Введение
Блокчейн-исследовательский институт ведет серию интервью «Вопросы от исследователей», приглашая ведущих экспертов отрасли — авторитетных, проницательных и глубоких мыслителей — для обмена знаниями и дискуссий со студентами и энтузиастами блокчейна. Гости делятся всесторонними размышлениями и свежими, содержательными идеями, превращая эту серию в настоящий «двухнедельный блокчейн-форум». В новом выпуске мы с гордостью представляем выдающегося профессора Чанъюня Лю.
Профессор Чанъюнь Лю — эксперт в области экономики и уважаемый популяризатор блокчейн-технологий. Недавние глобальные экономические потрясения, вызванные пандемией COVID-19, серьезно повлияли на мировую политическую и экономическую систему. В связи с этим профессор Лю поделится с нами лекцией под названием ««Угрозы» и «возможности» криптоактивов в условиях глобального экономического кризиса».
Профессор Чанъюнь Лю — основатель университета ZhiMi University, доктор экономических наук Пекинского университета, инициатор проекта Free Cash, директор Центра исследований блокчейн-экономики Чунцинского технологического и торгового университета, приглашённый преподаватель Huobi University, заместитель директора Центра цифровых активов (Чунцин), член Научного кооперативного комитета Азиатского института исследований блокчейн-индустрии, а также автор колонок на таких платформах, как Mars Finance, ChainNews, Bitmain, Jinse Finance и BiKan K Station.
Вопрос от Блокчейн-исследовательского института: Известно, что BTC появился во время глобального экономического кризиса 2008 года, и в его white paper прямо указано, что он устраняет ключевые недостатки традиционных валют. В этом году из-за пандемии произошло резкое падение мировых финансовых рынков, и цена BTC также показала высокую волатильность. Значит ли это, что устоявшееся представление о BTC как о «цифровом золоте» и «средстве хеджирования» начинает рушиться? Или наши прежние взгляды изначально были ошибочны?
Профессор Чанъюнь Лю: После начала пандемии, особенно в последние дни, когда в США возникли серьезные экономические проблемы, цена BTC последовала за общим спадом на традиционных финансовых рынках — это стало неожиданностью для многих участников.
Как известно, до 2017 года связь между BTC и традиционной экономикой была очевидна: при любых проблемах в традиционной экономике — особенно в финансовой сфере (например, резких колебаниях валютных курсов, обвалах фондовых рынков или банковских кризисах) — цена BTC неизменно резко росла.
Приведу несколько примеров. В 2012-2013 годах финансовый кризис на Кипре спровоцировал первый в истории резкий всплеск цены BTC. Другой яркий случай — референдум по Brexit: решение о выходе Великобритании из ЕС нанесло серьезный удар по европейской и мировой экономике. По мере роста числа голосов «за» курс фунта стерлингов начал стремительно падать, и уже через пару минут цена BTC уверенно пошла вверх.
Еще один пример — избрание Дональда Трампа президентом США: по мере роста его поддержки фондовый рынок США и другие финансовые активы начали падать, тогда как цена BTC, напротив, демонстрировала устойчивый рост.
Таким образом, исторически BTC двигался в противофазе к традиционной экономике и финансовой системе: чем хуже дела у традиционных рынков, тем лучше — у BTC. Соответственно, рост цены BTC часто служил сигналом о серьезных проблемах в традиционной экономике.
Почему так происходило? Прежде всего, концептуально биткоин был задуман Сатоши Накамото как средство зам��ны традиционной системы фиатных валют и всей построенной на ней финансовой инфраструктуры.
Кроме того, его архитектура полностью соответствует этой цели: он децентрализован и не имеет границ. Это принципиально отличает его от традиционных фиатных систем, где постоянно происходит эмиссия новых денег, а также существуют противоречия и барьеры между валютами разных стран. Именно поэтому Сатоши Накамото позиционировал биткоин как инструмент радикальной трансформации традиционной финансовой и валютной системы. Отсюда и обратная корреляция их динамики.
Это определило и состав ранних инвесторов и держателей BTC: большинство из них — анархисты или, по крайней мере, либертарианцы, склонные к пессимизму в отношении традиционной экономики и оптимизму — в отношении BTC. Когда традиционная экономика сталкивалась с трудностями, они активно покупали BTC, что приводило к росту его стоимости. Поэтому обратная зависимость между BTC и традиционной экономикой была крайне очевидной.
В этом смысле термин «средство хеджирования рисков» применительно к BTC на самом деле некорректен: BTC не является средством хеджирования. Он представляет собой инструмент хеджирования рисков традиционной экономики: когда традиционная экономика процветает — BTC слабеет, и наоборот.
Обычно под «средством хеджирования рисков» понимают актив с низкой волатильностью, к которому инвесторы обращаютс�� в периоды нестабильности — как в шторм судно ищет укрытия в гавани. С этой точки зрения BTC совершенно не обладает свойствами такого средства: его волатильность значительно выше, чем у любого традиционного актива. Следовательно, BTC — это именно инструмент хеджирования.
Акцент на «функции хеджирования рисков» BTC, сравнение его с «цифровым золотом», а также наблюдаемое с 2017 года ослабление этих свойств — особенно в последнее время, когда BTC стал двигаться синхронно с традиционными финансовыми активами, а 12 марта упал даже сильнее них — всё это требует объяснения. Причина в нескольких фундаментальных изменениях, произошедших с BTC после 2017 года.
Первое изменение — с 2017 года традиционные финансовые институты и крупные инвесторы начали активно вкладываться в BTC. Этот приток капитала вызвал резкий рост его цены и спровоцировал взлёт других криптовалют, а общая рыночная капитализация многократно увеличилась.
