Orijinal Başlık: “Bitcoin’in Antifragilitesi: Beni öldüremeyen, beni daha güçlü kılar”
Orijinal Yazar: Ann Hsu | Chain Hill Capital
Bu makale, Chain Hill Capital’ın Baş Endeks Analisti Ann Hsu tarafından kaleme alınmıştır.
Aşağıda orijinal metnin tamamı yer almaktadır:
“Beni öldüremeyen, beni daha güçlü kılar.”
Nietzsche
Bu makale Ekim 2020 ortasında yazıldı; o sırada Bitcoin fiyatı 10.414 USD seviyesindeydi. Bugün itibarıyla Bitcoin 15.000 USD’yi aşmış ve yeni zirvelere yürüme eğiliminde. Bitcoin, dayanıklılığını bir kez daha kanıtlayan yeni bir sayfa yazıyor.
Taleb’in “Antifragile” kitabında tanımladığı gibi “antifragilite”, kaos ve dalgalanmalardan sadece fayda sağlamakla kalmayıp, aynı zamanda bu koşullara ihtiyaç duyan, varlığını sürdürmek ve gelişmek için onlara bağımlı olan sistemlerin bir özelliğidir. Bitcoin’in tarihine baktığımızda, kendisine yönelik “ölüm ilanlarına” rağmen canavar gibi yeniden doğma yeteneğini açıkça görebiliriz: Düzenleyici baskılar, ani çöküşler, hard fork’lar ve çeşitli eleştirilerin ardından Bitcoin ağının dayanıklılığı sürekli arttı, uzlaşma topluluğu genişledi, değeri giderek daha fazla kabul gördü ve kriz anlarında hızla toparlanma yeteneği kazandı. Tüm bu özellikler Bitcoin’in antifragilitesini yansıtıyor.
Bitcoin 300’den Fazla Kez Öldü İlan Edildi
On yılı aşkın süredir, büyük medya kuruluşları ve bazı tanınmış isimler Bitcoin için düzenli aralıklarla ölüm ilanları yayınlıyor. Her fiyat düşüşünde piyasada “Bitcoin öldü” haberleri yayılıyor: Örneğin, farklı ülkelerin düzenleyici kurumları baskı uyguladığında medya Bitcoin’in sıfırlanacağını ilan ediyor; bir “kara kuğu” olayı yaşandığında ise “Bitcoin hayali bir varlıktır”, “Ponzi şemasıdır”, “Hiçbir değer temeli yoktur” gibi görüşler yeniden gündeme geliyor. Son on bir yılda, Bitcoin’in çeşitli kesimler tarafından “ölü” ilan edilme sayısı 377’ye ulaştı (veriler 2019 yılına kadar).
Medya tarafından Bitcoin için yayınlanan ölüm ilanı sayısı (2019 yılına kadar)
Kaynak: BlockBeats
Bitcoin için yayınlanan ölüm ilanlarından bazı örnekler
Kaynak: 99bitcoins
Peki, on yılı aşkın süre sonunda Bitcoin bugün nerede? Gerçekten de medyanın iddia ettiği gibi sıfırlanacak ya da ölecek mi? Bitcoin’in mevcut gelişim durumunu ağ güvenliği, kullanıcı sayısı, geleneksel yatırım kuruluşlarının Bitcoin’e yaklaşımı ve fiyat toparlanma kapasitesi gibi boyutlardan inceleyebiliriz.
Ağ Dayanıklılığı Sürekli Artıyor
Ekim ortası itibarıyla Bitcoin’in küresel hash gücü (hash rate), tarihi bir rekor kırarak 140 EH/s’i aştı (not: EH/s, saniyede 1018 hash hesaplaması anlamına gelir; 140 EH/s, saniyede 14 × 1019 hash kapasitesini ifade eder).
