출처: 연차이징(燃财经), 저자: 옌리지아오(闫丽娇), 쑤치(苏琦), 진위판(金玙璠), 멍야나(孟亚娜); 편집: 저우창판(周昶帆)
우리는 살아가면서 ‘워런 버핏이 89년 인생에서 처음 본’ 장면을 목격했다.
지난주 미국 증시는 롤러코스터를 탄 듯한 극심한 등락을 반복했다. 미국 내 코로나19 확산과 연방준비제도(Fed)의 첫 번째 구제 조치 실패 이후, 3월 12일 개장과 함께 주가가 폭락했다. 다우존스산업평균지수(DJIA), 나스닥종합지수, S&P 500 지수 등 3대 지수가 개장 직후 6% 이상 급락했다. 5분도 채 되지 않아 S&P 500 지수의 하락폭이 7%로 확대되며 당일 두 번째 ‘서킷브레이커’가 발동됐고, 시장 거래는 15분간 중단됐다. 다우존스 지수에 이어 나스닥 지수와 S&P 500 지수도 기술적 약세장(테크니컬 베어마켓)에 진입했다.
사상 초유의 일로, 미국 증시는 일주일 만에 두 차례 서킷브레이커가 발동됐고, 같은 날 전 세계 8개국 증시가 서킷브레이커를 경험했다. 역사적으로 보기 드문 자본 시장의 공포는 ‘글로벌 경제 위기가 코앞에 닥쳤나’라는 불안감을 자아냈다. 최신 블룸버그 억만장자 지수에 따르면, 세계 15대 부호들의 자산이 하루 만에 총 464억 달러(약 56조 원) 증발했고, 다량의 주식을 보유한 일반 투자자들도 막대한 손실을 입었다.
“미국 증시는 지난 10년간 급등했고, 특히 작년 한 해만 다우존스 지수가 약 1만 포인트나 올랐습니다. 서킷브레이커 제도는 수십 년 전에 만들어진 것이어서, 오늘날 시장 환경에서는 그 하락폭이 매우 크게 느껴질 수 있습니다. 하지만 전체적으로 보면 이는 시장의 정상적인 조정입니다.” 이카이 펀드의 공동대표 파트너 쉬화쩌(徐华泽)는 미국 증시의 서킷브레이커가 사실 정상적인 현상이라고 분석했다. 지난 11년간 미국 증시의 상승세는 일반적으로 ‘장기 불황’으로 여겨지며, 이 기간 많은 미국 기업이 부채를 이용해 자사주를 매입하며 버블을 키우기도 했다. 샤오미 전략투자부의 이사 겸 총괄 매니저 선펑(孙鹏)은 미국 증시에 상당한 금액을 투자해왔는데, 그는 이번 하락을 ‘폭락’이라기보다 ‘합리적인 가격 수준으로의 조정’으로 평가했다.
증시 변동성이 극심해지자, 투자자들은 각기 다른 운명을 맞았다. 어떤 이는 이 변동성 덕분에 큰 수익을 올렸고, 또 다른 이들은 이를 ‘도전이자 기회의 순간’이자 ‘심리전’으로 바라봤다.
왜 투자자마다 이번 글로벌 위기에 대한 태도가 다를까? 지금이 미국 증시에 투자하기 좋은 시기일까? 미국 증시 하락이 중국 A주 시장에 기회가 될까? 주식을 계속 매수할 것인가, 현금을 보유할 것인가, 아니면 금으로 헷지할 것인가? 여섯 명의 투자자가 각기 다른 답을 내놓았다.
미국 증시는 과대평가됐다
서킷브레이커 이후 합리적인 가격으로 돌아갈 가능성 높아
선펑(孙鹏), 샤오미 전략투자부 이사 겸 총괄 매니저, 주식 투자 경력 4년
저는 미국 증시, 특히 테슬라에 상당한 금액을 투자해왔습니다. 현재 테슬라 주가는 540달러 이상 하락했고, 최고점 대비 거의 절반 수준입니다. 이로 인해 상당한 손실을 봤죠. 테슬라는 오히려 나은 편이고, 제가 보유한 다른 여러 종목은 이미 작년 10월 수준까지 떨어졌습니다.
이는 미국 증시 자체가 심각하게 과대평가되어 있었기 때문입니다. 예를 들어 테슬라는 작년 중반까지 180달러 수준이었는데, 두 분기 연속 흑자를 내며 연말에 두 배 오른 것은 자연스러웠습니다. 그런데 올해 1월에 1,000달러를 넘어섰고, 지금은 500달러 이상 하락했지만 여전히 원래 가격보다 세 배는 높은 수준이에요. 애플도 마찬가지입니다. 최근 2년간 실적에 큰 변화가 없는데도 주가가 두 배나 올랐죠.
