出典：燃财经、著者：閆麗嬌、蘇琦、金玙璠、孟亞娜；編集：周昶帆
「バフェット氏が過去89年間で見たことのない光景」を、我々はこの目で見ることになりました。
週末が近づくにつれ、米国株式市場はジェットコースターのような激しい乱高下を繰り返しました。米国内での新型コロナウイルス感染拡大と、FRBによる初の救済措置が効果を発揮しなかったことを受け、3月12日には米国株式市場が大幅に下落。ダウ工業株平均、S&P500種指数、ナスダック総合指数の主要3指数は、取引開始直後にいずれも6％以上の下落を記録しました。開始からわずか5分足らずでS&P500種指数の下落率が7％に達し、今週2度目の「サーキットブレーカー（取引停止）」が発動、市場取引は15分間中断されました。ダウ平均が先に「技術的なベアマーケット（弱気相場）」入りした後、ナスダック総合指数とS&P500種指数も続いて技術的ベアマーケット入りを確認しました。
前例のない事態として、米国株式市場は1週間で2度のサーキットブレーカーを発動。さらに同日には世界8カ国でもサーキットブレーカーが作動するという異例の展開となりました。歴史的に稀に見る資本市場のパニックは、「世界規模の経済危機が目前に迫っているのではないか」という懸念を生んでいます。ブルームバーグの最新億万長者指数によれば、世界トップ15位の富豪の資産総額は一夜にして464億ドル減少。大量の米国株を保有する投資家たちも甚大な損失を被っています。
「米国株式市場は過去10年間で大きく上昇し、特に昨年1年だけでもダウ平均は約1万ポイント上昇しました。サーキットブレーカーのルールは数十年前に制定されたもので、現在の新たな市場環境から見れば、その下落幅は恐ろしく感じられるかもしれません。しかし、全体として見れば、これは極めて健全な市場調整です」と、易凱基金管���パートナーの徐華澤氏は指摘します。同氏によれば、米国株式市場のサーキットブレーカー発動は、実際にはごく自然な現象だといいます。過去11年にわたる米国株式市場の好調は、広く「米国株式市場のブルーマーケット（強気相場）」と認識されてきましたが、その背景には、多くの米国企業が借入金で自社株買いを行い、結果として生じたバブルも含まれています。一方、小米戦略投資部の取締役総経理である孫鵬氏は、多くの米国株投資を手掛けており、今回の下落を「暴落」と呼ぶには程遠く、「合理的な価格水準への修正」に過ぎないと考えています。
株式市場が激しく揺れ動く中、投資家たちの運命も大きく分かれました。一部の投資家はこの変動を利用して巨額の利益を上げ、また他の投資家はこれを「挑戦であり機会でもある」と捉え、「まさに心理戦だ」と語ります。
なぜ投資家によって、今回の世界的な危機への向き合い方が異なるのでしょうか。今は米国株を買う絶好のタイミングなのでしょうか。米国株式市場の下落は、中国A株市場にとってチャンスとなるのでしょうか。それとも、株を買い続けるべきか、現金を保有すべきか、あるいは金（ゴールド）を��入してリスクヘッジすべきなのでしょうか。以下、6名の投資家による異なる回答をご紹介します。
米国株式市場は過大評価されている
サーキットブレーカー後、さらに合理的な水準まで下落する可能性
孫鵬（そん ほう） 小米戦略投資部 取締役総経理、投資歴4年
私は米国株式市場に相当額を投資しており、中でもテスラ株への投資が最も大きいです。現在、テスラの株価は540ドル台まで下落し、最高値からほぼ半値になりました。私も大部分を失っています。テスラ株はまだマシな方で、私が保有する他の多くの銘柄は、すでに昨年10月の水準まで下落しています。
これは米国株式市場が抱える根本的な問題、すなわち市場全体が過大評価されすぎていることを如実に示しています。例えばテスラの場合、昨年半ばにはまだ180ドル程度だった株価が、2四半期連続の黒字化という業績改善を背景に、年末までに倍増するのは当然と考えられていました。ところが今年1月には一気に1,000ドルを超える水準まで急騰。現在500ドル台まで下落したとはいえ、当初の価格と比べれば依然として3倍以上です。アップルも同様で、ここ2年間の業績はほとんど変化していないにもかかわらず、株価は倍増しています。
こうした企業の株価は市場全体の動向に左右されるため、根拠のない急騰の後には急落も当然です。個人的には、テスラの株価は現時点でもやや高めであり、さらに下落する可能性は十分にあると考えています。
