Fuente: ChainNews. Autor: Pan Zhixiong, Director de Investigación de ChainNews
Hagamos una predicción contundente: la entrada continua de inversores institucionales en el mercado de criptomonedas, o su «institucionalización», es una tendencia imparable.
Ya hay señales claras en este sentido. El informe anual de inversiones de 2019 de Grayscale, una firma estadounidense de inversión en criptoactivos, reveló que los inversores institucionales representaron el 71% del volumen total, siendo los fondos de cobertura los principales participantes. Además, Grayscale recaudó 600 millones de dólares en 2019, una cifra récord que supera la suma acumulada entre 2013 y 2018. Los datos de Grayscale se consideran tradicionalmente un indicador clave de la entrada del capital institucional.
Fondos recaudados anualmente por Grayscale desde su fundación en 2013.
En Estados Unidos, la regulación del sistema de negociación de criptomonedas se está acelerando, lo que sienta las bases para la entrada de los grandes inversores.
Después de todo, EE.UU. sigue siendo el mercado de criptomonedas más importante del mundo. Tomándolo como referencia, vemos que en 2019 los avances regulatorios en la infraestructura cripto se aceleraron notablemente, con logros que superan con creces los de cualquier año anterior. Un hito fue el lanzamiento oficial de Bakkt, la plataforma de derivados impulsada por Intercontinental Exchange (ICE), matriz del NYSE, que introdujo futuros de BTC con liquidación física.
Comparado con el relativamente inactivo 2018, varias plataformas de derivados y custodias fiduciarias obtuvieron sus licencias operativas en 2019, adquiriendo así la capacidad de ofrecer una infraestructura financiera básica y regulada para todo el mercado. Solo cuando estas plataformas cumplan plenamente con los requisitos regulatorios, los mercados financieros tradicionales considerarán seriamente invertir en criptomonedas, especialmente fondos de pensiones, dotaciones universitarias y grandes patrimonios que busquen al BTC como activo alternativo.
Kelly Loeffler, ex directora ejecutiva de Bakkt y actual senadora, declaró que los compradores en su plataforma probablemente serán fondos de dotación universitaria y de pensiones, ya que «suelen estar a la vanguardia de las últimas ideas de inversión». Además, Loeffler espera que se sumen más brókers minoristas, dado el fuerte interés de millennials y la Generación X en operar con BTC, y porque los brókers siempre buscan nuevos productos para atraer clientes.
Morgan Creek es una gestora de activos tradicional que ahora se enfoca en criptoactivos.
A principios de 2019, la gestora estadounidense Morgan Creek dio precisamente ese paso: creó un fondo de capital riesgo blockchain con 40 millones de dólares. Además de dos fondos de pensiones del condado de Fairfax, Virginia, entre sus inversores se incluyen una fundación universitaria, una institución de inversión hospitalaria, una aseguradora y una fundación privada, entre otros actores institucionales tradicionales.
Aunque este nuevo fondo se centra principalmente en proyectos de capital y algunos tokens con flujos de caja, a medida que se consolide una infraestructura más regulada, estas gestoras de activos y entidades autorizadas podrán abrir canales de inversión para este «capital tradicional».
La regulación de las criptomonedas en EE.UU. es multifacética, pero los derivados y la custodia son dos pilares fundamentales, y también los ámbitos con mayor crecimiento en 2019.
Las 5 principales bolsas de derivados reguladas
Curiosamente, todas las licencias otorgadas el año pasado por la CFTC (Comisión de Comercio de Futuros de Mercancías) para organizaciones de negociación y compensación (DCM, DCO, SEF) fueron para bolsas de derivados de criptomonedas. Sumando a Bakkt, que opera bajo la licencia de ICE, y a Tassat, que obtuvo la suya al adquirir trueEX, en 2019 hubo cuatro bolsas autorizadas por la CFTC para ofrecer derivados de BTC: Bakkt, LedgerX, Tassat y ErisX.
SeedCX también fue una bolsa regulada destacada el año pasado, al obtener una licencia SEF para negociar swaps. Sin embargo, en septiembre su licencia pasó a estado «suspendido», lo que indica que no realizó transacciones durante 12 meses consecutivos y debe presentar documentación para reactivarla. Asimismo, la CBOE (Bolsa de Opciones de Chicago) anunció su retirada del mercado de futuros de BTC.
Si añadimos a la CME (Bolsa de Mercancías de Chicago), que lanzó futuros de BTC en 2017, los lugares legítimos para operar con derivados de BTC en EE.UU. son los siguientes:
Panorama de las licencias de la CFTC.
Dado que el BTC está definido como una mercancía y no como un valor mobiliario, estas bolsas no requieren autorización de la SEC (Comisión de Valores). Otro avance importante del año pasado vino del presidente de la CFTC, quien definió a ETH también como una mercancía. Por tanto, es previsible que, llegado el momento, las bolsas autorizadas por la CFTC lancen futuros de ETH sin restricciones de la SEC.