이런 기업들의 주가는 시장 흐름을 타고 움직입니다. 이유 없이 급등했던 주가가 다시 하락하는 것은 당연한 일이에요. 현재 테슬라 주가도 여전히 다소 높다고 생각하고, 더 떨어질 가능성도 충분합니다.
중국계 미국 상장기업(ADR, 이하 중개주)은 크게 두 가지 유형입니다. 하나는 중국인 투자자들만 주로 거래하는 종목이고, 다른 하나는 미국인 투자자들이 거래하는 종목이에요. 중국인들만 거래하는 중개주는 미국 시장과 거의 무관하게 움직입니다. 많은 기업이 국내 상장이 어려워 미국에 상장했지만, 미국 투자자들은 이런 종목을 잘 알아보지 않아요. 미국 증시가 오를 때도 함께 오르지 않았고, 지금 떨어질 때도 별다른 영향을 받지 않습니다.
알리바바와 같은 중국계 미국 상장기업(CDR)은 미국과 중국 두 시장의 영향을 동시에 받으며, 미국 증시 동향에 따라 움직입니다. 다행히 중국 시장이 버팀목이 되어주고 있고, 코로나19 확산이 어느 정도 통제된 상황이라 하락폭은 제한적이었습니다. A주 시장의 우량 기업들도 마찬가지로 큰 폭의 하락은 보이지 않았는데요, 시가총액 상위 기업들의 최대 하락폭은 10% 수준이었고, 일부 기업은 오히려 상승하기도 했습니다.
미국 증시는 서킷브레이크가 두 차례나 발동했지만, 여전히 거래량은 매우 큽니다. 테슬라, 애플, 마이크로소프트 같은 기업들의 일일 거래량이 수십억 달러에 이르는 걸 보면, 많은 투자자들이 여전히 시장에 참여하면서 기회를 노리고 있다는 의미입니다.
개인적으로 이번 미국 증시 조정은 ‘폭락’이라기보다는 ‘합리적인 가격 수준으로의 조정’이라고 봅니다. 2018년 말부터 2019년 초까지 미국 증시 전반이 비슷한 조정을 겪었는데, 오히려 그때가 지금보다 상황이 더 심각했습니다. 당시에는 2019년 9월이 되어서야 원래 수준을 회복할 수 있었죠. 서킷브레이크 발동 여부는 다우존스 산업평균지수(DJIA)가 7% 하락하느냐 5% 하락하느냐의 미묘한 차이일 뿐입니다. 미국 증시는 여러 날 연속 5% 하락하는 경우가 흔한데, 단지 7%에 미치지 못해 서킷브레이크가 발동되지 않을 뿐이죠.
제 주식 투자 전략은 지수를 그대로 추종하는 주식에는 투자하지 않는 것입니다. 기업 실적과 관계없이 시장 지수에만 따라 움직이는 주식은 일반적으로 투자 대상에서 제외합니다. 이런 기업들은 대체로 과대평가되어 있기 때문이죠. 결국은 기업의 본래 가치로 돌아가게 마련입니다.
현재와 같은 상황에서는 중앙은행이 유동성을 공급하고 금리가 점차 하락하면서 예금은 실질적으로 가치가 줄어듭니다. 부동산이나 금 같은 대규모 자산도 시장 흐름에 따라 움직이기 때문에, 모두 함께 손실을 볼 가능성이 높죠. 저는 상대적으로 주식, 특히 우량 기업의 주식을 선호합니다. 우량 기업의 주가는 반드시 오르기 마련이니까요. 물론, 이는 투자자가 주식에 대한 이해도가 있고, 투자할 기업을 충분히 분석하며, 적절한 비용을 감당할 수 있을 때의 이야기입니다. 아무것도 모른 채 무작정 투자한다면 손실은 불가피하죠. 그렇지 않다면 다른 사람들은 대체 어떻게 수익을 내겠습니까?
미국 증시는 여전히 과대평가 상태입니다. 주식은 금리와 밀접한 관련이 있는데, 시장 전체적으로 금리가 제로나 마이너스 수준까지 떨어질 것이라는 기대가 강해 현재 주식시장에는 어느 정도 버블이 존재합니다. 하지만 현재 연방준비제도(Fed)와 정부의 정책 방향을 예측하기는 어렵습니다. 따라서 저는 가능한 한 현금을 보유할 것을 권장하며, 최고 수익률만을 좇는 것은 바람직하지 않다고 봅니다.