中国系米国上場企業（ADR）には大きく2種類あります。一つは中国人投資家が主に取引する銘柄、もう一つは米国人投資家が主体で取引する銘柄です。中国人投資家のみが取引する中国系ADRは、米国市場との連動性は低いと言えます。多くの企業は中国国内での上場が困難なため米国市場に上場していますが、米国人投資家はこうした銘柄をそもそも認知しておらず、信用もしていません。そのため、米国市場全体が上昇してもこれらの企業の株価は連動して上がらず、逆に市場が下落しても、その影響を受けにくいのです。
アリババなど米国に上場する中国企業（ADR）は、米中両市場の影響を受けるため、米国株式市場の動きに連動しがちです。幸い、これらの企業は中国国内市場に支えられており、また現時点で新型コロナウイルス感染症（COVID-19）の流行は抑制されているため、下落幅は限定的です。同様に、中国A株市場の優良銘柄も実際には大きくは下落しておらず、時価総額上位企業の下落幅は最大でも10％程度、なかには上昇している銘柄もあります。
米国株式市場はすでに2度のサーキットブレーカー（取引停止）を経験しましたが、現在も出来高は非常に大きく、テスラ、アップル、マイクロソフトといった銘柄では、1日あたり100億～200億ドルの取引が成立しています。出来高が大きいということは、多くの投資家が市場に参加しており、中には依然として機会を見出している投資家もいることを示しています。
私見では、今回の米国株式市場の下落は「暴落」と呼ぶほどのものではなく、合理的な水準への調整（リトラクション）に過ぎません。2018年末から2019年初頭にも、米国株式市場全体は同様の調整を経験しており、その時の方が状況は深刻でした。その後、2019年9月までには回復しています。サーキットブレーカーが発動するか否かは、ダウ平均が7％下落するか5％下落するかの違いでしかなく、米国市場で数日連続して5％下落することは珍しいことではありません。単に7％の閾値に達しなかっただけです。
私の株式投資戦略は、指数に連動するような銘柄には投資しないことです。ある企業の株価が市場全体の動きにただ追随し、その企業の業績と乖離している場合、私は通常その銘柄を避けます。こうした企業の株式は一般に過大評価されており、いずれ本来の価値に戻る運命にあるからです。
現状、中央銀行は金融緩和を進め、金利は低下を続けており、銀行預金では実質的に目減りする状況です。不動産や金といった他の主要資産も市場の動きに連動しやすく、「皆が損をする」状況に陥りがちです。それらと比較すれば、私は個人的に株式投資を選好します。優良企業の株価は必ず上昇するからです。ただし、その前提として、投資家は株式投資を理解し、投資先企業の事業を把握し、適切なリスク許容度を持っている必要があります。何の知識もなく目をつぶって投資すれば、損失は避けられません。そうでなければ、誰が利益を得るのでしょうか。
米国株式市場は現在も過大評価の状態にあります。株価は金利と密接に関連しており、市場参加者は今後、金利がゼロあるいはマイナスにまで低下すると予想しています。こうした状況では、株式市場にバブルが生じるのは避けられません。しかし、現在の米連邦準備制度理事会（FRB）および米政府の行動は予測が難しく、私のアドバイスは、できる限り現金を手元に保有し、過度に高いリターンを追い求めないことです。
現在、私の資産配分では現金が7割を占めています。もしある企業の株価がその企業の価値に見合わないと判断すれば、購入すべきではありません。また、高騰中の銘柄を追いかけて買い増したり、他の投資家（「ババ抜き」で言う「受け手」）が現れるのを期待したりするのも避けるべきです。そんな心構えでは、損失は必然です。株式投資で得られる利益の源泉は、投資先企業の業績であって、他の投資家の損失ではありません。この認識を持つことで、投資家としての心構えもより健全なものになるでしょう。
2018年に全米国株式を売却
9年間保有していた全米国株式
徐華沢（シュー・ファーゼ）氏 易凱基金（イーカイ・ファンド）マネジング・パートナー 株式投資歴20年
米国株式市場でサーキットブレーカーが発動したことは、実はごく自然な現象です。過去10年間で米国株式市場は大幅に上昇し、特に昨年1年だけでもダウ平均は約1万ポイント上昇しました。サーキットブレーカーのルールは数十年前に制定されたもので、今日の新しい市場環境に当てはめると、急激な下落のように感じられますが、実際には極めて自然な市場の修正プロセスに過ぎません。
