Преимущества и недостатки цифровых валют центральных банков (CBDC) в конечном счёте определяются конкретной архитектурой системы. При разработке CBDC странам необходимо учитывать ряд ключевых аспектов: предотвращение вытеснения коммерческих банков, защита конфиденциальности пользователей, создание стимулов для внедрения и снижение финансовых рисков. Решения, реализованные в рамках цифрового юаня — такие как двухуровневая система эмиссии и отсутствие процентов на остаток — могут служить важным ориентиром для других стран. Ожидается, что в будущем цифровой юань продолжит развиваться в направлении большей функциональной полноты, безопасности и стандартизации.
При создании и внедрении CBDC крайне важно уделять внимание управлению данными и не допускать формирования новых «информационных островов» из-за разрозненных разработок цифровых кошельков. Централизованное хранение и обработка полного массива платёжных данных центральным банком повышает эффективность в вопросах безопасности и приватности. Однако при этом данные должны использоваться и как фактор повышения производительности. В контексте трансграничного обмена данными создание многосторонних платформ сотрудничества выглядит перспективным направлением.
Криптоактивы, такие как BTC, правильнее считать цифровыми активами, а не валютами в строгом смысле. Действующий в Китае запрет на операции с криптовалютами в краткосрочной перспективе помогает решать задачи по противодействию отмыванию денег и контролю за движением капитала. Тем не менее, базовые технологии криптоиндустрии — токенизация, распределённые реестры и блокчейн — представляют значительную ценность для традиционной финансовой системы. Длительное сохранение запрета может привести к упущенным возможностям в развитии этих ключевых цифровых технологий, а его эффективность в долгосрочной перспективе остаётся под вопросом.
— Хуан Ипин, председатель научного комитета CF40, директор Центра цифровых финансов Пекинского университета
* Текст подготовлен на основе выступления автора на пленарной сессии «Финтех: цифровые технологии как драйвер производительности» и круглом столе «Цифровые валюты центральных банков: тренды и перспективы» в рамках Четвёртого Внешнетанского финансового форума 11 декабря 2022 года. Перевод и редактура — секретариат Китайского форума «Сорок финансистов». Подзаголовки расставлены редакцией.
Дизайн, тренды и регулирование CBDC: цифровые валюты центробанков
Разработка CBDC требует учёта множества аспектов
Народный банк Китая приступил к разработке цифрового юаня ещё в 2014 году, и к настоящему моменту проект прошёл многолетние пилотные испытания. Согласно официальной «Белой книге по цифровому юаню», его запуск преследует три основные цели. Во-первых, это диверсификация форм денег, где цифровая валюта дополняет наличные. Во-вторых, повышение финансовой доступности и устойчивости системы, а также эффективности и справедливости платёжных услуг. В-третьих, потенциальное использование цифрового юаня для поддержки определённых видов трансграничных расчётов в будущем.
В неофициальных обсуждениях звучат и другие версии. Например, что цифровой юань создан для вытеснения популярных мобильных платёжных сервисов. Или что он позволит центробанку напрямую контролировать платёжные данные. Некоторые полагают, что его конечная цель — ускорить интернационализацию юаня и бросить вызов доллару США. Однако официальные лица все эти предположения опровергают.
Цифровые валюты центробанков (CBDC) — один из ключевых современных трендов. Их конечные преимущества и риски напрямую зависят от архитектуры конкретной цифровой валютной системы.
Концепция цифрового юаня чётко определена. Это розничная CBDC, использующая двухуровневую систему распространения и слабо привязанная к банковским счетам. Пользователи могут напрямую применять токены для мелких платежей, причём на остаток не начисляются проценты. На мой взгляд, ключевой движущей силой этой модели является платёжная функция. Этим и объясняется официальный акцент на том, что цифровой юань в первую очередь замещает наличные (денежную массу M0), а не более широкие денежные агрегаты M1 или M2. Дизайн с «двухуровневым распространением и отсутствием процентов» также крайне важен, поскольку он сводит к минимуму потенциальное влияние на коммерческие банки как финансовых посредников — а этот аспект имеет первостепенное значение для любого центробанка.
При разработке цифровой валюты центрального банка (CBDC) необходимо находить баланс между разными факторами, включая конфиденциальность. Если приватность пользователей будет недостаточно защищена, это может снизить готовность населения использовать такую валюту. Известны случаи, когда небольшие магазины отказывались принимать мобильные платежи после новостей о возможном налогообложении онлайн-операций. Безусловно, включение цифровых транзакций в налоговую систему необходимо, но этот пример показывает, как стимулы — как положительные, так и отрицательные — влияют на поведение. Одни эксперты полагают, что CBDC повысит финансовую эффективность и скорость обращения денег, другие же опасаются, что она может привести к дезинтермедиации банковской системы, росту стоимости финансирования и замедлению экономики. Итоговый результат будет зависеть от конкретной архитектуры цифровой валюты. То же касается и финансовой стабильности: создаст ли CBDC новые риски или, наоборот, позволит центральным банкам лучше их отслеживать и смягчать? Ответы на эти вопросы также определяются дизайном цифровой валюты.
