如何解读当前市场行情，熊市反弹还是持续看涨？

原文来源：Glassnode  

原文编译：DeFi 之道

比特币和数字资产市场对美联储上周加息 75 个基点反应强烈，上周 BTC 收盘上涨 5.7%，ETH 上涨 7.6%。更广泛的市场对 FOMC 的声明作出了积极的反应，由于鲍威尔表示，目前 2.25% 至 2.5% 的联邦基金利率目标现在被认为是中性的，人们正在关注经济放缓的发展数据。

在许多方面，最近比特币和以太坊的积极价格走势为多头带来了期待已久的宽慰，他们经受住了近九个月的持续下跌趋势。从历史上看，2022 年的熊市对数字资产领域来说是不利的。然而，在经历了一段持续的避险情绪之后，人们的注意力转向是，这是熊市的一次缓解反弹，还是持续看涨冲动的开始。

在本期中，我们将利用链上活动作为基准来探索这一概念，以及市场是否正在发出新需求涌入的信号，或者它是否缺乏持续的跟进。

比特币活动横盘整理

一般来说，区块链网络新需求的涌入是由链上使用量的持续上升所支持和发出的信号。我们可以使用链上活动和供应动态来评估相对于近期可比历史的表现，作为指导。

• 看涨冲动往往被描述为链上活动数量的上升，因为更多的用户进入网络。通常，随着老投资者的出售，增加的供应量转手获利，新的需求吸收了这些代币。

• 看跌冲动往往会看到链上活动下降，通常是剧烈而快速的冲洗。随着供应从投机者转向长期和坚定信念的持有者，熊市需要时间来恢复。

比特币的活跃地址仍然保持在一个明确的下降趋势通道内。还请注意 10-11 月的 ATH 是如何达到明显低于 2021 年 4 月 ATH 的峰值的，这表明已经发生了大规模的用户流失，并且需求没有跟进。

除了在重大投降事件期间有一些活动峰值上升外，网络活动表明，到目前为止仍然很少有新需求流入。

提示：活跃地址（14 SMA）突破 95 万将标志着链上活动的增加，表明潜在的市场力量和需求复苏。

对链上交易和区块空间的需求讲述了一个类似的故事。去年的市场结构与2018-19年期间相当相似（如🔵所示）。

在 2021 年 5 月的初始冲刷和需求破坏之后🔴，交易需求横盘整理至小幅走低，这表明只有较高信念的交易者和投资者的稳定基础仍然存在。

提示：交易率（14 SMA）突破 3.0 将表明链上活动增加，表明潜在的市场实力和需求复苏。

由于交易需求低迷，链上交易费用牢牢处于熊市区域🔵，每天支付的总费用仅为 13.4 BTC。与活跃地址和交易需求类似，需求破坏🔴在 2021 年 5 月可见，因为网络拥塞崩溃，费用开始形成熊市基线。

牛市通常会维持较高的费率🟢，并且往往是需求复苏的第一个信号。虽然我们还没有看到费用显着上升，但密切关注这一指标可能是复苏的信号。

提示：交易费（14 SMA）突破 35 BTC/天将表明链上活动增加，表明潜在的市场实力和需求复苏。

我们可以通过查看比特币区块的平均数据足迹（以字节为单位）来确认这些观察结果：

• 网络拥堵和完整的区块🔴将导致更大的区块大小，因为矿工尽可能紧密地填充区块以获得最大的费用收入。

• 低网络拥堵和部分空块🔵将导致较小的区块，因为没有足够的交易让矿工填满所有容量。

请注意，SegWit 是对比特币的技术升级，旨在增加比特币区块的最大数据容量。在 2021 年 6 月之前，SegWit 的采用率低于 55%，这意味着最大区块容量比现在要小。然而，鉴于 SegWit 的采用率现已超过 72%，有效的区块空间容量更大，但当前的拥堵程度甚至低于 2021 年 5 月的情况。

这表明，总体而言，比特币网络仍以 HODLer 为主，而且从链上活动的角度来看，还没有任何值得注意的新需求的回归。

然而，更积极的一面是，比特币闪电网络 （LN）公共通道的容量继续创下历史新高。尽管市场普遍处于熊市，LN 的总公共容量现已达到 4405 BTC，比过去两个月增长了 19%。

这个指标衡量的是用户通过拥有公共通道的节点发送价值的流动性，是扩大网络效应的一个很好的衡量标准。它不包括在两个对手方之间建立的私有通道，这些对手方没有开放他们的节点用于公共路由。

新 Glassnode x CoinMarkETCap 报告：探讨 2022 年熊市对比特币和以太坊投资者的挑战，分析了资产主导地位、稳定币、投资者盈利能力方面发生的结构性转变，以及熊市底部形成的信号是否正在发挥作用。

