DraperDragon Innovation Fund — один из ведущих инвестиционных институтов Кремниевой долины, основанный в 2006 году и специализирующийся на трансграничных инвестициях в высокие технологии. Сфера его интересов включает ИТ, интеллектуальное производство, биомедицину, а также блокчейн и цифровые активы. В последние годы фонд инвестировал в такие блокчейн-проекты, как биржа цифровых активов Coinbase, решение для безопасности Ledger, NFT-маркетплейс MakersPlace и комплексную платформу цифровых финансовых услуг HKbitEX.
Темой беседы двух экспертов стало «Раскрытие новых возможностей в глобальных сегментах Web3: взгляд ведущего венчурного капиталиста Кремниевой долины на новые публичные блокчейны, NFT и GameFi». Господин Ван Юэхуа поделился своей инвестиц��онной логикой и стратегией размещения капитала в сферах Web3 и метавселенной, а также высказал уникальные взгляды на актуальные темы, такие как новые публичные блокчейны и GameFi.
Ключевые моменты выпуска:
1. Какова инвестиционная логика ведущих венчурных фондов Кремниевой долины в Web3? Какие сегменты Web3 наиболее перспективны?
2. Какие технические ограничения и вызовы всё ещё существуют в сфере Web3?
3. Когда наступит переломный момент для метавселенной? Чем отличается её развитие в США и Китае?
4. Как текущий кризис в криптоиндустрии повлиял на DeFi и Web3? Какие уроки можно извлечь?
5. Почему такие игроки, как a16z, FTX и Coinbase, делают крупные ставки на новые публичные блокчейны? В чём их ключевое конкурентное преимущество?
6. В условиях жёсткой конкуренции между новыми публичными б��окчейнами, где возможны прорывы и кто может стать лидером на следующем этапе?
7. Какова реальная ценность NFT и какие тенденции ожидают их в будущем?
8. С точки зрения технологического развития, как должна эволюционировать текущая архитектура блокчейна, чтобы эффективнее решать проблемы управления протоколами в современных DeFi?
На следующей неделе ведущий Сы Синго проведёт углублённую беседу с господином Юй Чэнем, чтобы обсудить перспективы развития интернета и метавселенной, экономические модели распространения мемов в метавселенной, циклы развития NFT и крипторынка, выход китайских IP на международные рынки, а также роль платёжных сервисов в экосистеме Web3. Приглашаем всех зарезервировать просмотр прямой трансляции на видеоканале «Хо Сюнь Цай Цзин» (Huoxun Finance)!
О программе: Высокоуровневая интервью-программа «Хо Сюнь Цай Цзин» (Huoxun Finance) «Гуань Хуо Ланья Бан» («Огненный взгляд: Рейтинг Ланья») пятого сезона посвящена теме «Пионеры Web3». В каждом выпуске ведущий проводит углублённое интервью с одним известным гостем, затрагивая актуальные темы Web3, метавселенной и цифровых коллекционных предметов (NFT) с разных точек зрения — образования, технологий, философии, инвестиций, искусства, отрасли и права. Программа подробно анализирует передовые кейсы и прогнозирует будущие тенденции, предлагая зрителям качественный и ценный контент.
Транскрипт беседы (сокращённый):
I. Web3
Сы Синго:
В настоящее время крупные инвестиционные фонды активно делают ставки на Web3. По неполным данным, в первой половине 2022 года было запущено 107 инвестиционных фондов, связанных с Web3, общая сумма которых составила 39,9 млрд долларов США. В объявлении о запуске нового фонда a16z заявила, что мы вступаем в «золотой век» Web3. Господин Ван, как известный инвестор, в этом году вы побывали во многих странах мира: Сан-Франциско, Майами, Сингапуре, Тайбэе, Дубае и других. Расскажите, пожалуйста, об инвестиционной логике фонда DraperDragon Innovation Fund в сфере Web3. Какие именно сегменты Web3 вы считаете наиболее перспективными?
Ван Юэхуа:
Благодарю господина Сы за приглашение. В первой половине этого года мне посчастливилось вернуться в штаб-квартиру нашего фонда в Кремниевой долине, где я обсуждал с коллегами новые блокчейн-проекты, посетил множество мест и встретился с предпринимателями, работающими в сфере Web3.
Наша организация с 2015 года последовательно развивает инвестиционные направления в области блокчейна, криптоактивов и сегодняшней сферы Web3. С позиции инвестора важн�� понимать коммерческую ценность проекта или инновационность его модели. При этом инвестиционная логика для каждого сегмента и проекта может существенно различаться. При инвестировании в Web3 первоочередная задача — чётко понимать, что такое Web3. На мой взгляд, Web3 стремится к состоянию свободы и доверия (freedom and trust). Ни одна организация или частное лицо не может однозначно определить Web3 — это пространство, которое создаётся всеми предпринимателями совместно.