Однако с приходом традиционных инвесторов, когда в мире возникают финансовые трудности, эти крупные игроки начинают сокращать свои портфели и первыми продают те активы, которые для них являются периферийными, второстепенными и н�� относятся к основному бизнесу. Таким образом, BTC и подобные активы массово выбрасываются на рынок. Поскольку эти инвесторы — крупные «акулы», даже небольшие объемы их продаж оказывают огромное влияние — гораздо большее, чем действия мелких инвесторов или ранних анархистов. Итак, первый фактор — включение BTC в портфели традиционных инвестиционных активов и рост влияния традиционных инвесторов на его рынок.
Вторая причина — внутренние проблемы самого BTC. В 2016 году неудачно завершился процесс масштабирования сети, после чего начались серьезные задержки в подтверждении транзакций. Это поставило под угрозу реализацию изначальной концепции Сатоши Накамото: BTC должен был стать децентрализованными электронными наличными, обладающими рядом преимуществ перед традиционными деньгами — в частности, децентрализацией (исключающей произвольную эмиссию), отсутствием границ (обеспечивающим свободу переводов без валютных комиссий) и удобством. Однако после 2016 года проблема перегрузки сети привела к утрате децентрализации: 70–80% сообщества поддерживали масштабирование, но ключевые разработчики заблокировали этот процесс, что и привело к провалу.
После возникновения перегрузки комиссии за транзакции стали чрезвычайно высокими: выполнение одной операции могло занимать более получаса, а комиссии выросли с нескольких центов до нескольких долларов, затем до десятков долларов, а к концу 2017 года достигли сотен и даже тысяч долларов. В результате такие крупные пользователи BTC, как Microsoft, Dell и игровая платформа Steam, объявили о прекращении его приема в качестве оплаты. То есть функция BTC как децентрализованной криптовалюты фактически деградировала после 2017 года.
Третья причина — массовое появление спекулянтов и искателей быстрой наживы в период бычьего рынка 2017 года. Именно эта группа сегодня составляет основную часть криптосообщества (по численности). Эти люди плохо понимают и не разделяют изначальные ценности децентрализации и фундаментальную суть криптовалют.
Поэтому большинство новых ин��есторов увлечены P2P-играми и чисто финансовыми пузырями, что сегодня видно по тому, как многие блокчейн-проекты движутся в направлении «блокировки токенов и искусственного накачивания цен».
Таким образом, BTC превратился в один из активов в портфеле традиционных финансовых инвесторов, одновременно утратив достижения раннего периода как децентрализованной криптовалюты: его платежная функция сошла на нет, и сегодня он широко воспринимается как «цифровое золото» — средство сохранения стоимости, которое следует просто хранить, не используя в повседневных расчетах. Третья причина — превращение BTC в объект спекуляций.
Эти три фактора кардинально изменили ядро сообщества BTC: ранее это были идеалисты, анархисты и либертарианцы, мотивированные и полные энтузиазма по поводу замены традиционной фиатной финансовой системы.
Таким образом, дело не в том, что наши прежние представления были ошибочными, а в том, что после 2017 года криптоактивы превратились в инвестиционный инструмент для традиционного капитала и в «игровую площадку» для спекулянтов. Это крайне печальное развитие событий.
Вопрос от Блокчейн-исследовательского института: Что касается криптовалют, то самым обсуждаемым событием последних дней остается резкое падение цены BTC 12 марта. Профессор, не могли бы вы подробнее рассказать об этих двух падениях и указать, с каких точек зрения их можно анализировать?
Профессор Чанъюнь Лю: Как я уже упоминал, резкое падение цены BTC 12 марта напрямую связано с его превращением в традиционный финансовый инвестиционный инструмент. В тот день все активы на мировых рынках резко упали — это было глобальное явление. По крайней мере, две причины способствовали этому: во-первых, ведущие экономисты и крупные инвесторы внезапно осознали, что пандемия COVID-19 может спровоцировать краткосрочный спад мировой экономики, который, в свою очередь, способен вскрыть накопившиеся за десятилетия противоречия и привести к масштабному кризису.
В результате произошло резкое сжатие глобальной ликвидности: инвесторы перестали рисковать и начали срочно выводить средства из криптоактивов, предпочитая «денежный эквивалент» — наличные. В такой ситуации традиционные активы резко упали в цене. Но, как я уже говорил, BTC больше не выполняет функцию средства хеджирования рисков — он теперь входит в портфель традиционных инвестиционных активов. Поэтому, когда крупные инвесторы срочно продают активы для восстановления ликвидности, они в первую очередь рассматривают BTC как наиболее «периферийный» актив в своем портфеле.
А что насчёт самого биткоина? Его рыночная капитализация невелика, а ликвидность крайне низка по сравнению с любыми крупными глобальными инвестиционными площадками. Поэтому даже если объём продаж BTC значительно меньше, чем у сырьевых товаров, его небольшой рынок приводит к сильному влиянию на всю отрасль.
Другая причина в том, что предыдущий халвинг спровоцировал чрезмерно оптимистичный рост цены BTC. Тогда многие поверили, что начался бычий рынок — царило всеобщее оживление, которое само по себе породило небольшой пузырь. Я это хорошо почувствовал: примерно в марте, за полторы недели до халвинга, я принял участие в семи-восьми эфирах и интервью на эту тему. Все говорили, что халвинг неизбежно вызовет мощный рост. За это время цена BTC выросла примерно на 40–50%.
