ผู้เขียน | ซู่หยิง เหิงเสี่ย
ข้อมูลสนับสนุน | Gougu Big Data
ตลอดชีวิตการลงทุนของวอร์เรน บัฟเฟตต์ หุ้นตัวไหนสร้างกำไรให้เขามากที่สุด? ถ้าคุณตอบว่า “โคคา-โคลา”, “จิลเล็ต”, “เดอะวอชิงตันโพสต์” หรือ “เจพี มอร์แกน” คุณอาจยังไม่รู้จักนักลงทุนผู้นี้ดีพอ
วันที่ 29 มกราคมที่ผ่านมา แอปเปิลประกาศผลประกอบการไตรมาส 4 ปี 2019 หลังตลาดปิด ซึ่งทำได้ดีเกินคาด ส่งผลให้ราคาหุ้นพุ่งขึ้นสู่จุดสูงสุดใหม่ในการซื้อขายหลังเวลา
ผลประกอบการอันยอดเยี่ยมของแอปเปิลทำให้หุ้นทะยานขึ้น และผู้ที่ได้ประโยชน์มากที่สุดกลับเป็น “เทพแห่งการลงทุน” วอร์เรน บัฟเฟตต์ ผู้ที่เคยประกาศว่าจะไม่แตะหุ้นเทคโนโลยี บัฟเฟตต์เริ่มทยอยซื้อหุ้นแอปเปิลตั้งแต่ปี 2017 ��้วยเงินลงทุนรวมราว 36,000 ล้านดอลลาร์ ปัจจุบัน มูลค่าพอร์ตหุ้นแอปเปิลของเขาพุ่งไปถึงประมาณ 83,000 ล้านดอลลาร์ ภายในเวลาเพียงสามปี เขาสร้างกำไรได้ถึง 47,000 ล้านดอลลาร์ มากกว่ากำไรจากหุ้นโคคา-โคลาที่สะสมมานาน ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 20,000 ล้านดอลลาร์ นับเป็นการลงทุนที่ทำกำไรได้สูงสุดในประวัติศาสตร์กว่า 70 ปีของเขา
ในช่วงหลายปีมานี้ ผลตอบแทนหุ้นของบริษัทเบิร์กเชียร์ ฮาธาเวย์ ของบัฟเฟตต์ยังทำได้ต่ำกว่าตลาดโดยรวม ขณะนี้เขามีเงินสดในมือราว 110,000 ล้านดอลลาร์ แต่ก็ยังไม่มีการลงทุนครั้งใหญ่ใดที่โดดเด่นเทียบเท่าการลงทุนในโคคา-โคลา หรือเดอะวอชิงตันโพสต์ในอดีต
แต่คงไม่มีใครคาดคิดว่า “เทพแห่งการลงทุน” ในวัย 87 ปี จะยังคงเฉียบคมและตัดสินใจลงทุนหนักในหุ้นแอปเปิล จนสร้างประวัติศาสตร์การลงทุนขึ้นอีกครั้ง
1. จากโคคา-โคลา สู่แอปเปิล
ความผูกพันของบัฟเฟตต์กับโคคา-โคลาเป็นที่เลื่องลือ เขาเคยบอกว่าดื่มโค้กวันละห้ากระป๋อง และในที่ประช���มผู้ถือหุ้นประจำปีของเบิร์กเชียร์ ฮาธาเวย์ บัฟเฟตต์กับชาร์ลส์ มังเกอร์ ก็มักถือกระป๋องโค้กอยู่เสมอ
ปี 1987 โคคา-โคลาเผชิญวิกฤต เมื่อเพปซี่ยั่วยุให้เกิดความขัดแย้งกับผู้ผลิตบรรจุภัณฑ์ ส่งผลให้ราคาหุ้นร่วงหนัก บริษัทจึงเร่งดำเนินนโยบายซื้อหุ้นคืน โดยราคาหุ้นปิดปีนั้นอยู่ที่ 38.1 ดอลลาร์ต่อหุ้น
