هذا المقال من تأليف Chainalysis، الكاتب الأصلي: Philip Gradwell. ترجمة: Odaily Planet Daily | Moni
شهدت الفترة من ٩ إلى ١٥ مارس تقلبات غير مسبوقة في سوق العملات الرقمية، صاحبها تدفق كبير للبيتكوين نحو البورصات. قامت Chainalysis بتحليل تدفقات معاملات البيتكوين خلال هذه الفترة الاستثنائية، وكشفت النتائج أنه رغم مشاركة أعداد كبيرة من المستثمرين الأفراد في عمليات البيع والشراء، إلا أن السوق لا يزال يهيمن عليه المتداولون والمستثمرون المحترفون ذوو الخبرة والموارد الكبيرة. مع ذلك، فإن اتجاهات الاستثمار في السوق تشهد تحولاً تدريجياً.
ابتداءً من ٩ مارس، لوحظ نمو غير مسبوق في أعداد من يتجهون لبيع بيتكوينهم عبر البورصات، وبلغ هذا الاتجاه ذروته يومي ١٢ و١٣ مارس. ففي هذين اليومين، تجاوز إجمالي كمية البيتكوين التي استلمتها البورصات متوسط التدفق اليومي بحوالي ٤٧٥,٠٠٠ BTC، أي بزيادة قدرها تسعة أضعاف. بعد ذلك، بدأت الكمية المستلمة في التراجع تدريجياً لتستقر حالياً عند نحو ضعف المتوسط اليومي.
من ١ يناير إلى ٨ مارس ٢٠٢٠، بلغ متوسط كمية البيتكوين التي تتلقاها البورصات يومياً ٥٢,٠٠٠ BTC. أما خلال الأيام الثمانية من ٩ إلى ١٦ مارس، فقد استلمت البورصات ما مجموعه ١.١ مليون BTC، أي بزيادة ٧١٢,٠٠٠ BTC عن المتوسط. من هذه الكمية الإضافية، لا يزال ما بين ٤٠,٠٠٠ و٢٤٠,٠٠٠ BTC فقط قيد التداول داخل البورصات، مما يعني أن نسبة ٦–٣٤٪ فقط من إجمالي البيتكوين "الإضافي" الذي دخل البورصات لم يُبع بعد (أو بيع ثم أعيد شراؤه فوراً من قبل متداولين جدد). بمعنى آخر، فإن الغالبية العظمى من البيتكوين الذي دخل البورصات قد تم بيعه بالفعل، ويبدو أن مرحلة العرض الزائد قد انتهت.
الضغط البيعي الهائل ربما بدأ في التراجع
مع تزايد تدفق البيتكوين إلى البورصات، ارتفعت أنشطة التداول بشكل كبير. ومع ذلك، لا تزال معاملات البيتكوين تظهر تركيزاً، حيث يتم تداول ما يقرب من ثلثي البيتكوين الداخل إلى السوق عبر ٧ بورصات تشفير للتداول الفوري. ووفقاً لبيانات مزود خدمات البيانات Kaiko، كانت هذه البورصات السبعة تتعامل يومياً بمتوسط ٢٤٩,٠٠٠ BTC عبر جميع أزواج التداول قبل ٩ مارس، بينما ارتفع هذا المتوسط إلى ٧٩٠,٠٠٠ BTC يومياً بعد ذلك التاريخ.
كانت الزيادة في أحجام التداول لدى هذه البورصات متناسبة تقريباً مع الزيادة في التدفقات الداخلة، مما يشير إلى أن المعاملات الأخيرة كانت مدفوعة أساساً بالبيتكوين الذي دخل حديثاً إلى البورصات، وليس بالبيتكوين الموجود فيها منذ فترة. لو تم تداول كميات أكبر من البيتكوين "الموجود مسبقاً" داخل البورصات، لكان من المتوقع أن تكون نسبة أحجام التداول إلى كمية البيتكوين المستلمة على السلسلة أعلى.
علاوة على ذلك، ورغم الجهود المستمرة لامتصاص الكميات "الإضافية" من البيتكوين المعروضة للبيع، فإن هذه الكمية لا تمثل سوى جزء ضئيل جداً من إجمالي البيتكوين المتاح في السوق، مما يدل على أن غالبية المستثمرين يفضلون الاستمرار في الاحتفاظ ببيتكوينهم بدلاً من بيعها.
تبلغ الكمية الإضافية من البيتكوين التي دخلت البورصات ٧٢١,٠٠٠ BTC، وهي لا تمثل سوى ٥٪ من إجمالي ١٤.٥٢ مليون بيتكوين المتاحة في السوق (حيث يُحسب البيتكوين المتاح = "إجمالي البيتكوين المُعدَّن البالغ ١٨.٢٧ مليون" – "البيتكوين المفقود البالغ ٣.٧٥ مليون"). بالإضافة إلى ذلك، تُقدَّر كمية البيتكوين التي تحتفظ بها البورصات حالياً بنحو ٤ ملايين BTC (بين حد أدنى يُقدَّر بـ٢ مليون وحد أقصى يُقدَّر بـ٥.٥ مليون). وكما ذكرنا، ورغم تداول بعض هذه الكمية مؤخراً، فإن أحجام التداول لا تزال محدودة، بل إن أرصدة البورصات قد ازدادت في الواقع. ومع ذلك، حتى لو افترضنا افتراضاً متطرفاً – يكاد يكون مستحيلاً – وهو بيع الـ٤ ملايين BTC الموجودة في البورصات بالكامل، فسيظل هناك ما لا يقل عن ٩.٨ مليون BTC لم تُبع بعد (أي نحو ٦٧٪ من إجمالي البيتكوين المتاح).