현재 제 자산 구성에서 현금 비중은 70%에 달합니다. 어떤 기업의 주가가 실제 가치에 비해 지나치게 높다고 판단된다면, 그 주식을 사지도 말고, 상승세를 따라 매수하지도 말며, 다른 투자자가 ‘받아줄 것’(接盤)을 기대해서도 안 됩니다. 이런 마인드로 접근하면 손실은 필연적이죠. 주식 투자 수익은 투자한 기업이 창출하는 이익에서 나오는 것이지, 다른 투자자의 손실에서 나오는 것이 아닙니다. 이렇게 생각하면 투자 심리도 훨씬 안정될 것입니다.
2018년, 9년간 보유한 모든 미국 주식을 전량 매도하기로 결정했다
쉬 화쩌(徐华泽), 이카이 펀드(易凯基金) 공동대표 파트너, 주식 투자 경력 20년
미국 증시의 서킷브레이크는 사실 매우 자연스러운 현상입니다. 지난 10년간 미국 증시는 꾸준히 크게 상승해왔고, 작년 한 해만 봐도 다우존스 산업평균지수(DJIA)가 거의 1만 포인트나 올랐죠. 서킷브레이크 규정은 수십 년 전에 만들어진 제도인데, 오늘날의 새로운 시장 환경에 적용하니 하락 폭이 매우 위협적으로 보일 뿐입니다. 사실 이는 단순한 시장의 정상적인 조정에 불과합니다.
2019년 미국 증시 전반이 크게 상승한 것은 분명했고, 우리도 놀랐습니다. 하지만 미국 전반의 레버리지 비율이 매우 높고, 많은 미국 기업들이 자사주 매입을 위해 채권을 발행하고 있는 실정입니다. 이 때문에 많은 우량 기업들이 끊임없이 신고가를 경신했고, 소위 ‘불장’(Bull Market) 자체가 상당한 버블 요소를 안고 있었죠.
우리는 2018년 4분기에 이미 미국 주식을 전량 매도했고, 2019년 한 해 동안 미국 주식에 손을 대지 않았습니다. 앞으로 2년간도 미국 주식에 재진입할 계획이 없습니다.
2018년 4분기에 전량 매도를 결정한 데는 몇 가지 이유가 있었습니다. 우리 팀이 미국 주식에 투자하기 시작한 건 2009년이었고, 이후 9년간은 상당한 상승 국면이 이어졌죠. 애플(Apple), 구글(Google), 페이스북(Facebook), 알리바바(Alibaba), 모모(Momo) 등 다양한 인터넷 기술주에 투자했고, 인터넷 기업에 대한 이해도도 깊었습니다. 월마트(Walmart), 코스트코(Costco), 나이키(Nike), 스타벅스(Starbucks), 맥도날드(McDonald’s) 같은 미국의 전통 기업 주식도 많이 보유하고 있었는데, 이들 역시 괜찮은 수익을 안겨주었습니다. 따라서 2018년 당시만 해도, 우리 포트폴리오는 투자 대비 수익 측면에서 이미 충분히 성공적이라고 판단했고, 그 성과에 오히려 당황스러울 정도였습니다.
또 다른 이유는 2018년 4분기 당시 벌어진 미중 무역 갈등이었습니다. 이 사건의 본질은 미국이 중국에 대해 느끼는 경계심에 있습니다. 이러한 경계심은 다양한 강력한 조치로 이어지죠. 이런 불확실성이 극심한 상황에서, 우리는 당시 미국 시장에 투자한 자금을 모두 금(Gold)으로 전환하기로 결정했습니다. 금은 상대적으로 안전한 자산 배분 수단이라고 생각했기 때문입니다.
미국 주식시장은 중국 A주 시장에 직접적인 영향을 미칩니다. 하지만 A주는 나름의 특징을 가지고 있죠. 첫째, 지난 5년간 A주의 상승률은 미국 주식시장에 비해 매우 낮았기 때문에, 기저 가치가 상대적으로 저렴합니다. 둘째, 지난 5년간 중국 정부는 대규모 유동성을 공급해왔는데, 이 자금은 반드시 유입될 곳이 필요합니다. 현재 부동산 시장 규제가 매우 엄격한 상황에서, 원래 부동산으로 흘러들었을 자금이 A주 시장으로 향하게 되고, 이는 당연히 A주 상승에 긍정적인 요인으로 작용할 것입니다.
따라서 ‘기회가 있는가?’라는 질문에 답하자면, 저는 A주에 분명한 기회가 있다고 봅니다. 다만, 개인 투자자들에게는 A주 개별 종목보다는 펀드 투자를 권합니다. 개별 종목의 전반적인 위험은 여전히 높고, 미국 시장에 비해 훨씬 더 불안정하죠.
