要約：ビットコイン価格はゴールデンクロス発生直後にはパフォーマンスが芳しくないが、長期的にはより優れたリターンをもたらす。
著者：NYDIG グローバル・リサーチ責任者 Greg Cipolaro 翻訳：WEEX Blog
本文の要点：
ビットコインに稀なテクニカル取引指標が出現したが、それは常にポジティブなものなのか？
オーディナルズ（Ordinals）がブロックチェーンに影響を及ぼし始めると、ある謎が浮上する
ビットコインにゴールデンクロスが出現したが、これはむしろ長期的な指標である
先週月曜日（シンガポール時間では火曜日）、ビットコインに稀なテクニカル分析指標——ゴールデンクロスが出現し、トレーダーたちはこれに歓喜の声を上げました。短期移動平均線が長期移動平均線を上抜くとゴールデンクロスが発生しますが、本件では50日移動平均線（DMA）が200日DMAを上抜きました。トレーダーは通常、この指標を「買い」サインと解釈し、価格が新たな上昇トレンドへと転じる可能性を示すものと見なします。
WEEX 唯客プラットフォームによると、シンガポール時間で先週火曜日（2月7日）にBTC/USDTの日足チャートは5日連続小幅下落し、その後さらに3日間下落しました。2月3日から2月10日までの8日間は連続下落となり、2月10日の下落率が-4.24%であったのを除けば、それ以前の9日間の下落は慎重なものであり、8日間の累計下落率は-9.16%でした。短期的には調整による下落が続いていますが、移動平均線（MA）の観点からは、2月7日にBTC/USDTのMA50がMA200を上抜き、ゴールデンクロスが成立しました。
ビットコイン史上における過去のゴールデンクロスを分析すると、それらは一般に将来の価格上昇を予兆するものですが、必ずしも常にそうなるとは限りません。
WEEX 唯客プラットフォームによると、BTC/USDTの日足チャートで前回MA50がMA200を上抜いたゴールデンクロスは2021年9月15日に発生しました。その後、約半月間にわたる一時的な調整（最大調整幅-15%）を経て、9月30日から41,698米ドルから上昇を開始し、11月10日には69,000米ドルという歴史的高値を記録しました。わずか40日間で65%以上上昇しました。
その後、急激な下落を経て、2022年1月14日にデッドクロスが発生し、完全に熊相場へと突入しました。2022年通年のBTC価格は65%下落し、先週再びゴールデンクロスが出現するまで続きました。
歴史的に見ると、2011年以降、ビットコインは8回のゴールデンクロスを記録しています。当社の分析によれば、ゴールデンクロスは確かにポジティブな指標となり得ますが、その有効性は90日を超える長期投資期間に限定される可能性があります。
ゴールデンクロス後の短期投資期間（例：7日間および30日間）におけるビットコインのパフォーマンスは、より複雑です。具体的には、より長期的な期間（90日、180日、360日）においては、強力な中央値リターン（当社は異常値によって歪められる可能性のある平均値よりも中央値を好んで使用します）およびより一貫したポジティブな価格パフォーマンス（勝率）が確認されます。
一方、比較的短期の投資期間（7日間および30日間）では、中央値リターンはマイナスであり、勝率は50%を大幅に下回ります。これは、ゴールデンクロス発生直後のビットコイン価格のパフォーマンスが芳しくないものの、長期的にはより優れたリターンをもたらすことを示唆しています。
Ordinals はブロックチェーンに影響を及ぼしているが、いくつかの結果は依然として謎である
Ordinals は、ユーザーがデータを「サトシ」（satoshi）に書き込むことを可能にするプロジェクトであり、ビットコイン・コミュニティにおいて NFT のような存在として注目を集めている。このプロジェクトはまだ初期段階にあり、1月20日にメインネットで正式にローンチされたばかりだが、すでにその影響について注目と議論が集まっている。
先週、当社は Ordinals について、哲学的・技術的・法的な観点から記事を執筆したが、利用が増加し、時間が経過するにつれて、分析すべき新たなデータが得られた。なお、Ordinals が長期的に採用され、それによりビットコインに持続的な影響を与えると予測するのは、現時点では早計である。しかし、Ordinals が既にビットコイン・ブロックチェーンに影響を与え始めていること、およびいくつかの未解決の課題を伴っていることは明らかである。
Ordinals の最初の影響は、ビットコインの「メモリープール」（Mempool）の拡大である。メモリープールとは、ユーザーがブロードキャストした取引がマイナーによってブロックに取り込まれるのを待つ仮想的な待機室である。下図に示すように、最近の未承認取引量が著しく増加しており、これは Ordinals が多くのスペースを占めているため、他の取引がより長く待たされるか、あるいはより高いガス料金を支払わざるを得ない状況を意味している。
Ordinals の登場による2番目の影響は、ブロックの平均サイズの増加である。従来、ビットコイン・ブロックの公式な最大容量は1 MBであったが、2017年の SegWit アップデート以降、データが「ウィットネス」（証拠）データ（通常は取引署名データ）としてカウントされる場合、ブロックはより大きなサイズ（最大4 MB）になることが可能となった。
Ordinals は、この仕組みを活用して取引のウィットネス部分にデータを書き込むことで、Ordinals を含むブロックを、純粋な金融取引のみのブロックよりも大幅に大きくしている。
