Titre original : « L’antifragilité du Bitcoin : Ce qui ne me tue pas, me rend plus fort »
Auteur original : Ann Hsu | Chain Hill Capital
Cet article a été rédigé par Ann Hsu, analyste en chef des indices chez Chain Hill Capital.
Texte intégral ci-dessous :
« Ce qui ne me tue pas, me rend plus fort. »
Friedrich Nietzsche
Cet article a été écrit mi-octobre 2020, alors que le Bitcoin valait 10 414 USD l’unité. À ce jour, il a franchi la barre des 15 000 USD et continue de gravir de nouveaux sommets, ajoutant un chapitre de plus à son histoire marquée par une résilience hors du commun.
Dans son ouvrage « Antifragile », Nassim Nicholas Taleb définit l’« antifragilité » comme la propriété de certains systèmes qui non seulement tirent profit du désordre et de la volatilité, mais en ont même besoin pour survivre et prospérer. En retraçant l’histoire du Bitcoin, on constate qu’il a été maintes fois « déclaré mort », tout en démontrant une capacité spectaculaire à renaître de ses cendres. Pressions réglementaires, chutes vertigineuses, hard forks, critiques virulentes : à chaque épreuve, le réseau Bitcoin en est ressorti plus robuste, son consensus s’est élargi, sa valeur a été davantage reconnue et il a fait preuve d’une remarquable capacité de rebond en période de crise. Autant de signes qui illustrent son antifragilité.
Le Bitcoin « déclaré mort » plus de 300 fois
Depuis une décennie, les grands médias et certaines personnalités publiques annoncent périodiquement la fin du Bitcoin. À chaque correction, des rumeurs de sa « mort » ressurgissent. Face aux pressions réglementaires dans divers pays, les médias prédisent sa chute à zéro. Lorsqu’un « cygne noir » frappe les marchés, le Bitcoin est immédiatement qualifié de phénomène illusoire, de « pyramide de Ponzi » ou d’actif sans valeur intrinsèque. En onze ans, la société civile et les médias l’ont officiellement « déclaré mort » pas moins de 377 fois (données arrêtées en 2019).
Nombre de déclarations médiatiques de « mort » du Bitcoin (données arrêtées en 2019)
Source : BlockBeats
Quelques exemples notoires de déclarations de « mort » du Bitcoin
Source : 99bitcoins
Plus de dix ans après sa création, où en est le Bitcoin aujourd’hui ? Est-il vraiment voué à disparaître ou à tomber à zéro, comme certains l’ont prédit ? Pour répondre, examinons son état actuel sous plusieurs angles : la sécurité de son réseau, la taille de sa communauté, l’attitude des investisseurs institutionnels traditionnels et sa capacité à se relever rapidement après une crise.
Un réseau de plus en plus robuste
Mi-octobre, la puissance de calcul (hashrate) du réseau Bitcoin avait dépassé les 140 EH/s, établissant un nouveau record absolu (note : EH/s signifie exahashes par seconde, soit 10¹⁸ opérations par seconde ; 140 EH/s équivaut à 1,4 × 10²⁰ opérations par seconde).
Puissance de calcul (hashrate) du réseau Bitcoin
Source : coinmetrics
Le hashrate du Bitcoin a connu plusieurs corrections temporaires avant de repartir à la hausse et de battre de nouveaux records. Cet engagement soutenu des mineurs reflète leur confiance dans le consensus du réseau et leur conviction quant à son avenir. Le hashrate est le fondement de la sécurité des cryptomonnaies basées sur la preuve de travail (Proof-of-Work, PoW) : plus il est élevé, plus le nombre de mineurs sécurisant le réseau est important, plus une attaque devient difficile et plus la robustesse du réseau s’accroît.
À ce jour, plus de 100 000 nœuds complets (conservant l’intégralité de la blockchain Bitcoin) sont actifs dans le monde, dont 10 677 sont accessibles publiquement. Disséminés aux quatre coins de la planète, ces nœuds jouent un rôle essentiel dans la validation des transactions. Plus ils sont nombreux et géographiquement dispersés, plus la résilience du réseau est grande.