ปี 1988 บัฟเฟตต์เริ่มทยอยซื้อหุ้นโคคา-โคลาจำนวนมาก สิ้นปีนั้นเขาถือหุ้นรวม 14.17 ล้านหุ้น ด้วยต้นทุนรวม 592 ล้านดอลลาร์ หรือเฉลี่ย 41.8 ดอลลาร์ต่อหุ้น ปี 1989 เขายังคงเพิ่มพอร์ตอย่างต่อเนื่อง จนมีหุ้นรวม 23.35 ล้านหุ้น ต้นทุนรวม 1,024 ล้านดอลลาร์ โดยราคาเฉลี่ยของหุ้นที่ซื้อเพิ่มอยู่ที่ 46.8 ดอลลาร์ต่อหุ้น
ปี 1994 หลังจากราคาหุ้นโคคา-โคลาวิ่งอยู่กับที่เกือบสามปี กำไรสุทธิของบริษัทเพิ่มขึ้นเป็น 2.55 พันล้านดอลลาร์ และอัตราส่วน P/E ค่อยๆ ลดลง บัฟเฟตต์จึงซื้อหุ้นเพิ่มอีก 270 ล้านดอลลาร์ โดยราคาเฉลี่ยหลังปรับสปลิตหุ้นอยู่ที่ 41.6 ดอลลาร์ต่อหุ้น
ตลอดสิบปีหลังบัฟเ��ตต์ลงทุน มูลค่าตลาดของโคคา-โคลาเพิ่มจาก 25,800 ล้านดอลลาร์ เป็น 143,000 ล้านดอลลาร์ ในช่วงเวลานั้น บริษัททำกำไรสุทธิรวม 26,900 ล้านดอลลาร์ จ่ายปันผลให้ผู้ถือหุ้น 10,500 ล้านดอลลาร์ และนำเงินอีก 16,400 ล้านดอลลาร์ไปลงทุนขยายธุรกิจ ทุกดอลลาร์ที่บริษัทเก็บไว้สามารถสร้างมูลค่าตลาดได้ถึง 7.20 ดอลลาร์ จนถึงสิ้นปี 1999 มูลค่าหุ้นโคคา-โคลาที่บัฟเฟตต์ลงทุนไป 1,023 ล้านดอลลาร์ พุ่งไปถึง 11,600 ล้านดอลลาร์ ขณะที่หากนำเงินก้อนเดียวกันไปลงทุนในดัชนี S&P 500 จะได้มูลค่าเพียง 3,000 ล้านดอลลาร์เท่านั้น
หลังปี 1999 โคคา-โคลาเข้าสู่ช่วงเติบโตอย่างมั่นคง แต่ราคาหุ้นกลับไม่ค่อยดีนัก แม้จะเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ บัฟเฟตต์ก็ไม่เคยขายหุ้นแม้แต่หุ้นเดียว และตั้งแต่ปี 1999 จนถึงปัจจุบัน ราคาหุ้นโคคา-โคลาก็ยังเพิ่มขึ้นอีก 134%
โคคา-โคลาคือกรณีศึกษาชั้นยอดของการลงทุนตามมูลค่าของบัฟเฟตต์ แต่บัฟเฟตต์ผู้ที่เคยปฏิเสธหุ้นเทคโนโลยี กลับสามารถทำกำไรจากแอปเปิลแซงหน้าผลตอบแทนจากโคคา-โคลาได้ภายในเวลาเพียงสามปี
ในช่วงไตรมาสแรกของปี 2016 บริษัทเบิร์คเชียร์ แฮธาเวย์ได้เริ่มเข้าลงทุนในหุ้นแอปเปิลเป็นครั้งแรก ด้วยเงินลงทุนกว่า 1.069 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อซื้อหุ้นจำนวน 9.81 ล้านหุ้น การตัดสินใจลงทุนในครั้งนี้ริเริ่มโดยผู้จัดการการลงทุนคนหนึ่งของวอร์เรน บัฟเฟตต์ และยังเป็นจุดเริ่มต้นที่ดึงดูดความสนใจของบัฟเฟตต์เองด้วย
