BroadChain에서 확인한 바, 4월 27일 09:46, 블록체인은 본질적으로 화폐 궤도이며, 프로토콜의 가치는 경제적 산출량에 달려 있습니다. 조합성과 실시간 검증 가능성 덕분에 네이티브 암호화폐 비즈니스는 수직적 통합을 실현할 수 있습니다. 토큰은 기술 스택 전반에 걸쳐 인센티브를 정렬하는 도구가 되며, 팀이 각 레이어에서 의도적으로 가치를 포착할 수 있다면 해자(moat)를 구축할 수 있습니다.
수직적 통합은 생태계 내 자본 회전 속도를 가속화하며, 제대로 실행될 경우 직접적인 수익 흐름으로 전환될 수 있습니다. Uber를 예로 들면, 수요 측 집계자로서 '상품화된' 각 사용자로부터 약 30%의 수수료를 징수합니다. 운전자와 식당은 플랫폼을 우회하려 하지만, 평판 시스템의 대체 불가능성 때문에 결국 포기합니다.
Solana 생태계에서 Jupiter는 유사한 논리를 보여줍니다. 여러 거래소의 주문 경로를 집계하여 사용자에게 최적의 가격을 제공합니다. Uber와 달리 Jupiter는 사용자 자체가 아닌 거래 장소를 집계합니다. 반면 Spotify는 느슨한 공급 측 집계자에 가깝습니다. 2024년 202.2억 달러의 매출 중 137.5억 달러가 저작권자에게 지급되었으며, 1달러 수익당 아티스트에게는 0.04달러만 흘러갔습니다.
Web2 집계자는 무어의 법칙에 의존하여 스마트폰 비용(인도에서만 8억 명의 사용자)과 네트워크 대역폭 비용을 낮춰 수십억 명의 사용자 성장을 이끌었습니다. 반면 암호화폐 경제의 총 가용 시장(TAM)은 훨씬 작습니다. 약 5.6억 명이 암호화폐에 접촉한 것으로 추정되며, 지난달 DeFi 활성 지갑은 약 1,000만 개에 불과했습니다. 이는 주의 경제(attention economy)와 거래 경제(transaction economy)의 근본적인 차이입니다.
3년 전 저는 블록체인이 새로운 시장을 창출할 것이라고 예측했습니다. NFT 거래량은 약 100억 달러에 도달했고, 무기한 계약의 명목 청산액은 약 14.6조 달러, DEX 거래량은 약 10.8조 달러에 달합니다. 그러나 OpenSea의 월 거래량은 당시 50억 달러에서 이번 달 7,000만 달러로 급감했습니다. 시장은 창발하고 진화하며, 또한 소멸하고 있습니다.