博链 BroadChain 获悉，4月24日 13:46，بعد أن دفعت مؤسسات رأس المال المخاطر تقييمات الشركات الخاصة إلى مئات المليارات أو حتى تريليونات الدولارات، تواجه الآن تحديًا جوهريًا: كيفية إيجاد مشترين كافيين لاستيعاب احتياجاتها من التخارج. هذا ليس اتهامًا لقطاع رأس المال المخاطر في سان فرانسيسكو بارتكاب مخالفات قانونية، بل هو نقد لسلوك غير أخلاقي ينتهك بشكل عميق العقد الاجتماعي الأصلي للرأسمالية.
لم يقم التاريخ الأمريكي أبدًا ببناء دولة رفاهية عالية على الطراز الأوروبي، وعقدها الاجتماعي الأصلي هو: سوق الأسهم هو نظام الرفاهية. تم استبدال معاشات التقاعد التقليدية ذات الدخل الثابت بخطط 401(k)، وأصبح الضمان الاجتماعي مجرد شبكة أمان. القاعدة الضمنية هي أن كل عامل عادي يصبح مساهمًا، ويدفع نمو رأس المال جميع العمال إلى الأعلى. حتى مع ركود الأجور واتساع فجوة الثروة، فإن النمو المركب لحسابات التقاعد يحافظ على التسامح الاجتماعي. صناديق المؤشرات السلبية هي التجسيد النقي لهذا العقد - حيث يمكن لأمين الصندوق والمعلم والسباك مشاركة عوائد السوق دون مخاطر.
يتطلب هذا العقد استيفاء ثلاثة شروط: أن يكون السوق العام مكانًا لخلق القيمة، وأن يكون نمو الثروة شاملًا وواسعًا، وأن يتم التقاط كل زيادة في رأس المال بواسطة صناديق المؤشرات. الآن انهارت هذه الشروط الثلاثة تمامًا. عندما تصل تقييمات الشركات إلى عشرات المليارات قبل الطرح العام، لم يعد السوق العام يخلق قيمة، بل يقوم فقط بالتوزيع. كل شيء في سوق الأسهم الحالي هو إعادة توزيع للثروة وليس نموًا مركبًا. انخفض سهم Figma بعد الطرح العام إلى نصف تقييمه الخاص، وانخفض تقييم Klarna بنسبة 90٪ - هذه ليست ثغرات في النظام، بل هي تصميم متعمد.
تفتح الصناعة السوق الخاص أمام المستثمرين الأفراد باسم "إضفاء الطابع الديمقراطي على الاستثمار" و"تضييق فجوة الثروة"، لكنها في الواقع تجعل المستثمرين الأفراد يشترون في ذروة السوق الخاص التي استمرت عقدًا من الزمن. منتجات رأس المال المخاطر الخاصة الموجهة للأفراد ليست فرصًا استثمارية، بل هي أدوات لتوزيع الأصول غير السائلة بأسعار مرتفعة من قبل الداخليين. منطق الترويج لـ Naval Ravikant يؤكد ذلك تمامًا.
كان عالم العملات المشفرة أول من أتقن هذه اللعبة الاستخراجية: يحمل فريق المشروع كمية كبيرة من الرموز المقفلة، وتجف قدرة المستثمرين الأفراد على الشراء، ويقترب موعد فتح القفل دون وجود مشترين. الحل هو إعادة تغليف هذه الرموز كأصول أسهم متوافقة مع اللوائح، مما يسمح للمؤسسات المالية التقليدية بشرائها بشكل قانوني. تتحول الرموز التي لن يشتريها الأفراد فجأة إلى "أسهم"، وتشتريها المؤسسات بشكل قانوني، ويتبعها الأفراد عبر وسطاء، ويتم توزيع المراكز بنجاح. تتغاضى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) عن ذلك، ويتمكن المؤسسون من صرف الأموال بنجاح، ويصبح المشترون هدفًا للاستخراج من اليوم الأول.
بعد التحقق من نجاح هذا النموذج في مجال العملات المشفرة، قام نظام رأس المال المخاطر في سان فرانسيسكو بتوسيعه ليشمل سوق رأس المال الرئيسي الذي تبلغ قيمته تريليونات الدولارات. منتجات رأس المال المخاطر الخاصة الموجهة للأفراد هي القناة الأولى، وتغييرات قواعد الإدراج المقترحة من بورصة ناسداك هي القناة الثانية.