หลังจากนั้น เบิร์คเชียร์ แฮธาเวย์ก็ทยอยเพิ่มสัดส่วนการถือครองหุ้นแอปเปิลอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะในไตรมาสที่สี่ที่ปริมาณการถือครองเพิ่มขึ้นเกือบสี่เท่า เมื่อสิ้นปี 2016 บริษัทถือหุ้นแอปเปิลรวม 61.243 ล้านหุ้น ด้วยเงินลงทุนสะสม 6.75 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และมีต้นทุนเฉลี่ยต่อหุ้นอยู่ที่ 110.17 ดอลลาร์สหรัฐ
ปลายเดือนกุมภาพันธ์ 2017 บัฟเฟตต์เปิดเผยในการให้สัมภาษณ์ว่า เขาได้สั่งซื้อหุ้นแอปเปิลเพิ่มด้วยตัวเองอีกกว่า 8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนมกราคม ทำให้ขณะนั้นเบิร์คเชียร์ แฮธาเวย์ถือหุ้นแอปเปิลมากกว่า 133 ล้านหุ้น นั่นหมายความว่าในระยะเวลาเพียง 30 วัน บัฟเฟตต์ได้เพิ่มพอร์ตหุ้นแอปเปิลของบริษัทให้มากขึ้นเป็นสองเท่าด้วยการตัดสินใจของเขาเอง
จนกระทั่งไตรมาสที่สี่ของปี 2017 หุ้นแอปเปิลก็ก้าวแซงหน้าธนาคารเวลส์ ฟาร์โก ขึ้นมาเป็นหุ้นหมายเลขหนึ่งในพอร์ตการลงทุนของเบิร์คเชียร์ แฮธาเวย์เป็นครั้งแรก
ในปี 2018 บัฟเฟตต์ยังคงเพิ่มการถือครองหุ้นแอปเปิลอย่างจริงจังอีกสามครั้ง ในไตรมาสแรก เบิร์คเชียร์ แฮธาเวย์ซื้อหุ้นเพิ่มประมาณ 7,500 หุ้น ทำให้ปริมาณการถือครองรวมเพิ่มจาก 165.3 ล้านหุ้นเป็น 239.5 ล้านหุ้น ตามด้วยการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในไตรมาสที่สองและสาม เป็น 251.9 ล้านหุ้น และ 252.5 ล้านหุ้น ตามลำดับ
จากข้อมูลที่ประกาศในไตรมาสที่สามของปี 2018 เบิร์คเชียร์ แฮธาเวย์ได้ก้าวขึ้นเป็นผู้ถ���อหุ้นรายใหญ่ลำดับที่สามของแอปเปิล ด้วยสัดส่วนการถือครอง 5.31% ขณะที่สัดส่วนของหุ้นแอปเปิลในพอร์ตการลงทุนทั้งหมดของบริษัทก็พุ่งสูงขึ้นจาก 14.63% เป็น 25.79% ซึ่งสูงกว่าสัดส่วนการถือครองหุ้นแบงก์ ออฟ อเมริกา ที่อยู่อันดับสอง (11.69%) มากกว่าสองเท่า