Однако в одном из эфиров я прямо заявил, что эффект от халвинга ещё не наступил и его позитивное влияние проявится только во второй половине года. Текущий ажиотаж — это лишь результат завышенных ожиданий и всеобщего стремления к росту. Именно в этот момент ситуация стала особенно опасной: совпадение по времени формирования пузыря ожиданий в отрасли привело к резкому обвалу, масштабы которого оказались больше, чем я предполагал.
Тем не менее, у этого резкого падения есть и положительные стороны — их две. Во-первых, обычно перед халвингом формируются позитивные ожидания, которые стимулируют рост, а после наступает «криптозима» («miner’s winter»), то есть возникает дефицит ликвидности: денег становится меньше, добыча падает, майнеры не могут получать доход и вынуждены отключать оборудование, продавать BTC для оплаты электричества, а многие майнинговые компании банкротятся. Это выглядит как катастрофа, поэтому падение цен обычно происходит как раз в момент халвинга. Однако поскольку сейчас спад уже случился, ч��сть потенциального снижения после халвинга может быть уже «отыграна» заранее.
Ранее рынок ожидал, что после халвинга предложение сократится, а стоимость возрастёт — это создавало оптимизм. Но эти ожидания рухнут в момент халвинга, вызвав обратную реакцию: инвесторы осознают ошибочность прогнозов и впадут в пессимизм, что приведёт к сильному падению. Однако поскольку такое падение уже произошло до халвинга, последующее снижение может оказаться не таким глубоким. Это один из возможных эффектов. Другой эффект заключается в том, что текущее падение практически полностью «съело» базовую ценовую поддержку, основанную на восприятии биткоина и других криптовалют как основных инвестиционных активов. Ранее, до 2017 года, BTC использовался в основном как инструмент хеджирования или даже для шорта против традиционных финансовых систем.
Позже добавились ещё две функции: одни инвесторы использовали BTC для шорта традиционных финансов, считая их нежизнеспособными. Другие же рассматривали BTC как основную инвестиционную площадку, что и привело к масштабному бычьему тренду 2017 года. В 2018 и 2019 годах большая часть этого инвестиционного пузыря уже схлопнулась, однако остатки ещё сохранялись. Нынешний обвал окончательно устранил функцию криптовалют как «традиционных инвестиционных активов» и связанную с ней ценовую поддержку. Остаются в основном те, кто верит в децентрализованную природу биткоина или в его роль инструмента против традиционных финансов.
Следовательно, при дальнейшем ухудшении ситуации в традиционной экономике вторая из этих функций начнёт проявляться всё отчётливее. То есть я по-прежнему оптимистично смотрю на вторую половину года: если, как я предполагаю, мировая экономика вступит в столетний кризис, то традиционная экономика будет в рецессии как минимум год-два. В этот период криптовалюты — особенно децентрализованные (подчёркиваю: именно децентрализованные) — будут постепенно демонстрировать свою способность хеджировать риски и выступать в роли инструмента против традиционной экономики.
Проще говоря, я оптимистично смотрю на вторую половину года по двум причинам. Во-первых, после халвинга предложение биткоина и основных POW-монет сократится вдвое, что приведёт к уменьшению ежедневного объёма продаж BTC наполовину — это станет устойчивым фактором роста. Во-вторых, длительный (продолжительностью более года-двух) системный кризис в традиционных финансах будет способствовать развитию децентрализованных криптовалют, над которыми мы сейчас работаем.
Вопрос от исследовательского отдела: Криптоиндустрия изначально тесно связана с финансовой сферой. Последние события — пандемия COVID-19, цикл развития интернет-экономики, экономический кризис — вызывают головокружение. Не могли бы вы в общих чертах охарактеризовать текущую макроэкономическую ситуацию?
Профессор Лю Чанъюнь: Хорошо. Продолжая предыдущую мысль, отмечу, что текущая макроэкономическая ситуация крайне неблагоприятна. Мы, по моему мнению, уже вступили в столетний кризис. Его масштаб сопоставим с Великой депрессией 1929 года. Однако не стоит слишком беспокоиться: в 1929 году общество было материальным, и основные секторы экономики производили материальные товары. В результате Великая депрессия привела к массовой безработице и тяжёлым лишениям. Масштаб нынешнего кризиса, вероятно, сопоставим, но его разрушительный потенциал, скорее всего, ниже.
Тогда, в условиях материального общества, люди голодали, некоторые умирали от голода. Сегодня же, будучи обществом информационным и финансовым, мы в основном теряем деньги.
Почему же возник этот кризис? Основных причин несколько. Пандемия COVID-19 лишь спровоцировала его — она просто лопнула финансовый пузырь. Главные причины следующие. Первая — цикличность интернет-экономики. За последние 20 лет интернет-экономика кардинально изменила модель функционирования мировой экономики. Однако в последние годы она столкнулась с ограничениями и не может решить ряд внутренних проблем, что привело к замедлению роста, снижению инновационной активности и ослаблению импульса. Интернет-экономика постепенно входит в фазу спада. С точки зрения 10–20-летней перспективы, это важнейший фактор.
Вторая причина — с точки зрения 40–50-летней перспективы — связана с развивающимися рынками. Эти страны достигли высоких темпов роста и увеличения благосостояния благодаря рыночным реформам. Китай — яркий пример. Однако сегодня, как в Китае, так и в России, основные реформы уже проведены, а дальнейшие преобразования затруднены или даже идут вспять — усиливается регулирование и государственное планирование. Это также ключевой фактор.
Кроме того, раньше развивающиеся страны активно заимствовали технологии и знания у развитых стран, получая доступ к информации и патентам по низким ценам. Сейчас это стало значительно сложнее: Китай уже вышел на мировой технологический авангард и вынужден искать решения самостоятельно — задача, требующая гораздо больших усилий.