Если говорить о практическом внедрении Web3, то его можно условно разделить на две части: первая — это пользовательские приложения Web3, например, инфраструктура для хранения пользовательских данных и идентификаторов (ID). В этом сегменте мы предпочитаем инвестировать в прикладные проекты, такие как социальные сети, электронная коммерция и игры. Вторая часть — это инфраструктурные решения Web3, включая распределённые вычислительные мощности и распределённое хранилище.
Конечные точки взаимодействия — это сами пользователи. Поэтому, рассматривая сегменты Web3, мы видим как прикладные, так и базовые решения. Многие фонды способны инвестировать сразу в 100 проектов в сфере Web3. Однако как институциональный инвестор, вне зависимости от масштаба инструмента или величины услуг, ключевой вопрос остаётся неизменным: как именно проект создаёт добавленную стоимость и как обеспечивает внутренний рост через собственные механизмы? Именно в этом и заключается суть инвестиций.
Ван Юйхуа:
Сы Цзунь — признанный технический эксперт. Как вы считаете, с какими основными технологическими барьерами и вызовами сталкивается сейчас Web3?
Сы Синго:
Прежде всего, я полностью согласен с вашим недавним замечанием о том, что «почти никто не может дать четкое определение Web3». Действительно, по сравнению со многими аспектами современного крипторынка, особенно с криптовалютами, сфера Web3 гораздо шире. Раньше некоторые называли следующим этапом развития криптовалют «пан-финансы», но, на мой взгляд, Web3 — понятие ещё более масштабное.
В вашем описании Web3 предстает как философская концепция — способ реорганизации различных отраслей, который одновременно является и техническим инструментом. Я полностью разделяю этот взгляд. Сегодня в экосистеме Web3 существует множество задач, которые текущие технологии пока не могут решить. Например, сейчас Web3 в основном поддерживает различные токены, тогда ка�� в будущем ей предстоит работать с гораздо более широким спектром активов: составными активами, отображением различных прав и даже координацией в рамках DAO. Сегодня блокчейны всё ещё с трудом справляются с отображением таких прав или активов.
Кроме того, сложность транзакций в контексте Web3 значительно превосходит возможности современных смарт-контрактов. Например, кросс-чейн технологии уже позволяют перемещать активы между блокчейнами, но прямое выполнение смарт-контрактов через границы сетей пока невозможно. Однако для реализации Web3 нельзя представить её фрагментированной на изолированные «дорожки», где каждый контракт работает только в своей среде. По сути, все контракты должны взаимодействовать в глобальной сети. Это говорит о том, что без фундаментального технологического прорыва современные блокчейны вряд ли смогут обеспечить развитие Web3.
Ещё одна важная проблема — пропускная способность. Уже сегодня объём криптоопераций создаёт серьёзную нагрузку на многие блокчейны. Но стоит учитывать, что будущий трафик Web3 будет на порядки превышать текущие объёмы, поскольку Web3 абстрагирует не только различные активы, но и человеческое поведение. Поэтому если раньше основное внимание уделялось производительности блокчейнов (TPS), то в перспективе ключевым ограничением станет их ёмкость — это потенциальный системный риск, который требует особого внимания.
Если говорить о технологических решениях, которые уже внедряют ведущие игроки, то можно сказать, что они лишь демонстрируют принципиальную осуществимость на концептуальном уровне. Однако на практике остаются серьёзные пробелы в масштабируемости блокчейнов, их взаимодействии (interoperability), способности поддерживать бизнес-процессы и даже в удобстве использования. Иными словами, с инженерной точки зрения сегодня ещё не достигнута базовая техническая готовность для полноценной поддержки бизнес-приложений.
Развитие Web3 отличается от эпох Web1 и Web2. Тогда расширение бизнеса достигалось простым увеличением количества серверов, что позволяло обслуживать миллиарды пользователей. Однако из-за того, что современные блокчейны по-прежнему основаны на стартап-архитектуре, Web3 не может масштабироваться аналогичным образом.
Для успешного развития Web3, на мой взгляд, необходим прорыв в архитектуре блокчейнов. Только так можно обеспечить взаимодействие всех сетей в едином или совместимом доверительном домене. Можно рассматривать каждую сеть как отдельный доверительный домен; взаимодействие между разными доменами крайне затруднено, тогда как внутри одного домена оно происходит гораздо проще, смарт-контракты легче реализуются в межсетевом режиме, ёмкость сетей проще масштабируется, а производительность становится практически неограниченной. В будущем, независимо от того, идёт ли речь о Web3 или метавселенной, современным блокчейнам необходимо добиться роста на несколько порядков как по ёмкости, так и по производительности — а это требует кардинальных изменений в архитектуре.
