5月11日、チェーンノード主催の「518 ホールド・デー（ビットコイン購入記念日）」シリーズイベントが開幕しました。初回は「ニュービットサークル（Niubi Circle）」との共催で、ビットコインの3回目のハルビング（半減期）をテーマに、「Holder（保有者）」と「Trader（トレーダー）」の2陣営に分かれた6名のゲストによる一騎打ち形式の討論が行われました。「Holder」陣営は、BTC.com CEOの庄重氏、BitPie COOの王超氏、Blockstream Chief Strategy Officerの繆永権氏。「Trader」陣営は、NGC Capital創設パートナーの朱威宇氏、Eureka Trading創設者の孫宽氏、そしてBitebaitパートナー兼チェーンノードCEOの屈兆翔氏が代表を務めました。司会はチェーンノードライブ配信スタジオの君瑶（ジュンヤオ）氏とニュービットサークルのJuno氏が担当しました。
ハルビング後、私たちはどう行動すべきか？ ゲストたちの鋭い見解をご紹介します。
屈兆翔氏：他人の助言を安易に信じるな。ハルビングは現物取引量に大きな影響を与えない
「Holderか、それともTraderか？」という問いに対し、Bitebaitパートナー兼チェーンノードCEOの屈兆翔氏は次のように語りました。「Holder」と「Trader」の間に明確な境界線はなく、「Holder」も適切なタイミングで一部のBTCを売却することがあり、「Trader」もポジションを保有する必要があります。市場は両者の存在によって流動性が生まれ、より多様な金融商品の設計が可能になっているのです。
「Holder」にとって、市場の初期は単純な「買い貯め」戦略が主流でしたが、例えば「ahr999 ホールド指標」のようなデータに基づく指標を活用すれば、より低コストでビットコインを購入できるようになります。
「Trader」にとっては、リスク管理が特に重要です。「Trader」には様々な流派がありますが、大きく「バリュー投資（価値投資）」と「トレンド投資」の2つに分けられます。バリュー投資家はPERやPBRなどの指標を重視しますが、これらは暗号資産市場にはあまり適用されません。一方、トレンド投資戦略の方が比較的適していると言えるでしょう。
ビットコインのハルビングによる影響は限定的で、現物取引量も大きく変動するとは考えられません。現在、世界全体のビットコインの1日取引量は、1日の新規発行量をはるかに上回っています。ハルビングは業界にとって重要なイベントであり、当然ながら注目を集める効果があります。また、市場全体が成熟するにつれ、より高度で複雑な金融派生商品が暗号資産市場に導入されていくことは、非常に重要な機会です。
ハルビング後の具体的な行動について、屈兆翔氏は次のようにアドバイスしました。「まず、他人のアドバイスを安易に信じてはいけません。私は短期的には弱気な見方をしていますが、過去の『靴が落ちた後は利空』というパターンを根拠にするのは、現時点では適切な判断基準とは言えません。歴史的なトレンドを盲信することも避けるべきです。第二に、長期的な視点（4年単位）で見れば、ビットコインで損失を出した人はいません。どうしても取引を行いたい場合は、自分の許容範囲内の損失に収まるよう、ポジションサイズを厳密に管理してください。第三に、暗号資産市場は私たちの世代にとって最も有利な選択肢の一つかもしれません。短期的な大きな利益を追うよりも、簡単に市場から退場させられないようにすることが何よりも大切です。」
庄重氏：新プロトコルが業界構造を変える可能性。マイニングプールはさらに集中化へ
BTC.com CEOの庄重氏は、ビットコイン業界のベテランです。過去を振り返り、彼はこう語ります。「当時、私の全財産はビットコインでした。人々は価格変動にあまり敏感ではなく、日常的にBTCで買い物をしていました。例えば、BTCで車を買ったという話はよく聞きましたが、今では天文学的な金額です。」
初期の「Holder」は、投資の計算ではなく、愛好や信念に基づいてビットコインを保有していました。現在では、マイナーを単純に「Holder」と括ることはできず、彼らは採掘収益を細かく管理しており、多くの第三者金融サービスプロバイダーが、マイナーと取引所をつなぐサポートを提供しています。