Конечно, есть и другие факторы: исчерпание демографического дивиденда, постепенное исчезновение выгод от урбанизации и т.д. В целом, в последние годы в Китае сохранялся инерционный экономический рост, но эта инерция постепенно иссякает. Экономисты уже поняли: Китай вступает в длительный период коррекции. В глобальном масштабе рост, обеспечиваемый развивающимися рынками, подходит к концу.
Третья причина, рассматриваемая в более широкой исторической перспективе, — проблемы фиатной денежной системы. Фиатная система возникла после краха золотого стандарта во время Великой депрессии 1929 года. После этого мир перешёл к неразменным фиатным деньгам — современной денежной системе. Этот переход был чрезвычайно важен: многие либертарианские мыслители и представители австрийской школы считают его колоссальной ошибкой. Я же придерживаюсь иного мнения: этот переход сыграл огромную роль в последующем экономическом росте. Почти столетний рост во многом обусловлен особенностями фиатной системы, которая предоставляет правительствам неограниченные полномочия по эмиссии денег. Прежде всего, это позволило сгладить явные экономические циклы.
Как только начинается серьёзный кризис, власти сразу «накачивают» экономику деньгами и снижают ставки, смягчая последствия. История показывает, что до 1929 года кризисы становились всё тяжелее — иначе у Маркса не появился бы «Капитал», где он утверждает, что капиталистические кризисы будут усиливаться и в конечном итоге приведут к краху системы.
На самом деле после кризиса 1929 года последующие были менее разрушительными. Вот в чём важнейшая функция фиатной системы — «заглядывать в будущее». Она позволяет реализовывать идеи, которые только зарождаются и для воплощения которых раньше требовались годы накопления капитала. Благодаря эмиссии ресурсы мобилизуются заранее для передовых проектов. Это особенно очевидно в интернет-экономике: многие компании годами работают в убыток, а затем за один год компенсируют все потери. Такая финансовая экспансия напрямую связана с фиатной системой.
Однако постоянная экспансия похожа на употребление опиума: чем больше её применяют, тем сильнее зависимость. Со временем все понимают, что деньги будут постоянно печататься, и начинают активно брать кредиты для инвестиций в активы — ведь при постоянной эмиссии цены на активы неизбежно растут. В конце концов даже обычные граждане и новички начинают спекулировать недвижимостью — это тревожный сигнал: все пользуются уязвимостями системы. Как в компьютерной игре: сначала только вы находите баг и получаете выгоду, но когда весь игровой мир узнаёт о нём и начинает использовать, игра теряет смысл и может «сломаться». Именно так обстоит дело и с фиатной системой — проблема известна властям, и они пытаются её регулировать.
Поэтому система пока держится — у неё есть инерция, ведь она работает уже много лет. Однако пандемия COVID-19 стала «иглой», которая мгновенно лопнула гигантский пузырь. Возможно, оболочка пузыря была толстой и не лопалась годами, но внезапное появление «иглы» спровоцировало кризис. Не думайте, что я преувеличиваю: Федеральная резервная система США прекрасно осознаёт масштабы угрозы. У неё работают сотни экономистов, которые не просто объясняют политику, а реально её формируют и проводят опережающие исследования. И не стоит считать Трампа ненадёжным: ФРС и администрация действуют независимо, и ФРС даже с удовольствием противостоит президенту.
Однако после начала пандемии ФРС мгновенно снизила процентные ставки до нуля и запустила политику бесконечной денежной эмиссии, применив почти все инструменты. Что это означает? Это означает, что ФРС видит беспрецедентный по масштабам кризис.
Сегодня я прочитал анализ главного экономиста Лян Хуна. Полторы недели назад он писал, что пандемия окажет краткосрочное влияние на экономику Китая, затронув лишь рост ВВП в первом квартале, и прогнозировал, что в целом по году Китай сможет сохранить рост на уровне 6%. Однако вчера или сегодня он скорректировал прогноз, снизив ожидаемый рост ВВП Китая в 2020 году с 6% до 2,6% — пугающая цифра.
Я считаю, что такой прогноз вполне адекватен — и даже может оказаться слишком оптимистичным. Таким образом, угроза глобального экономического кризиса чрезвычайно велика.
Объединив воздействие пандемии COVID-19, спад интернет-экономики, проблемы развивающихся рынков и противоречия глобальной фиатной системы, можно сказать, что общая макроэкономическая ситуация крайне неблагоприятна. Возможно, вы живёте в эпоху столетнего кризиса — хотя «удача» здесь, конечно, ироничное выражение. Тем не менее, в этом процессе можно многому научиться. В целом, надежда всё же есть — я знаю, где она находится, и позже расскажу об этом подробнее.
Вопрос от QiuYan: Не могли бы вы кратко объяснить общую структуру рынка криптовалют? Как такая структура влияет на другие криптоинвестиции в текущих условиях?
Профессор Чанъюнь Лю: Современный рынок криптовалют имеет многоуровневую структуру. На первом уровне находится BTC — актив с самой большой капитализацией, привлекающий основной объём инвестиций. Его спрос формируется из нескольких источников. Во-первых, это инвестиционный спрос: если раньше BTC считался «маргинальным» активом, то сегодня в него активно вкладываются и традиционные инвесторы, что объясняет его доминирующую долю на рынке. Во-вторых, это серые операции. Как я уже отмечал, денежная функция BTC сократилась, но он по-прежнему используется в крупных теневых сделках, например, в деятельности программ-вымогателей или торговле оружием и наркотиками. Объёмы здесь значительны, поэтому участники готовы мириться с высокими комиссиями и перегрузкой сети. В-третьих, BTC применяется для крупных международных переводов в рамках торговых операций между странами. Таким образом, BTC сохраняет статус крупнейшей криптовалюты по рыночному объёму.