하지만 개인적으로는, 어느 국가든 일정 규모 이상의 인터넷 기술주는 보유 가치가 매우 높다고 생각합니다. 인터넷 분야에서, 미국 상장사와 중국계 해외 상장사(ADR)를 모두 놓고 볼 때, 먼저 규모를 구분해야 합니다. 시가총액 50억 달러 이상의 기업들은 이번 소위 ‘베어마켓(Bear Market)’에서도 크게 하락하지 않을 것입니다. 코로나19 팬데믹은 모바일 인터넷의 중요성을 오히려 더욱 확고히 해주었죠.
시가총액 10억에서 50억 달러 사이의 기업들 중에는 중국계 해외 상장사도 많은데, 아직 미국 주요 기관투자자들의 주목을 받지 못한 경우가 많습니다. 이들 기업을 지지하는 자금 대부분은 미국 주류 기관 밖에서 유입된 것이죠. 따라서 이들 기업의 변동성은 상대적으로 크고, 특정 뉴스에 의해 오해를 사 과도하게 하락할 가능성도 있습니다. 시가총액 10억 달러 미만의 인터넷 기술기업은 변동성이 더욱 큽니다. 이들을 뒷받침하는 자본은 단기적이고 감정적인 성향이 강하며, 특히 베어마켓에서는 그런 경향이 더 두드러집니다.
변동성이 클수록 가치 투자에 대한 믿음은 더욱 굳건해진다
파괴적 혁신 기업의 주식은 모두 매수한다
허캉루이(He Kangrui), 인노 앤젤 펀드(Infino Angel Fund) 투자 총감독, 주식 투자 경력 6년
2008년, 저는 캐나다에 있었고 북미 금융위기를 직접 경험했습니다. 당시 유가를 매일 지켜보며, 배럴당 100달러가 넘던 유가가 60달러 대로 떨어지는 모습을 목격했죠.
2008년 금융위기 이후, 미국 주식시장은 10년간 상승세를 이어왔지만, 올해 실업률은 10년 만에 최저치를 기록했습니다. 이는 미국 경제 성장이 정점에 도달했음을 시사하는 신호입니다.
당시 저는 뭔가 이상하다는 느낌을 받았습니다. 인건비는 높은데 노동 생산성은 낮은 상황에서, 이렇게 낮은 실업률은 정부가 산업 정책에 적극 개입해 조성한 결과일 수 있으며, 이는 다양한 부작용을 낳을 수 있습니다. 2019년 말부터 전 세계적으로 블랙스완(Black Swan) 사건이 잇따랐고, 미국의 일방적인 무역 보호주의로 인한 갈등이 지속되었으며, 여기에 코로나19 팬데믹까지 더해지면서 주식시장은 이미 변동성 증가의 조짐을 보이고 있었죠.
설 연휴 동안, 저는 중국 국민의 협조도를 고려해 중국이 코로나19 확산을 비교적 빠르게 통제할 수 있을 것이라고 예상했습니다. 미국에서 첫 확진자가 보고되자마자, 저는 나스닥 지수 3배 역방향 ETF(SQQQ)를 매수해 다른 미국 주식 투자 리스크를 헤지하기로 결심했죠. 실제로 미국에서 곧바로 의심 사례가 보고되었고, 며칠 후 SQQQ를 매수해 약 15%의 수익을 실현했습니다.
사실 미국의 코로나19 위기 대응 능력은 그리 강하지 않습니다. 첫째, 바이러스에 대한 경각심이 충분하지 않았고, 둘째, 국민의 협조도도 부족했죠. 미국은 항상 개인의 자유 제한을 반대해왔기 때문에, 정부가 국민의 행동을 통제하기 어렵고, 바이러스 확산을 억제하는 데 드는 시간과 경제적 비용은 중국보다 훨씬 더 클 수밖에 없습니다.
코로나19 사태가 본격화되자 가장 먼저 공황에 빠진 것은 선물 시장이었습니다. 원유 선물 시장의 폭락은 유가 하락 위기를 재점화시켰고, 이는 다시 미국 주식 시장의 급락을 불러왔죠. 연방준비제도(Fed)가 3월에 기준금리를 100bp 인하할 확률은 기존 예상치 41.1%에서 급등한 66.8%로 치솟으며, Fed를 진퇴양난의 상황으로 몰아넣었습니다.
