ต้นฉบับ: “ความทนทานของบิตคอยน์: สิ่งที่ไม่สามารถฆ่าฉันได้ จะทำให้ฉันแข็งแกร่งยิ่งขึ้น”
ผู้เขียน: Ann Hsu | Chain Hill Capital
บทความนี้เขียนโดย Ann Hsu นักวิเคราะห์ดัชนีอาวุโสของ Chain Hill Capital
ด้านล่างนี้คือเนื้อหาต้นฉบับ:
“สิ่งที่ฆ่าฉันไม่ได้ จะทำให้ฉันแข็งแกร่งขึ้น”
ฟรีดริช นีทเช่
บทความนี้เขียนขึ้นกลางเดือนตุลาคม 2020 ตอนนั้นบิตคอยน์ราคา 10,414 ดอลลาร์สหรัฐต่อหน่วย มาถึงวันนี้ ราคาพุ่งทะลุ 15,000 ดอลลาร์ไปแล้ว และดูท่าจะทำจุดสูงสุดใหม่ต่อไป บิตคอยน์กำลังเขียนบทใหม่แห่งความแข็งแกร่งด้วยเรื่องราวสดๆ ร้อนๆ
นาสซิม นิโคลัส ทาเล็บ ให้คำนิยาม “ความทนทาน (Antifragility)” ในหนังสือ *Antifragile* ไว้ว่า เป็นคุณสมบัติของสิ่งที่ไม่เพียงแต่ได้ประโยชน์จากความวุ่นวายและความผันผวน แต่ยังจำเป็นต้องพึ่งพาความวุ่นวายเหล่านั้นเพื่อความอยู่รอดและเติบโตอีกด้วย ย้อนดูประวัติศาสตร์บิตคอยน์ จะเห็นว่ามันแสดงพลังการฟื้นตัวอย่างทรงพลัง ผ่านการ “ถูกประกาศความตาย” ซ้ำแล้วซ้ำเล่า: หลังเผชิญการควบคุมจากรัฐบาล การร่วงหนัก การแยกสายแบบ Hard Fork และคำถามมากมาย เครือข่ายบิตคอยน์กลับแข็งแกร่งขึ้น กลุ่มผู้เห็นพ้อง (consensus group) ขยายใหญ่ขึ้น มูลค่าถูกยอมรับมากขึ้น และฟื้นตัวจากวิกฤตได้รวดเร็ว ทั้งหมดนี้สะท้อน “ความทนทาน” ของบิตคอยน์
บิตคอยน์ถูกประกาศตายกว่า 300 ครั้ง
เมื่อสิบปีก่อน สื่อและบุคคลมีชื่อเสียงมักออก “ใบมรณะบัตร” ให้บิตคอยน์เป็นระยะ ทุกครั้งที่ราคาร่วง สื่อก็พากันรายงานว่า “บิตคอยน์ตายแล้ว” เช่น เวลาถูกภาครัฐควบคุมเข้มงวด สื่อก็ประกาศว่าบิตคอยน์จะร่วงสู่ศูนย์; เมื่อเกิดเหตุ “หงส์ดำ” (Black Swan) กับบิตค��ยน์ ตลาดก็หันมาพูดซ้ำว่า “ไร้สาระ”, “เป็นแชร์ลูกโซ่”, “ไม่มีมูลค่ารองรับ” เป็นต้น ตลอด 11 ปีที่ผ่านมา บิตคอยน์ถูกสังคม “ประกาศตาย” รวม 377 ครั้ง (ข้อมูลสิ้นปี 2019)
จำนวนครั้งที่บิตคอยน์ถูกสื่อประกาศตาย (ข้อมูลสิ้นปี 2019)
ที่มา: BlockBeats
ตัวอย่างบางกรณีที่บิตคอยน์ถูก��ระกาศตาย
ที่มา: 99bitcoins
ผ่านมาสิบกว่าปี วันนี้บิตคอยน์เป็นอย่างไร? มันจะ “ตาย” หรือ “ร่วงสู่ศูนย์” ตามที่สื่อหลายแห่งกล่าวอ้างจริงหรือ? เราอาจพิจารณาการพัฒนาของบิตคอยน์จากมุมต่างๆ เช่น ความปลอดภัยของเครือข่าย จำนวนผู้ใช้งาน ท่าทีของสถาบันการลงทุนแบบดั้งเดิม และความสามารถในการฟื้นตัวของราคาหลังวิกฤต
เครือข่ายแข็งแกร่งขึ้นอย่างต่อเนื่อง