Другие основные криптовалюты, такие как ETH, Bitcoin Cash и BSV, опираются на устойчивые сообщества и чёткие идеологические установки. Что касается XRP, то его социальная база мне не до конца ясна: это централизованная валюта с контролируемой эмиссией, но кто её реальные пользователи и где она применяется — вопрос открытый. С остальными проектами ситуация понятнее: ETH изначально создавался как глобальная децентрализованная вычислительная платформа, и многие участники до сих пор разделяют эту концепцию. Яркий пример — игра CryptoKitties, а сегодня ключевое направление — это DeFi (децентрализованные финансы).
Bitcoin Cash следует первоначальной идее BTC, делая акцент на использовании в качестве валюты и средства платежа. Роджер Вер (Roger Ver) активно продвигает решения для оплаты через Bitcoin Cash по всему миру, включая Австралию, где местное сообщество развивает соответствующую экосистему. Я лично тестировал эти решения: при использовании Bitcoin Cash вместо фиата можно сэкономить 10–20% на комиссиях. BSV заявляет о более амбициозных целях. Его разработчики считают, что BTC и Bitcoin Cash свернули с правильного пути, и предлагают «вернуться к классике» — к исходному видению Сатоши Накамото. Кроме того, они стремятся перенести все интернет-сервисы на блокчейн BSV, записывая в него самые разные данные — от прогнозов погоды до новостных лент.
Их цель — не вносить изменений в оригинальный протокол Сатоши, кроме постоянного масштабирования, чтобы в итоге весь интернет работал на основе BSV. На мой взгляд, это нереалистично, но такой подход привлёк множество преданных сторонников, сформировавших устойчивое сообщество. Аналогичные сообщества есть и у ряда новых криптовалют.
Эти проекты отличаются чёткой направленностью и активным сообществом, участники которого часто рационально подходят к развитию и даже напрямую в нём участвуют. Однако большинство криптовалют такими качествами не обладают. Одна из категорий — токены с экономическими моделями (token economies). Они создаются под конкретные задачи, иногда поддерживаются бизнес-проектами и функционируют внутри своей экосистемы. Но у них есть серьёзный недостаток: экосистемы закрыты, и достичь масштаба мировой валюты им крайне сложно. Например, платформенные токены вроде BNB (Binance), HT (Huobi) или OKB (OKX) выпускаются и используются только внутри своих платформ.
Кроме того, эти токены централизованы: ими управляет команда проекта. Их стоимость напрямую зависит от успеха соответствующей экосистемы, компании или биржи. Если бизнес процветает — токен получает поддержку, если нет — она исчезает. Это принципиально отличается от децентрализованных криптовалют. Хотя создатели таких токенов стремятся к децентрализации, на практике это сложно реализовать: децентрализация лишает их устойчивой поддержки, а её отсутствие возвращает к изначальным проблемам и ограничивает масштабирование.
Таким образом, стоимость этих токенов зависит от успешности экосистемы: чем лучше она работает, тем выше их ценность. Однако есть долгосрочный риск: юридический статус централизованных токенов не определён, и правовой поддержки они не получают. Поэтому их устойчивость зависит от двух факторов: во-первых, платформа должна стабильно генерировать прибыль и оставаться на рынке; во-вторых, важно доверие к руководству — некоторые платформы даже при неудачах обеспечивают корректный выход, сохраняя репутацию. Но так действуют не все. Если платформа выглядит нерентабельной, а её руководство вызывает сомнения, токен становится высокорисковым — даже при изначально перспективной идее.
Следующая категория — проекты, выросшие из финансовых пирамид и схем, изначально нацеленные на обман новичков («обрезание луковицы»). Их отличительные черты: значительные первоначальные инвестиции, сложные и продуманные механизмы работы. В основе лежат два компонента: «рисование картинок» (заявления о революционных технологиях, привлечение известных экспертов) и привлекательные модели доходности на ранних этапах — как статические, так и динамические, которые легко вовлекают желающих быстро заработать. После запуска такие проекты активно раскручиваются, цена взлетает, привлекается масса участников, после чего организаторы либо исчезают, либо передают проект сообществу.
В текущих условиях единственным инструментом, способным хеджировать риски традиционной экономики и играть против неё, остаются децентрализованные криптовалюты. Именно их децентрализованная природа противопоставляет их традиционным финансовым системам, обеспечивая уникальную логику функционирования и устойчивость. Централизованные решения всегда несут дополнительные риски.
Вопрос от QiuYan: Инвестиции в блокчейн-индустрии тесно связаны с самой отраслью, но не совпадают с ней полностью. Каковы, по вашему мнению, кризисы и возможности для обычных инвесторов и профессионалов отрасли в нынешней глобальной ситуации?
Профессор Чанъюнь Лю: Главная возможность для обычных инвесторов сейчас — сосредоточиться на перспективных, по-настоящему децентрализованных проектах.
Чтобы понять суть кризиса и его истоки, нужно определить, какие проблемы способны решить такие проекты. Например, если проект предлагает решение острых проблем интернет-экономики или фиатных систем, у него появляются шансы на развитие в период кризиса. В нормальных условиях изменить устоявшиеся системы — будь то интернет или фиатные валюты — чрезвычайно трудно: люди к ним привыкли. Перемены возможны только тогда, когда становится понятно, что «так больше жить нельзя». Например, рыночные реформы в Китае начались именно потому, что после культурной революции люди ощутили крайнюю необходимость перемен — и только тогда стали возможны масштабные преобразования.