ハルビングはマイニングプールだけでなく、業界全体に影響を与えます。私たちはこの事態に備え、常に積極的に準備を進めてきました。例えば、サプライチェーンの上流・下流企業との連携を強化し、新しいビジネスモデルを業界に導入しています。ハルビングの影響は小規模なマイニングプールほど大きく、一時的にマイニングプールが大規模化・集約化する傾向が見られるでしょう。背景には、数社の専門的なマイニングプールのみが運営される可能性もあります。これは必ずしも業界が望む方向ではありませんが、現実的なトレンドです。
さらに、BetterHashや、それをベースとしたStratum V2など、新たなマイニングプールプロトコルも登場しています。これら2つ���プロトコルの基本的な考え方は同じで、マイナーがnonce（乱数）を送信する際に、完全なブロックを送信できるようにするものです。新しいプロトコルは、マイニングプールの根本的な課題を解決するものではなく、効率性の低下や通信量・プロトコル処理時間の増加といった課題も伴います。しかし、マイニングプールの開発者として、マイナーが利用を希望すれば、私たちもそれをサポートします。
これは、マイナーがマイニングプールを選択する際に、自身の取引内容を決定できるようになることを意味します。これにより、マイニングプールの算力集中がもたらす脅威は小さくなります。やや不適切な比喩かもしれませんが、将来的にはマイニング業界がさらに集約されたサービスプロバイダーへと進化し、最終的には単一のマイニングプールだけが存在する状況も想定できます。ただし、すべてのマイナーが自身の意思でブロックを自由に構築できるようになるため、これは決して悪い結果ではありません。
朱威宇氏：『大多数が間違っていると思う正しいこと』をやるのが、私の投資哲学だ
本イベントで朱威宇氏は「Trader」陣営を代表しましたが、実際には極めて活発なトレーダーではなく、年間1〜2回程度しか取引を行いません。ハルビング後の価格動向について、NGC Capital創設パートナーの朱威宇氏は次のように述べました。「私たちは市場を予測しません。市場の動きに応じて反応するだけです。ですから、明日や来年のビットコイン価格が下落するかどうかを聞かれても、まったくわかりません。しかし、私たちは恐怖が空気中に満ち、地に血が流れているような時に買いを入れ、市場が一片の喜びに包まれているときに売り抜ける傾向があります。」
また、彼は「過去は未来を予測するための良い指標ではない」と考えています。ビットコインが過去に数百万倍に上昇したとしても、それが将来も同様に起こるとは限りません。彼はむしろ確率論と平均回帰（均値回帰）を信じています。「大多数の投資家にとって、トレンドを追うよりも逆張り投資を行う方が賢明です。もし本当に『プログラマブル・ソサエティ（プログラム可能な社会）』を信じるのであれば、イーサリアム（ETH）を購入すべきですが、それは市場が崩壊している最中のタイミングで行うべきです。」と朱威宇氏は述べました。
NGCの収益率は一貫して優れており、その秘訣について朱威宇氏はこう語ります。「多くの『正しいこと』をこなすよりも、『間違ったこと』をなるべく少なく行う方が重要です。特に、群衆に流されてはいけません。例えば、2018年前半、NGCはICO市場から毅然と撤退しました。STO（セキュリティ・トークン・オファリング）の評価が極めて低かった時期に投資しましたが、概念が過熱した後は追加投資を控えました。また、ビットコインが14,000米ドルに達した際には、NGCの法人および個人投資家双方が売却を行い、その後、価格が3,300米ドルまで下落した時点で買い増しを始め、6,000米ドルまで段階的にポジションを積み上げていきました。つまり、『大多数が間違っていると思う正しいこと』を行うことが、成功する投資の鍵なのです。」
繆永権氏：ビットコインは世界を変えられる。ハルビングは、多くの宣伝文句よりも効果的だ