II. Метавселенная
Сы Синго:
Перейдём к другому популярному направлению — метавселенной. 18 июля она впервые появилась на обложке нью-йоркского журнала Time под заголовком «Метавселенная неизбежно изменит нашу жизнь», что вызвало новую волну интереса. Метавселенная также является одним из ключевых направлений инвестиций DeDing Innovation. В начале года вы заявили в интервью, что компания планирует вложить ещё 50 миллионов долларов в проекты метавселенной. Прошло полгода — каких результатов удалось достичь? Будут ли скорректированы инвестиционные планы на вторую половину года?
Ван Юйхуа:
Сейчас мы инвестируем через Фонд №2 — специализированный блокчейн-фонд или фонд цифровых активов, который фокусируется на трёх основных направлениях: метавселенная, DAO и Web3.
Мы считаем, что метавселенная — это, безусловно, интернет-проект, поскольку всё происходит онлайн. Но в чём её отличие? Мы полагаем, что метавселенная представляет собой новую форму человеческого существования, поскольку переносит весь реальный жизненный опыт в цифровое пространство. Новая форма жизни в метавселенной позволяет сразу оказаться в виртуальном доме, торговом центре и так далее, создавая мощное ощущение погружения. Причём такие объекты существуют не только в физическом, но и в виртуальном виде — как цифровые активы, отображаемые онлайн. Например, всем известно, что NFT служат для подтверждения прав собственности: любой объект может быть представлен в виде NFT, обладающего уникальностью, коллекционной ценностью и функциональностью.
Наши инвестиции в метавселенную делятся на два типа. Первый — это приложения, которые переходят из Web2 в Web3. Их преимущество в возможности привлечь большой трафик из Web2. С инвестиционной точки зрения мы также поддерживаем нативные Web3-проекты — инновационные решения, созданные specifically для Web3. Сейчас мы уже вложились в ряд приложений метавселенной, среди которых наиболее известен проект «High Street» — типичный пример в этой сфере. Второй тип — инструментальные решения: для полноценного пользовательского опыта в конкретном сценарии требуется множество сервисных инструментов. Поэтому, следуя традиционному подходу, мы также инвестируем в «железо»: проекты, связанные с человеко-машинными интерфейсами, захватом движений, созданием цифровых аватаров и так далее.
Сы Синго:
В этом году вы упомянули, что «переломный момент» для метавселенной наступит примерно через три года. На чём основан этот прогноз? Какие события будут сигнализировать о его наступлении? Кроме того, какие различия вы видите в развитии метавселенной в Китае и США?
Ван Юйхуа:
Прогноз о «переломном моменте» метавселенной — одна из главных тревог для многих компаний Web2. Зачем им входить в Web3? У них действительно есть преимущества Web2: трафик и контент. Однако им не хватает «гена» Web3, соответствующих технологий и даже мышления. Именно эта неопределённость порождает тревогу и побуждает к масштабным инвестициям и развёртыванию в Web3. С инвестиционной точки зрения, даже если из ста проектов успешными окажутся лишь один или два, это уже оправдает вложения.
Наблюдая за текущими инвестициями интернет-гигантов, мы видим, что это постепенный процесс созревания. Независимо от того, создаётся ли стартап с нуля или переходит в метавселенную из другой отрасли, на формирование зрелого, масштабируемого проекта с достаточной пользовательской базой требуется примерно два-три года. Именно поэтому я прогнозирую наступление «переломного момента» через три года — исходя из времени, необходимого для выращивания проекта, и объёма требуемых инвестиций.
Что касается различий в развитии метавселенной в Китае и США, то 90% наших текущих инвестиций приходятся на американские проекты. Они лучше передают саму суть метавселенной. Помимо создания пользовательского опыта, они также отлично понимают, как строить новые бизнес-модели. В США относительно лояльно относятся к токенизации, поэтому использование токенов для создания дополнительных бизнес-моделей — одно из ключевых преимуществ зарубежных проектов. Инновации, конечно, не должны нарушать закон, однако законодательство всегда отстаёт от технологий. Поэтому важно сначала развивать нормативную базу, адаптируя её под инновации — это чрезвычайно важно.
Таким образом, китайские проекты метавселенной сталкиваются с большим количеством регуляторных ограничений. Даже при наличии талантливых предпринимателей, из-за политики и регуляторной среды в Китае акцент делается в основном на улучшение онлайн-опыта. Создание новых бизнес-моделей — та часть, которую китайские проекты метавселенной пока не могут реализовать. В этом и заключается главное различие в развитии метавселенной в Китае и США.