Bitcoin’in küresel hash gücü (hash rate)
Kaynak: coinmetrics
Bitcoin blok zinciri ağının hash gücü, birkaç kısa süreli gerilemenin ardından her seferinde yeni rekorlar kırdı; madencilerin sürekli hash gücü yatırımı, ağ üzerindeki uzlaşmanın güçlenmesini ve gelecek potansiyelinin tanınmasını yansıtıyor. Hash gücü, Proof-of-Work (PoW) kripto paralarının güvenlik temelini oluşturur; hash gücü ne kadar yüksekse, blok zinciri ağını koruyan madencilerin sayısı da o kadar fazla olur, dolayısıyla ağın saldırıya karşı direnci artar ve dayanıklılığı güçlenir.
Bugün dünyada 100.000’den fazla Bitcoin tam düğümü (Bitcoin blok zinciri verilerinin tamamını barındıran düğümler) bulunuyor; bunlardan erişilebilir olanların sayısı 10.677. Bu düğümler dünya genelinde dağılmış durumda ve Bitcoin blok zinciri işlemlerinin doğrulanmasında görev alıyorlar. Düğüm sayısı ne kadar fazla ve ne kadar dağınıksa, ağın sağlamlığı (robustness) da o kadar yüksek olur.
Bitcoin’in küresel düğüm dağılımı
Kaynak: bitnodes
Kullanıcı Topluluğu Sürekli Genişliyor
Son büyük ayı piyasası sona erdikten sonra, yüksek fiyatlardan Bitcoin alan birçok yatırımcı “kripto kışına” yakalanarak zararla çıkmak zorunda kaldı ve portföylerini boşalttı; bu durum aktif adres sayısını ve sıfırdan farklı adres sayısını sürekli azalttı. 2020 yılından itibaren Bitcoin, hem COVID-19 salgını hem de küresel finans piyasalarındaki etkiler nedeniyle şiddetli dalgalanmalar yaşadı; ancak üçüncü halving olayı ve giderek kötüleşen uluslararası ekonomik ortam, güvenli varlık talebini artırdı ve daha fazla yatırımcıyı Bitcoin piyasasına çekti.
Bu durumu sıfırdan farklı adres sayısındaki artıştan görebiliriz; sıfırdan farklı adres sayısı, kullanıcı topluluğunun büyümesi ve genel piyasa iyimserliği açısından önemli bir göstergedir. Sıfırdan farklı adres sayısı, pozitif (sıfırdan farklı) miktarda Bitcoin tutan benzersiz adres sayısını ifade eder; bu sayının artışı mutlaka kullanıcı sayısında büyük bir artışa işaret etmez, ancak kullanıcı topluluğunun önemli ölçüde büyümesi genellikle sıfırdan farklı adres sayısında katlanarak bir artışla birlikte gelir. Şu anda Bitcoin’in sıfırdan farklı adres sayısı 31 milyonu aşmış durumda; bu rakam, 2018 yılı sonundaki 21 milyon adres sayısına kıyasla milyonlarca düzeyinde bir artış gösteriyor ve kullanıcı tabanının sürekli genişlediğini açıkça ortaya koyuyor.
Bitcoin’in sıfırdan farklı adres sayısı
Kaynak: glassnode
Kullanıcı tabanının büyümesinin bir diğer önemli ön koşulu, ülkelerin düzenleyici kurumlarının Bitcoin’e yönelik tutumudur; çünkü bu tutum, Bitcoin kullanıcılarının kapsamını belirler. Coindance verilerine göre, küresel 257 ülke ve bölge içinde Bitcoin’e dostane yaklaşan (yasal kabul edilen) ülkeler veya bölgeler 129 adet olup %50 oranını temsil ediyor; Bitcoin’in gelişimini kısıtlayan ülkeler veya bölgeler 120 adet (%47); Bitcoin’i yasadışı ilan eden ülkeler veya bölgeler ise sadece 8 adet (%3’ten az). Açıkçası, çoğu ülke Bitcoin’e karşı gelişime izin veren bir tutum sergiliyor; bu durum, Bitcoin kullanıcı tabanının genişlemesi için oldukça elverişli bir ortam sağlıyor.