Blockstreamのチーフ・ストラテジー・オフィサーである繆永権氏は次のように述べました。「ビットコインのハルビングは予期されていた出来事であり、その影響はすでに今年に入って顕在化しつつあります。したがって、ハルビング自体が現在与える影響は限定的です。しかし、一般の人々にビットコインを知らしめる手段としては、多くの宣伝文句以上に効果的です。さらに重要なのは、ビットコインが世界を変革し、より良い世界を築く力を持っているということです。だからこそ、私たちはビットコインの開発に投資しています��もちろん、マイニングなど他の方法でも収益を上げています。」
Blockstreamは北米にマイニングファームを保有しており、繆永権氏によると、大多数のマイナーはすでにハルビングへの備えを完了しています。また、Blockstreamはビットコインのフルノードを衛星経由で同期させる「Blockstream Satellite」を運用しており、先日2.0版をリリースしました。衛星テレビ用のアンテナや、Blockstreamが提供する専用デバイスを用いることで、誰でも衛星信号を受信し、ビットコインネットワークを同期できます。
現在、同社の重点プロジェクトの一つが「Liquid Network（リキッド・ネットワーク）」です。これは、ビットコインの送金速度の遅さ、ネットワーク上の送金情報の過度な透明性、そして複数の暗号資産を統合する難しさといった課題を解決することを目指しています。また、「Lightning Network（ライトニング・ネットワーク）」にも注力しており、Blockstreamが開発している「c-lightning」は、C言語で実装されたライトニング・ネットワークの実装です。最近リリースされた0.8.2版では、徐々に成熟し、実用的なビットコイン決済アプリケーションへと進化しています。
孫宽氏：Traderに求められるのは『歴史的データを活用し、厳格な規律を守る』こと
Eureka Trading創設者の孫宽氏は、バイナンスの先物取引コンテストで優勝した人物であり、「Trader」の典型的な代表です。彼は次のように明かしました。「業界には、ますます多くの機関投資家や専門家が参入しており、今後の成長余地と恩恵は非常に大きいです。例えば、私たちは継続的に指値注文を出し、相手の反応を観察し、その反応から相手の戦略を逆推定して、相手から利益を得ています。」
個人投資家に対して、孫宽氏は2つのアドバイスを提示しました。1つ目は、「取引を始める前に、明確な規律と原則を策定すること。利益確定（テイク・プロフィット）と損切り（ストップ・ロス）のポイント、そしてその戦略の完全なサイクルを事前に設定し、取引中は感情が判断を左右しないようにすること」。2つ目は、「科学的なプロセスを確立すること。暗号資産市場の歴史的データは容易に入手可能です。例えば、特定の価格帯での瞬間的な取引（スパイク）を狙う手法など、こうした歴史的データを用いて検証を繰り返すことができます。取引は慎重であるほど良いのです。」
王超氏：個人投資家は頻繁な取引に向かない。資産の安全な保管が最も重要
BitPie COOの王超氏は次のように述べました。「Holder戦略は、大多数のユーザーに適しています。この市場は非常に厳しく、個人投資家の頻繁な取引には向きません。厳格な規制が敷かれた成熟市場である株式市場でさえ、個人投資家の損失は深刻ですが、暗号資産市���ではなおさらです。頻繁な取引で、指数（インデックス）を上回るパフォーマンスを出すのは極めて困難です。ただし、前提として、保有する資産自体が優れたものである必要があります。つまり、自分が保有しようとする資産について十分な理解があり、その将来性を信じていることが不可欠です。
Holderにとって、自身のトークンを安全に保管することは極めて重要です。第一に、自分に合った保管戦略を立てることが重要です。どのくらいの資産を取引所に預け、どの取引所を選ぶか？ また、どれだけの資産をウォレットに保管し、ホットウォレットかコールドウォレットか？ これらはすべて、自身の状況に応じて設計する必要があります。頻繁な取引の必要がないのであれば、大口の資産をコールドウォレットに保管するのが、最も安全な方法です。