กลางเดือนตุลาคมที่ผ่านมา กำลังคำนวณ (hash rate) ทั่วโลกของบิตคอยน์พุ่งทะลุ 140 EH/s ทำสถิติสูงสุดใหม่ (หมายเหตุ: EH/s คือ จำนวนการคำนวณต่อวินาทีเท่ากับ 10^18 ครั้ง; 140 EH/s หมายถึงความสามารถในการคำนวณ 14 × 10¹⁹ ครั้งต่อวินาที)
กำลังคำนวณทั่วโลกของบิตคอยน์
ที่มา: coinmetrics
กำลังคำนวณของเครือข่ายบิตคอยน์เคยร่วงชั่วคราวหลายครั้ง แต่หลังจากนั้นก็กลับมาทำสถิติสูงสุดใหม่เสมอ การลงทุนด้านกำลังคำนวณอย่างต่อเนื่องของกลุ่มคนขุด (miners) สะท้อนความมั่นใจในฉันทามติ (consensus) ของเครือข่ายและศักยภาพการเติบโตในอนาคต กำลังคำนวณคือหัวใจของความปลอดภัยสำหรับสกุลเงินดิจิทัลที่ใช้กลไก Proof-of-Work (POW) กำลังคำนวณยิ่งสูง หมายถึงมีคนขุดจำนวนมากมาร่วมรักษาเครือข่ายบล็อกเชนมากขึ้น ทำให้เครือข่ายโจมตีได้ยาก และความแข็งแกร่งของเครือข่ายก็สูงตาม
ปัจจุบัน มีโหนดแบบ Full Node ของเครือข่ายบิตคอยน์ทั่วโลกมากกว่า 100,000 โหนด (โหนดที่เก็บข้อมูลบล็อกเชนบิตคอยน์ครบถ้วน) ในนั้นมีโหนดที่เข้าถึงได้ (reachable nodes) 10,677 โหนด โหนดเหล่านี้กระจายทั่วโลก ทำหน้าที่ตรวจสอบธุรกรรมบนบล็อกเชนบิตคอยน์ จำนวนโหนดยิ่งมากและกระจายตัวมากเท่าไร ความทนทาน (robustness) ของเครือข่ายก็ยิ่งสูงขึ้น
การกระจายตัวของโหนดบิตคอยน์ทั่วโลก
ที่มา: bitnodes
ฐานผู้ใช้ขยายตัวต่อเนื่อง
หลังตลาดกระทิง (bull market) รอบก่อนสิ้นสุด นักลงทุนจำนวนมากที่ซื้อบิตคอยน์ในราคาสูงต้องขายขาดทุนออกจากตลาดในช่วงตลาดหมี (bear market) ทำให้ที่อยู่บิตคอยน์จำนวนมากถูกปล่อยทิ้ง (emptied) จำนวนที่อยู่ที่มีกิจกรรม (active addresses) และที่อยู่ที่มียอดไม่เป็นศูนย์ (non-zero addresses) จึงลดลงต่อเนื่อง ตั้งแต่ต้นปี 2020 แม้บิตคอยน์จะเผชิญความผันผวนรุนแรงจากโควิด-19 และตลาดการเงินโลก แต่ด้วยการลดรางวัลการขุด (halving) ครั้งที่สามที่ใกล้เข้ามา และเศรษฐกิจโลกที่ย่ำแย่ลงซึ่งกระตุ้นความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย (safe-haven assets) นักลงทุนจึงเริ่มไหลเข้าสู่ตลาดบิตคอยน์มากขึ้น
เราเห็นแนวโน้มนี้ได้จากจำนวนที่อยู่ที่มียอดไม่เป็นศูนย์ (non-zero addresses) ซึ่งเป็นตัวชี้วัดสำคัญของการขยายตัวฐานผู้ใช้และความคาดหวังในแง่บวกของตลาด ที่อยู่ที่มียอดไม่เป็นศูนย์ คือที่���ยู่ที่มียอดบิตคอยน์มากกว่าศูนย์ อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นของจำนวนที่อยู่ประเภทนี้ไม่จำเป็นต้องหมายถึงจำนวนผู้ใช้เพิ่มขึ้นมหาศาล แต่โดยทั่วไป หากฐานผู้ใช้เติบโตจริง มักสอดคล้องกับการเพิ่มขึ้นของจำนวนที่อยู่ที่ไม่เป็นศูนย์ในระดับ “อันดับขนาด (order of magnitude)” ปัจจุบัน จำนวนที่อยู่ที่ไม่เป็นศูนย์ของบิตคอยน์ทะลุ 31 ล้านที่อยู่แล้ว เพิ่มขึ้นจาก 21 ล้านที่อยู่สิ้นปี 2018 อย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งแสดงชัดว่าฐานผู้ใช้กำลังขยายตัวต่อเนื่อง