Поэтому для обычных инвесторов и профессионалов главный кризис заключается в том, что все традиционные активы несут риски. Непонятно, куда вкладывать деньги: даже наличные, традиционно считающиеся «королём», в условиях глобального кризиса теряют надёжность. Центральные банки начинают «накачивать ликвидность», что повышает риск гиперинфляции. Ни один из традиционных вариантов не вызывает доверия. Что же делать? Нужно определить будущее направление развития и заранее занять позиции в тех областях, которые станут ключевыми для преодоления экономического кризиса и перехода мировой экономики на новый этап роста.
На мой взгляд, ключевым направлением является криптоэкономика.
Криптоэкономика призвана решить актуальные проблемы интернет-экономики — вопросы информационной безопасности и монополизации данных, а также проблемы фиатных валют. Децентрализованные валюты, децентрализованные финансы и децентрализованные инфраструктурные решения — это методы преодоления текущих проблем интернет-экономики и тренда на «деглобализацию». То есть криптоэкономика — ключевой инструмент для противодействия недавнему глобальному откату в вопросах глобализации.
Вопрос от QiuYan: Вы сами являетесь экономистом по образованию. Как вы оцениваете текущий глобальный кризис и где, по вашему мнению, лежит путь его преодоления?
Профессор Чанъюнь Лю: Как я уже говорил, путь выхода из кризиса — в криптоэкономике. Поясню, почему именно она. Что такое криптоэкономика? Это путь, проложенный Сатоши Накамото с помощью цифровой валюты. В чём его суть? Во-первых, он основан на широком применении асимметричного шифрования. Почему это так важно? Потому что с появлением компьютеров и интернета мировая экономика переживает масштабную трансформацию — переход от материальной экономики к информационной. Конкретно это проявляется в том, что доля расходов на продукты питания и товары быстро снижается, а доля, связанная с информацией, стремительно растёт.
Когда значительная часть экономической активности связана с информацией, возникает интернет — средство обработки информации и создания информационных продуктов. Это динамично развивающаяся экономика, однако в процессе стремительного роста она столкнулась с огромной проблемой — информационной безопасностью. Передача и копирование информации в интернете происходят чрезвычайно легко, дёшево и быстро.
Проблемы информационной безопасности возникли с появлением компьютеров. Первой была проблема копирования программного обеспечения: созданная программа мгновенно распространялась без оплаты. Затем появились трояны, а угрозы безопасности множились по мере расширения интернета и социальных сетей. Только крупные компании способны решать эти задачи, поэтому мы всё больше зависим от их сервисов. Кроме того, для обеспечения безопасности мы вынуждены полагаться на государственные законы и нормативные акты. Поэтому изначально интернет воспринимался как инструмент формирования единой мировой экономики — «земного шара», «единого мира, единой мечты» и т.д.
Однако для решения проблем информационной безопасности мы стали зависеть от крупных компаний, которые монополизировали наши цифровые идентификаторы и данные. Недавний взлом Weibo, в результате которого были скомпрометированы миллионы пользовательских данных, наглядно демонстрирует растущие риски централизации. Кроме того, для защиты информации мы используем патентное и авторское право, фактически ограничивая её свободное распространение и усиливая фрагментацию. Различные компании, законодательства, суверенные валюты и даже религиозные учения всё больше разделяют интернет.
Почему сегодня интернет движется по нисходящей траектории? Потому что в последние годы он не способствует дальнейшей интеграции мировой экономики и расширению экономической свободы, а, напротив, становится инструментом ограничения экономической активности людей.
Весь мир распадается на отдельные «острова», превращаясь в «архипелаг». Три-четыре столетия назад Великие географические открытия объединили разрозненные регионы мира и обеспечили несколько веков экономического роста. Сегодня же происходит обратный процесс: мы искусственно дробим интернет — потенциально объединяющую технологию — на множество мелких, изолированных частей.
В этих условиях наша возможность — криптоэкономика. Она основана на двух ключевых элементах: во-первых, на технологии асимметричного шифрования, а во-вторых — на механизме распределённого консенсуса (последний скорее следует называть не технологией, а именно механизмом).
Почему эти два элемента так важны? Асимметричное шифрование изначально было разработано для решения проблем информационной безопасности, и делает это чрезвычайно эффективно и с минимальными затратами: владелец приватного ключа полностью контролирует свои данные.
Итак, асимметричное шифрование позволяет решить проблему информационной безопасности и вернуть нам те права, которые мы фактически «отдали» ради неё — то есть полномочия, переданные централизованным структурам. Однако сегодня мы живём в условиях глубокой централизации: крупные компании, хоть и применяют асимметричное шифрование, не возвращают эти права пользователям. Вместо этого они заставляют нас использовать симметричное шифрование, защищая данные лишь при передаче, но не позволяя управлять своими правами с помощью приватных ключей — ведь компании не должны их знать. А если компания не знает ваш приватный ключ, она не может контролировать ваши права.
В этой ситуации необходим второй ключевой механизм — распределённый консенсус. Изначально Сатоши Накамото разрабатывал его прежде всего для создания цифровой валюты — инструмента, способного бросить вызов фиатным деньгам и выжить в долгосрочной перспективе. Изучая историю, он обнаружил, что все предыдущие криптовалютные проекты потерпели крах, и главной причиной была централизация. Она проявлялась двояко: во-первых, централизованные структуры не выдерживали серьёзных экономических потрясений и банкротились; во-вторых, даже выжившие валюты становились настолько значимыми, что использовались в незаконных операциях или для извлечения выгоды — например, одну из ранних криптовалют в итоге закрыло ФБР.