2019年の米国株式市場は確かに大きく上昇し、私たちもその勢いに驚かされました。しかし、米国全体のレバレッジ率（借入比率）が非常に高く、��くの米国企業が自社株買いのために債券を発行しているという背景があります。これにより、多くのブルーチップ銘柄が次々と史上最高値を更新し、いわゆる「ブルームーケット（好景気相場）」には既に多くのバブルの要素が含まれていたのです。
当社は2018年第4四半期にすでに米国株式の全ポジションを清算しており、2019年を通じて米国株式には一切手を付けていません。今後2年間についても、米国株式への投資は控える方針です。
2018年第4四半期にポジションをすべて清算した理由は、主に二つあります。一つは、当社の米国株式投資が2009年から始まり、その後9年間で非常に大きなリターンを得られたことです。Apple、Google、Facebook、Alibaba、Momoといった多くのインターネット・テクノロジー株に加え、ウォルマート、Costco、ナイキ、スターバックス、マクドナルドなどの伝統的な米国企業株も好調でした。倍率、絶対額のいずれから見ても、当時のポートフォリオはすでに十分成功しており、投資効果には驚くべきものがありました。
もう一つの理由は、2018年第4四半期に顕在化した米中貿易摩擦です。この問題の本質は、米国が中国に対して抱く「懸念」にあります。この懸念は、直ちに様々な重大な措置を引き起こしました。こうした不確実性が高まる状況下で、当社は米国市場への投資資金をすべて金（ゴールド）に移すことを決断しました。金は、相対的に見て優れた資産の避難先と考えたからです。
米国株式市場は中国株式市場（A株）に直接影響を与えます。しかし、A株には独自の特徴があります。まず、過去5年間のA株の上昇率は米国株に比べて小さく、ベースとなる水準が非常に低いこと。次に、過去5年間で中国政府は流動性供給を大幅に拡大しており、この過剰な流動性の行き先が必要なことです。現在、住宅市場への規制が全体的に厳しくなっているため、本来住宅市場に向かうはずだった資金の多くがA株市場に流れ込み、当然ながら株価の上昇を支えています。
したがって、機会があるかと問われれば、A株には確かに機会があると考えます。ただし、個人的には個別銘柄ではなく、ファンドを通じて投資することをお勧めします。個別銘柄のリスクは依然として非常に高く、米国市場と比べても格段に高いからです。
ただし、私個人の見解では、インターネット・テクノロジー関連銘柄は、上場市場を問わず、一定の規模に達すれば非常に高い保有価値があると考えています。インターネット分野の米国上場企業や中国系ADR（中概股）を評価する際は、まずその「規模」で区分する必要があります。時価総額500億ドル以上の企業は、今回のような「弱気相場」でも大幅な下落は見込みにくい。なぜなら、COVID-19のパンデミックによって、モバイルインターネットの重要性が改めて明確に確認されたからです。
時価総額100億ドルから500億ドルの企業については、一部が中概股であり、米国の大型機関投資家からまだ十分な注目を集めていない場合が多くあります。これらの企業を支える資金の多くは、米国の主流機関以外からのものです。そのため、相対的に値動きが激しく、特定のニュースで誤って売られ、大きく下落する可能性もあります。時価総額100億ドル未満のインターネット・テクノロジー企業は、さらに値動きが激しくなります。こうした企業を支える資本の行動は、より短期的で感情的になりがちであり、弱気相場ではその傾向が特に強まります。
ボラティリティが高まれば高まるほど、バリュー投資への信念は強くなる
破壊的イノベーションを実現する企業の株式はすべて購入する
何康瑞（カオ・カンルイ）氏：英诺天使基金 投資総監／投資歴6年
2008年、私はちょうどカナダにいて、北米の金融危機を目の当たりにしました。当時は毎日原油価格をチェックしており、価格は100ドル以上から60ドル台へと日々下落していきました。
2008年の金融危機以降、米国株式市場は10年間上昇を続けましたが、今年の失業率は過去10年で最低水準を記録しました。これは、米国の経済成長がピークに達したことを示すシグナルです。
