摘要：比特幣價格在金叉出現後的初期表現不佳，但從長遠來看，會獲得更好的回報。
作者：NYDIG 全球研究主管 Greg Cipolaro 編譯：WEEX Blog
內容提要：
比特幣出現一個罕見的技術交易指標，但它總是積極的嗎？
隨著 Ordinals 開始對區塊鏈產生影響，一個謎團浮出水面
比特幣出現金叉，但更可能是長線指標
上周一（新加坡時間上周二），比特幣出現了一個罕見的技術分析指標——金叉，交易員為此歡呼雀躍。當短期移動平均線上穿長期移動平均線時，就會出現金叉，在本例中為 50 日移動平均線 (DMA) 上穿 200 日 DMA。交易員通常將該指標解讀為看漲訊號，可能標誌著價格出現新的上升趨勢。
WEEX 唯客平台顯示，新加坡時間上周二（2 月 7 日）BTC/USDT 日 K 線連續第 5 天小幅下跌，隨後再跌 3 日，2 月 3 日至 2 月 10 日連跌 8 日，除 2 月 10 日下跌 4.24% 以外，前 9 天下跌都很謹慎，8 天累跌 9.16%。儘管短線調整下跌，但從 MA 來看，2 月 7 日 BTC/USDT MA50 上穿 MA200，出現金叉。
對比特幣歷史上之前的金叉分析表明，儘管它們通常預示著未來價格的積極表現，但並非所有時候皆然。
WEEX 唯客平台顯示，BTC/USDT 日線上一次出現 MA50 上穿 MA200 金叉是在 2021 年 9 月 15 日，隨後幣價出現半個月的短暫調整後（最大調整幅度 -15%），9 月 30 日開始從 41,698 美元一路上攻，於 11 月 10 日衝上 69,000 美元歷史頂峰，短短 40 天漲逾 65%。
隨後經過劇烈下挫，於 2022 年 1 月 14 日出現死叉，徹底跌入熊市，整個 2022 年 BTC 下跌 65%，直到上周再次出現金叉。
歷史上看，2011 年以來，比特幣出現過 8 次金叉。我們的分析表明，金叉確實可以成為積極的指標，但可能只適用於超過 90 天的長期投資時間框架。
在金叉之後的短期投資時間範圍內，如 7 天和 30 天，比特幣的表現要複雜得多。更具體地說，在較長期的時間框架內，如 90 天、180 天和 360 天，比特幣具有強勁的中位數回報（我們偏好中位數而非平均值，因為平均值可能因異常值而被扭曲），以及更一致的正面價格表現（勝率）。
對於較短期的投資期限，7 天和 30 天，中位數回報為負，勝率遠低於 50%。這表明比特幣價格在金叉出現後的初期表現不佳，但從長遠來看，會獲得更好的回報。
Ordinals 正在影響區塊鏈，但部分結果仍屬未知
Ordinals 是一項允許使用者將資料寫入「聰」（satoshi）的計畫，使其具備類似 NFT 的特性，在比特幣社群中已成為高度熱門話題。該計畫目前仍處於初期階段，於 1 月 20 日正式在主網上線，但其影響力已引發關注與爭議。
我們上周曾從哲學、技術與法律角度撰文探討 Ordinals；如今隨著使用量增加及時間推移，我們已掌握一些可分析的數據。需注意的是，目前預測 Ordinals 將被長期採用、並因此對比特幣產生持久影響，仍為時過早；但已有跡象顯示，Ordinals 正對比特幣區塊鏈造成實際影響，同時也衍生出若干懸而未決的問題。
Ordinals 首個影響體現在比特幣「記憶池」（Mempool）規模擴大。記憶池是使用者廣播交易後的虛擬等候室，這些交易在此等待礦工打包至區塊中。如下圖所示，近期未確認交易數量顯著增長，意味著 Ordinals 占據了大量空間，導致其他交易可能被迫延遲確認，或須支付更高 gas 費。