以太坊活动的短暂爆发

在过去的12个月里，以太坊网络经历了许多与比特币相同的趋势，看到总体网络使用量和拥堵情况逐渐恶化。尽管过去几周价格走势强劲，但以太坊网络拥堵实际上是一段时间以来的最低水平，表现为用于支付确认的 gas 价格达到多年来的最低点。

自 2021 年 5 月的抛售以来，以太坊交易需求一直在逐渐下降，只在最近几周看到短暂的活动爆发。如果这种趋势可以继续走高，那可能是建设性的，值得关注。

提示：交易数量（14 SMA）突破 125 万将表明链上活动增加，表明潜在的市场力量和需求复苏。

与比特币相比，以太坊在内存池中的交易池往往更大，并且始终看到区块空间被填充到 99% 以上的容量。因此，支付的 gas 价格通常是跟踪真正拥堵的一种更好的方法。

这可以捕捉用户寻求交易确认的紧迫性，以他们愿意花在费用上的价值来衡量。

下图显示：

• 平均 Gas Limit，即矿工在一个区块中可以容纳的最大 gas（目前为 15M，但在 EIP1559 下可以扩展到 30M）。

• 🔴每个区块的平均 Gas 消耗量是相对于 Gas 限制的实际使用情况。

• 🔵 Gwei 的平均 Gas Fee在需求旺盛时期会增加，而在低拥堵的安静时期会收缩。

在 7 天的中位数基础上，以太坊 gas 价格最近跌至仅 17.5 Gwei。这是自 2020 年 5 月（即 DeFi Summer 之前，牛市开始之前）以来的最低网络拥塞和 gas 价格。

这表明，尽管近期价格走势积极，但并未涌入新的使用量，总体而言，以太坊的相对活跃度处于多年来的低位。

提示：Gas 价格中值（7 SMA）突破 30 Gwei 将表明链上活动增加，表明潜在的市场力量和需求复苏。

因此，通过 EIP1559 的 ETH 燃烧率现在处于历史最低水平。现在销毁的 ETH 总量仅占总发行量的 11%。根据当前的发行时间表以太坊在过去只有三次进入通缩区域。

这实际上意味着与 EIP1559 之后的所有历史相比，ETH 进入流通的数量相对较大。

吸收利润

我们将通过 SOPR 指标评估比特币和以太坊的市场结构。SOPR 能捕获市场对已用代币实现的平均利润 (> 1.0) 或损失 (< 1.0)。，一般来说：

• 高值（> 1.0）表示正在实现更大的利润，并且市场有足够的需求流入来吸收它。

• 🔼牛市支撑的特点是 SOPR 值为 1.0 作为支撑，因为投资者在回调期间按成本买入。

• 🔴低值（< 1.0）表示正在实现更大的损失，投资者平均以低于其成本基础出售代币。

• 🔽熊市阻力的特点是 SOPR 值为 1.0，因为投资者在反弹期间以其成本价格出售。

对于比特币而言，SOPR 正试图自 6 月初以来第二次突破 1.0。通常，市场需要多次尝试才能达到逃逸速度。理想的看涨情景是突破 1.0，然后重新测试，寻找支撑。

提示：BTC SOPR（7 SMA）突破 1.0 并保持在该水平将表明盈利能力正在恢复，市场可能复苏。

以太坊相比更幸运，突破了 SOPR 值 1.0，并找到了第一次重新测试作为支撑。然而，鉴于上面探讨的链上活动指标有些乏善可陈，谨慎的做法是观察是否会回到 1.0 以下，这可能是疲软的信号。这将类似于之前的熊市时期，在 1.0 上方可以观察到短暂的偏移，然后回落到净亏损区域

提示： SOPR (7 SMA)跌破 1.0 表明盈利能力下降，并表明潜在的市场疲软。

总结和结论

本周比特币和以太坊的价格都出现了反弹，这是在极度超卖的情况下出现的，并受到 7 月 FOMC 会议后的风险情绪的刺激。

然而，从表面上看，链上交易需求充其量仍然平平无奇，而且这种反弹还没有在可观察到的需求活动中出现令人信服的跟进。最终结果是，比特币区块部分空置，以太坊 gas 价格处于多年低点，EIP1559 燃烧率处于历史低点。

当然，链上活动只是其中的一部分，SOPR 盈利能力恢复的早期迹象令人鼓舞。现在可以将注意力转移到这些上升趋势是否可以持续和改善，以此来衡量这是否是简单的熊市缓解，还是更具建设性的结构性转变。