일반적으로 금리 인하는 V자 반등을 유도해야 하지만, 이번에는 오히려 SQQQ를 매도하는 공매도 포지션을 취했는데, 이론상 손실이 예상됐음에도 오히려 수익을 냈습니다. 이는 미국의 금리 인하조차 주식 시장을 구제하지 못한다는 의미로 읽힙니다.
하지만 이번 주식 시장 하락이 2008년 금융위기와는 근본적으로 다르리라 예상합니다. 2008년 위기는 금융 시스템 전체가 허위와 조작에 휩싸였기 때문에 발생한 것입니다. 월스트리트는 수많은 BBB 등급의 부실 채권을 재포장해 AAA 등급인 양 꾸며냈고, 결국 시스템 전체가 서로를 속이는 피라미드식 ‘북치고 장구치기’ 게임이 되어버렸죠. 반면 이번 주식 시장 붕괴는 여전히 예측 가능한 범위 안에 있으며, 과도하게 당황할 필요는 없습니다.
중국이 코로나19를 상대적으로 빠르게 통제하면서, 현재 시장에서는 중국을 공매도하려는 투자자는 거의 사라졌고, 오히려 중국 시장을 매수하려는 움직임이 활발해졌습니다. 중국의 시장 정책이 점진적으로 개방되면서 국가 차원의 ‘반취약성(Anti-fragility)’은 실질적으로 강화되고 있죠. 이에 반해, 특정 단일 산업에 지나치게 의존하는 국가일수록 팬데믹 상황에서 리스크 대응 능력과 속도가 떨어집니다. 이러한 취약점은 주식 시장에 그대로 반영되어, 전 세계적으로 서킷브레이커(Circuit Breaker)가 발동되는 결과를 낳았습니다.
사우디아라비아가 대표적인 사례입니다. 유가가 급등할 때는 막대한 이익을 얻었지만, 유가가 폭락하자 국가 전체가 위기에 직면했죠. 반면 중국은 거미줄처럼 다양한 주력 산업을 통해 국가 생산 역량을 유지하고 있습니다.
불장(Bull Market)이 공식적으로 끝났다고 해도, 제 주식 투자 전략은 변함없습니다. 현재 저는 Bilibili(B站), 아이치이(iQIYI), 루이싱 커피(Luckin Coffee), 핀둬둬(Pinduoduo) 등의 주식을 보유하고 있습니다. Bilibili 주식은 여전히 보유 중인데, 13.75달러에 매수해 현재 주가가 24달러까지 하락해도 수익을 내고 있습니다. 즉, 제 안전 마진(Safety Margin)은 매우 높은 셈이죠.
주식 시장이 혼란스러울수록 저는 가치 투자(Value Investing)를 더욱 신봉합니다. 중국계 미국 상장기업(중개주, Chinese ADRs) 중에서 파괴적 혁신(Destructive Innovation)을 추구하는 기업의 주식을 매수할 것입니다. 그들의 비즈니스 모델을 타인보다 훨씬 깊이 이해하고 있다고 생각하기 때문이죠.
개인 투자자들에게 드리는 조언은, 함부로 투자하지 말고 바닥 잡기(‘抄底’, ‘Dip Buying’)에 집착하지 말라는 것입니다. 진짜 ‘바닥’이 어딘지 절대 알 수 없고, 그게 바로 ‘양배추(韭菜, ‘Jiu Cai’)’ 투자자들이 계속 손해 보는 이유죠. 저는 정말 극단적인 사례를 본 적이 있습니다. 한 투자자가 스스로 10번 넘게 바닥을 잡았다고 자랑했는데, 사실은 매주 바닥을 잡으려 안간힘을 썼지만, 결국 그 기업은 상장 폐지되고 말았습니다. 지금과 같은 시국에서는 ‘투자하지 않는 것’이 최고의 투자 전략일 수 있습니다.
비록 이번 미국 경제 위기가 실제로 발생하지 않았다 해도,
그 위기와는 결코 멀지 않았습니다.
장쥔카이(Zhang Junkai), 통신공학 박사, 주식 투자 경력 7년
저는 몇 년 전 이미 미국 주식 시장에서 철수했습니다. 리스크가 너무 커진다고 판단했기 때문이죠. 현재는 A주를 보유하고 있으며, 최근 미국 주식 시장 충격의 영향을 받았지만 변동성은 제한적이었습니다. 올해 전체적으로는 여전히 수익을 내고 있는 상태입니다.
사실, 제가 미국 시장에서 철수한 후 미국 주식 시장은 꾸준히 사상 최고치를 갱신했습니다. 하지만 내일 무슨 일이 일어날지 아무도 예측할 수 없고, 주식에 대한 단기적 판단 역시 불가능합니다. 제 운영 전략은 어느 시장이 과열되었다고 판단되면, 단순히 철수하는 것입니다. 정확한 타이밍을 말하기는 어렵죠.