III. Крипто-кризис
Ши Синго:
Крах Three Arrows Capital и Celsius в середине этого года стал для криптоиндустрии «моментом Lehman». За 100 дней до этого кризиса нобелевский лауреат по экономике Пол Кругман опубликовал статью «Как криптовалюты становятся новым субпримом». Он отметил поразительное сходство с кризисом 15-летней давности: «До 2007 года многие изначально маргинальные американцы получили возможность безудержно наращивать кредитное плечо. На фоне пузыря на рынке недвижимости эти люди, действовавшие в надежде на удачу, стали спусковым крючком кризиса. Сегодня аналогичные риски в криптосфере также ложатся на тех, кто не понимает, чем занимается, и не способен адекватно оценить опасности».
Как вы оцениваете влияние этого кризиса на индустрию DeFi и Web3? Какие уроки можно из него извлечь? Какова ваша позиция по регулированию криптоиндустрии? Не могли бы вы кратко сформулировать ключевые тезисы?
Ван Юйхуа:
Мы знаем, что главное применение блокчейна — это финансы: самые разнообразные услуги и продукты. Деятельность Three Arrows Capital и подобных компаний во многом напоминает субприм-практику: активы клиентов последовательно переупаковываются в деривативы с постоянно растущим кредитным плечом. В эту модель вовлечены как заёмщики, так и кредиторы. При благоприятной экономической конъюнктуре всё работает, но ужесточение условий кредитования приводит к ситуации, когда раскручивать плечо дальше уже невозможно.
Финансовая логика крипторынка и субприм-рынка идентична. Нельзя однозначно назвать текущие события чистым злом: даже негативные ситуации дают ценные уроки. Во-первых, финансовые инвестиции не должны напоминать азартную игру — это касается не только криптоактивов, но и всех финансовых инструментов. Недопустимо безрассудное использование кредитного плеча. Это же относится к трейдерам и стартапам в криптосфере: им нужно проявлять больше осторожности, консерватизма и зрелости при планировании стратегий. Как инвестор, я вкладываю средства ради дохода, но только после тщательного анализа и уверенности в обоснованности решения.
История повторяется. Подобные кризисы обязательно случатся снова, но они же служат и «очищением» отрасли — показывают, кто остаётся «голым», когда отступает прилив. Это касается не только DeFi, но и NFT-сектора: качественные команды и проекты выживут. Конечно, на ситуацию влияет и макроэкономика — например, повышение ставок ФРС, которое сдерживает активность и снижает энтузиазм. Кроме того, кризисные циклы сокращаются: если раньше они происходили раз в десять лет, то теперь интервал уменьшился до пяти, а затем и до трёх лет.
Что касается регулирования, как институциональные инвесторы мы считаем его необходимым, неизбежным и обязательным — иначе мы просто не сможем работать, а средства не попадут к нам. Будучи институтом, мы обязаны нести ответственность на всех этапах, чтобы избежать судебных исков. Поэтому мы действуем предельно осторожно и строго в рамках закона, стремясь к максимизации прибыли только в этих границах. Соответствие требованиям — это базовый и обязательный элемент нашей деятельности.
Ван Юйхуа:
Ши Цзунь, хотел бы услышать ваше мнение о влиянии и уроках этого кризиса.
Ши Синго:
Я могу рассмотреть этот кризис с технической точки зрения, так как не являюсь финансовым специалистом и высказываю лишь предварительные соображения. Во многом мои взгляды совпадают с вашими. Однако я связываю это со своим давним убеждением: многие реальные сектора экономики пока не интегрируются в криптоиндустрию с той скоростью, которую мы изначально ожидали.
Криптоиндустрия способна поддерживать прибыльные бизнес-модели, но скорость их внедрения остаётся невысокой. При этом объём новых производных продуктов растёт гораздо быстрее, чем количество реально прибыльных проектов, что приводит к внутренней конкуренции. Добавьте технологическое развитие: например, криптобиржа DX снизила порог входа, позволив ранее некомпетентным командам быстро войти в отрасль. Как только они вступают в игру, начинается спекулятивный бум, создающий общую эйфорию — и возникает ситуация, о которой вы говорили: цены стремительно растут, все чувствуют, что «ещё не поздно войти», и никто уже не анализирует фундаментальную ценность проекта или уровень его технологической зрелости. Все видят лишь праздничное шествие и задаются вопросом: «До какой ещё высоты оно дойдёт?»