จำนวนที่อยู่ที่มียอดไม่เป็นศูนย์ของบิตคอยน์
ที่มา: glassnode
อีกปัจจัยสำคัญต่อการขยายตัวฐานผู้ใช้ คือ ท่าทีของหน่วยงานกำกับดูแลแต่ละประเทศต่อบิตคอยน์ ซึ่งกำหนดขอบเขตการยอมรับบิตคอยน์ในวงกว้าง จากรายงานของ coindance พบว่า จาก 257 ประเทศและเขตปกครองทั่วโลก มี 129 แห่ง (50%) ที่มีท่าทีเป็นมิตร (ถูกกฎหมาย), 120 แห่ง (47%) จำกัดการพัฒนา และมีเพียง 8 แห่ง (น้อยกว่า 8%) ที่ถือว่าผิดกฎหมาย ดังนั้น ประเทศส่วนใหญ่ทั่วโลกยอมรับให้บิตคอยน์เติบโต ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญที่เอื้อต่อการขยายตัวฐานผู้ใช้
สถานะความถูกกฎหมายของบิตคอยน์ทั่วโลก (สีเขียว = ถูกกฎหมาย, สีส้ม = จำกัด, สีแดง = ผิดกฎหมาย)
ที่มา: coindance
การยอมรับมูลค่าเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง
นักลงทุนแบบดั้งเดิมยอมรับบิตคอยน์มากขึ้นเรื่อยๆ และการยอมรับนั้นค่อยๆ กลายเป็นการลงมือจริง Grayscale บริษัทกองทุนสินทรัพย์ดิจิทัลที่ดำเนินการกองทุน Bitcoin Trust (GBTC) เพิ่มการลงทุนในบิตคอยน์อย่างต่อเนื่อง ในไตรมาส 3 ปี 2020 มีเงินไหลเข้ากองทุน GBTC รวม 719 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือเฉลี่ยประมาณ 55.3 ล้านดอลลาร์ต่อสัปดาห์ ปัจจุบัน กองทุนนี้ถือครองบิตคอยน์มากกว่า 450,000 BTC คิดเป็น 2.4% ของบิตคอยน์ที่หมุนเวียนในตลาดทั้งหมด หากคำนวณตามราคาบิตคอยน์ 11,400 ดอลลาร์ต่อหน่วย จะมีมูลค่ารวมประมาณ 5.13 พันล้านดอลลาร์
เงินไหลเข้ากองทุน Bitcoin Trust ของ Grayscale ต่อสัปดาห์ในไตรมาส 3 ปี 2020
ที่มา: grayscale
ปริมาณการถือครองของกองทุน Bitcoin Trust ของ Grayscale เทียบกับราคาบิตคอยน์
ที่มา: pro.bybt.com
นักลงทุนที่เข้ากองทุน Bitcoin Trust ของ Grayscale ส่วนใหญ่เป็นสถาบันการลงทุนแบบดั้งเดิม รวมถึงกองทุนรวม (mutual funds), กองทุนเฮดจ์ฟันด์ (hedge funds), กองทุนร่วมทุน (venture capital funds) ซึ่งรวมถึง Rothschild Investment Corporation ที่มีชื่อเสียง นอกจากนี้ ยังมีนักลงทุนที่มีคุณสมบัติ (qualified investors), บัญชีกองทุนบำนาญ (pension accounts), และสำนักงานครอบครัว (family offices) อีกด้วย
โครงสร้างนักลงทุนของกองทุน Bitcoin Trust ของ Grayscale ในไตรมาส 3 ปี 2020