当時、私はすでに違和感を覚えていました。人件費が高く労働生産性が低いという前提で、これほど低い失業率は、政府が多くの産業政策に積極的に介入・策定していることを意味し、これにより様々な副作用が生じる可能性があります。2019年末以降、世界中で次々と「ブラック・スワン」が発生し、米国の一方的な貿易保護主義が継続的な貿易摩擦を引き起こしました。さらに新型コロナウイルスの影響も重なり、株式市場には変動の前兆が見え始めていました。
私は春節（旧正月）の時期に予測を立てました。中国国民の協力度を考慮すれば、中国は新型コロナウイルスの蔓延を迅速に抑制できると判断したのです。そして、米国で感染者が確認された時点で、ナスダック指数3倍空売りETF（SQQQ）を購入し、他の米国株式投資に対するヘッジを行うつもりでした。実際に米国で疑い例が報告されると、数日後に私はSQQQを購入し、約15％の利益を得ました。
実際のところ、米国は今回の新型コロナウイルスに対してそれほど強い回���力（レジリエンス）を持っていません。まず、米国はこのウイルスに対して十分な警戒心を示しておらず、次に一般市民の協力度も不十分です。個人の自由を制限すべきでないと主張する米国では、政府が国民の行動を管理・抑制することは極めて難しく、ウイルス封じ込めに要する時間と経済コストは、中国と比べて何倍も高くなっています。
新型コロナウイルス感染症（COVID-19）のパンデミックが公表されると、真っ先にパニックに陥ったのは先物市場でした。原油先物が急落し、その価格暴落が即座に米国株式市場の急落を引き起こしました。連邦準備制度理事会（FRB）が3月に100ベーシスポイントの利下げを行う確率は、当初予想の41.1％から大幅に上昇し、66.8％に達しました。これによりFRBは窮地に追い込まれたのです。
理論上、利下げが実施されればV字回復が起こるはずでした。私はSQQQを購入して空売りを行っていたため、本来なら損失が出る局面でしたが、結果的に利益を得ました。これは、米国の利下げでも株式市場を救えないことを示しています。
しかし、私が見ているのは、今回の株価下落が2008年の金融危機とは異なる点です。2008年はシステム全体が不正に染まっていたことが原因でした。ウォール街では、「BBB」格付けの不良債権を組み替え、再パッケージ化して「AAA」格付けに偽装し、巨大なシステムの中で誰もが互いを欺き合い、「だるまさんがころんだ」のような投機的取引を繰り返していたのです。今回の株価暴落は、まだ予測可能な範囲内にあり、過度に驚く必要はありません。
中国が比較的迅速に新型コロナウイルスへの対応を進めたため、現在の市場では中国株を空売りする投資家はほぼおらず、むしろ買い増す動きが広がっています。また、国内市場の政策が徐々に開放されるにつれ、国家レベルでの「反脆弱性（アンチフラジャイル）」能力は実質的に高まっています。一方、単一産業への依存度が高い国ほど、今回の危機に対するリスク耐性や対応力が低く、この能力の差が株式市場に反映され、世界中でサーキットブレーカーが連鎖的に発動する事態を招いたのです。
サウジアラビアがその典型例です。原油価格が高騰していた時期には莫大な利益を上げていましたが、価格が下落すると国家全体が危機に陥りました。一方、中国は「巨大なクモ」のように多様な柱産業を有し、国家の生産活動の活力を維持しています。
バブル相場が終わったとはいえ、私の株式投資戦略は変わりません。現在もBilibili（B站）、iQiyi（愛奇芸）、Luckin Coffee（瑞幸咖啡）、Pinduoduo（拼多多）などの銘柄を保有しています。Bilibili株は今も保有しており、取得価格は13.75ドルです。たとえ現在の価格が24ドルまで下落しても利益が出るため、私の安全余裕（マージン・オブ・セーフティ）は非常に高い水準にあります。
株式市場が混乱すればするほど、私はバリュー投資をより強く信じるようになります。中国系上場企業（中概株）の中では、あらゆる破壊的イノベーションを推進する企業の株式を購入します。なぜなら、これらの企業のビジネスモデルについて、私は他者よりも深く理解しているからです。
