Source : Xinzhi Du, rédaction / Chen Dengxin, édition / Xu Wei
Les marchés financiers mondiaux sont en proie à une forte instabilité, et le Bitcoin n’y a pas échappé.
Le 12 mars, le cours du Bitcoin a connu une chute vertigineuse, passant sous la barre des 3 800 dollars, sa plus forte baisse depuis près de six ans. Selon CoinGecko, ce krach a entraîné la liquidation forcée de plus de 100 000 positions, pour des pertes totales sur l’ensemble du réseau estimées à 2,93 milliards de dollars, soit environ 20,5 milliards de yuans.
Les jours suivants, malgré un léger rebond, le Bitcoin n’a pas retrouvé ses niveaux antérieurs. Le 16 mars, une nouvelle vague de vente l’a fait chuter à 4 538 dollars au moment où nous écrivons ces lignes. L’ambiance dans l’écosystème crypto est clairement baissière, plongeant petits et grands investisseurs dans l’inquiétude.
Pourtant, certains refusent de baisser les bras. Les uns estiment que la hausse des coûts miniers finira par tirer le prix du Bitcoin vers le haut, et qu’un rebond, même tardif, est inévitable. D’autres misent sur le « halving » prévu en mai 2020, qui réduira l’offre et devrait mécaniquement faire monter les cours. Enfin, certains rappellent que le Bitcoin conserve son statut de monnaie « dure » privilégiée dans certains cercles, écartant ainsi toute raison de paniquer.
Abandonner ou tenir bon : le dilemme est cornélien.
Le prix ne peut rester durablement sous le coût de production
« Le brutal retournement de tendance du Bitcoin m’a vraiment pris de court », soupire Yang Shenghua face à l’effondrement des cours. Âgé de 42 ans, il est associé dans une mine de Bitcoin située dans le Yunnan.
Ancien « migrant nordique » (Pékinois d’origine extérieure), Yang Shenghua a quitté en 2016 les grandes métropoles comme Pékin, Shanghai ou Guangzhou. « Je n’ai jamais acheté de logement à Pékin, je ne m’y suis jamais senti chez moi. La vie paisible de ma ville natale, Chengdu, me convient bien mieux. »
Cette année-là, avec des amis, il fonde une société tech spécialisée dans le développement de sites web et d’applications mobiles pour entreprises. Le marché du Bitcoin était alors en pleine effervescence, et l’un de ses proches exploitait déjà une mine dans le Yunnan. Sur ses conseils, Yang Shenghua y investit 470 000 yuans.
Bien qu’il ne gère pas la mine au quotidien, il surveille de près son seuil de rentabilité : « Je me souviens qu’en 2018, le prix du Bitcoin était tombé sous le coût de production. Nous avions dû arrêter la mine pendant un mois ou deux. Heureusement, nous n’avons pas tout liquidé, ce qui nous a permis de profiter de la reprise en 2019. »
Pour cette année, ses espoirs étaient grands : « L’an dernier, le Bitcoin n’a pas battu son record. Avec le halving prévu, beaucoup tablaient sur une hausse naturelle, avec un passage symbolique de la barre des 20 000 dollars. »
Rappelons que la récompense minière du Bitcoin est divisée par deux tous les quatre ans : une première fois en mai 2012, une seconde en mai 2016. La troisième, attendue en mai 2020, fera passer la production journalière de nouveaux BTC de 1 800 à 900 unités.
D’un côté, le halving réduit l’offre ; de l’autre, il augmente les coûts de production.
Yang Shenghua explique à Xinzhi Du que pour s’y préparer, tous les associés avaient convenu dès janvier d’acquérir des machines S19 Pro pour augmenter leur puissance de calcul. Actuellement, le coût de production d’un Bitcoin avec ces machines est d’environ 3 150 dollars. À conditions constantes (électricité, puissance du réseau), ce coût devrait doubler après le halving, pour atteindre près de 6 300 dollars.
L’arrivée du « cygne noir » a mis ce plan en suspens. Depuis, le prix du Bitcoin s’est effondré, creusant un écart important avec son coût de production.
« Après le halving, de nombreuses vieilles machines comme les U8 et S9 seront mises hors service, réduisant l’offre sans toucher à la demande. Le prix devrait donc logiquement remonter », avance Yang Shenghua, qui garde espoir. « Le cours peut temporairement passer sous le coût de production, mais cette situation ne devrait pas durer. »
Le prix d’arrêt de certaines mines est proche du prix du Bitcoin
Yang Shenghua n’a pas oublié l’épisode de 2018, mais il refuse de croire que le cauchemar puisse se répéter.
À ce sujet, Chen Qi, fondateur du fournisseur de services cloud AiCloudata, livre une analyse sans détour : « L’impulsivité et l’attrait du secteur crypto sont difficiles à résister pour beaucoup. Sur ce champ de bataille enfumé, ce ne sont pas forcément les spéculateurs purs et durs qui tombent, mais parfois des entrepreneurs pourtant visionnaires, éblouis par l’appât du gain. »
Acheter la baisse en attendant le retour du bull market
Outre les mineurs, certains investisseurs convaincus par la thèse haussière fondent également de grands espoirs sur le halving.
Deng Yi, investisseur traditionnel également actif sur le Bitcoin, confie à Xinzhi Du : « Certains prétendent que le halving équivaut à diviser les actifs par deux, c’est absurde ! C’est du même acabit que “ça monte donc ça va continuer” ou “ça baisse donc ça va s’effondrer”. »
Il fait un rapide calcul : après le premier halving, le prix du Bitcoin est passé de 5 à environ 1 000 dollars en 18 mois ; après le second, de 450 à près de 20 000 dollars sur la même période.
