本文源自 Chainalysis，原作者：Philip Gradwell，由 Odaily 星球日報 Moni 編譯。
在 3 月 9 日至 15 日這一週，加密貨幣市場經歷了前所未有的劇烈波動，期間有大量比特幣湧入交易所。Chainalysis 針對這段特殊時期的比特幣資金流動進行了分析，結果顯示，儘管有大量散戶參與買賣，但市場的主導權仍掌握在資金雄厚的專業交易員與投資者手中。不過，加密市場的投資趨勢正悄然發生變化。
自 3 月 9 日起，前往加密貨幣交易所拋售比特幣的人潮開始激增，並在 3 月 12 日與 13 日達到高峰。這兩天內，交易所收到的比特幣數量比日均流入量高出約 47.5 萬枚，暴增九倍。此後，流入量逐漸回落，目前維持在平均水平的兩倍左右。
2020 年 1 月 1 日至 3 月 8 日期間，加密貨幣交易所平均每日收到 5.2 萬枚 BTC。然而在 3 月 9 日至 16 日的八天內，交易所總共收到了 110 萬枚 BTC，比平均水平多出 71.2 萬枚。在這多出的 71.2 萬枚 BTC 中，目前僅有 4 萬至 24 萬枚仍在交易所內交易，這意味著在所有「額外」流入的比特幣中，只有 6% 到 34% 尚未賣出（或賣出後迅速被新買家接手）。由此可見，先前流入交易所的大部分比特幣已被售出，供過於求的狀況似乎已經緩解。
先前暴增的賣壓，可能正在減輕
隨著大量比特幣湧入交易所，市場交易活動大幅升溫，但交易仍呈現「中心化」趨勢。流入市場的比特幣中，近三分之二集中在 7 家現貨交易所進行交易。根據數位資產數據服務商 Kaiko 的資料，3 月 9 日前，這 7 家交易所所有交易對日均處理 24.9 萬枚 BTC；3 月 9 日後，日均處理量激增至 79 萬枚 BTC。
這 7 家交易所交易量的增長趨勢與資金流入趨勢基本吻合，表明近期交易主要由新流入的比特幣驅動，而非交易所內原有的「存量」比特幣。若近期有更多「存量」比特幣參與交易，則交易量與鏈上收到比特幣數量的比率理應更高。
此外，儘管市場努力消化了這些「額外」出售的比特幣，但其數量僅佔市場流通量的一小部分，這意味著大多數持有者仍選擇繼續持幣，而非拋售。
流入交易所的「額外」比特幣共 72.1 萬枚，僅佔市場約 1452 萬枚流通比特幣的 5%（流通量 = 已開採的 1827 萬枚 – 已遺失的 375 萬枚）。目前交易所估計持有約 400 萬枚 BTC（估計範圍在 200 萬至 550 萬枚之間）。如前所述，儘管其中部分比特幣近期參與了交易，但交易量似乎不大，且交易所總餘額實際上是增加的。即便我們做一個極端且幾乎不可能的假設——交易所持有的 400 萬枚 BTC 全部被拋售，市場上仍有至少 980 萬枚 BTC 未被出售，約佔流通總量的 67%。
市場動盪期間，是誰在大量拋售比特幣？
在比特幣價格暴跌的那幾天，誰是主要的拋售方？我們進行了更深入的分析。初步調查結果顯示，儘管散戶交易活動顯著增加，但導致大量比特幣流入交易所的主力仍是專業交易員。自 3 月 9 日以來，小額轉帳（0.1 至 10 枚 BTC）進出交易所的數量幾乎翻倍，顯示買賣雙方都有大量散戶參與。
然而，與多數常規交易情況類似，流入交易所的比特幣主要仍來自大額轉帳。特別是在最近幾天，交易額在 10 至 100 枚以及 100 至 1000 枚 BTC 之間的交易，佔交易所收發總量的 70% 左右，這一比例與平時相近但略高；此外，約有 10% 的交易額超過 1000 枚 BTC。
這些數據表明，資金雄厚的專業交易員與投資者依然是加密市場的主導力量。不過，隨著大量散戶加入買賣行列，市場的投資結構正發生變化。
考慮到 COVID-19 疫情帶來的高度不確定性，比特幣市場的下一步走勢難以預測。但事實證明，交易所比特幣流入量暴增是市場波動加劇的重要指標。投資者應關注轉移至交易所的比特幣數量。就目前而言，推動比特幣市場的主要動力仍來自負責大額交易的專業機構。
總結
1、儘管加密貨幣市場在上週（3月9日至12日）經歷劇烈震盪，但也迎來了史上最大規模的比特幣流入。自3月9日以來的八天內，交易所總共收到110萬枚BTC，其中3月13日單日流入31.9萬枚，創下峰值。相比之下，2020年初至3月9日，交易所日均流入量僅為5.2萬枚BTC。
2、3月12日至13日期間，流入加密貨幣交易所的比特幣數量達到日均水準的兩倍，這股拋售壓力導致比特幣價格下跌約37%。
3、目前價格壓力已見緩和：先前流入交易所的比特幣，至少有三分之二（甚至更多）已被提走；如今每日流入交易所的資金僅為日均值的兩倍。因此，比特幣價格目前已趨於穩定。
4、大多數比特幣交易活動來自專業交易員與投資者。自3月9日以來，透過小額轉帳（0.1至10 BTC之間）進出交易所的比特幣數量幾乎翻倍，顯示買賣雙方均有大量「散戶」參與交易；然而，在交易所間流動的比特幣中，有70%的交易額落在10至1,000 BTC之間。
5、絕大多數可流通的比特幣尚未被拋售，這意味著多數持有者並不急於賣出，而是傾向長期持有。過去八天內，發送至加密貨幣交易所的比特幣總量，比日均值多出71.2萬枚。但這「額外」的71.2萬枚BTC，僅佔可流通比特幣總量的5%。（星球君 o-daily 註：可流通比特幣總量 = 已挖出的所有比特幣減去遺失的比特幣。）