Таким образом, асимметричное шифрование позволяет с минимальными затратами и высокой эффективностью обеспечить личный контроль над информацией в интернете. А распределённый консенсус устраняет контроль централизованных структур — не только в денежном обращении, но и в других сферах. Именно это способно кардинально изменить интернет-экономику, сделав её по-настоящему открытой.
Интернет-экономика нашей страны в последние годы развивалась стремительно — это уникальный шанс, которым нужно воспользоваться. Если нам удастся быстро перейти от интернет-экономики к криптоэкономике, мы сможем первыми выйти из нынешнего кризиса и даже обогнать США. После кризиса 1929 года США резко пошли в рост: скорректировали промышленную структуру, первыми внедрили «Новый курс» Рузвельта и кейнсианскую политику, что обеспечило быстрый подъём после Великой депрессии; после Второй мировой войны страна стала мировым лидером. Таким образом, великий кризис фактически вывел США в лидеры. Китай стоит перед аналогичной возможностью: если мы используем имеющийся фундамент интернет-экономики для трансформации и перехода к криптоэкономике, то в течение пяти–десяти лет сможем стать мировым лидером.
Именно поэтому я увидел этот вектор развития, и за последние полгода это ощущение только усилилось. Особенно после того, как я глубоко погрузился в тему и начал воплощать своё видение криптоэкономики в практические действия, я убедился: направление верное, и прогресс идёт очень быстро.
Я считаю, что для многих из нас этот кризис, возможно, станет единственным в жизни шансом — при условии, что мы понимаем его истинные причины, чётко видим вектор развития и находим единомышленников, готовых действовать, а также способы реализации этих действий. Поэтому в последние месяцы я буквально каждый день чувствую прилив адреналина. Это невероятно волнительно! Я постоянно напоминаю себе о необходимости сохранять хладнокровие, но ежедневно задач очень много, и решаются они крайне быстро. Говоря об этом, я снова испытываю сильное волнение — и надеюсь, что как можно больше людей присоединится к этому движению и вместе с нами осознает масштаб происходящего.
Вопрос от сообщества: Вы считаете, что криптоэкономика — это выход из глобального экономического кризиса. Как именно блокчейн поможет нам преодолеть кризис?
Профессор Чанъ Юй: Как криптоэкономика поможет выйти из кризиса? Прежде всего — через механизмы криптографического консенсуса. Криптоэкономику можно разделить на два уровня. Первый — это криптографический консенсус: одновременное использование асимметричного шифрования и распределённого консенсуса для создания децентрализованных систем. Для чего они подходят? Идеально для решения ключевой проблемы современной глобальной экономики — её фрагментации и торгового протекционизма. Пользователи сами обладают всеми условиями для объединения мировой экономики, но их искусственно разделяют. Как же решить эту проблему? Сначала разберёмся, как именно нас разделяют и фрагментируют мировую экономику.
Это делается через контроль над ключевой инфраструктурой. Во-первых, через валюты: они раздроблены. Во-вторых, через системы учётных записей и идентификации. Например, у JD.com, Tencent, Alibaba, Facebook, Google — у всех свои изолированные системы. Они ограничивают нас рамками отдельных корпоративных экосистем. Попробуйте перевести деньги с Alipay на WeChat Pay — технически возможно, но крайне неудобно. Это одна из главных проблем.
Аналогичная ситуация с системами хранения файлов, IoT и другими инфраструктурными компонентами. Многие элементы, необходимые для глобальной экономики, будь они совместимы и не под монопольным контролем, позволили бы легко создать единое экономическое пространство. Чтобы изменить ситуацию, криптоэкономика должна сначала сосредоточиться на создании децентрализованной экономической базы. Криптовалюта, созданная Сатоши Накамото, — крайне важная часть этого процесса, ведь валюта является центральным узлом глобального рынка. Если «пробить» барьеры в валютном обращении, остальные экономические активности потянутся за ней. Но почему продвижение идёт так медленно? Потому что биткоин был «финансиализирован»: его превратили в товар, которым манипулирует традиционная финансовая система, поместив в свой «портфель».
Фактически биткоин не выполнил своей исторической миссии по децентрализации валютного обращения или созданию единой мировой валюты. Начиная с 2017 года он свернул с этого пути.
Поэтому ��ля решения проблемы необходимо вернуться к тому моменту, где биткоин «остановился», и продолжить движение. Однако сделать это крайне сложно. Bitcoin Cash пытается идти в этом направлении, но не до конца понимает корень проблемы. Остановка или откат биткоина в 2017 году произошли не из-за нескольких людей или компании Blockstream, а потому, что Сатоши Накамото, проектируя исходную архитектуру, учитывал потребности раннего экспериментального этапа: он решил задачу централизации на старте и добился децентрализации базовой архитектуры. Однако когда система вышла в массовое использование, она перестала быть просто технологической платформой — она стала экономической, политической и социальной системой, гораздо более сложной.
Эта сложная система подтвердила: дизайн Сатоши Накамото прекрасен, но не идеален. В нём есть серьёзные недостатки — например, отсутствие стимулов для разработчиков, чрезмерная зависимость всей системы от них (решения в экономической и социальной системе принимаются разработчиками — это огромная проблема), а также низкая эффективность принятия решений. Именно поэтому даже после масштабирования Bitcoin Cash не смог адаптировать всю архитектуру — корабль уже вышел в море, его размер стал слишком велик. Мы наблюдали, как Bitcoin Cash пытался провести те или иные изменения; я сам активно участвовал в биткоин-сообществе и предлагал множество идей, но продвинуться было чрезвычайно трудно.