Ordinals 出現後的第二項影響，是區塊平均大小上升。過去比特幣區塊官方上限為 1 MB；但在 2017 年 SegWit 升級後，若資料被歸類為「簽署」（witness）資料（通常指交易簽名資料），區塊容量可擴大至最高 4 MB。
Ordinals 則透過在交易的簽署部分寫入資料來利用此機制，使得含 Ordinals 的區塊，遠比純金融交易的區塊龐大。
在 Ordinals 推出前，比特幣網路歷史上產生的最大區塊為 2.4 MB。然而自 2 月 1 日 Ordinals 上線後，Luxor 挖出了更大區塊：區塊高度 774,628 的區塊大小達 3.96 MB（幾乎逼近 4 MB 上限），其中 3.94 MB 為附帶 Taproot Wizard 圖像的 Ordinals 銘文資料。如下圖所示，比特幣網路平均區塊大小明顯增長，尤其在過去一週更為顯著。
隨著記憶池中待確認的交易資料日益增多，且生成的區塊持續擴大，我們通常預期交易費率將上漲，因為使用者必須支付更高費用，才能讓自己的交易進入日益擁擠的區塊中。
然而，下圖顯示此趨勢並不明顯：該圖呈現以「聰」（比特幣的億分之一）計價的每 vByte 平均交易費用（此計算方式最精確，因記憶池容量才是交易吞吐量的關鍵限制因素），並未出現上升。
回顧 Taproot Wizard 交易細節，我們可發現根據區塊鏈所記錄之資料，該筆交易並未附加任何費用。
一筆幾乎佔滿整個區塊、卻無相關費用的交易，如何被成功打包進區塊？答案是：與礦工直接協調。
超過 100 kvBytes 的交易被視為「非標準」交易；儘管其可能有效，但若發布至記憶池，則不會被打包，因為節點不會在全網散佈此類交易。不過，若能直接與礦工協調，這些交易仍有可能被成功挖出。
在 Taproot Wizard 的案例中，Luxor 可能直接由發送方提供交易，並於鏈下支付費用以將其打包至區塊模板中。當 Luxor 建立下一個區塊時，wizard 在區塊鏈中正式（且公開）顯示為零手續費，因而出現了零手續費與零手續費率。
這可能對礦工產生重大影響。首先，礦工可透過 Ordinals 交易獲得更多 Gas 費收入，而這些交易無法直接從區塊鏈上觀察到。其次，非標準交易的出現將手續費市場一分為二：一部分經由記憶池（mempool）及區塊鏈向用戶公開可見；另一部分則不透明，直接於用戶與礦工之間進行。
此類市場結構可能導致意料之外的結果，例如手續費波動，或使用戶難以判斷適當的 Gas 費。另一方面，它也可能催生一個更具彈性的收費市場——隨著區塊獎勵逐步減少，以及保障比特幣網路安全所需的交易手續費日益重要，比特幣將越來越需要此類收費機制。
目前像 Taproot Wizard 這樣的交易仍極為罕見，因此這仍是邊緣案例。倘若 Ordinals 專案日漸普及，此類市場與技術動態可能成為更迫切的討論議題。
市場更新
上周，由於投資者評估未來升息影響及整體經濟健康狀況，各類資產價格全面下跌。在年初表現亮眼之後，比特幣上周下跌 7.9%。儘管上周監管相關消息備受關注，但我們將下跌主因歸結為短期超買（參見「黃金交叉」部分）以及整體金融市場的避險情緒。
股市亦同步走低，標普 500 指數下跌 2.3%，納斯達克綜合指數下跌 3.4%。
上周大宗商品漲跌互現，黃金下跌 2.6%，油價上漲 2.9%。
債券全線下跌，投資級公司債下跌 2.9%，高收益公司債下跌 2.4%，長期美國國債下跌 3.5%。上周實際利率與通脹預期均上升。
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