ที่มา: grayscale
นอกจาก Grayscale แล้ว บริษัทจดทะเบียนในต่างประเทศยังเร่งเข้าซื้อบิตคอยน์อย่างแข็งขัน MicroStrategy ใช้เงิน 425 ล้านดอลลาร์ซื้อบิตคอยน์รวม 38,250 BTC ส่วน Square บริษัทพี่น้องของ Twitter ลงทุน 50 ล้านดอลลาร์ซื้อบิตคอยน์ 4,709 BTC นอกจากนี้ ตั้งแต่ไตรมาส 2 ปีนี้ Paul Tudor Jones ผู้จัดการกองทุนชื่อดังแห่งวอลล์สตรีท ประกาศผ่านกองทุน Tudor Fund ว่าจะเข้าสู่ตลาดบิตคอยน์อย่างจริงจัง ขณะที่กองทุน “Medallion” ของ Renaissance Technologies กองทุนเชิงปริมาณชั้นนำ ก็ได้รับอนุญาตจากหน่วยงานกำกับดูแลให้ซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (futures) ของบิตคอยน์ได้แล้ว
ปริมาณการถือครองบิตคอยน์ของบริษัทจดทะเบียน / สถาบัน
ที่มา: bitcointreasuries.org
สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมและบริษัทจดทะเบียนเหล่านี้ จัดสรรสินทรัพย์สู่สินทรัพย์ทางเลื��กอย่างบิตคอยน์ ซึ่งส่งสัญญาณชัดเจนต่อสาธารณะว่า “บิตคอยน์มีมูลค่า” พวกเขาตระหนักถึงคุณลักษณะของบิตคอยน์ที่สัมพันธ์ต่ำ หรือแทบไม่สัมพันธ์กับสินทรัพย์แบบดั้งเดิม ทำใ���้บิตคอยน์มีศักยภาพป้องกันความเสี่ยงจากการผันผวนของเศรษฐกิจได้อย่างมีประสิทธิภาพ โดยเฉพาะการป้องกันอำนาจซื้อของสกุลเงินที่ธนาคารกลางแต่ละประเทศออกลดลง
ฟื้นตัวจากวิกฤตได้รวดเร็ว
มีนาคม 2020 ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลได้รับผลกระทบจากความผันผวนของตลาดการเงินโลกอย่างรุนแรง บิตคอยน์ร่วงหนักในเวลาสั้นๆ ในเวลาเพียง 24 ชั่วโมง ราคาลดลงกว่า 40% นับเป็นเหตุ “หงส์ดำ” (Black Swan) ที่รุนแรงที่สุดของบิตคอยน์ในปีนี้
อย่างไรก็ตาม บิตคอยน์ฟื้นตัวกลับสู่ระดับก่อนวิกฤตได้ภายในไม่ถึง 2 เดือน ด้วยอัตราการฟื้นตัวที่รุนแรงกว่าสินทรัพย์หลักแบบดั้งเดิมอื่นๆ เช่น ทองคำ ดัชนีตลาดหุ้นสหรัฐ (S&P 500 และ Nasdaq 100) และกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์ (REITs) บิตคอยน์ไม่เพียงฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดได้ก่อนสินทรัพย์เหล่านั้น แต่ยังให้ผลตอบแทนที่สูงกว่าด้วย ณ วันที่ 10 ตุลาคม 2020 บิตคอยน์มีอัตราการเพิ่มขึ้นสะสมในปีนี้อยู่ที่ 58% ขณะที่ดัชนี Nasdaq 100 อยู่ที่ 34% ดัชนี S&P 500 อยู่ที่ 7.6% ทองคำอยู่ที่ 27% และดัชนี REITs โดยเฉลี่ยอยู่ที่ -10%
เปรียบเทียบแนวโน้มราคาประจำปีของบิตคอยน์กับสินทรัพย์หลักแบบดั้งเดิม
ที่มา: Tradingview
3 สาเหตุที่คนเข้าใจผิดเกี่ยวกับบิตคอยน์