Répartition mondiale des nœuds Bitcoin
Source : bitnodes
Une base d’utilisateurs en expansion continue
Après la fin du précédent cycle haussier, de nombreux investisseurs ayant acheté au plus haut ont été contraints de vendre durant l’hiver crypto, vidant ainsi de nombreuses adresses Bitcoin. Le nombre d’adresses actives et d’adresses non vides a alors baissé. Depuis début 2020, malgré les chocs de la pandémie de COVID-19 et des turbulences financières mondiales, le troisième halving combiné à un contexte économique international instable a renforcé la demande d’actifs refuges, attirant un nombre croissant d’investisseurs vers le Bitcoin.
L’évolution du nombre d’adresses non vides illustre cette tendance. Une hausse de ce nombre est un indicateur tangible de l’expansion de la base d’utilisateurs et d’un sentiment haussier sur le marché. Les « adresses non vides » désignent le nombre d’adresses uniques détenant un solde positif de bitcoins. Bien qu’une croissance de ce chiffre ne signifie pas nécessairement une augmentation massive du nombre d’utilisateurs individuels, un élargissement significatif de la communauté s’accompagne généralement d’une hausse exponentielle des adresses non vides. Actuellement, le Bitcoin compte plus de 31 millions d’adresses non vides, soit une augmentation de plus de 10 millions par rapport aux 21 millions de fin 2018 – un signe fort de l’élargissement continu de sa base.
Nombre d’adresses non vides du Bitcoin
Source : glassnode
Un autre facteur clé pour l’expansion de la base d’utilisateurs est l’attitude des régulateurs nationaux, qui conditionne directement son potentiel de croissance. Selon CoinDance, sur 257 pays et territoires recensés, 129 (soit 50 %) adoptent une position favorable (légalité explicite) envers le Bitcoin ; 120 (47 %) imposent des restrictions ; seuls 8 (moins de 8 %) l’interdisent formellement. La majorité des pays adoptent donc une posture permissive, offrant un terreau fertile à l’élargissement de la communauté Bitcoin.
Légalité du Bitcoin par pays (vert = légal, orange = restrictions, rouge = illégal)
Source : coindance
Une reconnaissance de sa valeur en hausse
L’acceptation du Bitcoin par les investisseurs traditionnels ne cesse de progresser, et cette reconnaissance se traduit désormais par des engagements financiers concrets. Grayscale Investments poursuit ses acquisitions agressives de Bitcoin : au troisième trimestre 2020, les entrées dans le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ont atteint 719 millions USD, soit une moyenne hebdomadaire de 55,3 millions USD. À ce jour, le fonds détient plus de 450 000 bitcoins, représentant 2,4 % de l’offre en circulation. À un cours de 11 400 USD, la valeur de ce portefeuille s’élève à environ 5,13 milliards USD.
Entrées hebdomadaires dans le Grayscale Bitcoin Trust au T3 2020
Source : grayscale
Positions du Grayscale Bitcoin Trust et cours du Bitcoin
Source : pro.bybt.com
Les principaux investisseurs du GBTC proviennent majoritairement de la finance traditionnelle : fonds communs de placement, hedge funds, capital-risque, etc., y compris la célèbre Rothschild Investment Corporation. On y trouve également des investisseurs qualifiés, des caisses de retraite et des family offices.
Structure des investisseurs du Grayscale Bitcoin Trust au T3 2020
Source : grayscale
Outre Grayscale, des sociétés cotées ont également procédé à des achats significatifs de Bitcoin. MicroStrategy a investi 425 millions USD pour acquérir 38 250 bitcoins. Square, filiale de Twitter, a investi 50 millions USD pour 4 709 bitcoins. Par ailleurs, dès le deuxième trimestre 2020, le fonds Tudor Investment Corporation de Paul Tudor Jones a annoncé son entrée sur le marché du Bitcoin. De même, le fonds « Medallion » de Renaissance Technologies, l’un des fonds quantitatifs les plus prestigieux au monde, a obtenu l’autorisation de négocier des contrats à terme sur Bitcoin.
