شرح مفصّل للعملات المستقرة الخوارزمية

العملات المستقرة هي أصول رقمية مرتبطة قيمتها بأصل آخر، كالدولار الأمريكي. وكانت Tether (USDT) أول عملة مستقرة تُطرح في السوق، ولا تزال تهيمن على المشهد رغم الشائعات والتكهنات التي لاحقتها لسنوات، وعدم خضوع سجلاتها لتدقيق خارجي كامل حتى الآن. مثَّلت العملات المستقرة المقومة بالدولار عند ظهورها ابتكارًا فريدًا أحدث نقلة نوعية في الاقتصاد التشفيري بأكمله.

وسَّعت العملات المستقرة آفاق التداول للمستثمرين المحترفين والمتداولين قصيري الأجل، حيث وفرت وسيلة منخفضة التكلفة للانتقال بين العملات الرقمية والدولار استجابة لتقلبات السوق. وباعتبارها أصولًا رقمية، يسهل نقلها بين المحافظ والتبادلات، مما يعزز سيولة الاقتصاد الرقمي على نطاق واسع، ويمكن المستثمرين من استغلال فرص المراجحة (Arbitrage) بين المنصات المختلفة.

لولا تجمعات السيولة الكبيرة من العملات المستقرة المقومة بالدولار، التي تتيح نقل الأموال بسلاسة بين التطبيقات اللامركزية (dApps) والمحافظ وحتى عبر سلاسل الكتل المختلفة، لما اتخذت موجة DeFi الهائلة التي انطلقت عام 2020 مسارها الحالي، خاصة في قطاعي الإقراض والاقتراض داخل النظام المالي اللامركزي (DeFi). ونظرًا للطلب المرتفع على العملات المستقرة، عادة ما تكون أسعار الفائدة على القروض مرتفعة. يمكن لأي مستخدم كسب عوائد من خلال إيداع عملاته المستقرة في مجمعات الإقراض، حيث تعمل العقود الذكية كبنوك تقليدية، بينما يقدم المودعون السيولة للمقترضين.

رغم أن الهدف الأساسي للعملات المستقرة هو توفير أصول رقمية ثابتة القيمة، إلا أنها لا تزال تحمل درجات متفاوتة من المخاطر، وذلك حسب الآلية الم��تمدة للحفاظ على ربطها السعري. تندرج العملات المستقرة حاليًا تحت ثلاثة أنواع رئيسية: العملات المستقرة المدعومة بعملات ورقية (Fiat-backed)، والعملات المستقرة المدعومة بعملات رقمية (Crypto-backed)، والعملات المستقرة الخوارزمية (Algorithmic stablecoins). النوع الأول مدعوم بنسبة 1:1 بالعملات الورقية، والثاني مدعوم بعملة رقمية، بينما يعتمد الثالث على عقود ذكية معقدة لربط سعر العملة المستقرة بأصل آخر.

يُعد النوعان الأولان الأكثر رسوخًا، لكن العملات المستقرة الخوارزمية تمثل "الكأس المقدسة" في هذا المجال. فإذا نجح مشروع في إطلاق عملة مستقرة موثوقة وقابلة للتوسع ولامركزية بالكامل وقابلة للتدقيق، ولا يمكن لأي سلطة مركزية التلاعب بها، فسوف تتربع فورًا على عرش العملات المستقرة في الاقتصاد الرقمي، وتنتشر عبر التبادلات المركزية واللامركزية (DEXs) وتطبيقات DeFi وGameFi والعوالم الافتراضية (Metaverse).

لنلقِ نظرة إذن على بعض أبرز مشاريع العملات المستقرة الخوارزمية التي حققت تقدمًا ملحوظًا حتى الآن.

UST

Terra هو بروتوكول بلوك تشين يهدف إلى تقديم حلول قابلة للتوسع للاقتصاد اللامركزي عبر عملته المستقرة UST ذات العائد، والتي تعمل عبر سلاسل كتل متعددة (Inter-chain)، ويدار البروتوكول بواسطة عملته الأصلية LUNA. منذ إطلاقه في سبتمبر 2020، حظيت UST باعتماد سريع وواسع، وهي حاليًا رابع أكبر عملة مستقرة من حيث القيمة السوقية التي تبلغ 10 مليارات دولار أمريكي.

