Введение
2020 год стал временем кардинальных перемен в экосистеме цифровых активов. Наиболее ярко это проявилось в почти трёхкратном росте цены BTC до исторического максимума в $27 000 и увеличении эмиссии стейблкоинов в 3,5 раза — до рекордных $27 млрд.
Этому росту способствовали три ключевых фактора: (1) регуляторная политика в отношении цифровых активов становится всё более определённой; (2) появление таких финансовых продуктов, как GBTC и интеграция в PayPal, снизило порог входа для традиционных инвесторов; (3) стремительное развитие децентрализованных финансов (DeFi) на блокчейне.
В краткосрочной перспективе цены на цифровые активы, безусловно, будут подвержены волатильности из-за рыночной ликвидности. Однако в долгосрочном плане и цифровые активы, и блокчейн-финансы, вероятно, продолжат устойчивый рост.
Постоянный приток традиционных инвесторов подстегнул почти трёхкратный рост BTC
► Цена BTC выросла почти втрое. С $7 200 в конце 2019 года до $27 084 (на 28.12.2020) — такой рост сделал BTC самым доходным классом активов с начала года, опередив даже индекс технологических гигантов FAAMNG. Помимо глобального избытка ликвидности, структурной причиной роста стало расширение каналов доступа к цифровым активам благодаря инновациям финансовых институтов вроде PayPal, Robinhood и Grayscale. Краткосрочные колебания цены под влиянием спекулятивного капитала возможны, но постоянное расширение базы традиционных инвесторов создаёт фундамент для долгосрочного роста BTC и других цифровых активов.
График: Доходность основных классов активов с начала года
Источник: Bloomberg, исследовательский отдел China International Capital Corporation (CICC)
Примечание: данные на 28.12.2020
График: Цена BTC и среднесуточный объём торгов с января 2014 года
Источник: CoinMarketCap, исследовательский отдел CICC
► Эмиссия стейблкоинов увеличилась в 3,5 раза. За год общий объём эмиссии стейблкоинов, таких как USDT, вырос с $6 млрд до $27 млрд. Этому способствовало бурное развитие децентрализованных приложений (DApp) на Ethereum, в частности сервисов кредитования под залог (MakerDAO) и децентрализованных бирж (Uniswap), которые подстегнули спрос на стейблкоины. В 2021 году USDT и другие стейблкоины, вероятно, укрепят свои позиции как универсальное средство расчётов в сфере цифровых активов. Однако широкое коммерческое внедрение глобальных стейблкоинов (GSC), подобных Libra, остаётся под вопросом.
График: Динамика объёма стейблкоинов с января 2015 года
Источник: Coin Metrics, исследовательский отдел CICC
Регуляторная политика в отношении цифровых активов становится всё более чёткой. Новые законы в Гонконге и Сингапуре могут ускорить развитие лицензированных бирж.
В прошлом году «Группа двадцати» (G20) разработала регуляторные рамки для глобальных стейблкоинов (GSC), таких как Libra, чтобы предотвратить финансовые риски. Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) в 2019 году установила правила для управляющих компаний, инвестирующих в виртуальные активы, а в декабре 2020 года выдала первую в Гонконге лицензию на криптобиржу компании OSL (лицензии №1 и №7). В Сингапуре принят «Закон о платежах», создающий правовую основу для развития бирж, управляющих компаний и OTC-площадок в сфере цифровых активов.
График: Современные подходы к регулированию криптоактивов в разных странах (декабрь 2020 г.)
Источник: HuLian MaiBo (Hulian Pulse), исследовательский отдел CICC
Каналы инвестирования: от Coinbase и Huobi до GBTC и PayPal
Раньше покупка цифровых активов была возможна только на специализированных биржах вроде Coinbase, что означало высокий порог входа и недостаточную защиту инвесторов. За последний год ситуация изменилась: появились BTC-траст GBTC от Grayscale, а также сервисы торговли BTC на платформах PayPal и Robinhood. Это значительно упростило доступ на рынок для институциональных и розничных инвесторов. По данным Grayscale, активы под управлением (AUM) GBTC достигли $14 млрд; с конца прошлого года по 30.11.2020 на его долю пришлось 65% от всех вновь добытых BTC. Традиционные финансовые институты, такие как Fidelity и DBS, также запускают собственные платформы для цифровых активов, постепенно становясь ключевыми игроками на рынке BTC.
