스테이블코인은 달러와 같은 실물 자산 가치에 연동된 암호화폐 토큰을 말합니다. 최초의 스테이블코인인 테더 USDT는 수년간의 논란과 공개되지 않은 감사 기록에도 불구하고, 여전히 시장을 주도하고 있습니다. 달러 연동형 스테이블코인은 등장 당시 획기적인 제품이었으며, 암호화폐 경제 전체에 혁신을 가져왔습니다.
스테이블코인은 전문 트레이더들이 시장 변동성에서 벗어나 안정적인 가치를 보관할 수 있게 해줍니다. 덕분에 투자자들은 암호화폐와 달러를 저렴한 비용으로 쉽게 전환할 수 있습니다. 또한 암호화폐이기 때문에 지갑이나 거래소 간 이동이 간편하여, 전체 암호화폐 시장의 유동성을 높이고 거래소 간 차익거래 기회도 넓혀주었습니다.
2020년부터 본격화된 DeFi 열풍, 특히 탈중앙화 금융의 대출 및 차입 시장이 성장할 수 있었던 배경에는 대규모 달러 연동 스테이블코인 풀이 있었습니다. 사용자들은 다양한 블록체인의 dApp과 지갑 사이에서 자유롭게 자금을 이동시킬 수 있었죠. 스테이블코인에 대한 수요는 높은 대출 금리를 형성하며, 사용자는 대출 풀에 예치해 이자를 얻을 수 있습니다. 이때 스마트 계약이 은행 역할을 하여 예금자와 차입자를 연결하는 구조입니다.
스테이블코인의 목적은 가치가 안정된 토큰을 제공하는 것이지만, 연동 방식에 따라 여전히 다양한 위험이 존재합니다. 현재 주요 스테이블코인은 법정통화 담보형, 암호화폐 담보형, 알고리즘형 세 가지로 구분됩니다. 법정통화 담보형은 1:1로 현금에 연동되고, 암호화폐 담보형은 다른 암호자산으로 담보를 설정합니다. 반면 알고리즘 스테이블코인은 복잡한 스마트 계약을 통해 가치를 유지하도록 설계됩니다.
앞의 두 유형은 이미 성숙한 형태이나, 알고리즘 스테이블코인은 여전히 많은 이들에게 ‘성배’와 같은 존재입니다. 만약 신뢰성과 확장성을 갖추고, 완전히 탈중앙화되며 감사 가능한 알고리즘 스테이블코인이 등장한다면, 중앙 당국의 간섭 없이 암호화폐 경제의 핵심 자산으로 자리 잡을 것입니다. 중앙화 거래소부터 DEX, DeFi, GameFi, 메타버스에 이르기까지 광범위하게 채택될 것이죠.
지금까지 상당한 성과를 보인 대표적인 알고리즘 스테이블코인 프로젝트들을 살펴보겠습니다.
UST
테라(Terra)는 블록체인 간 상호운용성과 이자 지급 기능을 갖춘 스테이블코인 UST를 통해 확장성 높은 탈중앙화 경제를 구축하려는 프로토콜입니다. 자체 토큰인 LUNA로 운영되며, 2020년 9월 출시 이후 빠르게 성장해 시가총액 100억 달러로 세계 4위 스테이블코인이 되었습니다.
알고리즘 스테이블코인 UST는 가격 변동성을 흡수하기 위해 LUNA를 활용합니다. 연동 메커니즘은 UST 발행 비용이 항상 1달러와 같도록 설계되어 있습니다. 즉, 1 UST를 발행하려면 1달러 상당의 LUNA를 소각하면 됩니다. UST 가격이 1달러에서 벗어나면 LUNA 보유자는 토큰을 동일 가치의 UST로 교환할 수 있어, 차익거래를 통해 가격이 다시 안정화됩니다.
UST는 테라 생태계의 대표 dApp인 Anchor 프로토콜의 성공에도 기여했습니다. Anchor는 약 20%의 안정적인 수익률을 제공하는 저축 프로토콜로, DeFi 시장에서 큰 인기를 끌었습니다. 출시 한 달 만에 총 예치액(TVL)이 7.5억 달러를 넘어섰으며, 현재는 110억 달러에 달합니다.
UXD
UXD 프로토콜은 솔라나(Solana) 블록체인 기반의 비교적 새로운 알고리즘 스테이블코인으로, 자동으로 이자를 생성하는 기능이 특징입니다. Alameda Research, Defiance Capital, CMS Holdings, Solana Foundation, Mercurial Finance, 솔라나 공동창립자 Anatoly Yakovenko와 Raj Gokal, Saber 공동창립자 Dylan Macalinao 등이 지원하고 있습니다.
UXD는 가격 연동을 위해 매우 혁신적인 방식을 채택했습니다. 바로 ‘델타 중립’ 주문을 활용하는 것인데, 이는 포트폴리오 관리에서 사용되는 헤징 전략으로, 기초 자산 가격 변동에 대한 위험을 상쇄합니다.
UXD 토큰은 비트코인 현물 매수와 비트코인 영구선물 매도 주문의 조합으로 지원됩니다. 또한 UXD는 이자를 지급하는 스테이블코인인데, 델타 중립 주문 생성 시 영구선물 가격이 현물 가격보다 높으면 자금 이자(Funding Rate)를 받게 됩니다. UXD는 현재 솔라나에서 테스트 중이며, 이 수익은 최종적으로 UXD 보유자에게 직접 지급될 예정입니다. 평균 연간 수익률은 약 10%로 예상됩니다.
FEI
FEI도 주목할 만한 알고리즘 스테이블코인입니다. 가장 큰 차이점은 담보물을 스테이블코인으로 직접 전환하는 메커니즘이 없다는 것입니다. 대신 암호자산은 ‘바인딩 커브’를 통해 시스템에 유입되며, 사용자는 ETH를 제공하고 FEI를 받습니다. 이후 암호자산은 프로토콜 제어 가치(PCV), 즉 스테이블코인의 담보 풀에 잠깁니다.
PCV는 Uniswap 같은 DEX의 유동성 관리를 통해 연동을 유지하는 데 기여합니다. 또한 매도 유동성을 제한함으로써 ‘데스 스파이럴’ 상황을 방지합니다. FEI 프로토콜은 TRIBE 거버넌스 토큰을 통해 보유자가 프로토콜 운영에 참여할 수 있도록 합니다. 새로운 바인딩 커브 추가, PCV 자금 배분 방식 결정, 기타 거버넌스 파라미터 변경 등에 투표할 수 있죠.
현재 FEI의 시가총액은 약 4.2억 달러에 불과하지만, 고변동성 시장에서도 안정적인 연동을 증명한다면 시가총액이 크게 성장할 가능성이 있습니다.