Ordinals の導入以前、ビットコイン・ネットワークでこれまでに生成された最大のブロックは2.4 MBであった。しかし、2月1日の Ordinals ローンチ後、Luxor がさらに大きなブロックを採掘した。具体的には、ブロック高774,628のブロックは3.96 MB（ほぼ4 MBの上限に達）であり、そのうち3.94 MBは Taproot Wizard の画像を含む Ordinals 銘文データであった。下図に示す通り、ビットコイン・ネットワークの平均ブロックサイズは、特に過去1週間において顕著に増加している。
メモリープール内でブロック単位での承認を待つ取引データが増加し、より大きなブロックが生成されるにつれ、通常は取引手数料が上昇すると予想される。なぜなら、ユーザーは、ますます混雑するブロックに自らの取引を含めるために、より多くの手数料を支払わざるを得なくなるからである。
しかし、下図に示す通り、この傾向は明確には見られない。このグラフは、「vByte」あたりの平均取引手数料（「サトシ」単位、つまりビットコインの1億分の1）を示しており、取引スループットの制約要因であるメモリーサイズに基づく手数料が最も正確に反映されているが、その値は上昇していない。
Taproot Wizard 取引の詳細を振り返ると、ブロックチェーンに記録されたデータによれば、この取引には一切の手数料が付随していないことが分かる。
ほぼブロック全体を占めるにもかかわらず、関連する手数料がない取引が、どのようにしてブロックにパッケージングされるのか？その答えは、マイナーとの直接的な調整にある。
100 kvBytes を超える取引は「非標準」と見なされ、有効であっても、メモリープールに公開された場合にはパッケージングされない。なぜなら、ノードがネットワーク全体でその取引を配信しないためである。ただし、マイナーと直接調整すれば、このような取引も採掘される可能性がある。
Taproot Wizard の事例では、Luxor が送金者から直接取引を受領し、ブロックテンプレートに取り込むためにオフチェーンで支払いを行う可能性があります。Luxor が次のブロックを作成すると、Wizard はブロックチェーン上で正式（かつ公開）に手数料ゼロで表示されるため、ゼロ手数料およびゼロ手数料率が生じます。
これはマイナーにとって重要な影響を及ぼす可能性があります。第一に、マイナーはOrdinals取引を通じてより多くのgas手数料収入を得ることができますが、これらの取引はブロックチェーン上からは直接観測できません。第二に、非標準取引の出現により、手数料市場が二分されます。一方はメモリープールおよびブロックチェーンを通じてユーザーに可視化され、他方は不透明であり、ユーザーとマイナーの間で直接行われます。
このような市場構造は、予期せぬ結果を招く可能性があります。例えば、手数料の変動や、ユーザーが適切なgas手数料を判断することの難化です。一方で、この構造はより強固な手数料市場を創出し、ブロック報酬の減少およびネットワークセキュリティを確保するための取引手数料需要が高まる中、ビットコインにとって今後ますます重要となる手数料モデルを提供する可能性もあります。
現時点では、Taproot Wizard のような取引は依然として非常に稀であり、この現象はまだエッジケースに過ぎません。しかし、Ordinalsプロジェクトの人気が高まれば、こうした市場および技術的ダイナミクスは、より緊急の議論の対象となる可能性があります。
マーケットアップデート
先週は、投資家が将来の利上げの影響および全体的な経済健全性を評価した結果、資産価格が全面的に下落しました。年初に好調なパフォーマンスを示した後、ビットコインは先週7.9%下落しました。規制関連ニュースが注目を集めたものの、今回の下落の主因は短期的な過熱（ゴールデンクロス項を参照）および金融市場全体のリスク回避姿勢にあると分析しています。
株式市場も下落し、S&P 500指数は2.3%、ナスダック総合指数は3.4%それぞれ下落しました。
先週のコモディティ市場は値動きが分かれ、金価格は2.6%下落し、原油価格は2.9%上昇しました。
債券市場も全面的に下落し、投資等級社債は2.9%、ハイイールド社債は2.4%、長期米国国債は3.5%それぞれ下落しました。先週は実質金利およびインフレ期待が上昇しました。
主要ニュースの振り返り
テクノロジー >>
ビットコイン・ライトニングネットワークのキャパシティが約5400 BTCに達し、過去最高を記録
投資 >>
バイナンスが米ドル銀行振込サービスを一時停止
ピア・トゥ・ピア・ビットコイン取引サービス「LocalBitcoins」が10年の運営を経て閉鎖へ
預金トークンおよびCBDCは、デジタル資産エコシステムにおいて広く使用される通貨形態となる
規制および課税 >>
コインベース元プロダクトマネージャーIshan Wahi氏がインサイダー取引事件で有罪を認める
コインベースが、NFTに関するインサイダー取引事件においてSECが権限を越えたと主張
SEC検査部が、暗号資産およびその他の新興技術を2023年の優先課題に指定
米国SECが、暗号資産にアクセス可能な自律型個人退職勘定（Self-Directed IRA）に対して投資警告を発出
Krakenが、ステーキングサービスの停止およびSECへの3,000万ドルの和解金支払いに合意
企業 >>
WEEX 唯客が「スリップページ保証」キャンペーンを開始
DCGとGenesisの債権者が原則合意に達し、11億ドルの社債を転換可能優先株式へと転換する
EC大手eBayが、買収したNFTマーケットプレイスKnownOrigin向けにWeb3関連ポジションの採用を開始
Miners Hut 8およびUS Bitcoinが新会社へ統合
英国の新銀行Revolutが暗号資産ステーキングサービスを開始
今月の注目イベント
2月13日 - WEEX 唯客「あなたが取引すれば、私たちがギフトを贈呈！ バレンタインデーを一緒に過ごそう」キャンペーン
2月14日 - 1月CPI発表
2月24日 - CME先物およびオプション満期日