Поэтому я считаю, что данный кризис — не кризис в полном смысле, а скорее коррекция после массового психоза. Некоторые агрессивные институты с изначально рискованными продуктами понесли серьёзные потери, но это можно рассматривать как полезную перестройку экосистемы. В долгосрочной перспективе отрасль не может нормально развиваться в атмосфере коллективного безумия. Игры с деривативами и спекуляции существуют везде. Но в криптоиндустрии из-за технологических особенностей эти процессы идут быстрее и проще, поэтому явление проявляется ярче.
Таким образом, я действительно считаю текущее снижение цен здоровой рациональной коррекцией. Я полностью поддерживаю вашу позицию по регулированию: без определённых правил отрасль скатывается в хаос. Однако я считаю, что регулирование — особенно внутри Китая — должно восприниматься как «ведение бухгалтерии», а не как основа развития отрасли или её «опора». Ведь успешные отрасли обычно формируются не благодаря регулированию, а вследствие достижения динамического равновесия в экосистеме. Или, иначе говоря, участники достигают консенсуса в ходе совместной деятельности и готовы следовать установленным правилам, регулируя лишь грубые нарушения. Исходя из этого, можно уверенно утверждать, что долгосрочный тренд на цифровизацию доверия, запущенный блокчейном, не изменится. Сейчас проблема в том, что реальные сектора ещё не нашли подходящий способ интеграции в криптоиндустрию — но в этом и заключается уникальная возможность. Я с особым интересом жду, когда технологии Web3 позволят традиционным отраслям глубже войти в криптоэкосистему и изменить её нынешнюю замкнутую финансовую игру.
Если в криптоиндустрию будут входить представители всё большего числа отраслей — а сейчас действительно наблюдается постоянный приток новых классов активов — то я не опасаюсь за её будущее. Пока сохраняется эта тенденция, «лавинный эффект» неизбежен. Кроме того, регулирование всегда отстаёт от инноваций: правила формулируются, когда отрасль уже достигла определённой зрелости и стало понятно, «что и как регулировать». Это противоречие неизбежно, но именно оно движет прогрессом — только двойное движение в параллельных плоскостях может создать будущее отрасли.
Четвёртый раздел: Новые публичные блокчейны
Ши Синго:
История новых публичных блокчейнов ещё не закончена: Solana, Avalanche и Near пока не удовлетворяют пользователей в полной мере. 26 июля стало известно, что проект Aptos — публичный блокчейн от бывших сотрудников Meta — ведёт переговоры о новом раунде финансирования с оценкой в $2,75 млрд. За несколько дней до этого выяснилось, что Mysten Labs, разработчик другого публичного блокчейна Sui, также ведёт переговоры о привлечении как минимум $200 млн при оценке в $2 млрд. В начале июля проект Linera — блокчейн от бывших сотрудников Facebook, направленный на перенос масштабируемости и низких задержек Web2 в Web3, — получил $6 млн в раунде от a16z. В конце марта компания Layer Zero Labs, разработчик одноимённого протокола «Layer Zero», привлекла $135 млн в раунде серии A+ с оценкой в $1 млрд. Раунд возглавили Andreessen Horowitz (a16z), FTX Ventures и Sequoia Capital. Среди других инвесторов — Coinbase Ventures, PayPal Ventures, Tiger Global и Uniswap Labs. Эти шаги ведущих институтов внесли свежую струю даже в условия медвежьего рынка.
Как вы оцениваете крупные инвестиции таких институтов, как a16z, FTX и Coinbase, в новые публичные блокчейны? Что, по вашему мнению, составляет их ключевую конкурентоспособность? Не могли бы вы рассказать о стратегии фонда DeDing Innovation Fund в отношении инвестиций в публичные блокчейны?
Ван Юйхуа:
Спасибо, Ши Цзунь. На самом деле, начиная с 2015 года, когда наш фонд начал инвестировать в публичные блокчейны, мы уже видели те проблемы, которые сегодня проявились в полной мере. Именно поэтому команда LayerZero Labs занялась разработкой межцепочного решения: некоторые компании специализируются на нижнем уровне протоколов, а LayerZero Labs интегрирует их в единую систему. Такой подход реализуется «снизу вверх». Однако можно действовать и «сверху вниз» — начиная с любого уровня среднего слоя. Суть в том, что ни один из существующих публичных блокчейнов не является универсальным, поэтому им требуется дополнительная поддержка. Их несовершенство создаёт возможности — особенно для технических специалистов, включая многих университетских профессоров, которые приходят в эту сферу.