เดือนกุมภาพันธ์ 2019 เบิร์คเชียร์ แฮธาเวย์ประกาศการเปลี่ยนแปลงการถือครองหุ้นในไตรมาสก่อนหน้า โดยลดการถือครองหุ้นแอปเปิลลง 2.9 ล้านหุ้น จาก 252.5 ล้านหุ้นเหลือ 249.6 ล้านหุ้น สัดส่วนในพอร์ตจึงลดลงจาก 25.79% เหลือ 21.51% หรือลดลง 4.27% ต่อมามีการยืนยันว่าบัฟเฟตต์ไม่ได้ขายหุ้นด้วยตัวเองแม้แต่หุ้นเดียว แต่เป็นการตัดสินใจของผู้จัดการการลงทุนของเขา
นับตั้งแต่ไตรมาสที่สี่ของปี 2018 ราคาหุ้นแอปเปิลเริ่มร่วงลงอย่างต่อเนื่อง ตลอดระยะเวลาเกือบ 3 เดือน ราคาหุ้นร่วงลงสูงสุดถึง 37.7% และมูลค่าตลาดหายไปถึง 396.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ มูลค่าการถือครองหุ้นแอปเปิลของเบิร์คเชียร์ แฮธาเวย์จึงลดลงจาก 57 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ มาอยู่ที่ต่ำกว่า 40 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือหายไปกว่า 17 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
อย่างไรก็ตาม บัฟเฟตต์ยังคงเชื่อมั่นในศักยภาพของแอปเปิลอย่างไม่เปลี่ยนแปลง และในวันที่ 2 มกราคม 2019 หุ้นแอปเปิลก็เริ่มปรับตัวขึ้นตามแนวโน้มตลาดหุ้นสหรัฐฯ ก่อนจะพุ่งขึ้นเท่าตัวภายในหนึ่งปีถัดมา
2. สิ่งที่บัฟเฟตต์เปลี่ยนไปและสิ่งที่ยังคงเหมือนเดิม
เป็นที่ทราบกันดีว่���บัฟเฟตต์ในวัยหนุ่มได้ศึกษาการลงทุนแบบเน้นมูลค่าจากเบนจามิน เกรแฮม และยึดมั่นในแนวคิดนี้ตลอดชีวิตการลงทุนของเขา
ตรรกะการลงทุนที่บัฟเฟตต์ยึดถือมาตลอดก็คือ การลงทุนเฉพาะในสิ่งที่ตัวเองเข้าใจ ซื้อหุ้นของบริษัทที่ยอดเยี่ยมและมี “คูหาป้องกัน” ที่แข็งแกร่ง ในราคาที่สมเหตุสมผลหรือต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง (มี “ระยะปลอดภัย”) และถือครองในระยะยาว
แนวคิดนี้ดูเรียบง่าย แต่การลงมือทำจริงกลับยากเย็น ประการแรก คนส่วนใหญ่มักประเมินความสามารถในการลงทุนของตัวเองสูงเกินไป จึงมักลงทุนในสิ่งที่ไม่เข้าใจ ขณะที่คนที่รู้ขอบเขตของตัวเองจริงๆ มีน้อยมาก ยิ่งเมื่อมีสินทรัพย์หรือตลาดใหม่ที่คุณไม่คุ้นเคยกำลังเป็นที่นิยม โบรกเกอร์ต่างพากันแนะนำอย่างกระตือรือร้น ผู้มีอิทธิพลออกมาแสดงความเห็นเชิงบวก และคนรอบตัวเริ่มซื้อกันอย่างคึกคัก คุณจะมีวินัยพอที่จะยืนหยัดไม่เข้าลงทุนหรือไม่?