من الذي باع البيتكوين "بشكل جنوني" خلال اضطراب السوق؟
للإجابة على هذا السؤال، أجرينا تحليلاً أعمق. أظهرت النتائج الأولية أنه رغم الارتفاع الكبير في أنشطة التداول الفردي خلال هذه الفترة، إلا أن المتداولين المحترفين كانوا المحرك الرئيسي وراء التدفق الكبير للبيتكوين إلى البورصات. فمنذ ٩ مارس، تضاعفت تقريباً كمية البيتكوين التي تدخل وتخرج من البورصات عبر تحويلات صغيرة (بين ٠.١ و١٠ BTC)، مما يشير إلى مشاركة واسعة من "المستثمرين الأفراد" في عمليات الشراء والبيع.
ومع ذلك، وكما هو الحال في معظم المعاملات العادية، فإن الغالبية العظمى من البيتكوين الداخل إلى البورصات تأتي من تحويلات كبيرة. على وجه الخصوص، خلال الأيام الأخيرة، شكَّلت المعاملات التي تتراوح قيمتها بين ١٠–١٠٠ BTC و١٠٠–١٠٠٠ BTC نحو ٧٠٪ من إجمالي المعاملات المرسلة والمستلمة عبر البورصات، وهي نسبة مشابهة للمعتاد ولكنها أعلى قليلاً، فيما تجاوزت قيمة حو��لي ١٠٪ من المعاملات عتبة ١٠٠٠ BTC.
تشير هذه البيانات إلى أن المتداولين والمستثمرين المحترفين ذوي الموارد الكبيرة لا يزالون يهيمنون على السوق، لكن مع انضمام أعداد كبيرة من المستثمرين الأفراد إلى طرفي عملية الشراء والبيع، فإن اتجاهات الاستثمار تشهد تحولاً.
في ظل حالة عدم اليقين الكبيرة التي تسببها جائحة COVID-19 في الأسواق، يصعب للغاية التنبؤ بالاتجاه القادم لسوق البيتكوين. ومع ذلك، فقد أثبتت الزيادة الكبيرة في تدفقات البيتكوين إلى البورصات أنها مؤشر مهم على ارتفاع التقلب، ويجب على المستثمرين مراقبة هذه الكميات المنقولة. مع ذلك، تبقى القوة الدافعة الرئيسية للسوق تأتي من البورصات المحترفة، لأنها تتحمل المسؤولية الأساسية عن تنفيذ المعاملات الكبيرة.
الخلاصة
١. رغم التقلبات الهائلة التي شهدها سوق التشفير الأسبوع الماضي (من ٩ إلى ١٢ مارس)، فقد شهد أيضاً أكبر تدفق للبيتكوين في التاريخ. منذ ٩ مارس، استلمت البورصات ما مجموعه ١.١ مليون BTC خلال ثمانية أيام، وبلغت الذروة يوم ١٣ مارس حيث دخل ٣١٩,٠٠٠ BTC إلى البورصات، مسجلةً رقماً قياسياً في التدفق اليومي. للمقارنة، كان متوسط التدفق اليومي من بداية ٢٠٢٠ وحتى ٩ مارس لا يتجاوز ٥٢,٠٠٠ BTC.
٢. في الفترة من ١٢ إلى ١٣ مارس، تضاعف حجم البيتكوين المُرسل إلى البورصات مقارنةً بمتوسط التدفقات اليومية، مما أحدث ضغطًا بيعيًا تسبب في هبوط سعر BTC بنحو ٣٧٪.
٣. وقد خفّ هذا الضغط الآن، حيث تم سحب ما لا يقل عن ثلثي كمية البيتكوين التي كانت قد دخلت البورصات سابقًا (وربما أكثر)، ليعود متوسط التدفقات اليومية إلى البورصات إلى ضعف قيمته المعتادة فقط. ونتيجة لذلك، استقر سعر البيتكوين.
٤. وتأتي معظم أنشطة تداول البيتكوين من المتداولين والمستثمرين المحترفين. ومنذ ٩ مارس، تضاعفت تقريبًا حجم التحويلات الصغيرة (بين ٠٫١ و١٠ BTC) الداخلة إلى والخارجة من البورصات، مما يشير إلى مشاركة واسعة من المستثمرين الأفراد في عمليات الشراء والبيع. ومع ذلك، فإن ٧٠٪ من قيمة المعاملات التي تدخل وتخرج من البورصات تتراوح بين ١٠ و١٠٠٠ BTC.
٥. ولم يتم تحويل معظم البيتكوين المتاح إلى نقد بعد، مما يشير إلى أن الغالبية العظمى من الحُملاء لا يستعجلون بيع ممتلكاتهم من BTC، بل يفضلون الاحتفاظ بها. وعلى مدى الأيام الثمانية الماضية، زاد إجمالي البيتكوين المُرسل إلى البورصات بمقدار ٧١٢,٠٠٠ BTC مقارنةً بمتوسطه اليومي. ومع ذلك، لا تمثل هذه الكمية "الإضافية" سوى ٥٪ من إجمالي البيتكوين المتاح. (ملاحظة من "كوكب ديلي": البيتكوين المتاح = إجمالي البيتكوين المُعدّن حتى الآن ناقصًا البيتكوين المفقود.)