1.1 Контекст
Центральный банк Китая давно изучает вопрос о выпуске цифровой национальной валюты, и её запуск уже близок. Народный банк Китая (далее — «ЦБК») с 2014 года создал специальную исследовательскую группу по цифровой национальной валюте. В конце 2019 года журнал «Цайцзинь» сообщил, что цифровая валюта ЦБК (Digital Currency Electronic Payment, DCEP) проходит пилотное тестирование в Шэньчжэне и находится на стадии «последнего этапа перед запуском», то есть вскоре будет внедрена в повседневные сценарии использования. В январе 2020 года ЦБК заявил, что завершил основные работы по разработке концепции, установлению стандартов, функциональному проектированию и совместному тестированию системы цифровой национальной валюты.
В апреле 2020 года на Всероссийской телевизионной конференции по вопросам денежного обращения и обеспечения безопасности ЦБК заявил о необходимости укрепления стратегического планирования и неуклонного продвижения работ по разработке цифровой национальной валюты, а также о системном проведении реформы системы эмиссии и изъятия наличных денег, ускорении модернизации операций по обработке банкнот, охраны хранилищ эмиссионных фондов и перевозки эмиссионных средств.
DCEP, возможно, уже проходит тестирование. Согласно сообщению журнала «Цайцзинь» о пилотной программе DCEP, регуляторы и участники пилотного проекта уже определены:
1) Регуляторы: руководство проектом DCEP осуществляет Управление по денежному обращению и золотым резервам ЦБК, а конкретная реализация поручена Исследовательскому институту цифровой валюты ЦБК. Отдел цифровой валюты и защиты от подделок при Управлении по денежному обращению и золотым резервам — единственный официальный отдел ЦБК, ответственный за DCEP.
2) Пилотные учреждения: включают четыре крупнейших государственных коммерческих банка — Индустриальный и коммерческий банк Китая (ICBC), Сельскохозяйственный банк Китая (ABC), Банк Китая (BOC) и Строительный банк Китая (CCB), а также три крупнейших оператора мобильной связи — China Mobile, China Telecom и China Unicom.
3) Пилотные сценарии применения: включают транспорт, образование, здравоохранение и потребительские расходы; проект затронет конечных пользователей (C-сегмент), а пилотные банки могут самостоятельно выбирать сценарии в зависимости от своих конкурентных преимуществ.
4) География пилотного проекта: DCEP тестируется в Шэньчжэне и, вероятно, также будет внедрена в Сучжоу; недавно компания «Цзяннань-Чжансянь Цзиньжун Технолоджи Ко., Лтд.», дочерняя структура ЦБК, активно проводит набор специалистов в области блокчейна. Все четыре крупнейших банка создали в Пекине закрытые проектные группы по разработке DCEP.
5) Этапы пилотного проекта: первый этап — ограниченное закрытое тестирование в узких сценариях в конце 2019 года; второй этап — масштабное внедрение в Шэньчжэне в 2020 году.
6) Ход пилотного проекта: параллельно ведутся работы по тестированию стандартов DCEP и интеграции платёжных систем.
Запуск DCEP обусловлен несколькими причинами. Согласно публичным выступлениям должностных лиц ЦБК, основные причины запуска DCEP включают:
1. Соответствие тренду цифровой экономики и содействие её развитию.
2. Существующая система бумажных денег имеет ряд проблем: (1) высокая стоимость эмиссии, печати, изъятия и хранения наличных, многоуровневая структура оборота; (2) неудобство в использовании; (3) лёгкость подделки, анонимность и невозможность контроля, что создаёт риски использования для отмывания денег и других незаконных действий.
3. Снижение спроса населения на частные криптовалюты и защита суверенитета государства в сфере цифровых валют.
4. Создание условий для введения отрицательных процентных ставок, что позволит решить механизмом ограничение, связанное с возможностью физических лиц изымать наличные деньги при политике отрицательных ставок.
1.2Отличие от рыночных взглядов
Сервис-провайдеры с опытом и лицензиями в сфере платежей потенциально могут стать операторами кошельков DCEP. На рынке считается, что DCEP использует двухуровневую операционную модель «ЦБК — коммерческие банки», и организации вне банковского сектора не смогут принять участие. Однако, согласно патентам ЦБК, мы выяснили, что «кошелёк» для хранения DCEP может обеспечивать функции перевода и оплаты без прямой привязки к банковскому счёту. Мы полагаем, что сервис-провайдеры с опытом и соответствующими лицензиями в сфере платежей могут войти в цепочку создания стоимости DCEP и получать комиссионные за оказание платёжных услуг.