‘블랙 먼데이(Black Monday)’에서 ‘블랙 목요일(Black Thursday)’까지 이어진 이번 미국 중심의 주식 시장 폭락은, 코로나19와 원유 전쟁이 촉매제 역할을 했을 뿐입니다. 근본 원인은 미국 주식 시장이 11년간의 장기 상승으로 이미 거품이 가득 찼기 때문이죠.
역사적으로 미국은 약 10년 주기로 경제 위기를 겪어왔습니다. 1997~1998년 태국 바트화 평가절하로 촉발된 아시아 금융위기, 2008년 미국 서브프라임 모기지 사태로 인한 글로벌 금융위기가 대표적이죠. 마지막 위기로부터 11년이 지난 지금, 정확히 지금이 위기 국면이라고 단정할 수는 없지만, 그 시기가 멀지 않았다는 분석이 지배적입니다. 미국에서 경제 위기나 조정이 본격화된다면, 전 세계 자산 시장의 성과 역시 어두워질 것입니다.
하지만 중국계 미국 상장기업(중개주)의 하락 폭은 상대적으로 적었습니다. 사실 중개주의 강세는 약 5~6년 전부터 시작됐는데요. 첫째, 당시 많은 우량 중국 기업들이 국내 A주 시장 상장 요건을 충족하지 못해 미국 증시를 선택했고, 둘째, 중개주 투자자의 상당수가 중국 내 투자자나 중국 시장에 정통한 해외 기관들이기 때문입니다. 이들은 실질적으로 중국 자본의 성격이 강해 미국 주식시장의 변동에 상대적으로 덜 민감합니다.
미국 경제위기의 발생 여부나 미 증시의 향후 전망을 정확히 가늠하기는 어렵지만, 국내 A주 시장에 대해서는 어느 정도 판단이 가능합니다.
A주는 이미 11년째 3,000포인트 선에서 횡보하고 있습니다. 올해 들어서도 2,800~3,000포인트 범위를 벗어나지 않으며 등락 폭이 크지 않죠. 현재 지수는 2,800포인트 선으로, 추가 하락 여력이 크지 않다고 봅니다.
종합적으로 보면, 현재 A주 시장은 거품이 크지 않은 상태입니다. 많은 기업들이 탄탄한 실적 기반을 갖추고 있으며, 특히 IT주는 양호한 실적을 보이고 있고, 소비재주 역시 큰 타격을 받지 않을 것으로 예상됩니다. 제 포트폴리오는 주로 소비재주로 구성되어 있고 일부 IT주를 포함하고 있습니다. 솔직히 말씀드리면, IT주에는 여전히 일정 수준의 거품이 남아있어, 시장 상황이 악화될 경우 매도를 고려하고 있습니다.
현재 연방준비제도(Fed)를 비롯해 여러 국가의 중앙은행들이 유동성을 공급하는 구제책에 나서고 있으며, 중국 역시 경기 부양 조치를 시행하고 있습니다. 이로 인해 물가 상승 압력이 예상되지만, 이것이 모든 자산 가격의 자동적인 상승을 의미하는 것은 아닙니다.
자산 배분 측면에서, 주식시장이 변동성이 큰 시기에는 현금 보유를 권장합니다. 현금이 왕(King)이라는 말이 있듯이, 자산의 1/3에서 1/4 정도는 A주 시장의 소비재주에 투자하는 것이 안전한 선택일 수 있습니다. 경제 위기 때도 사람들은 먹고 마셔야 하기 때문이죠.
물론 일부 자산군에는 일정 비중을 할당해도 괜찮습니다. 예를 들어 금(Gold)이 그렇죠. 반면, 중국 부동산이나 백주(바이주) 등은 현재 과열 상태로 판단되어 리스크가 매우 높습니다.
주식시장이 하락할 때는 헤지 자금이 유입되며 금값이 상승한다
향후 금 매수 기회를 노려볼 만하다
Tim, 미국 주식 공매도 투자자, 투자 경력 2년
저는 꾸준히 공매도 전략을 구사해왔고, 특히 미국 주식 공매도를 선호합니다. 지난 2주 동안 제가 보유한 미국 주식 공매도 포지션은 약 3배 상승했으며, 그 상승세는 목요일(3월 12일)까지 이어졌다가 금요일에 소폭 하락했습니다. 대형 공매도 투자자에게 2~3배 수익은 흔한 일이 아니지만, 10년에 한 번 찾아오는 위기 국면에 참여했다는 것 자체가 중요합니다. 수익 측면에서도 심리적 만족감이 훨씬 큽니다.
