BroadChain a appris que, le 24 avril à 18h06, la "machine à mouvement perpétuel" de Michael Saylor, consistant à émettre des dettes pour acheter des bitcoins, est confrontée à un risque d'arrêt. Le 14 avril, l'action privilégiée perpétuelle STRC de Strategy, cotée au Nasdaq, est tombée sous sa valeur nominale de 100 dollars, atteignant un plus bas de 99,06 dollars, avec un volume de transactions chutant à 47 % de son niveau normal, et se maintenant depuis dans une zone de décote.
L'efficacité de financement de STRC détermine directement si Strategy peut continuer à augmenter ses avoirs en Bitcoin. Une fois sous la valeur nominale, cela signifie que le canal par lequel Saylor pompe des fonds du marché traditionnel via le mécanisme ATM (émission au prix du marché) pour acheter du Bitcoin sera temporairement fermé. En tant que société de trésorerie d'actifs numériques détenant le plus de Bitcoin au monde, perdre cette source de financement incrémentielle la plus importante constitue une menace pour le soutien marginal des achats sur le marché du Bitcoin.
STRC offre un taux d'intérêt élevé verrouillé de 11,5 %, visant à maintenir son prix de transaction autour de 100 dollars, garantissant que l'entreprise puisse continuer à se financer via ATM. Depuis son lancement en juillet 2025, STRC a augmenté ses taux d'intérêt pendant sept mois consécutifs, passant d'un dividende annualisé initial de 9 % à 11,5 %. Un flux continu d'investisseurs, attirés par des rendements stables et élevés, a maintenu STRC au-dessus de sa valeur nominale, permettant à Saylor de convertir des fonds du marché traditionnel en pouvoir d'achat de Bitcoin.
Saylor a abandonné le modèle d'évaluation du bénéfice net du marché des capitaux traditionnel pour adopter l'indicateur "Bitcoin Yield" — soit le pourcentage de croissance du nombre de Bitcoins détenus par action ordinaire — afin de définir la valeur de Strategy en tant qu'entreprise "basée sur le Bitcoin". Au premier trimestre 2026, Strategy a réalisé un Bitcoin Yield de 6,2 %, avec un objectif annuel de 9,5 %. STRC est l'outil de levier pour atteindre cet objectif : en émettant des actions privilégiées à un coût de financement fixe, il achète du Bitcoin avec un potentiel d'appréciation à long terme.
Cependant, ce cercle vertueux a déraillé sous un double choc. La situation en Iran a perturbé la navigation dans le détroit d'Ormuz, faisant grimper les prix du pétrole et augmentant les anticipations d'inflation, repoussant les attentes de baisse des taux de la Réserve fédérale de mi-2026 à 2027. Pour STRC, qui a une forte composante obligataire, le maintien de taux de référence élevés dilue l'attrait de son dividende de 11,5 %. Parallèlement, l'indice de peur et de cupidité du marché des cryptomonnaies est tombé à 9, en état de "peur extrême", entraînant des ventes d'actifs non essentiels, STRC, avec sa liquidité plus faible, étant le premier touché.
La décision sur les dividendes du 1er avril a été la goutte d'eau qui a fait déborder le vase. Strategy a annoncé le maintien du dividende à 11,5 %, mais a mis fin à sept mois consécutifs d'augmentations mensuelles. Le marché a interprété cela comme un signe que la capacité de financement de l'entreprise avait atteint son sommet et qu'elle perdait confiance dans la hausse future du Bitcoin. Les détenteurs de STRC, dont 80 % sont des investisseurs particuliers, ont déclenché des ventes paniques, accélérant la chute du prix sous la valeur nominale.