ประการที่สอง การประเมินราคาและมูลค่าเป็นหัวใจสำคัญของการลงทุน ทุกคนมีระบบการประเมินมูลค่าของตัวเอง และวิธีที่บัฟเฟตต์ใช้เสมอก็คือ แบบจำลองการลดมูลค่าเงินสดในอนาคต
แนวคิดนี้เข้าใจได้ไม่ยาก นั่นคือการประเมินมูลค่าของบริษัทจากมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดที่คาดว่าจะได้รับในอนาคต หากมูลค่าที่คำนวณได้สูงกว่าราคาตลาดปัจจุบัน ก็ควรซื้อ แต่หากต่ำกว่า ก็ควรขาย
ดังนั้น การจะประเมินมูลค่าที่แท้จริงของบริษัทใดบริษัทหนึ่งได้อย่างแม่นยำ คุณต้องมั่นใจอย่างสูงในการคาดการณ์กระแสเงินสดในอนาคตของบริษัท รวมถึงการกำหนดส่วนเพิ่มความเสี่ยง (risk premium) ที่เหมาะสม มิฉะนั้น ผลลัพธ์ที่ได้อาจคลาดเคลื่อนไปอย่างมาก
อย่างไรก็ตาม สำหรับวอร์เรน บัฟเฟตต์ (Warren Buffett) แล้ว แบบจำลองส่วนลดกระแสเงินสด (DCF model) เป็นเพียงกรอบแนวคิดในการประเมินมูลค่าเท่านั้น เขาไม่เคยคำนวณตัวเลขเหล่านั้นอย่างจริงจังเลย ซึ่งสิ่งนี้เกิดขึ้นได้เพราะความเข้าใจอย่างลึกซึ้งของเขาต่อธุรกิจที่สามารถใช้แบบจำลองนี้ประเมินมูลค่าได้อย่างแม่นยำ
ประการที่สาม คือ การถือหุ้นบริษัทชั้นนำที่มี “คูเมือง” (moat) ลึกเป็นระยะเวลานาน ความรุ่งเรืองหรือความเสื่อมของบริษัทหนึ่ง หรือการเปลี่ยนแปลงของอุตสาหกรรมใดอุตสาหกรรมหนึ่ง อาจเห็นได้ภายในเวลาเพียงไม่กี่ปี ในขณะที่การลงทุนมุ่งเน้นไปที่ผลตอบแทนจากกำไรภายใต้พื้นฐานของ “ความแน่นอนในอนาคต” ที่เราสามารถประเมินได้ มีเพียงบริษัทชั้นนำที่มี “คูเมือง” ลึกเท่านั้นที่จะสามารถรักษาและเ��ริมสร้างตำแหน่งของตนได้อย่างต่อเนื่อง แม้จะเผชิญกับความไม่แน่นอนและการแข่งขันที่รุนแรงในอนาคต และยังคงสร้างผลตอบแทนให้แก่นักลงทุนได้อย่างสม่ำเสมอ การถือหุ้นระยะยาวไม่ใช่เป้าหมายในตัวมันเอง แต่เป็น “ผลลัพธ์” ที่เกิดขึ้นตามธรรมชาติ ทุกสิ่งต้องผ่านการพิสูจน์ด้วยเวลา และมูลค่าที่แท้จริงของบริษัทชั้นนำจะปรากฏชัดก็ต่อเมื่อเวลาผ่านไปอย่างยาวนาน
แล้วทำไมบัฟเฟตต์ถึงไม่ซื้อหุ้นโคคา-โคล่า (Coca-Cola) ก่อนปี 1988? เพราะเขามองว่าราคาหุ้นในตอนนั้น “แพงเกินไป” เขาเฝ้าติดตามโคคา-โคล่ามาโดยตลอด และโคคา-โคล่าก็เป็นบริษัทประเภทที่อยู่ใน “วงจรความสามารถ” (circle of competence) ที่เขาชื่นชอบอย่างชัดเจน นั่นคือ ธุรกิจเรียบง่าย ผลิตภัณฑ์ไม่ซับซ้อน ประวัติการดำเนินงานที่มั่นคงต่อเนื่อง และใช้เงินลงทุนในสินทรัพย์ถาวรน้อย แต่สามารถสร้างกระแสเงินสดได้อย่างสม่ำเสมอในอนาคต