최근처럼 서킷브레이커가 연속으로 발동되는 극심한 변동성은 평생 몇 번 보기 힘든 상황입니다. 이런 시장은 단기 매매에 적합하지만, 동시에 매우 민첩하게 대응해야 합니다. 그렇지 않으면 손실만 감수하게 되죠. 저는 다음 주 월요일 시장 상황을 보고 일부 포지션을 정리할 계획입니다. 3월 18일 연방준비제도(Fed) 회의에서 상당한 폭의 기준금리 인하가 예상되기 때문입니다.
개인적으로는 기술적 반등 가능성이 높다고 보지만, 많은 투자자들이 이를 위험 신호로 받아들여 더 적극적으로 매도에 나설 수도 있습니다. 결국 이건 심리전이죠. 아무도 100% 정확하게 예측할 수 없고, 공매도 포지션의 강제 청산도 언제든 발생할 수 있습니다. 지금이 진동장인지, 공매도를 유지해야 하는지, 아니면 완전히 청산해야 하는지 누구도 확신할 수 없습니다. 일부 대담하고 통찰력 있는 투자자들은 TVIX(미국 주식 공매도 전문 파생상품)나 VIX(공포지수) 상승을 노려 막대한 수익을 올리기도 하지만, 전체적으로는 운이 따랐을 뿐이며, 나중에는 실력 없이 잃을 가능성이 더 큽니다.
이번 주 급락에는 크게 세 가지 원인이 있습니다. 유가 폭락, 코로나19 팬데믹, 그리고 11년간 이어온 대규모 호황이 그것이죠. 이 세 가지 요인이 맞물리며 가장 큰 타격을 받은 분야는 미국 셰일 오일 산업입니다. 많은 사람들이 미국의 코로나19 확산 심각성을 제대로 인지하지 못하고 있는데요, 국토는 넓고 인구 밀도는 낮지만 일반 미국인들은 고액의 의료비 부담으로 병원 치료 자체가 어려운 실정입니다. 각국 고위 인사들까지 감염되기 시작하면서 공포감은 더욱 확산되고 있습니다.
2009년부터 불과 2주 전까지 이어진 기간은 전 세계적으로 인정된 대규모 호황기였습니다. 이런 거품은 언젠가는 반드시 꺼질 수밖에 없죠. 투자자들 역시 시장에 거품이 있음을 알고 있었지만, 조금만 안 좋은 소식이 나와도 모두가 매도에 나서며 '서로 발을 차는' 상황이 벌어졌습니다. 각국이 금리 인하라는 '물꼬 트기'에 나서고 있지만, 현재로선 다른 수단이 거의 없는 상황입니다. 저는 세 번째 서킷브레이커가 발동될 것이라고 봅니다. 다만 그 시점은 불확실하죠. 다음 주가 될 수도 있고, 6~7월이 될 수도 있습니다. 공매도 투자자라면 기회를 노려볼 만합니다.
주식 공매도 흐름이 뚜렷해지면, 금(Gold) 매수를 고려해볼 수 있습니다. 이 두 자산은 초반에는 함께 하락하지만, 이후에는 서로 반대 방향으로 움직이게 되죠.
아직 이번 사태를 진정한 위기라고 단정하기는 어렵습니다. 미국이 직면한 가장 큰 위기는 부채 문제입니다. 현재 미국 주식시장 변동성이 극심해지면서, 헤지 자산(안전자산)마저 함께 하락하고 있죠. 진정한 위기 상황이라면, 초기에는 안전자산이 주식과 함께 하락하는 것이 자연스럽습니다. 이후에야 둘 사이에 갈림길이 생기죠. 즉, 주식은 계속 떨어지는 반면 안전자산은 오르기 시작합니다. 미국의 국가 부채, 기업 채권, 실업률 등 다양한 지표를 주의 깊게 지켜봐야 합니다. 위기는 반드시 연쇄 반응을 일으키기 때문이죠. 앞으로의 전망은 너무나 다양해서, 정확히 예측할 수 있는 사람은 거의 없을 것입니다.
PER(주가수익비율) 관점에서 보면, A주(A-Share)는 해외 자금의 헤지 자산 역할을 할 수 있습니다. A주 내 일부 기업은 더 높은 수익률을 제공하죠. 대형 기관투자자들은 단순히 주가 상승세만 보지 않고, PER도 중요하게 봅니다. 해외 자산은 이미 과도하게 오른 상태고 PER은 매우 낮은 수준이지만, 중국 내에는 여전히 저평가된 기업들이 존재합니다.