В чём же потребность? Где болевые точки? Ни один из существующих Layer-1 их не закрывает, а привлечь технических специалистов для создания нового Layer-1 с нуля у нас возможности нет. Я уверен, что в будущем первая группа будет возглавляться Ethereum, а вторая — другими публичными блокчейнами, которые будут поочерёдно лидировать в течение нескольких месяцев. Однако технологическая база этих уже вышедших на вторичный рынок Layer-1 завершена, поэтому фундаментальная модернизация для них невозможна. Они могут лишь развивать рынок, экосистему, сообщество разработчиков, а также продвигать применение DeFi, NFT, GameFi и других решений для роста своих проектов и экосистем. Таким образом, я считаю, что конкурентное преимущество новых публичных блокчейнов будет определяться именно их технологическими решениями. Речь идёт о «невозможном треугольнике»: показатель TPS никогда не бывает избыточным — чем выше, тем лучше. При этом объём данных и число пользователей будут только расти. Безопасность зависит от механизма консенсуса: стопроцентной безопасности не бывает, но можно утверждать, что ваша система защищена на 99%. Что касается «невозможного треугольника», то даже при соединении всех трёх его вершин остаются зазоры. Наконец, оценка стоимости также остаётся ключевым фактором при принятии инвестиционных решений.
Инвестиции в публичные блокчейны — одно из наших ключевых направлений. Например, среди текущих проектов мы профинансировали платформу на основе структуры DAG, другую, ориентированную на D-ID, и третью, специализирующуюся на анонимности. Наша задача — выявить сильные стороны каждой из этих публичных блокчейн-платформ и затем делать целенаправленные инвестиции.
Ван Юйхуа:
Господин Ши, на ваш взгляд, какие ключевые факторы позволят новым публичным блокчейнам совершить прорыв и выделиться в условиях жёсткой конкуренции?
Ши Синго:
Как вы и отметили, команды вроде Meta, работая над своими проектами, обнаружили проблемы в публичных блокчейнах и решили либо найти внешних специалистов, либо решить их самостоятельно. Обычно без глубокого погружения в разработку сложно чётко определить болевые точки новых публичных блокчейнов. Мы сами занимаемся разработкой базовых технологий блокчейна, и наш опыт показывает: если понимаешь, насколько несовершенны сегодняшние публичные блокчейны, сразу видишь масштаб открывающихся возможностей — особенно учитывая гигантский потенциал будущего рынка и индустрии.
Все существующие публичные блокчейны построены на последовательной архитектуре. Хотя её производительность можно повышать, у такой архитектуры есть фундаментальный недостаток — её масштабируемость равна нулю. Независимо от достигнутого уровня TPS при запуске, пропускная способность системы фиксируется и представляет собой неизменное, «замороженное» значение.
Поэтому мы считаем, что базовая архитектура блокчейна должна быть параллельной. При этом степень параллелизма ограничена: блокчейн — это структура данных, требующая строгой согласованности информации.
В рамках последовательной архитектуры каждая цепочка представляет собой отдельный мир, то есть отдельную доверенную область (trust domain). Пользователи разных доверенных областей могут взаимодействовать напрямую — подобно тому, как пользователи разных локальных сетей обмениваются данными. До появления интернета такое взаимодействие происходило через физические носители — принцип работы современных мостов (bridges) во многом схож: сначала создаётся залог доверия, а затем происходит обмен активами. Таким образом, существующие мосты частично решают проблему межсетевого взаимодействия, однако коренная проблема остаётся — они не обеспечивают совместимости на уровне смарт-контрактов.
Следовательно, наша цель — не просто связать различные цепочки, а решить те проблемы, с которыми сталкиваются пользователи после их объединения. Если связывание цепочек не устраняет ключевые недостатки, оно теряет смысл. Исходя из этого, первое, что необходимо преодолеть, — ограничения масштабируемости. Второе — создание единой доверенной области: независимо от того, формируется ли она путём объединения последовательных цепочек или изначально заложена в архитектуре, она должна быть единой. Третье — обеспечение возможности выполнения смарт-контрактов через границы цепочек. Простого межсетевого перемещения активов недостаточно. Все три указанные проблемы являются архитектурными и не могут быть решены точечными улучшениями — требуется комплексное архитектурное решение.
V. NFT
Ши Синго:
С наступлением медвежьего рынка в криптоиндустрии глобальный бум NFT, длившийся более года, постепенно сходит на нет, уступая место более рациональным оценкам. Этот резкий спад вызвал новые дискуссии: одни убеждены в реальной ценности NFT, другие ставят под сомнение скрывающуюся за ними технологическую «иллюзию»; третьи считают, что пузырь лопнул, а четвёртые полагают, что наблюдаемые колебания носят циклический характер. Каковы ваши взгляды, господин Ван, на реальную ценность и перспективы развития NFT? Какова ваша инвестиционная стратегия в этой сфере и какие категории проектов вы предпочитаете финансировать?