بصفتها عملة مستقرة خوارزمية، تستخدم UST عملة LUNA كأصل لامتصاص التقلبات قصيرة الأجل في سعر الربط. صُممت آلية الربط لضمان أن تكلفة سك وحدة واحدة من UST تساوي دائمًا قيمتها الاسمية. لسك وحدة UST، يجب حرق ما يعادل 1 دولار أمريكي من LUNA. وعندما ينحرف سعر UST عن سعر 1 دولار، يمكن لحاملي LUNA استبدال رموزهم بما يعادلها من UST، مما يخلق فرص مراجحة تساعد في إعادة سعر UST إلى مستواه المستهدف.

لعبت هذه العملة المستقرة دورًا محوريًا في نجاح بروتوكول Anchor، أحد أبرز التطبيقات اللامركزية (dApps) على شبكة Terra. Anchor هو بروتوكول ادخار يقدم لمستخدميه عائدًا ثابتًا يبلغ حوالي 20%. حقق Anchor زخمًا هائلًا في مجال DeFi، حيث تجاوزت قيمته الإجمالية المقفلة (TVL) 750 مليون دولار بعد شهر واحد من إطلاقه، ووصلت حاليًا إلى 11 مليار دولار أمريكي.

UXD

UXD هو بروتوكول أحدث نسبيًا لإصدار عملة مستقرة خوارزمية على شبكة Solana، تولد عوائد تلقائيًا. يحظى هذا المشروع بدعم كيانات بارزة مثل Alameda Research وDefiance Capital وCMS Holdings وSolana Foundation وMercurial Finance، بالإضافة إلى مؤسسي شبكة Solana أناتولي ياكوفينكو وراج جوكال، وديلان ماكالينو مؤسس Saber.

يتبع UXD نهجًا مبتكرًا للحفاظ على ربطه السعري، يعتمد على أوامر "محايدة الدلتا" (Delta-neutral)، وهي استراتيجية تحوط مستمدة من إدارة المحافظ تستخدم أوامر متعددة ذات قيم دلتا موجبة وسالبة متوازنة. تشير "الدلتا" هنا إلى مدى تأثر سعر الأصل المشتق (كالخيارات) بتغير سعر الأصل الأساسي.

تعتمد آلية UXD على فتح أمر شراء فوري (Spot) للبيتكوين وأمر بيع دائم (Perpetual Swap) للبيتكوين في الوقت ذاته. كميزة إضافية، تُعد UXD عملة مستقرة ذات عائد، حيث يحصل المستخدمون على "معدل التمويل" (Funding Rate) من العقد الدائم عندما يكون سعره أعلى من سعر السوق الفوري عند إنشاء أوامر محايدة الدلتا. لا تزال UXD قيد الاختبار على شبكة Solana، لكن الفكرة تكمن في تحويل هذه العوائد مباشرة إلى محافظ حاملي UXD، بمتوسط عائد سنوي متوقع يبلغ حوالي 10%.

FEI

FEI هي عملة مستقرة خوارزمية أخرى تستحق المتابعة. أبرز ما يميزها هو عدم وجود آلية لاستبدال الضمانات (Collateral) بالعملة المستقرة مباشرة. بدلاً من ذلك، تدخل الأصول الرقمية إلى النظام عبر "منحنى الربط" (Bonding Curve)، حيث تُباع وحدات FEI مقابل ETH. تبقى هذه الأصول مغلقة داخل "قيمة التحكم بالبروتوكول" (Protocol Controlled Value أو PCV)، والتي تشكل في الأساس مجمع ضمان للعملة المستقرة.

تساهم PCV في الحفاظ على الربط السعري من خلال إدارة السيولة على البورصات اللامركزية مثل Uniswap. ونظرًا لأن سيولة البيع (Sell-side liquidity) مقيدة، تسعى FEI لتجنب سيناريو "الدوامة المميتة" (Death Spiral). يستخدم بروتوكول FEI أيضًا رمز الحوكمة TRIBE، الذي يمنح حامليه حق التصويت على قرارات مثل إضافة منحنيات ربط جديدة لبيع وحدات إضافية من FEI، وتحديد كيفية توزيع قيمة PCV، وتعديل معايير الحوكمة الأخرى.

تبلغ القيمة السوقية لهذه العملة المستقرة حاليًا حوالي 420 مليون دولار أمريكي فقط، ولكن إذا أثبتت قدرتها على الحفاظ على ربطها السعري بثقة خلال فترات التقلبات الحادة، فقد تشهد ارتفاعًا كبيرًا في قيمتها السوقية.