Ülkelerin Bitcoin yasallık durumu (yeşil: yasal, turuncu: kısıtlı, kırmızı: yasadışı)
Kaynak: coindance
Değer Kabulü Sürekli Artıyor
Geleneksel yatırımcıların Bitcoin’e yönelik kabul oranı giderek artıyor; Bitcoin’in değerine yönelik tanınması yavaş yavaş somut eylemlere dönüşüyor. Kripto para fonu Grayscale Investment Trust (Grayscale), Bitcoin’e yaptığı yatırımları artırarak devam ediyor; üçüncü çeyrekte Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) fonuna akan fon miktarı 719 milyon USD’ye ulaştı, haftalık ortalama giriş miktarı 55.3 milyon USD oldu. Şu anda bu fon toplamda 450.000’den fazla Bitcoin’e sahip; bu miktar, dolaşımdaki Bitcoin’in %2,4’ünü temsil ediyor. Mevcut Bitcoin fiyatını 11.400 USD olarak kabul edersek, bu portföyün değeri yaklaşık 5,13 milyar USD’ye ulaşıyor.
Grayscale Bitcoin Trust fonuna 2020 üçüncü çeyrekte haftalık gelen fon miktarı
Kaynak: grayscale
Grayscale Bitcoin Trust fonu pozisyonu ve Bitcoin fiyatı
Kaynak: pro.bybt.com
Bu fonlara yatırım yapan yatırımcılar çoğunlukla geleneksel sektörden yatırım kuruluşlarından oluşuyor; bunlar arasında ortak fonlar, hedge fonlar ve risk sermayesi fonları yer alıyor. Bunlara örnek olarak Rothschild Investment Corporation (Rothschild Aile Fonu) verilebilir. Ayrıca, uygun yatırımcılar, emeklilik fonları ve aile ofisleri de bu yatırımlara dahil oldu.
Grayscale Bitcoin Trust fonuna 2020 üçüncü çeyrekte yatırım yapan yatırımcı yapısı
Kaynak: grayscale
Grayscale dışında, yurtdışındaki halka açık şirketler de Bitcoin’e aktif olarak yatırım yapıyor ve mevcut pozisyonlarını artırıyorlar. Halka açık şirket MicroStrategy, toplamda 425 milyon USD karşılığında 38.250 Bitcoin satın aldı; Twitter’ın kardeş şirketi Square ise tek seferde 50 milyon USD karşılığında 4.709 Bitcoin satın aldı. Ayrıca, bu yılın ikinci çeyreğinde Wall Street’in ünlü yöneticisi Paul Tudor Jones’un yönettiği Tudor Investment Corporation, Bitcoin piyasasına büyük ölçüde girmeyi açıkladı; ünlü nicel yatırım fonu Renaissance Technologies’in “Medallion Fund” isimli fonu da Bitcoin piyasasına girmek için düzenleyici kurumlardan vadeli işlem lisansı aldı.
Halka açık şirketler / kurumların Bitcoin pozisyonları
Kaynak: bitcointreasuries.org
Bu geleneksel finans kuruluşları ve halka açık şirketler, varlıklarının bir kısmını alternatif bir varlık olan Bitcoin’e yönlendirerek dış dünyaya güçlü bir mesaj gönderdi: Bitcoin değerlidir. Bitcoin’in geleneksel varlıklarla düşük veya sıfır korelasyona sahip olduğunu fark ettiler; bu özellik, ekonomik dalgalanmalara karşı derin bir direnç sağlıyor ve özellikle merkez bankalarının itibari para birimlerinin satın alma gücündeki erimeyi telafi etme yeteneğine sahip.
Kriz Durumlarında Hızlı Toparlanma Yeteneği
2020 yılının Mart ayında, kripto para piyasası küresel finans piyasalarıyla senkronize olarak etkilendi; Bitcoin kısa sürede hızlı bir düşüş yaşadı ve 24 saatlik düşüş oranı %40’ı aştı; bu olay, 2020 yılında Bitcoin piyasasında yaşanan en büyük “kara kuğu” olayı oldu.