DCEP может быть оснащена функцией смарт-контрактов для целевой эмиссии и мониторинга. На рынке считается, что DCEP — это просто цифровая версия фиатной валюты. Мы же считаем, что рынок недооценивает амбициозные цели и потенциальные возможности практической реализации DCEP. Цифровая валюта ЦБК позиционируется как цифровые наличные деньги, и одной из целей её выпуска является решение проблемы трудноконтролируемости физических наличных. Согласно патентам ЦБК, для достижения этой цели DCEP может быть оснащена функцией смарт-контрактов, благодаря которой она будет активироваться только при выполнении определённых условий (например, при определённом экономическом состоянии, во времени, при заданной процентной ставке или при направлении средств конкретному получателю).
Носителем DCEP могут выступать чиповые смарт-карты. На рынке считается, что носителем DCEP будет только мобильное приложение. Однако, исходя из патентов ЦБК, мы предполагаем, что ЦБК также рассматривает возможность использования чиповых смарт-карт в качестве носителей, особенно в рамках решения, представленного Институтом технологий печати денежных знаков ЦБК. Если это так, производители чипов со встроенной безопасной памятью также получат выгоду.
Возможности DCEP в области безопасности транзакций и разработки приложений нельзя игнорировать. На рынке считается, что инвестиционные возможности в цепочке создания стоимости DCEP ограничиваются сферами аутентификации личности и платёжных услуг. Мы же считаем, что возможности в областях безопасности транзакций и разработки приложений также заслуживают внимания. Например, поскольку DCEP обладает более высоким уровнем безопасности по сравнению с депозитами в коммерческих банках, но имеет ту же номинальную стоимость, на рынке может возникнуть внебиржевой рынок DCEP, что представляет собой серьёзный риск. Кроме того, согласно заявлениям директора Исследовательского института цифровой валюты ЦБК Яо Цянь и другим руководителям, а также патентам ЦБК, DCEP может использоваться для сопоставления инвестиционных и финансовых операций или в других сценариях применения, и производителям следует внимательно отслеживать такие возможности.
1.3 Рекомендации по инвестициям
Мы рекомендуем сосредоточиться на цепочке создания стоимости и следовать трём ключевым направлениям: «банковские ИТ-решения», «аутентификация личности» и «платёжные услуги»:
1) Банковские ИТ-решения. Независимо от того, разрабатываются ли системы цифровой валюты для ЦБК или коммерческих банков, добавляются ли в цифровую валюту специальные поля или разрабатываются пользовательские интерфейсы и прикладные системы, DCEP не может обойтись без ИТ-провайдеров банковского сектора. Например, Ke Lan Software, Changliang Technology, Sifang Jingchuang и др.
2) Аутентификация личности. В патентах ЦБК, связанных с цифровой валютой, аутентификация личности является обязательным компонентом, а соответствующие технологии — это криптография и сертификация удостоверяющего центра (CA). Мы положительно оцениваем компании, имеющие соответствующий технический задел, например, WST, Digital Certification, Geer Software и др.
3) Платёжные услуги. Хотя DCEP использует двухуровневую операционную модель «Центральный банк — коммерческие банки», из патентов мы видим, что «провайдеры кошельков», не являющиеся коммерческими банками, также могут играть важную роль, а производители с опытом электронных платежей или имеющие соответствующие лицензии потенциально смогут принять участие в пилотном проекте. Например, Hailian Jinhui, Newland и др.
Кроме того, четыре крупнейших государственных банка — ICBC, ABC, BOC и CCB — несут ответственность за предоставление цифровой валюты населению, а три крупнейших оператора мобильной связи — China Mobile, China Telecom и China Unicom — могут участвовать в модернизации и обновлении банковских ИТ-систем. Организации, обслуживающие указанные крупные банки и операторы, также имеют значительный потенциал для развития в контексте DCEP.
1.4 Предупреждение о рисках
Замедление темпов разработки цифровой валюты ЦБК и несоответствие фактических сроков запуска ожиданиям рынка.