Positions en Bitcoin d’entreprises cotées / institutions
Source : bitcointreasuries.org
Le fait que ces institutions financières traditionnelles et ces entreprises cotées intègrent le Bitcoin dans leur allocation d’actifs envoie un signal fort au marché : le Bitcoin possède une valeur intrinsèque. Elles reconnaissent sa faible corrélation avec les actifs traditionnels, ce qui lui confère une capacité exceptionnelle à résister aux chocs économiques – notamment son rôle de couverture contre la dépréciation des monnaies fiduciaires.
Une capacité de rebond rapide en période de crise
En mars 2020, le marché des cryptomonnaies a été durement touché par la crise financière mondiale, provoquant une chute brutale du Bitcoin : en 24 heures, il a perdu plus de 40 % de sa valeur, constituant le principal « cygne noir » de l’année sur son marché.
Pourtant, en moins de deux mois, le prix du Bitcoin était revenu à son niveau d’avant la crise. En termes de vigueur du rebond, le Bitcoin s’est montré plus élastique que les grands actifs traditionnels comme l’or, les indices boursiers américains (S&P 500, Nasdaq-100) ou les fonds immobiliers cotés (REITs) : non seulement il a été le premier à récupérer ses pertes, mais sa performance a également surpassé celle de ces actifs. Au 10 octobre 2020, le Bitcoin affichait un rendement annuel de +58 %, contre +34 % pour le Nasdaq-100, +7,6 % pour le S&P 500, +27 % pour l’or et –10 % pour les REITs.
Comparaison des performances annuelles du Bitcoin et des grands actifs traditionnels
Source : TradingView
Trois raisons principales des malentendus sur le Bitcoin
Les faits sont clairs : le Bitcoin n’a pas seulement survécu aux prédictions de sa mort, il s’est développé avec une dynamique remarquable. À chaque « déclaration de décès », il a brillamment démontré sa capacité de résurrection. Après avoir traversé pressions réglementaires, krachs, hard forks et critiques, son réseau est plus robuste, son consensus plus large, sa valeur mieux reconnue et son rebond en crise plus rapide – autant de preuves de son antifragilité. Trois facteurs principaux expliquent les difficultés du grand public à le comprendre :
1. L’inertie cognitive
Nous vivons dans un monde centralisé : nos richesses sont détenues par des banques, notre solvabilité attestée par des tiers, nos compétences certifiées par des diplômes. Notre quotidien repose sur la confiance en des intermédiaires, créant une inertie cognitive millénaire. Passer brutalement à un monde décentralisé comme celui du Bitcoin demande de sortir de ce schéma mental profondément ancré.
2. La courbe d’apprentissage abrupte
Comprendre le Bitcoin représente un défi majeur pour le grand public. Son architecture technique puise dans des disciplines variées : économie, science monétaire, informatique, cryptographie, théorie des jeux. En saisir les fondements exige de maîtriser simultanément plusieurs domaines complexes – une barrière à l’entrée élevée. Or, la nature humaine préfère souvent la facilité à l’effort d’apprentissage de concepts difficiles.
3. Les erreurs d’investissement
De nombreux investisseurs n’entrent sur le marché du Bitcoin qu’après une longue hésitation – non par compréhension de sa conception ingénieuse, mais parce qu’ils voient des proches s’enrichir. Dépourvus d’un cadre cognitif solide et incapables d’évaluer les risques, ils commettent souvent des erreurs : achat au sommet du cycle, pertes subies, ou chute dans des pièges frauduleux. Ces expériences négatives personnelles ou rapportées sont une cause majeure des profonds malentendus entourant le Bitcoin.