ข้อเท็จจริงพิสูจน์แล้วว่า บิตคอยน์ไม่เพียงไม่ตายตามที่สื่อคาด แต่ยังเติบโตแข็งแกร่งและราบรื่น บิตคอยน์แสดงพลังการฟื้นตัวอย่างทรงพลังผ่านการ “ถูกประกาศตาย” ซ้ำแล้วซ้ำเล่า หลังผ่านการควบคุมจากรัฐบาล การร่วงหนัก การแยกสายแบบ Hard Fork และคำถามมากมาย เครือข่ายบิตคอยน์กลับแข็งแกร่งขึ้น กลุ่มผู้เห็นพ้องขยายใหญ่ขึ้น มูลค่าถูกยอมรับมากขึ้น และฟื้นตัวจากวิกฤตได้รวดเร็ว ทั้งหมดนี้คือการแสดงออกของ “ความทนทาน” ของบิตคอยน์ สาเหตุที่คนเข้าใจผิดเกี่ยวกับบิตคอยน์ แบ่งได้เป็น 3 ประเด็นหลัก:
ความเคยชินในการรับรู้ (Cognitive Inertia)
เราอยู่ในโลกที่มีศูนย์กลาง (centralized world) ความมั่งคั่งส่วนใหญ่ของคนส่วนใหญ่ถูกธนาคารเก็บรักษาไว้ ความน่าเชื่อถือของเราต้องอาศัยบุคคลที่สามรับรอง และระบบความรู้ของเราต้องอาศัยวุฒิการศึกษาหรือใบรับรองจากสถาบันการศึกษาเป็นหลักฐาน ชีวิตประจำวันเราจึงคุ้นเคยกับการพึ่งพาความไว้วางใจจากบุคคลที่สาม จนกลายเป็น “ความเคยชินในการรับรู้” ที่สะสมมาหลายพันปี เมื่อต้องเปลี่ยนสู่โลกของบิตคอยน์ที่ไม่มีศูนย์กลาง (decentralized) หลายคนจึงหลุดพ้นจากความเคยชินนี้ไม่ได้
อุปสรรคในการเรียนรู้ (Learning Barrier)
สำหรับคนทั่วไป อุปสรรคในการเรียนรู้บิตคอยน์ค่อนข้างสูง โครงสร้างความรู้พื้นฐานของบิตคอยน์เกี่ยวข้องกับหลายสาขา ได้แก่ เศรษฐศาสตร์ ทฤษฎีสกุลเงิน วิทยาการคอมพิวเตอร์ วิทยาการเข้ารหัสลับ (cryptography) และทฤษฎีเกม (game theory) เป็นต้น สำหรับคนส่วนใหญ่ การเข้าใจบิตคอยน์อย่างลึกซึ้งจำเป็นต้องมีความรู้พื้นฐานที่ค่อนข้างสมบูรณ์ในสาขาเหล่านี้พร้อมกัน ซึ่งถือว่ามีอุปสรรคสูง มนุษย์โดยธรรมชาติขี้เกียจ การเรียนรู้สิ่งที่ยากเข้าใจเป็นเรื่องทรมาน ใครจะไม่เลือกใช้ชีวิตสบายๆ ล่ะ? ดังนั้น นี่จึงขัดกับธรรมชาติของมนุษย์
ความผิดพลาดในการลงทุน (Investment Mistakes)
เหตุผลที่นักลงทุนจำนวนมากตัดสินใจเข้าลงทุนในบิตคอยน์หลังจากลังเลมานาน ไม่ใช่เพราะพวกเขาเข้าใจหลักการออกแบบอันชาญฉลาดของบิตคอยน์ หรือเข้าใจตรรกะเชิงเศรษฐศาสตร์เชิงลึก แต่เป็นเพราะเห็นเพื่อนรอบตัวได้อิสรภาพทางการเงินจากการลงทุนในบิตคอยน์ การไม่มีกรอบความคิดของตนเอง และไม่สามารถแยกแยะความเสี่ยงได้ มักนำไปสู่การตัดสินใจผิดพลาด เช่น ซื้อบิตคอยน์ในราคาสูงช่วงสั้นๆ แล้วขาดทุน หรือหลงกลมิจฉาชีพ ความผิดพลาดในการลงทุนของตนเอง หรือการเห็นคนใกล้ชิดประสบความผิดพลาด จึงเป็นหนึ่งในสาเหตุสำคัญที่ทำให้สาธารณชนเข้าใจผิดอย่างรุนแรงเกี่ยวกับบิตคอยน์