Ван Юйхуа:
Мы инвестируем в несколько проектов в сфере NFT, включая биржи и другие подобные платформы. Мы рассматриваем NFT как цифровой сертификат, подтверждающий владение определённым объектом и удостоверяющий право собственности. Это новая парадигма, способная расширить сферы применения и коммерческую ценность как полностью цифровых, так и физических активов, а также породить новые бизнес-модели.
В сфере NFT можно выделить три основных направления. Первое — выпуск NFT. Не все активы можно преобразовать в цифровые сертификаты: для этого нужны соответствующие технические решения. Приведу два примера: авиабилет и свидетельство о праве собственности на недвижимость. Авиабилет уникален, но не предназначен для бессрочного владения. Свидетельство о праве собственности также уникально и имеет много общего с цифровым сертификатом. Поскольку NFT построены на блокчейне, их можно дробить и объединять — по сути, это и есть цифровые сертификаты. Второе направление — производные продукты NFT: после выпуска можно создавать финансовые, IP- и правообладательные производные — спектр возможностей здесь чрезвычайно широк. При выборе инвестиционных проектов мы выделяем две наиболее перспективные категории — торговля и производные продукты.
Что касается свойств NFT, то их коллекционная ценность — самое очевидное и понятное. Постепенно проявляется и их функциональность, а также потенциал как актива. Эти три свойства редко встречаются изолированно — чаще они комбинируются в различных сценариях использования. Сегодня большинство спекуляций сосредоточено на производных продуктах и активной составляющей NFT, тогда как выпуск остаётся относительно простой операцией. Моя задача — раскрыть функциональный потенциал NFT и превратить его в реальную коммерческую ценность. Поэтому мы видим наибольшие перспективы именно в функциональном сегменте и продолжаем инвестировать в проекты этой области.
Ван Юйхуа:
Каковы ваши прогнозы относительно дальнейших тенденций развития рынка NFT?
Ши Синго:
Я полностью поддерживаю вашу точку зрения: NFT способны отражать более широкий спектр прав и открывать новые бизнес-возможности. На самом деле развитие NFT началось задолго до их массового всплеска — несколько лет назад. Почему же именно в прошлом году произошёл взрыв популярности? С технической точки зрения, до появления децентрализованных бирж (DEX) вся экосистема криптоиндустрии строилась вокруг централизованных площадок. Такие активы, как NFT, обладающие множеством вариантов, малым объёмом и низкой частотой торговли, плохо вписывались в ту экосистему. После появления и развития технологий DeFi и DEX барьеры входа в сферу NFT значительно снизились как для бизнеса, так и для пользователей, что привело к стремительному росту числа участников и достижению «точки снежного кома» (avalanche point), после которой рынок быстро раскрылся. Тем не менее я всё ещё считаю современные NFT весьма примитивными: как и вы, я вижу, что большинство из них сегодня представляют собой простые права на произведения искусства или их цифровые отражения, имеющие ограниченное число сценариев применения и слабый потенциал для бизнеса. В будущем NFT будут выражать гораздо более сложные комбинации прав, станут основой для новых форм кооперации, появятся новые бизнес-модели и потребительские сценарии. Практическое внедрение этих решений позволит реальному сектору экономики и традиционным бизнесам войти в сферу NFT и криптоиндустрии, укрепив содержательную основу цифровых активов и токенов в целом. Это будет выгодно не только для рынка NFT, но и для всей криптоиндустрии, обеспечив постепенный переход от спекулятивных активов к реальным экономическим сценариям. Современные NFT — это лишь предвестники будущего, и их истинная ценность ещё впереди.
VI. DeFi
Ван Юйхуа:
С точки зрения технологического развития, как, по вашему мнению, должна эволюционировать основная архитектура блокчейна, чтобы эффективнее решать современные проблемы управления протоколами DeFi?
Ши Синго:
В сфере управления DeFi-протоколами сегодня идут активные дискуссии. По сути, этот вопрос выходит за рамки чисто технических аспектов. В рамках текущих технологических возможностей блокчейн действительно сталкивается с рядом ограничений: его производительности и масштабируемости пока недостаточно для полноценной поддержки таких систем, как DeFi и DAO. С точки зрения управления, блокчейн не полностью отвечает требованиям, ведь управление подразумевает не только контроль над токенами или цифровыми активами, но и регулирование поведения участников — например, их голосования или взаимодействия. Эти процессы также должны быть отражены в системе управления, но на сегодня блокчейн не способен обеспечить столь детализированную поддержку.