Почему? Потому что система децентрализована: в ней отсутствуют механизмы координации и коммуникации.
Чтобы выполнить историческую миссию Сатоши Накамото и пойти дальше — ведь он не мог предвидеть всех деталей — мы должны признать: его решение в сфере валюты было абсолютно верным, но дальнейшее развитие застопорилось. Частично виной тому его преждевременный уход из проекта. Если бы он оставался в системе дольше, он, несомненно, продолжал бы замечать новые проблемы и корректировать систему. Именно поэтому я не поддерживаю BSV: не стоит возвращаться к состоянию десятилетней давности. Если бы Сатоши Накамото оставался в системе, он двигался бы вперёд, а не назад. Любой зрелый предприниматель или профессионал понимает: остановившись на достигнутом и не стремясь к новым прорывам, вас неизбежно вытеснят с рынка. Наша задача сегодня — проанализировать опыт биткоина за последние 14 лет.
Особенно важно понять, почему после 2016–2017 годов произошёл поворот, выявить фундаментальные проблемы на нижнем уровне и найти решения. Только так мы сможем создать полноценную децентрализованную криптовалюту. Как только криптовалюта будет успешно внедрена, экономическая жизнь людей, а затем и базовые экономические процессы станут децентрализованными. Это позволит двигаться дальше — к децентрализации систем учётных записей и даже идентификации, чтобы приложения больше не зависели от крупных компаний и никто не мог монополизировать огромные массивы пользовательских данных. Постепенно, шаг за шагом, мы сможем определить и реализовать децентрализацию других инфраструктурных компонентов. На этой новой децентрализованной основе смогут развиваться малые предприятия, которые в традиционной интернет-экосистеме не могут конкурировать с гигантами из-за их монополии на ресурсы. Теперь же они получат доступ к общей инфраструктуре, преимуществами которой смогут пользоваться все, и никто не сможет её монополизировать. Именно так и строится полноценная криптоэкономика. Этим я и занимаюсь сегодня.
Наш проект — это улучшенная версия архитектуры Сатоши Накамото, называемая Free Cash («Свободные наличные»). «Свобода» отражает суть криптографического консенсуса — стремление сделать интернет свободнее; «наличные» указывают на приверженность идее биткоина как электронных наличных для прямых P2P-платежей.
Мы сосредоточились на трёх основных направлениях. Первое — улучшение параметров биткоина: например, интервал генерации блоков сокращён до одной минуты для лучшего пользовательского опыта; период «созревания» возн��граждения за майнинг увеличен до десяти дней, что повышает стоимость и неопределённость атак на вычислительную мощность, делая их экономически невыгодными; вместо четырёхлетнего цикла «халвинга» мы ввели ежегодное снижение эмиссии на 20% — такой подход смягчает рыночные колебания между «бычьими» и «медвежьими» фазами.
Второе направление — решение проблем управления. Хотя наша инфраструктурная платформа децентрализована, для принятия решений по общественным вопросам нужна эффективность — нельзя допускать, чтобы споры о масштабировании затягивались на два с половиной года. Поэтому мы исследуем механизмы управления и активно над этим работаем. Например, каждые три месяца мы распределяем вознаграждение из фонда управления среди всех, кто вносит вклад в проект, выплачивая им токены. Такой подход сочетает децентрализацию с высокой эффективностью. Два дня назад я провёл прямой эфир на платформе e直播 (eLive) под своим аккаунтом в Weibo «Чанъ Юй лаоши». Эфир длился около часа и был посвящён управлению Free Cash: я подробно объяснил, как работает наш механизм — он обеспечивает и высокую скорость решений, и гарантии децентрализации с защитой от злоупотребления властью.
Третье направление — построение других децентрализованных инфраструктурных компонентов поверх децентрализованной криптовалюты. Сейчас мы сосредоточены на создании децентрализованной системы учётных записей. Как только будут готовы децентрализованная валюта и система учётных записей, мы сможем запускать реальные коммерческие приложения и интегрировать различные интернет-сервисы. Именно на этом этапе мы окончательно перейдём от криптовалюты к построению полноценной криптоэкономики. Этим я конкретно и занимаюсь.
За последние три месяца я убедился: если направление выбрано правильно, прогресс ускоряется, путь становится глаже, и появляется множество людей, готовых поддержать и продвинуть проект. Раньше я играл в игры раз в полгода, а теперь на это просто нет времени: каждый день насыщен плотным графиком и множеством задач. Такое состояние говорит мне, что я выбрал правильное дело, которое необходимо делать именно мне — и которое само нуждается во мне.
Сейчас главное — привлечь как можно больше людей. После окончания пандемии мы планируем провести Конференцию разработчиков криптоэкономики. В первую очередь мы сосредоточимся на развитии сообщества разработчиков: им нужно чётко объяснить, чем мы занимаемся и в каком направлении двигаться. Мы уже разработали серию протоколов, их базовая архитектура практически готова — но для реализации нужны дополнительные разработчики.
На этом я завершаю сегодняшнее выступление. Я говорю «на ходу», последовательно прослеживая путь от кризиса к действиям. Для меня эта логика предельно ясна, поэтому мои действия чётко направлены и целенаправленны. Я не обращаю внимания на нападки и подозрения — это несущественно. Главное — в этой уникальной, возможно, единственной в жизни ситуации, сочетающей грандиозный кризис и беспрецедентную возможность, нельзя колебаться и нельзя останавливаться. Нужно смело действовать! Спасибо!