La date de réduction de moitié du Bitcoin est fixée au 15 mai 2020
« Historiquement, une hausse post-halving est inéluctable. C’est aussi l’avis de nombreux influenceurs sur Snowball », ajoute Deng Yi, qui a acheté du Bitcoin à 5 100 dollars. « D’un point de vue technique, nous sommes clairement en marché baissier. Mais les retournements sont rapides avec le Bitcoin : il faut acheter sans crainte lors des corrections et se méfier lors des pics. »
Bien sûr, tous les investisseurs ne partagent pas cette analyse.
Wu Fengling, développeur blockchain, rappelle que plus de 18,27 millions de BTC ont déjà été émis, et qu’il en reste moins de 3 millions à miner… jusqu’en 2140. « Le Bitcoin est entré dans une phase de marché de stock. Quel impact peut avoir une production quotidienne supplémentaire de seulement 900 unités ? Les vétérans sentent bien que le pouvoir de fixation des prix passe progressivement des producteurs au marché lui-même, c’est-à-dire aux gros détenteurs. La logique selon laquelle le halving entraîne mécaniquement une forte hausse n’est donc plus aussi solide. »
Dès les premiers signes de la crise financière mondiale, Wu Fengling a vendu les trois quarts de ses BTC : « En période de turbulence, les actifs risqués sont les premiers liquidés. Le Bitcoin est un actif à haut risque, pas une valeur refuge. Cette idée est trompeuse. »
Pourquoi ne pas avoir tout vendu ? Il explique à Xinzhi Du : « Dans certains cercles, le Bitcoin reste une monnaie « dure » incontournable. Tant que cet usage perdure, il conserve une valeur d’échange. Un nouveau cycle haussier pourrait bien pointer à l’horizon. Ce qui m’inquiète, ce n’est pas de voir mon capital immobilisé, mais de rater complètement la prochaine vague. »
L’investisseur connu sous le pseudonyme « Gu She Qu » partage cet état d’esprit : « Mon investissement dans le Bitcoin est une assurance contre le scénario où les cryptos exploseraient soudainement. Le rater me ferait prendre un retard considérable dans la course à la richesse par rapport à d’autres investisseurs. Ce serait inacceptable. »
Si leurs raisons de rester diffèrent, ils se retrouvent finalement sur la même ligne.
Les fabricants de matériel de minage cherchent une porte de sortie
À l'instar des mineurs, leur destin est étroitement lié au cours du BTC, qui conditionne la perception des marchés financiers à leur égard.
Selon les données de Qixinbao, Bitmain est le leader mondial des machines de minage de BTC, avec sa gamme phare « Antminer ». L'entreprise exploite également plusieurs pools de minage, dont BTC.com et AntPool. Elle cherche actuellement à s'introduire en bourse aux États-Unis, mais sans succès pour le moment. Canaan Creative, son principal concurrent, occupe la deuxième place mondiale avec sa série « Avalon ».
Le titre de Canaan Creative ne cesse de chuter depuis son entrée en bourse.
La faiblesse du BTC assombrit les perspectives d'introduction en bourse de Bitmain. Canaan Creative, quant à elle, bien que cotée aux États-Unis, voit son action s'effondrer : au 16 mars 2020, elle valait 3,37 USD, en baisse de 74,08 % par rapport à son plus haut historique.
Cette situation découle en grande partie des défis structurels propres au BTC.
D'une part, la régulation mondiale des actifs numériques, dont le BTC est la figure de proue, se durcit, réduisant l'espace de développement des cryptomonnaies et limitant les perspectives de croissance des fabricants de matériel. D'autre part, l'extrême volatilité du cours du BTC entraîne des fluctuations brutales dans leurs résultats financiers.
C'est pourquoi Bitmain et Canaan Creative explorent activement de nouvelles voies.
Le développement de puces dédiées à l'IA fait aujourd'hui consensus, mais leurs stratégies divergent. Un observateur averti du secteur internet a confié à Zinc Metrics : « Bitmain cible principalement les marchés de la sécurité et des applications industrielles pour ses puces IA, tandis que Canaan Creative se tourne davantage vers les objets connectés pour la maison intelligente. »
Weiwei Tang, directeur stratégique des produits chez Bitmain, l'a d'ailleurs souligné publiquement : « L'IA, et notamment l'apprentissage profond, repose sur des réseaux de neurones qui consomment d'énormes ressources de calcul. Sans puissance suffisante, aucun traitement n'est possible. Le secteur de la sécurité représente à cet égard un marché immense pour les applications d'IA. »
Bitmain affirme d'ailleurs ouvertement que « 40 % de ses revenus pourraient provenir de sa division IA d'ici cinq ans ». De son côté, Canaan Creative reconnaît explicitement dans son prospectus que « sa croissance future dépendra largement de sa capacité à conquérir de nouveaux marchés en dehors du minage de BTC, notamment celui des puces IA. »
Cependant, les activités liées aux puces IA ne devraient pas générer de revenus significatifs à court terme. Au premier semestre 2019, les ventes de machines de minage de BTC et de leurs composants représentaient encore 99,4 % du chiffre d'affaires total de Canaan Creative. La diversification des fabricants de matériel minier reste donc un chemin semé d'embûches.
Une chose est sûre : quelle que soit l'évolution future du BTC, une catégorie d'acteurs refusera d'abandonner, espérant toujours saisir sa chance et rêvant de figurer un jour parmi les élus de l'écosystème crypto.
Mais ils doivent aussi garder à l'esprit que la frontière entre « élu » et « laissé-pour-compte » est souvent ténue.
(À la demande des personnes interrogées, les noms Yang Shenghua, Deng Yi et Wu Fengling sont fictifs)