Будущее цифрового юаня: возможные сценарии
Развитие цифрового юаня может пойти по нескольким направлениям. Во-первых, сейчас он доступен преимущественно для физических лиц, но в будущем может быть расширен и на компании. Во-вторых, хотя сегодня его использование ограничено Китаем, Народный банк Китая уже участвует в проекте многостороннего моста CBDC (mBridge) под эгидой Банка международных расчетов, что открывает перспективы для трансграничных платежей. В-третьих, пока цифровой юань не приносит процентов, но в будущем такая возможность не исключена. В-четвертых, вопрос о выпуске частными организациями стейблкоинов, обеспеченных цифровым юанем, остается деликатным, но требует тщательного анализа всех потенциальных преимуществ и рисков.
Цифровой юань уже несколько лет тестируется в пилотном режиме, но до массового внедрения еще далеко. Как отмечает Му Чанчунь, директор Исследовательского института цифрового юаня при Народном банке Китая, предстоит решить три ключевые задачи: создать полноценную экосистему с разнообразными сценариями использования по всей стране, доработать техническую платформу для обеспечения стабильности и безопасности, а также сформировать комплексную правовую и регуляторную базу для его оборота.
Баланс между безопасностью данных и производительностью — ключевой вопрос
В основе современной китайской мобильной платежной системы лежат две крупные платформы — WeChat Pay и Alipay. Они работают как замкнутые экосистемы: переводы возможны только внутри каждой из них. Хотя данные внутри систем полны и детализированы, между собой эти экосистемы не взаимодействуют. На основе собранных данных платформы создают новые продукты и сервисы. Яркий пример — система оценки кредитных рисков на основе больших данных, которая анализирует поведение пользователей внутри экосистемы, чтобы предлагать кредиты тем, у кого еще нет кредитной истории. Однако концентрация таких объемов данных в руках частных компаний закономерно вызывает вопросы о защите прав и интересов пользователей.
По одной из версий, централизация платёжных данных — одна из ключевых целей Народного банка Китая (НБК) при создании цифрового юаня. В его системе девять уполномоченных организаций разрабатывают собственные цифровые кошельки, между которыми возможны переводы. Например, покупатель может перевести средства со своего кошелька в ICBC на кошелёк продавца в Alipay. В отличие от текущих переводов внутри WeChat Pay, в этом случае ICBC видит только свою часть транзакции, а Ant Group — свою. Данные оказываются разрозненными. При этом НБК будет иметь доступ к полной картине, что, объективно говоря, может повысить безопасность и защиту информации.
В то же время возникает другой вопрос: сосредоточив все данные у себя, будет ли НБК в большей степени ориентироваться на их безопасность, чем на эффективный анализ больших данных? Очевидно, здесь необходим взвешенный компромисс.
Здесь стоит отметить предложение Тобиаса Адриана, директора Департамента денежно-кредитных систем и рынков капитала МВФ, о создании совместной многонациональной платёжной платформы. С одной стороны, она может стать новой инфраструктурой для межгосударственных расчётов. С другой — такая платформа способна обеспечить международный обмен данными: каждая страна хранит информацию у себя, но при этом может использовать сервисы, не раскрывая исходных данных — например, для запуска алгоритмов, процедур верификации или других услуг.
В будущем может потребоваться обновить регулирование криптоактивов
Наконец, при оценке криптовалют необходимо учитывать несколько аспектов. Во-первых, такие активы, как BTC, строго говоря, не являются деньгами, а скорее цифровыми активами, поскольку не имеют внутренней стоимости. Более того, исследования указывают, что около четверти владельцев биткоин-адресов и половина всех транзакций так или иначе связаны с незаконной деятельностью.
Во-вторых, подход регуляторов к криптовалютам и цифровым активам зависит от зрелости финансовой системы и нормативной базы конкретной страны. Как известно, власти Китая в настоящее время запрещают торговлю криптовалютами на своей территории. Основная причина — сохраняющиеся серьёзные challenges в сфере противодействия отмыванию денег (AML). Кроме того, в стране действуют жёсткие ограничения на движение капитала; если бы цифровые активы, подобные криптовалютам, могли свободно обращаться, связанные с этим риски значительно перевесили бы потенциальные выгоды.
Наконец, важно учитывать долгосрочные тенденции. Запрет криптовалют может дать краткосрочный эффект, но его устойчивость в перспективе требует тщательного анализа. Технологии, порождённые криптоиндустрией — такие как токенизация, распределённые реестры и блокчейн — представляют значительную ценность для традиционной финансовой системы. Длительные ограничения на операции с криптовалютами и связанную с ними деятельность могут привести к упущенным возможностям в развитии ключевых цифровых технологий, а сам запрет со временем может оказаться неэффективным. Что касается регулирования криптовалют, особенно в развивающихся странах, то идеальных подходов, гарантирующих одновременно стабильность и эффективность, пока не существует. Тем не менее, в конечном итоге необходимо найти действенное решение этой задачи.