第二に、秘密鍵の保管は必ず物理的な方法で行いましょう。つまり、インターネットから完全に切り離された状態で紙に書き留め、忘れない場所に保管してください。スマートフォンで写真を撮って保存するのは避けるべきです。第三に、秘密鍵について正しく理解することが重要です。秘密鍵はランダムに生成される数字であり、最も一般的な形式が「ニーモニックフレーズ（復元フレーズ）」です。秘密鍵自体にパスワードは存在しません。したがって、秘密鍵さえ持っていれば、パスワードを忘れても資産にアクセスできます。また、「毎日膨大な数のウォレットが秘密鍵を生成しているが、万が一重複したらどうなるのか？」という疑問を持つ方もいるでしょう。しかし実際には、その可能性は極めて低く、秘密鍵のランダム性こそが最大のセキュリティです。もちろん、秘密鍵生成のランダム性が高いウォレットを選ぶことは重要です。過去には、この点に脆弱性を持つウォレットも存在しました。さらに、スマートコントラクトに関連するリスクにも注意を払う必要があります。
パネルディスカッションでは、BTC.com CEOの庄重氏、BitPie COOの王超氏、Blockstream CSO（最高戦略責任者）の缪永権氏、NGC Capital創設パートナーの朱威宇氏、Eureka Trading創設者の孫寛氏、Huobi Globalリサーチ部門責任者のJeffrey氏の6名が白熱した議論を繰り広げました。ここでは、その中から特に興味深い3つの質問と回答を紹介します。
1. 半減期後、注目している分野は？
缪永権氏：決済分野です。日常的な支払いへのBitcoinの利用——これが最も重要だと考えています。Lightning Networkなどの技術進歩により、その実現性は高まっています。必ずしもオンチェーン取引である必要はなく、Bitcoinそのものを「使う」ことが鍵です。
Jeffrey氏：（1）オラクルです。現在は主にDeFiエコシステムへの価格提供に限られていますが、今後はIoTとの連携がさらに進むでしょう。データのやり取りも、オンチェーン間からオンチェーンとオフチェーンの間へと広がっていきます。（2）デリバティブ商品。これは非常に有望な分野で、今後、高資産家向けの多様なデリバティブ商品が登場すると予想されます。
朱威宇氏：（1）国際送金および小口決済。既存の銀行システムでも可能ですが、課題は技術ではなく動機にあります。より多くの人が暗号資産を利用するようになれば、銀行業界も変革を迫られるでしょう。（2）プライバシー・コンピューティング。この分野の将来性は非常に高く、ユーザーの生活を大きく変える可能性があります。現在、プライバシー問題は深刻ですが、この技術の発展により、プライバシーを守りつつ利便性を享受できる未来が来るかもしれません。
王超氏：（1）資産のトークン化。特に注目している分野です。現段階では複雑な仕組みは必要なく、不動産のトークン化やUSDTのようなステーブルコインの発行など、実用的なケースが既に存在します。（2）決済分野。Bitcoin決済は10年以上前から議論されていますが、まだ広く普及していません。しかし、今後は現実味を増してくると見ています。数年以内には、店舗でのBitcoin決済が一般的になる可能性があります。
庄重氏：（1）Layer 2。最も注目しているのは、Layer 2プロトコルとStaking関連のソリューションです。多くのアプリケーション、特にDeFiはEthereumネットワークの性能制限に直面しており、これらの技術の成熟は業界全体にとって極めて重要です。（2）取引。短期的には、取引が次の注目分野です。機関投資家の参入は、資産管理（カストディ）と取引サービスへの需要を高めるでしょう。
孫寛氏：金融デリバティブです。当社が最も注目している分野であり、暗号資産市場は規制が比較的緩やかで、デリバティブの発展に適した環境です。また、24時間365日市場が開いているため、あらゆる要因が即座に価格に反映されやすい特徴もあります。
2. Holder（保有者）、Trader（トレーダー）、Builder（開発者）、Sceptic（懐疑派）といった役割は、業界にどのような意味を持ちますか？
缪永権氏：個人は複数の役割を兼ねることができます。例えば、当社はマイニングプールを運営していますが、採掘したBitcoinは売却せず保有することを目的としています。単なるTraderであれば、Bitcoinの長期的な発展には関心が薄いかもしれません。一方、Builderだけでは、フォークが発生した際にハッシュパワーが不足し、影響力に限界があります。したがって、複数の役割を兼ね備えることが理想的だと考えます。