บัฟเฟตต์รอจนถึงช่วงปลายทศวรรษ 1980 เมื่อราคาหุ้นโคคา-โคล่าตกมาอยู่ในระดับที่เขามองว่ามี “ขอบเขตความปลอดภัย (margin of safety)” จึงเริ่มเข้าซื้อ ไม่ว่าบริษัทจะยอดเยี่ยมเพียงใด การจ่ายราคาที่สูงเกินไปย่อมทำให้อัตราผลตอบแทนจากการลงทุนในอนาคตลดลงอย่างแน่นอน
แล้วทำไมบัฟเฟตต์ถึงไม่ซื้อหุ้นแอปเปิล (Apple) ก่อนปี 2016? เพราะในปี 2016 แอปเปิลยังอยู่นอก “วงจรความสามารถ” ของเขาอยู่ สาเหตุหลักที่บัฟเฟตต์หลีกเลี่ยงการลงทุนในหุ้นเทคโนโลยีมาโดยตลอดคือ กำไรของบริษัทในกลุ่มนี้มีความผันผวนสูง และอุตสาหกรรมเปลี่ยนแปลงรวดเร็ว ทำให้ยากต่อการคาดการณ์กระแสเงินสดในอนาคต
แล้วทำไมบัฟเฟตต์ถึงหันมาสนใจแอปเปิล? เขาให้สัมภาษณ์ไว้ในปี 2017 ว่า:
“แม้แอปเปิลจะเกี่ยวข้องกับเทคโนโลยีมากมาย แต่โดยภาพรวมแล้ว มันยังคงเป็นบริษัทสินค้าอุปโภคบริโภคอยู่ดี
เวลาผมพาหลานสาวคนเล็กไปกินไอศกรีมที่ร้าน DQ เธอมักจะพาเพื่อนมาด้วย พวกเด็กๆ เกือบทุกคนถือ iPhone อยู่ในมือ ผมเลยถามพวกเขาว่าโทรศัพท์เครื่องนี้ทำอะไรได้บ้าง และชีวิตจะขาดมันไปได้หรือไม่? แต่ทุกคนต่างก้มหน้าก้มตาอยู่กับ iPhone ของตัวเอง แทบไม่มีใครสนใจคุยกับผมเลย ยกเว้นตอนที่ผมจะเลี้ยงไอศกรีมให้
ผมจึงตระหนักว่าแอปเปิลมี “ความผูกพันของลูกค้า” (customer stickiness) สูงมาก และผลิตภัณฑ์ของบริษัทก็มี “คุณค่าการใช้งาน” (utility value) สูงอย่างยิ่ง
เมื่อมองถึงความสามารถในการทำกำไรของแอปเปิลในอนาคต ผมเชื่อว่าทิม คุก (Tim Cook) ทำได้ยอดเยี่ยมมาก กลยุทธ์การจัดสรรทุนของเขาชาญฉลาดอย่างยิ่ง ผมไม่รู้หรอกว่าห้องแล็บวิจัยของแอปเปิลมีอะไรบ้าง แต่ผมรู้ดีว่าลูกค้าของบริษัทกำลังคิดอะไร เพราะผมใช้เวลาอยู่กับพวกเขามานานมาก”
จะเห็นได้ว่า บัฟเฟตต์ยังคงประเมินมูลค่าของแอปเปิลจากมุมมองที่เขาถนัดเสมอ ปัจจุบันสมาร์ทโฟนได้กลายเป็นสินค้าอุปโภคบริโภคที่จำเป็นสำหรับทุกคน ไม่ใช่แค่สินค้าเทคโนโลยี แต่เป็นสินค้าบริโภคในชีวิตประจำวัน
บัฟเฟตต์เริ่มซื้อหุ้นแอปเปิล ซึ่งเป็นผู้นำอุตสาหกรรม หลังจากที่ตลาดสมาร์ทโฟนเติบโตเต็มที่แล้ว เพราะตอนนั้นเขาสามารถเข้าใจ “ตรรกะการเติบโตที่ชัดเจน” ของอุตสาหกรรมนี้ได้แล้ว แอปเปิลใช้เสน่ห์ของผลิตภัณฑ์ พร้อมทั้งพัฒนารูปแบบธุรกิจใหม่ๆ อย่างต่อเนื่อง เพื่อเสริมสร้าง “คูเมือง” ให้ลึกยิ่งขึ้น จนกลายเป็นสินค้าอุปโภคบริโภคที่ผู้คนให้ความสำคัญและขาดไม่ได้ในชีวิตประจำวัน
