Стейблкоины — это криптотокены, цена которых привязана к другому активу, например, к доллару США. Первым таким токеном стал Tether USDT, который до сих пор сохраняет лидерство на рынке, несмотря на многолетние слухи и отсутствие публичных аудитов его резервов. В своё вре��я появление долларовых стейблкоинов стало настоящим прорывом, внесшим огромный вклад в развитие всей криптоэкономики.
Стейблкоины значительно упростили профессиональным трейдерам, включая скальперов, работу на крипторынке, предоставив им недорогой способ быстро переключаться между криптовалютами и долларами в ответ на рыночные колебания. Будучи криптоактивами, стейблкоины также легко переводятся между кошельками и биржами, что серьёзно повышает ликвидность всей экосистемы и позволяет инвесторам эффективнее использовать арбитражные возможности на разных торговых площадках.
Без большого пула долларовых стейблкоинов, позволяющего пользователям свободно перемещать средства между децентрализованными приложениями (dApps), кошельками и даже разными блокчейнами, масштабный бум DeFi, начавшийся в 2020 году, был бы невозможен в том виде, в каком мы его знаем сегодня. Особенно это касается сферы децентрализованного кредитования. Спрос на стейблкоины обычно обеспечивает высокие процентные ставки по займам. Любой пользователь может получать проценты, размещая свои стейблкоины в кредитных пулах; в этой роли смарт-контракты заменяют традиционные банки, а вкладчики обеспечивают ликвидность заёмщикам.
Хотя главная задача стейблкоинов — обеспечить стабильность цены, они всё же несут в себе различные риски в зависимости от механизма поддержания привязки. Сегодня выделяют три основных типа стейблкоинов: обеспеченные фиатом, обеспеченные криптовалютой и алгоритмические. Первые подкреплены фиатной валютой в соотношении 1:1, вторые — определённой криптовалютой, а третьи используют сложные смарт-контракты для поддержания цены на уровне базового актива.
Первые два типа — наиболее зрелые, однако именно алгоритмические стейблкоины считаются «Святым Граалем» этого направления. Если проект сможет создать надёжный, масштабируемый, децентрализованный и полностью прозрачный стейблкоин, не подверженный манипуляциям или контролю со стороны регуляторов, он быстро станет главным стейблкоином криптоэкономики, используемым на централизованных биржах, DEX, в DeFi-приложениях, GameFi и метавселенных.
Давайте кратко рассмотрим несколько алгоритмических стейблкоинов, которые уже добились определённых успехов.
UST
Terra — это блокчейн-протокол, который стремится сделать децентрализованную экономику более масштабируемой с помощью своих межсетевых и доходных стейблкоинов UST. Управление протоколом осуществляется через нативный токен LUNA. С момента запуска в сентябре 2020 года UST получил широкое распространение и сейчас занимает четвёртое место среди стейблкоинов по рыночной капитализации, которая составляет 10 млрд долларов.
Как алгоритмический стейблкоин, UST использует LUNA в качестве актива для поглощения краткосрочных колебаний курса. Механизм привязки устроен так, что стоимость чеканки одного UST всегда равна одному доллару. Чтобы выпустить один UST, необходимо сжечь LUNA на сумму 1 доллар. Когда цена UST отклоняется от отметки в 1 доллар, держатели LUNA могут обменять свои токены на эквивалентную сумму UST, создавая арбитражную возможность, которая помогает стабилизировать курс.
Этот стейблкоин сыграл ключевую роль в успехе протокола Anchor — одного из ведущих dApps в экосистеме Terra. Anchor представляет собой протокол сбережений, предлагающий пользователям стабильную доходность около 20%. Он добился огромного успеха в DeFi: всего через месяц после запуска его совокупная заблокированная стоимость (TVL) превысила 750 млн долларов, а сейчас составляет 11 млрд долларов.
UXD
UXD Protocol — это относительно новый алгоритмический стейблкоин на блокчейне Solana, который автоматически генерирует доход. Проект поддерживается такими известными игроками, как Alameda Research, Defiance Capital, CMS Holdings, Solana Foundation, Mercurial Finance, а также основателями Solana Анатолием Яковенко и Раджем Гокалом и основателем Saber Диланом Макалинао.
UXD использует новаторский подход к поддержанию привязки, основанный на дельта-нейтральных позициях — хеджирующей стратегии из портфельного управления. Эта стратегия использует несколько ордеров с уравновешенными положительными и отрицательными значениями дельты, то есть опционов, чувствительных к изменению цены базового актива.
Дельта-нейтральная позиция, обеспечивающая UXD, состоит из длинной позиции по биткоину на спотовом рынке и короткой — в перпетуальных фьючерсах. В качестве дополнительного преимущества UXD является доходным стейблкоином: когда пользователь создаёт такую позицию, он получает финансирование (funding rate) от перпетуальных фьючерсов, если их цена выше спотовой. Токен UXD пока находится на этапе тестирования в сети Solana, но планируется, что эта доходность будет напрямую поступать на кошельки держателей, обеспечивая среднюю годовую процентную ставку около 10%.
FEI
FEI — ещё один примечательный алгоритмический стейблкоин. Его ключевое отличие — отсутствие механизма прямого обмена обеспечения на токены. Вместо этого криптоактивы поступают в систему через «кривую связывания» (bonding curve), продавая FEI в обмен на ETH. Затем эти активы остаются заблокированными в «ценности, контролиру��мой протоколом» (PCV), которая, по сути, является пулом обеспечения стейблкоина.
PCV помогает поддерживать привязку, управляя ликвидностью на DEX, таких как Uniswap. Ограничения на ликвидность для продавцов позволяют FEI избежать «смертельной спирали». Протокол использует управляющий токен TRIBE, дающий держателям право голоса, например, по добавлению новых кривых связывания для эмиссии FEI, распределению средств из PCV и другим изменениям параметров управления.
Рыночная капитализация этого стейблкоина пока составляет около 420 млн долларов. Однако если он докажет свою надёжность и устойчивость в периоды высокой волатильности, его капитализация может значительно вырасти.