個人投資家への私のアドバイスは、「やみくもに投資しない」「底値を拾おうと考えない」ことです。あなたは「底」がどこにあるかを決して知ることはできません。これが、いわゆる「レタス投資家」が常に損失を被り続ける理由です。かつて、非常に極端な人物を見たことがあります。彼は10回以上も「底値買い」に成功したと自慢し、ほぼ毎週のように底値探しを試みていましたが、最終的にはその会社は上場廃止となりました。現時点では、「投資しないこと」こそが最良の投資であると言えるでしょう。
たとえ今回の米国経済危機が発生しなかったとしても
次の危機が訪れるのも、そう遠くはないだろう
張峻愷（チャン・ジュンカイ） 通信工学博士 株式投資歴7年
私は数年前に米国株式市場から撤退しました。リスクが大きすぎると判断したからです。現在は中国A株を保有しており、最近の米国株市場の影響で若干の打撃を受けていますが、価格変動は限定的です。今年の総合的なパフォーマンスとしては、依然として利益を上げています。
実際、私が米国株市場から撤退した後も、市場は一貫して過去最高値を更新し続けました。しかし、明日何が起こるかを予測することは誰にもできず、短期的な株価動向を正確に見極めることも不可能です。私の運用戦略は、ある市場が明らかに高値圏にあると判断したら、ただちに撤退することです。ただし、具体的にいつ撤退すべきかについては、明確に定義するのは難しいものです。
「ブラックマンデー」から「ブラックサーズデー」に至る今回の株式市場の大暴落は、主に米国を舞台にしています。背景には新型コロナウイルスの拡大と原油危機という引き金がありましたが、根本的な原因は、米国株式市場が11年にわたって上昇を続け、すでにバブル状態にあったことにあります。
米国の歴史を振り返ると、経済危機はおよそ10年周期で訪れてきました。1997～98年のタイバーツ下落に端を発したアジア通貨危機、そして2008年の米国サブプライムローン危機に伴う世界的な金融危機がその例です。前回の危機からすでに11年が経過しており、たとえ今すぐに危機が訪れないとしても、その時はそう遠くないと考えられます。仮に米国で経済危機が発生し、あるいは調整局面に入れば、世界中のあらゆる資産のパフォーマンスは振るわなくなるでしょう。
ただし、米国に上場する中国企業（中概株）の下落幅は比較的小さめです。実際、中概株の弱気相場は5～6年前から始まっていました。理由は二つあります。第一に、多くの優良中国企業が国内A株市場の上場基準を満たせず、米国市場に活路を見出したこと。第二に、中概株の投資家層の多くは中国国内の投資家、あるいは中国事情に精通した海外機関であり、これらはいずれも中国資本が中心で、米国株式市場の影響を直接的に受けにくい構造にあるためです。
米国で経済危機が起こるか、あるいは米国株式市場が今後さらに悪化するか、それとも安定に向かうかを予測するのは困難ですが、中国のA株市場についてはある程度の見通しが立てられます。
A株市場はすでに11年にわたり、おおむね3000ポイント前後で推移する横ばい状態が続いています。今年も一貫して2800～3000ポイントのレンジ内で動いており、指数水準そのものの変動幅は大きくありません。現在の指数は2800ポイント付近にあり、これ以上大きく下落する余地は限られていると考えられます。
総合的に見て、現在のA株市場には大きなバブルは存在せず、多くの企業が実績に裏打ちされた価値を有しています。テクノロジー株のパフォーマンスも良好で、消費関連株の業績もさほど悪くはありません。私自身のポートフォリオは主に消費関連株で構成され、一部テクノロジー株を組み入れています。率直に言うと、テクノロジー株にはまだある程度のバブルが残っていると感じており、情勢がさらに悪化すれば売却を検討する可能性もあります。
現在、FRB（米連邦準備制度理事会）はすでに市場救済に動き出しており、複数の中央銀行も追随して金融緩和を実施しています。中国も同様に救済措置を講じています。これにより物価上昇の可能性はありますが、それがそのまま資産価格の上昇につながるとは限りません。
資産配分の観点からは、株式市場が乱高下する現状では、中国の投資家の多くは資産の大半を現金で保有することをお勧めします。現金が最も確実であり、資産の1/3から1/4程度を中国A株の消費関連銘柄に投資するのが望ましいでしょう。なぜなら、たとえ経済危機が発生しても、人々が食料や飲料を必要とする基本的なニーズは変わらないからです。