Разумеется, в этой сфере нередки случаи, когда финансовые ресурсы используются для влияния на всю экосистему DeFi и DAO — включая управление операциями и распределение голосов. Подобные практики часто подвергаются критике. Тем не менее, стоит признать: финансовая мощь сама по себе является одной из форм влияния, а решения, принимаемые капиталом, также имеют право на существование.
Корень проблем кроется в чрезмерно упрощённом характере современных механизмов управления в DeFi и DAO, что обусловлено как особенностями бизнес-моделей, так и техническими ограничениями. С технической точки зрения, современные технологии позволяют реализовать лишь весьма грубые схемы управления. Если бы удалось повысить степень детализации — например, обеспечив возможность своевременного вмешательства в решения всех участников в ключевые моменты, — то сами решения, вероятно, стали бы более справедливыми. Кроме того, важно понимать, что процесс принятия решений представляет собой многоуровневую абстракцию: любая абстракция неизбежно ведёт к искажениям, а каждое искажение создаёт разрыв между принятым решением и изначальным намерением.
Чем выше детализация управления, тем меньше возникающие искажения. При нынешнем грубом подходе скептицизм в отношении технологий вполне закономерен. Строго говоря, блокчейн способен устранить лишь технические барьеры; справедливость будущих систем DeFi и DAO будет зависеть от трёх факторов: во-первых, от самих технических барьеров; во-вторых, от информационных барьеров; и в-третьих, от интеллектуальных барьеров. Ведь при проектировании многих бизнес-моделей мы исходим из предположения, что участники обладают полной информацией и действуют рационально, — но на практике это далеко не ��ак.
Мы постепенно преодолеваем технические барьеры, разрабатывая различные решения для их улучшения. Однако две другие категории остаются крайне сложными: во-первых, информационные барьеры — несмотря на развитие интернета, по-прежнему существуют пробелы в информации и случаи дезинформации. Во-вторых, интеллектуальные барьеры невозможно преодолеть технологиями — здесь требуется личная работа каждого участника.
Седьмой раздел: GameFi
Ши Синго:
Теперь обратимся к направлению GameFi. После наступления медвежьего цикла на крипторынке проблемы различных моделей «X to Earn» стали проявляться всё отчётливее. Два лидера сегмента GameFi — проекты Axie Infinity и Stepn — столкнулись с падением стоимости своих токенов SLP и GST более чем на 99%. Г-н Ван, как вы считаете, обязательно ли GameFi должен опираться на пирамидальную модель для запуска? Каковы перспективы развития этого направления? И какие ключевые вопросы необходимо решить для его здорового роста?
Ван Юэхуа:
Благодарю за вопрос. Действительно, в сфере GameFi у нас реализуется несколько проектов, два из которых уже приносят значительную прибыль. Мы уверены в перспективах этого направления, особенно в контексте игровой индустрии. Игровая отрасль — одна из самых динамичных в интернет-экономике, она поддержала десятки публичных компаний. Это огромный рынок с колоссальным потенциалом, поэтому мы убеждены, что инвестиции в GameFi оправданы.
Однако в чём ключевой фактор развития GameFi? На мой взгляд, «Fi» здесь не является главным. GameFi — это прежде всего игра (Game), а финансовый компонент («Fi») изначально присутствует повсеместно как базовая составляющая — мы видим это в SocialFi и других подобных концепциях, где финансовые элементы добавляются практически в любую деятельность. Но суть не в «Fi»: необходимо возвращаться к самой игре, к её игровым качествам — именно они являются фундаментом. Только обеспечив высокий уровень игрового опыта, можно эффективно привлекать и удерживать пользователей. Поскольку игры строятся на блокчейне, в них естественным образом интегрируются финансовые свойства, сервисы и элементы — такой подход лишь делает игровые продукты более многогранными.
Игры должны делать акцент на своих игровых качествах, а с помощью «Fi», NFT и других инновационных моделей — усиливать их жизнеспособность и долгосрочную привлекательность. Как известно, интернет-приложения требуют постоянного притока новых пользователей, и именно инновационные модели позволяют внедрять социальные функции, объединять «Fi», NFT и игровые механики для более глубокого и широкого привлечения аудитории. Помимо игровых качеств, мы также исследуем возможности расширения: как интегрировать в игру дополнительные элементы вне игрового контента, чтобы обеспечить устойчивый рост и удержание пользователей. Именно эти вопросы находятся в центре нашего внимания в сфере GameFi. Благодаря итеративному развитию через Web3 игровая индустрия действительно может восстановить глубокую связь между играми и повседневной жизнью пользователей. Мы смотрим на эти перспективы с большим оптимизмом.