향후 매수할 업종
대형 기업 주식, IT 관련 주식, 우량주(백마주)
Tony, 독립 미디어 창업자, 주식 투자 경력 4년
3월 초부터 지금까지, 종가 기준 평가 손실을 포함하면 약 15~20만 위안(RMB) 정도 손실을 봤습니다.
주식시장이 폭락했을 때 첫 반응은 당황스러웠습니다. 투자자들의 반응이 이렇게 극단적일 줄은 몰랐죠. 하지만 잃은 자금은 결국 제 인지 수준이 그만큼 미치지 못했기 때문이라고 생각합니다. 그래서 받아들였고, 앞으로 다시 회복될 거라고 믿습니다.
현재 보유 주식은 당분간 버티는 수밖에 없지만, 해당 기업들이 정말 우량 자산인지 꼼꼼히 검토하고, 그렇지 않다면 매도(손절)를 고려할 것입니다. 시장이 불안할 때는 장기 정기 투자가 바람직합니다. 미국 주식은 최소 6개월에서 1년 단위로 나눠 투자하고, A주는 1~2년 단위로 분할 투자하는 걸 추천합니다.
이번 코로나19 팬데믹은 주식시장에겐 '피부 외상'에 가깝습니다. 아마 한 분기 정도만 영향을 미치고, 이를 버티면 회복될 거예요. 미국 주식시장 서킷브레이커 발동 원인을 크게 네 가지로 분석해봅니다. 첫째, 일반 대중의 과도한 공포로 주식, 펀드, 디지털 자산 등에 대한 대규모 환매가 이뤄지며 현금 선호 심리가 작용했습니다. 둘째, 일부 투자자는 본인의 감정 변화는 크지 않더라도 타인의 극심한 반응을 보고, 일찍 자금을 회수해 앞으로 더 극심한 시장에서 저가 매수('바닥 잡기') 기회를 노리는 전략을 썼습니다. 셋째, 러시아와 사우디아라비아의 원유 가격 전쟁. 넷째, 주식시장 자체의 과도한 고평가(고PER)입니다.
해외에서 코로나19는 아직 효과적으로 통제되지 않고 있으며, 오히려 더 심각해질 가능성이 큽니다. 따라서 세 번째 서킷브레이커가 발생할 가능성도 매우 높다고 봅니다. 현재로선 미국 주식시장 호황이 끝났는지 판단하기 어렵고, 단지 단기 변동성만 관찰되고 있을 뿐이죠.
저는 각 기업별로 특정 가격 구간을 설정해두고, 그 구간에 도달하면 매수합니다. 아직 가격 구간에 닿지 않았다면, 무작정 주요 지수(ETF 등)에 정기 투자할 수도 있죠. 이 시기에는 현금 흐름이 좋은 업종이 비교적 수익성이 높을 것으로 예상합니다. 글로벌 경기 침체로 유동성(핫머니)이 줄어들면, '이야기만 좋은' 업종은 리스크가 커질 수 있습니다. 반면 기술(IT) 분야는 매우 매력적이에요. 기술은 코로나19의 영향을 상쇄할 수 있고, 사회 전체의 효율성을 높이는 데 기여할 수 있기 때문입니다. 빅데이터, 5G, 인공지능(AI) 등이 좋은 예시죠.
앞으로도 업계 대기업 주식과 기술주, 우량주(장기적으로 실적이 탄탄하고 수익률이 높은 투자 가치 있는 주식)를 일부 매수할 계획입니다. 금에도 소량의 자산을 배분할 예정이에요. 현재 총 자산의 10%만 투자에 쓰고 있기 때문에, 어느 정도 높은 위험을 수반하는 투자도 가능합니다. 하지만 만약 총 자산의 50%~70%를 투자한다면, 일정 부분 손실을 감수하는 전략이 더 현명할 거예요. 당분간 시장 충격이 지속될 것으로 보이기 때문입니다.
현 시점은 경제 위기까지는 아니지만, 경제에 미치는 충격으로 많은 기업의 주가가 조정될 전망입니다. 시장이 호황에서 침체로 넘어가는 전환점에 서 있지만, 아직 그 폭은 크지 않아요. 코로나19 확산이 조기에 통제된다면, 투자자들의 신뢰도 빠르게 회복될 것입니다.
전 세계 자본시장의 변동성은 앞으로 최소 6개월은 이어질 것으로 보입니다. 이 기간 동안 리스크 관리를 철저히 하면서, 동시에 상대적으로 저평가된 기업 주식을 매수할 기회를 노려볼 만합니다. 전체적으로 기회와 위험이 공존하는 시장이 될 것입니다.