► Инвестиционные инструменты в форме трастов, такие как GBTC, позволяют инвесторам участвовать в рынке, не заботясь о хранении и безопасности криптоактивов. GBTC торгуется на внебиржевом (OTC) рынке и регулярно отчитывается перед Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC), что повышает ликвидность и прозрачность, обеспечивая удобный канал для американских инвесторов.
► Крупные финансовые платформы, такие как PayPal и Robinhood, сотрудничают с лицензированными криптоброкерами, предоставляя пользователям готовые интерфейсы для торговли и хранения криптоактивов. Это даёт миллионам пользователей мгновенный доступ к крипторынку без необходимости открывать доп��лнительные счета, значительно снижая порог входа.
График: Коммерческая картина каналов входа на рынок цифровых активов
Источник: исследовательский отдел CICC
График: Объём холдингов BTC в трасте Grayscale с января 2020 года
Источник: The Block, исследовательский отдел China International Capital Corporation (CICC)
Схема: Принцип работы GBTC
Источник: Chain Hill Capital, исследовательский отдел China International Capital Corporation (CICC)
Схема: Покупка BTC через PayPal
Источник: PayPal, исследовательский отдел China International Capital Corporation (CICC)
Ethereum вступил в новую фазу развития, став самой активной публичной блокчейн-сетью.
Экосистема Ethereum активно развивается, и её основным направлением становятся финансовые сервисы. В отличие от Bitcoin, который в первую очередь является цифровым активом, Ethereum поддерживает смарт-контракты, механизм консенсуса PoS и другие функции, что делает его идеальной платформой для создания распределённых приложений. За последний год мы наблюдаем стремительный рост экосистемы Ethereum: суточный объём транзакций вырос на 90%. Финансовые сервисы, такие как MakerDAO (децентрализованное кредитование) и Uniswap (децентрализованная биржа), стали ключевыми приложениями в этой экосистеме. Хотя правовой статус децентрализованных финансов (DeFi) всё ещё требует проработки, за ��рошедший год они продемонстрировали высокую эффективность и прозрачность технологических решений. Станут ли DeFi важным дополнением к традиционным финансам — покажет время.
Диаграмма: Изменение доли различных типов приложений в экосистеме Ethereum с декабря 2019 года
Источник: State of the DApps, исследовательский отдел China International Capital Corporation (CICC)
Диаграмма: Топ-10 приложений Ethereum (октябрь 2019 г. — декабрь 2020 г.)
Источник: State of the DApps, DAppTotal, исследовательский отдел China International Capital Corporation (CICC)
Диаграмма: Ключевые этапы развития Ethereum и динамика цены
Источник: CoinDesk, исследовательский отдел China International Capital Corporation (CICC)
Диаграмма: Общее количество адресов Ethereum и среднесуточное число активных адресов (с января 2019 года)
Источник: Etherscan, Coin Metrics, исследовательский отдел China International Capital Corporation (CICC)
Диаграмма: Среднесуточное количество транзакций в сети Ethereum (с января 2019 года)
Источник: Etherscan, исследовательский отдел China International Capital Corporation (CICC)
Диаграмма: Комиссии в сети Ethereum превышают комиссии Bitcoin уже шесть месяцев подряд
Источник: Coin Metrics, исследовательский отдел China International Capital Corporation (CICC)
Майнинговое оборудование: от 16 нм до 7 нм, от монополии к конкуренции «двух лидеров и множества сильных игроков»
Диаграмма: Эволюция характеристик основных майнинговых устройств
Источник: Zhongguancun Online, исследовательский отдел China International Capital Corporation (CICC)
Диаграмма: Доля рынка производителей ASIC-майнеров в 2017–2019 гг. (по объёму продаж в TH/s)
Источник: BitMEX Research, исследовательский отдел China International Capital Corporation (CICC)
Риски
Волатильность цен на криптовалюты; регуляторные риски в сфере цифровых активов и блокчейна; риск того, что практическое применение блокчейн-технологий не оправдает ожиданий.
Источник
Материал подготовлен на основе отчёта «Блокчейн и цифровые активы: ключевые события в криптоиндустрии за год», опубликованного 30 декабря 2020 года.
Аналитик: Хуан Лэпин (регистрационный номер сертификата SAC: S0080518070001, регистрационный номер SFC CE: AUZ066)
Контактное лицо: Вэй Синь (регистрационный номер сертификата SAC: S0080119110024)
Контактное лицо: Лю Юньчан (регистрационный номер сертификата SAC: S0080120080146)