Кризис доверия в DeFi углубляется, капитал перетекает в регулируемые стейблкоины и токенизированные казначейские облигации

博链BroadChain узнал, что 21 апреля в 18:00 инцидент с кражей rsETH на сумму 292 миллиона долларов США в KelpDAO стал еще одной соломинкой, сломавшей доверие рынка. Ранее уязвимости безопасности в Drift Protocol 1 апреля и взрыв в протоколе Venus в марте уже нанесли тяжелый удар по отрасли, а этот инцидент напрямую привел к оттоку около 10 миллиардов долларов США из сектора DeFi в течение выходных. Наложение серии кризисов подчеркивает серьезные трудности, с которыми в настоящее время сталкивается децентрализованное финансирование. Хотя открытая экосистема по-прежнему существует, ее ключевая роль в качестве основного входа в ончейн-финансы подвергается сомнению. Стейблкоины, токенизированные казначейские облигации и каналы соответствия нормативным требованиям продолжают стремительно расширяться, в то время как разрешительные нативные протоколы продолжают нести дисконт доверия рынка. Анализ серии инцидентов безопасности в 2026 году показывает, что риски выходят далеко за рамки простых уязвимостей смарт-контрактов. Например, убытки Drift Protocol на сумму около 285 миллионов долларов США были вызваны злоупотреблением полномочиями и проблемами операционной архитектуры, а анализ Chainalysis выявил новые риски на уровне управления и механизмов подписи. Протокол Venus выявил кризис активов при слабой ликвидности, когда злоумышленники получили около 14,9 миллиона долларов США через завышенное обеспечение. Эти события вместе указывают на один вывод: DeFi должна защищать не только код, но и всю сложную операционную систему над ним. Изменения в движении капитала подтверждают выбор рынка. Хотя на Ethereum по-прежнему сохраняется основной объем DeFi, капитал явно перетекает в более безопасные и логически понятные продукты. Данные показывают, что общая рыночная капитализация USDT и USDC составляет около 263 миллиардов долларов США, объем токенизированных казначейских облигаций США достиг 10,9 миллиардов долларов США, а количество держателей превышает 55 000 человек. Visa в своем стратегическом отчете по стейблкоинам отметила, что общий объем предложения стейблкоинов в 2025 году вырос более чем на 50% и прогнозирует, что 2026 год станет первым годом официального размещения институциональных инвесторов, при этом годовой объем ежемесячных расчетов в USDC уже превысил 3,5 миллиарда долларов США. Это свидетельствует о том, что соответствующая традиционная финансовая инфраструктура напрямую подключается к ончейн-сетям, больше не нуждаясь в опоре на нарративы нативного DeFi. Ядро отраслевой конкуренции сместилось в сторону контроля над будущей ончейн-инфраструктурой. Анализ показывает, что регулируемые учреждения соревнуются за пул ончейн-капитала объемом более 330 миллиардов долларов США. В отличие от бычьего цикла 2021 года, будущее ончейн-финансов сегодня отделяется от хаотичных рисков нативного DeFi и переупаковывается в более стандартизированные продукты, такие как токенизированные фонды и платежи в стейблкоинах. В первом квартале 2026 года более 80 криптопроектов были закрыты или ликвидированы, и терпение капитала в отношении проектов, не способных создавать долгосрочную ценность, иссякает. Таким образом, позиционирование нативного DeFi сужается: оно по-прежнему может служить лабораторией открытых инноваций, но, не будучи в состоянии быстро восстановить доверие, оптимизировать архитектуру и доказать незаменимость своих сложных конструкций, оно постепенно теряет статус фронтенд-входа в ончейн-финансы. Текущая игра стала ясной: более безопасные и соответствующие нормативным требованиям ончейн-оберточные продукты берут верх.