ただし、一部の資産クラスについては、一定の配分を検討してもよいかもしれません。例えば、ゴールド（金）などです。一方、中国の不動産や白酒（蒸留酒）関連の資産は現在非常に過熱しており、リスクも高くなっています。
株式市場がさらに下落すれば、リスク回避資金の流入が増える
そのタイミングでゴールド（金）を購入するのも一手
Tim 米国株空売り専門 投資歴2年
私は一貫して空売りを戦略の中心に据え、特に米国株の空売りを専門としています。保有する米国株空売りポジションはここ2週間で3倍に膨らみ、3月12日（木）にはピークに達しましたが、金曜日には若干値を戻しました。大規模な空売りを手掛けるトレーダーにとって、このような相場で2～3倍の利益を得ることは決して珍しいことではありません。しかし、10年に一度と言われる危機的な相場を自ら体験し、しかも利益を得る側に回れたことは大きな意味があり、心理的な充足感は格別です。
最近のような状況——2度の暴落によるサーキットブレーカーと、2度の暴騰によるサーキットブレーカーが立て続けに発生するような——は、一生のうちでも数回しか経験できないもので、短期取引には最適な環境と言えます。ただし、これには極めて鋭い市場判断が要求され、そうでなければ単なる「カモ」（損失を被る側）に成り下がってしまいます。来週月曜日には状況を見てポジションの一部を決済するかもしれません。また、3月18日のFRB会合後には、かなり大規模な利下げが実施されると予想しています。
個人的には、市場が反発する可能性は十分にあると考えています。しかし、その反発自体が危険信号と見なされ、上昇に乗じてさらに投機的な売買が活発化するという、心理的な駆け引きが生じる可能性もあります。誰も100％正確に予測する��とはできず、空売りポジションがマージンコール（強制決済）に追い込まれるリスクも常に存在します。相場が乱高下を続けるのか、それとも完全な空売り優勢の市場になるのかは、誰にも断言できません。例えば、大胆で先見性のある投資家が、米国株の空売りに特化したETF「TVIX」や、VIX（恐怖指数）の上昇に賭ける商品を購入していれば、莫大な利益を上げることができたでしょう。ただし、全体として見れば、これは運に頼った利益であり、将来はその分だけ実力で損失を被ることになる可能性も大いにあります。
今回の株式市場の混乱は、主に三つの要因が重なった結果です。原油価格の急落、新型コロナウイルス感染症（COVID-19）の拡大、そして11年間続いた大型ブルマーケットの終焉です。この三つの要因が絡み合う中で、最も大きな打撃を受けたのは米国のシェールオイル産業でしょう。多くの人が、米国における感染症の深刻さをまだ実感できていないようです。確かに国土は広く人口密度は低いものの、一般市民にとって医療費は非常に高額で、簡単に病院にかかれないのが実情です。各国の指導者層への感染が相次いでいることから、市場にパニックが広がっているのは明らかです。
周知の通り、2009年から先週まで続いたこの大型ブルマーケットは、いずれはじける運命にあったバブルでした。投資家の誰もが、市場にバブルが存在することを認識していました。そのため、わずかな悪材料でも売りを誘発し、「踏み合い」（クラッシュ）を引き起こしたのです。各国が利下げという「非常手段」を講じていますが、他に有効な手立ては見当たりません。私は、第三のサーキットブレーカー（取引停止）が確実に発動すると見ています。時期は不透明で、来週かもしれないし、6月や7月になる可能性もあります。一部の空売りポジションを持つ投資家にとっては、ここが勝負どころでしょう。
株式市場の下落トレンドが明確になった段階で、金（ゴールド）への投資を検討する価値はあります。金と株式は下落の初期段階では連動する傾向がありますが、その後は別の動きを見せる可能性が高いからです。
現時点で「真の危機が到来した」と断言はできませんが、米国が抱える最大のリスクは債務問題です。現在、米国株式市場のボラティリティ（変動率）が極めて大きく、伝統的な安全資産（避難資産）も連れ安となっています。仮に本格的な危機が訪れた場合、最初の段階で安全資産が株式とともに下落するのは自然な流れですが、やがて両者の動きは分岐します。つまり、株式市場がさらに下落を続ける一方で、安全資産の価格は上昇に転じるのです。今後の動向を占う指標としては、米国の政府債務、企業債、失業率など、様々な経済指標に注目すべきでしょう。危機は常に連鎖反応を引き起こします。今後の展開は多岐にわたり、正確に予測できる者はごく僅かです。