ดังนั้น จากโคคา-โคล่าสู่แอปเปิล สิ่งที่บัฟเฟตต์ยึดมั่นไม่เปลี่ยนแปลงคือ “การอยู่ในวงจรความสามารถของตนเอง” ส่วนสิ่งที่เปลี่ยนไปคือ เขาได้พัฒนา “ความสามารถในการรับรู้” ของตนเองอย่างต่อเนื่องผ่านการเรียนรู้ไม่หยุดนิ่ง จนสามารถขยายขอบเขตของ “วงจรความสามารถ” ออกไปได้
3. บทเรียนที่นักลงทุนทั่วไปควรเรียนรู้
หลายคนอาจสงสัยว่า ทำไมเราจึงต้องยึดมั่นอยู่ใน “วงจรความสามารถ” (circle of competence) ของตัวเอง ในขณะเดียวกันก็ต้องพยายามขยายวงจรนั้นออกไปด้วย
เชียน กั๋วลู่ (Qiu Guolu) นักลงทุนชื่อดังชาวจีน เคยเล่าประสบการณ์หนึ่งไว้ว่า—
ระหว่างสนทนากับ เรย์ ดาลิโอ (Ray Dalio) ผู้ก่อตั้ง Bridgewater Associates ฉันเคยถามเขาว่า “ทำไมวอร์เรน บัฟเฟตต์ (Warren Buffett) ถึงย้ำเสมอว่าเราควรอยู่แต่ในวงจรความสามารถของตัวเอง แต่คุณกลับเน้นว่าเราควรพัฒนาตัวเองและก้าวข้ามขอบเขตนั้นตลอดเวลา?”
ตอนนั้นดาลิโอใช้กลยุทธ์ “ไทเก๊ก” หลีกเลี่ยงการตอบตรงๆ แต่ภายหลังฉันก็เข้าใจได้ด้วยตัวเองว่า— ในขั้นตอนการวิจัย เราควรก้าวข้ามวงจรความ能力อย่างต่อเนื่องและเรียนรู้ไม่หยุดเพื่อยกระดับความเข้าใจ แต่เมื่อถึงเวลาตัดสินใจลงทุน เราต้องยึดมั่นอยู่ในวงจรความสามารถปัจจุบัน และไม่ลงทุนในสิ่งที่อยู่นอกเหนือความเข้าใจของเรา
ในจีนมีนักลงทุนแนว “คุณค่า” (value investors) จำนวนมากที่ยึดติดกับแนวคิดแบบ “ตามรอยเรือเพื่อหาดาบ” หรือนำหลักการมาใช้อย่างแข็งทื่อโดยไม่ปรับให้เข้ากับบริบท พวกเขาเข้าใจบัฟเฟตต์เพียงผิวเผินว่าเป็นแค่นักลงทุนแนวคุณค่า และตีความ “การลงทุนแบบคุณค่า” อย่างตายตัวว่าคือการซื้อหุ้นบริษัทเก่าแก่แล้วถือยาว ที่จริงแล้ว แก่นแท้ของการลงทุนคือการรักษาสมดุลระหว่าง “การเปลี่ยนแปลง” กับ “���วามมั่นคง” โดยมี “มูลค่า” (value) เป็นศูนย์กลาง — การยึดหลักการพื้นฐานควบคู่ไปกับการปรับตัวให้ทันสมัยอย่างต่อเนื่อง นี่คือทักษะที่แท้จริง บัฟเฟตต์ซื้อโคคา-โคลา (Coca-Cola) ที่อยู่ในวงจรความสามารถของเขา และก็ซื้อแอปเปิล (Apple) ด้วยเช่นกัน
ในที่ประชุมผู้ถือหุ้น Berkshire Hathaway ปี 2018 บัฟเฟตต์ยอมรับตรงๆ ว่าเขาพลาดโอกาสทั้งหมดในยุคอินเทอร์เน็ต และเสียดายที่ไม่ได้ซื้อหุ้นแอมะซอน (Amazon) กับอาลีบาบา (Alibaba) แต่แล้วมันสำคัญตรงไหน?
