Отчет Artemis: PURR — единственная крипто-казначейская акция с прибылью от базового актива

博链BroadChain узнал, что 20 апреля в 13:16, по данным TechFlow, аналитик Artemis Чжэн Цзе указал, что на фоне корректировки общей оценки сектора DAT (Digital Asset Treasury) компанию Hyperliquid Strategies Inc (NASDAQ: PURR) не следует приравнивать к таким компаниям, как MicroStrategy. Последняя ежедневно несет долговые расходы в размере 2,3 миллиона долларов, а ее mNAV упала с пика более чем в 6 раз до 1,15 раза. PURR владеет 18,8 миллионами нативных токенов HYPE протокола Hyperliquid. В 2025 году этот протокол генерировал доход от комиссий в размере 857 миллионов долларов (из которых 797 миллионов пришлись на перпетуальные контракты), и 99% (около 837 миллионов долларов) было направлено на выкуп и сжигание HYPE, обеспечивая структурную дефляцию. Баланс PURR чистый, с 112,6 миллионами долларов наличными и нулевой задолженностью. Текущая цена ее акций составляет 1,12 раза от mNAV. По базовому сценарию прогноза, при условии, что HYPE достигнет 76 долларов к 2030 году, что соответствует 20-кратному P/E, и PURR сохранит mNAV на уровне 1,1 раза, цена акций составит 10,59 долларов, что дает потенциал роста примерно на 63% за пять лет. В оптимистичном и пессимистичном сценариях цены акций составят 20,84 доллара (+220%) и -49% соответственно. В отчете подчеркивается, что PURR — единственная компания в секторе DAT, чьи базовые активы генерируют положительный денежный поток, имеют прибыль по балансу и нулевую задолженность, а ее владение HYPE в настоящее время приносит нереализованную прибыль около 600 миллионов долларов. Ключевое различие заключается в том, что протокол Hyperliquid является прибыльной машиной, в то время как Bitcoin не генерирует доход, а Ethereum и Solana фактически имеют отрицательную доходность после вычета затрат на стейкинг. Логика роста PURR также основана на факторах расширения, таких как листинговая платформа HIP-3, опционы HIP-4, привлечение клиентов с отрицательной стоимостью через Builder Codes и стейблкоин USDH, причем все это не требует значительного увеличения численности команды. Кроме того, PURR имеет программу обратного выкупа акций на 30 миллионов долларов; когда цена акций ниже NAV, выкуп может увеличить содержание HYPE на акцию, что является механизмом, превосходящим аналоги в отрасли. Для инвесторов в США с высокими налоговыми ставками владение акциями PURR также более эффективно с точки зрения налогообложения, чем прямое владение HYPE.