Jeffrey氏：これらの役割が相互に補完し合うことが業界の未来だと私も同意見です。市場の初期は「草莽の時代」で、Holderが最も利益を得ました。しかし今後は、取引関連の機会が増え、資本の論理が業界に与える影響も大きくなるでしょう。価値はさらに集中し、流動性の重要性が高まり、資本間の駆け引きもより顕著になると考えられます。
朱威宇氏：業界の発展を牽引するのは資本家ではなく、Builderであるべきだと考えています。資本は常にBuilderを追いかけるものであり、未来を創造するのではなく、加速させるだけです。また、単なるHolderとしての業界への貢献度は、実際には限定的です。
孫寛氏：先ほどの意見には反対です。Builderになるには非常に高いハードルがあり、誰もがなれるわけではありません。実際、ユーザーの取引ニーズは非常に高く、今後の最大の機会はTraderにあり、次いでHolder、そしてBuilderだと考えます。Traderは業界に優れた流動性を提供しており、それがなければここまでの注目は集まらなかったでしょう。
王超氏：Builderは確かに重要で業界を牽引しますが、最も重要なのはUser（ユーザー）です。製品の成功は、最終的に「誰が使うか」にかかっています。例えば、美団外賣の会社員でなくても、毎日配達を注文することが業界への最大の貢献となります。理想的には、ユーザーが技術や秘密鍵の概念を理解する必要はなく、Builderがユーザーのニーズを満たすべきです。
3. 現時点で、Bitcoinの価格と価値をどう捉えていますか？
Jeffrey氏：Bitcoinは短期的には高値圏でレンジ相場を続けるでしょうが、今後の動向は不透明です。それは市場参加者の信頼感に左右され、その信頼感はBitcoinが語る「新たな物語」にかかっています。地方市場を調査すると、業界外では依然としてBitcoinに対する偏見があることに気づきます。「匿名決済手段」や「デジタルゴールド」といった従来のストーリーでは不十分です。今後は、Bitcoinが「業界外」へ広がり、より多くの人々に受け入れられるような新しい物語が必要です。
缪永権氏：現時点の価格はやや低めだと感じており、15,000米ドル以下は良い買い場だと考えます。Bitcoinには十分な価値があり、携帯性に優れ、国際送金にも適しています。最近の市場動向を見ると、原油や株式は暴落後も回復していませんが、Bitcoinは既に調整を終え、明らかにヘッジ資産として機能しています。
王超氏：価格予測は得意ではありませんが、Bitcoinという資産が長年にわたり幾多の試練を乗り越えて存続してきたことには確かな理由があるはずです。今年下半期および来年の相場については楽観視しており、歴史的高値を更新する可能性も十分にあると考えています。
朱威宇氏：Bitcoinの価値を正確に判断するのは困難です。実際、多くの資産にも明確な価値評価メカニズムは存在しません。むしろ、意見の相違があるからこそ取引が成立し、トレンドが生まれます。株式市場にはいくつかの評価モデルがありますが、Bitcoinには広く受け入れられた理論的根拠はありません。過去の価格推移を見ると、Bitcoinは長期間にわたり比較的高値で取引されており、これは現在の価格が市場から広く承認されていることを示唆しています。投資家にできることは、自身の信念に基づいて「投票」することです。
孫寛氏：Bitcoinの価格は需要と供給のバランスで決まります。Bitcoinには確かに他に類を見ない価値があると認めますが、現時点で明確な答えを出すのは難しい。なぜなら、ボラティリティが非常に高いからです��将来的に、Bitcoinが金のように価格が比較的安定した段階になれば、判断しやすくなるでしょう。また、現在の多くの経済指標はBitcoinには適用できないと考えています。もちろん、今年中に20,000米ドルを超える価格を見たいと願っていますが、私たちにとって最も重要なのは、やはりボラティリティです。
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