เมื่อเทียบกับการ “พลาดโอกาส” (missing out) แล้ว การ “ลงทุนผิด” (making wrong investments) นั้นร้ายแรงกว่ามาก สุดท้ายแล้ว การลงทุนคือการแสดงออกถึงระดับความเข้าใจของแต่ละคนอย่างแท้จริง คุณจะทำกำไรจากบริษัทไหน และได้มากแค่ไหน ขึ้นอยู่กับความสอดคล้องระหว่างความสามารถและบุคลิกภาพของคุณโดยสิ้นเชิง
ปัจจุบัน นักลงทุนส่วนใหญ่มองการลงทุนเป็นเหมือนการพนัน ใช้เวลาทั้งวันฝันถึงผลตอบแทนสูงลิ่ว ทำตามกระแส “ซื้อตอนขึ้น–ขายตอนตก” และไล่ตามหุ้นแนวคิดต่างๆ มีเพียงไม่กี่คนที่ศึกษาคุณค่าที่แท้จริงของบริษัทอย่างจริงจังและมีวินัย
บัฟเฟตต์ซื้อหุ้นโคคา-โคลาตอนอายุ 58 ปี แต่พอมาซื้อหุ้นแอปเปิล เขาอายุ 86 แล้ว บัฟเฟตต์ยังคงขยายวงจรความสามารถของตัวเองอย่างต่อเนื่อง ด้วยทัศนคติ “การเรียนรู้ตลอดชีวิต” (lifelong learning) เพื่อปฏิบัติตามแนวทางการลงทุนแบบคุณค่าอย่างแท้จริง
ชาร์ลี มังเกอร์ (Charlie Munger) เคยประเมินบัฟเฟตต์ไว้ว่า: “ตลอดชีวิตอันยาวนานของผม ไม่มีอะไรมีประโยชน์ต่อผมมากไปกว่าการเรียนรู้อย่างต่อเนื่อง ลองดูวอร์เรน บัฟเฟตต์ ถ้าคุณจับเวลาชีวิตตอนตื่นของเขา คุณจะพบว่าเขาอ่านหนังสือถึงครึ่งหนึ่งของเวลานั้น ในฐานะนักลงทุน บัฟเฟตต์ในวันนี้เก่งกว่าตอนที่ผมเจอเขาครั้งแรกมาก ผมเองก็เช่นกัน ผมสังเกตพฤติกรรมของวอร์เรนมาหลายสิบปี วอร์เรนเรียนรู้สิ่งใหม่ๆ มากมาย ซึ่งช่วยขยายวงจรความสามารถของเขา ทำให้เขาสามารถลงทุนในบริษัทอย่าง China Petroleum ได้”
ดังนั้น การลงทุนอาจดูยากมาก หรืออาจดูง่ายมากก็ได้ ขึ้นอยู่กับว่าความเข้าใจของคุณต่อมูลค่าของบริษัทสอดคล้องกับบุคลิกภาพของคุณมากแค่ไหน หากคุณสามารถประเมินมูลค่าของบริษัทได้ภายในวงจรความสามารถของตัวเอง ซื้อหุ้นในราคาที่สมเหตุสมผล ถือหุ้นบริษัทที่ดีด้วยความอดทน และมีจิตใจที่พร้อมจะเรียนรู้เพื่อยกระดับความเข้าใจของตัวเองอยู่เสมอ คุณก็มั่นใจได้ว่าผลตอบแทนจากการลงทุนในระยะยาวจะไม่แย่แน่นอน