Por supuesto, un mercado de futuros regulado no garantiza un mercado alcista. El primer futuro regulado de BTC lo lanzó la CBOE el 10 de diciembre de 2017; una semana después, la CME hizo lo propio. Casi al mismo tiempo, el BTC alcanzó su máximo histórico cercano a los 20.000 dólares, para luego iniciar una caída prolongada. Muchos aún creen que existe una relación entre el lanzamiento de esos futuros y el desplome de 2017, no solo por la burbuja especulativa, sino porque los grandes operadores pudieron obtener beneficios mediante posiciones cortas en el mercado de derivados.
Grandes avances entre los proveedores de custodia de criptomonedas
Además de la negociación, las gestoras de activos dependen de custodias reguladas. Las entidades con licencia fiduciaria no solo pueden custodiar activos digitales, sino también facilitar la tokenización de activos físicos, como el oro en Ethereum. Un ejemplo destacado es Paxos, cuya filial fiduciaria recibió autorización del Departamento de Servicios Financieros de Nueva York para emitir PAX Gold (PAXG), un activo digital convertible en oro físico en la red Ethereum. Paxos afirma que PAX Gold es el primer producto digital de oro regulado, donde cada token representa una onza troy de lingotes estándar de Londres, almacenados en cámaras profesionales, con un valor vinculado al precio del oro en tiempo real y con la velocidad y liquidez de los activos digitales.
La mayoría de los proveedores de custodia registraron avances sustanciales el año pasado, ya sea obteniendo licencias o lanzando nuevos productos:
La división de custodia de Coinbase adquirió el negocio institucional de Xapo.
La división de custodia de Bakkt comenzó a operar de forma independiente de su plataforma de derivados.
Gemini relanzó su servicio de custodia.
Paxos lanzó el token de oro digital PAX Gold.
El departamento de servicios de activos digitales de Fidelity (FDAS) lanzó su servicio de custodia.
Anchorage lanzó su servicio de custodia.
En Estados Unidos, las licencias de fideicomiso son otorgadas por reguladores estatales. Los estados más populares para obtenerlas son Nueva York —hogar del centro financiero global— y Dakota del Sur, conocido por su sólida industria fiduciaria. Además de varios custodios tradicionales, las instituciones autorizadas que actualmente pueden custodiar activos digitales se muestran en la siguiente imagen:
Instituciones con licencia de fideicomiso para activos digitales en Estados Unidos
Estas empresas ofrecen servicios de custodia con respaldo legal a inversores institucionales, exchanges, fondos de pensiones y gestoras de activos. Se prevé que el próximo año un número cada vez mayor de grandes instituciones se sume a la inversión en esta clase de activos alternativos.
Desde la veterana «BitLicense» hasta las recientes directrices del GAFI
Incluso la «BitLicense», una de las licencias más antiguas del sector cripto, anunció a finales de 2019 que ajustaría su marco regulatorio y simplificaría ciertos trámites, lo que podría aliviar la carga para algunas empresas. Desde 2014, el Departamento de Servicios Financieros de Nueva York (NYDFS) exige a los proveedores de servicios de activos virtuales una autorización para operar en el estado, conocida popularmente como «BitLicense». Muchas instituciones se han quejado de lo engorroso del proceso, hasta el punto de que algunos exchanges decidieron dejar de servir a usuarios de Nueva York.
A nivel internacional, el Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI), organismo dedicado a la lucha contra el lavado de dinero, publicó el año pasado directrices específicas para los activos virtuales y sus proveedores de servicios, exigiendo que compartan información sobre sus usuarios.
Es probable que muchos países tomen estas directrices como base para regular los activos virtuales. Actualmente, la presidencia rotatoria del GAFI la ocupa Liu Xiangmin, director de la Oficina de Asuntos Legislativos y Regulatorios del Banco Popular de China. En un informe presentado durante una reunión plenaria, señaló que activos como las stablecoins pueden conllevar riesgos de lavado de dinero, y que, en general, todos los proveedores de estos servicios deberían cumplir con los estándares del GAFI. Además, corresponde a los reguladores nacionales implementar, mediante legislación local, las normas contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo.
Para 2020, es muy probable que otros países adopten marcos regulatorios similares al estadounidense, cubriendo de manera integral el mercado cripto desde múltiples frentes: trading, custodia, prevención del blanqueo de capitales y normativa de valores. Esto incluirá wallets, exchanges, servicios de custodia, inversión, préstamos e incluso staking. Respecto a si estas medidas sofocarán la innovación, aún está por verse. Lo que es seguro es que cualquier empresa que quiera operar en Estados Unidos en este ámbito tendrá que lidiar con estos reguladores o, como alternativa, seguir el ejemplo de Poloniex y abandonar el mercado.