Bununla birlikte, Bitcoin fiyatı kriz öncesi seviyeye ulaşmak için iki aydan az bir süreye ihtiyaç duydu. Toparlanma gücü açısından değerlendirildiğinde, Bitcoin altın, Amerikan hisse senedi piyasası (S&P 500 Endeksi, NASDAQ-100 Endeksi) ve gayrimenkul yat��rım fonları gibi geleneksel büyük varlık sınıflarına kıyasla daha yüksek fiyat esnekliğine sahip; hem ilk düşüşünü telafi etti hem de yukarıdaki diğer büyük varlık sınıflarının getirisini geride bıraktı. 2020 yılının 10 Ekim tarihine kadar Bitcoin’in yıllık getirisi %58’e ulaşırken, aynı dönemde NASDAQ-100 Endeksi %34, S&P 500 Endeksi %7,6, altın %27 ve gayrimenkul yatırım fonları piyasasının ortalama getirisi ise %−10 oldu.
Bitcoin’in geleneksel büyük varlık sınıflarıyla yıllık performans karşılaştırması
Kaynak: Tradingview
Bitcoin’e Yönelik Yanlış Anlayışlara Neden Olan Üç Faktör
Gerçekler, Bitcoin’in medyanın öngördüğü gibi ölmediğini, aksine oldukça sağlıklı bir şekilde geliştiğini gösteriyor. Bitcoin, kendisine yönelik “ölüm ilanlarını” defalarca aşarak güçlü bir yeniden doğuş yeteneğini sergiledi; düzenleyici baskı, ani çöküşler, hard fork’lar ve çeşitli eleştiriler sonrasında Bitcoin ağının dayanıklılığı sürekli arttı, uzlaşma topluluğu genişledi, değeri giderek daha fazla kabul gördü ve kriz durumlarında hızla toparlanma yeteneği kazandı. Tüm bu özellikler Bitcoin’in antifragilitesini yansıtıyor. Peki neden halkın Bitcoin’e yönelik yanlış anlayışları var? Bunları aşağıdaki üç başlık altında toplayabiliriz:
Bilişsel Alışkanlık
Biz merkezi bir dünyada yaşıyoruz; çoğu insanın varlıkları bankalar tarafından korunuyor, güvenilirliğimizi üçüncü taraf kurumlar belirliyor, bilgi birikimimizi okul diploması veya sertifikalarla kanıtlıyoruz. Günlük hayatımız üçüncü taraf güvenine dayalı bir yapıya alışkınız ve bu bilişsel alışkanlık binlerce yıldır birikmiş durumda. Merkeziyetsiz bir Bitcoin dünyasına geçiş yapıldığında, birçok kişi bu bilişsel alışkanlıktan kurtulamıyor.
Öğrenme Engeli
Ortalama bir kişi için Bitcoin’i öğrenmek oldukça zor. Bitcoin’in temel bilgi yapısı, iktisat, para bilimi, bilgisayar bilimi, kriptografi ve oyun teorisi gibi disiplinleri kapsıyor; çoğu insanın Bitcoin’i derinlemesine anlaması için bu alanların hepsine nispeten objektif bir bakış açısı kazanması gerekiyor; bu nedenle öğrenme engeli oldukça yüksek. İnsanlar tembelliğe eğilimlidir; zor anlaşılan konuları öğrenmek zahmetlidir; kimse zorlanmayı tercih etmez, rahat olmak ister; bu yüzden bu süreç insan doğasına aykırıdır.
Yatırım Hatası
Birçok yatırımcı, Bitcoin’e yatırım yapmaya karar vermeden önce uzun süre tereddüt ediyor; bu kararları, Bitcoin’in akıllı tasarımını ve arkasındaki derin iktisadi mantığı anlamalarından değil, çevresindeki arkadaşlarının Bitcoin yatırımıyla finansal özgürlüğe kavuşmalarından kaynaklanıyor. Kendi bilişsel çerçeve sistemini oluşturamamış olmaları ve riskleri ayırt edememeleri nedeniyle hatalı değerlendirmeler yapmaları muhtemel; bu durum, Bitcoin’i aşırı yüksek fiyatlardan alarak zarar etmelerine veya dolandırıcıların kurguladığı sahte projelere düşmelerine yol açabiliyor. Kişisel yatırım hataları ya da yakın çevredeki insanların yatırım hatalarını gözlemlemek, halkın Bitcoin’e yönelik ciddi yanlış anlayışlarının önemli nedenlerinden biri.