PER（株価収益率）の観点から見ると、中国A株市場は海外資金にとって安全資産として機能しうる選択肢です。A株市場には、より高いリターンを提供する企業も存在します。大手機関投資家は上昇トレンドだけでなく、PERも重視します。海外資産はすでに大幅に上昇しPERが高くなっていますが、中国国内には依然として割安な企業が存在するのです。
今後、以下のような業種への投資を検討します
大手企業株、テクノロジー株、および優良企業（ホワイトホース株）
Tony（トニー）：独立系メディア起業家、株式投資歴4年
3月初めから現在まで、含み損も含めると、私の損失額は約15万〜20万元（人民元）に達しています。
株式市場の大幅な下落を目の当たりにした時、最初は少し茫然としました。市場参加者の反応がここまで過熱するとは予想していなかったからです。しかし、被った損失はすべて自分の知識や理解が足りなかったことに起因するものだと考えています。ですから、素直に受け止めていますし、いずれは回復すると信じています。
現時点では、保有株を維持するしかありませんが、同時にそれらの企業が本当に優良資産なのかを慎重に見極めます。優良資産でないと判断した場合は、損切りも選択肢です。市場が不安定な時期は、長期的な視点で積立投資（ドルコスト平均法）を続けるのが賢明だと考えています。米国株なら少なくとも半年から1年、中国A株なら1年から2年は積立を続けることをお勧めします。
今回の感染症は、株式市場にとっては「表面的な打撃」に過ぎず、おそらく1四半期程度の影響で、乗り越えられると見ています。米国市場でサーキットブレーカーが発動した要因はいくつかあります。第一に、一般投資家の過度なパニックにより、株式や投資信託、暗号資産（cryptocurrency）が大量に売却され、現金化が進んだこと。第二に、一部の投資家が周囲のパニックを察知し、早めに資金を引き揚げ、市場がさらに混乱した際の「底値買い」（ダウントレーディング）を狙っていること。第三に、ロシアとサウ���アラビアによる原油価格戦争。そして第四に、株式市場自体の過剰な高値（高估值）です。
海外での感染拡大は、現時点でも十分に抑制されておらず、今後さらに深刻化する可能性が高いと考えられます。そのため、第三のサーキットブレーカー発動の可能性は十分にあるでしょう。ただし、米国株式市場のブルマーケットが完全に終わったかどうかは、現時点では判断できません。現在起きているのは、短期的な市場調整に過ぎないからです。
私は各企業ごとに適正な価格帯（価格レンジ）を設定しており、その水準に達した時点で購入を検討します。価格帯に達しない場合は、主要な指数（インデックス）への積立投資を無条件で行うこともあります。このような時期には、キャッシュフローが安定している業種が比較的堅実だと考えています。世界的な景気減退で流動性（熱錢）が減少する中、単なる「ストーリー」に依存する業種はリスクが高く、テクノロジー業界は有望な選択肢です。なぜなら、テクノロジーは感染症の影響を緩和し、社会全体の生産性を向上させる力を持っているからです。具体的には、ビッグデータ、5G、人工知能（AI）などが該当します。
今後も、業界をけん引する優良企業やハイテク関連銘柄、そして長期的に安定した業績と高い投資価値を示す「優良株」への投資を継続する予定です。また、資産の一部を金（ゴールド）にも配分する考えです。現在、私の資産のうち投資に回しているのはわずか10％ですので、ある程度のハイリスク投資も行っています。しかし、もし資産の50％から70％を投資に充てるのであれば、市場の混乱がまだ収束していないことを考慮し、損失を覚悟の上で投資額を抑制することをお勧めします。
現時点では、経済が完全な危機に陥っているわけではありませんが、経済への打撃により多くの企業の株価は調整局面に入るでしょう。市場は好況から不況への転換点に差し掛かっていますが、その変化の規模はまだ限定的です。ただし、新型コロナウイルスの感染拡大が適切に抑制されれば、投資家心理の回復は比較的早いものとなる可能性があります。
今後半年間は、世界の資本市場の変動が続く見込みです。この期間はリスク管理を最優先としつつ、割安となった優良企業の株式を購入する機会と捉えることもできるでしょう。総じて、現在の市場はリスクとチャンスが混在している状況と言えます。