穩定幣是一種與美元等資產價格掛鉤的代幣。首個問世的穩定幣是 Tether USDT，儘管多年來伴隨著各種傳言與未公開審計的爭議，它至今仍是市場主導者。美元穩定幣的出現極具開創性，為整個加密經濟帶來了革新。
穩定幣讓短線交易員等專業投資者能更專注於加密市場，因為它提供了一種低成本的方式，讓資金能隨著市場波動在加密貨幣與美元之間靈活切換。由於穩定幣本身也是加密貨幣，它們能輕鬆在錢包與交易所間轉移，大幅提升了整體市場的流動性，甚至讓投資者更容易捕捉交易所間的套利機會。
如果沒有規模龐大、與美元掛鉤的穩定幣資金池，讓用戶能在去中心化應用（dApps）、錢包乃至不同區塊鏈之間輕鬆轉移資金，那麼自2020年爆發的DeFi熱潮，尤其是借貸領域，恐怕不會以同樣的規模展開。正是由於對穩定幣的強勁需求，其借貸利率通常較高。任何用戶都可以透過將穩定幣存入借貸池來賺取利息；在這個場景中，智能合約扮演了傳統銀行的角色，而儲戶則為借款人提供了流動性。
雖然穩定幣旨在提供價格穩定的代幣，但其本身仍承擔著不同程度的風險，風險高低取決於維持掛鉤的機��設計。目前主流的穩定幣可分為三大類：法幣抵押型、加密資產抵押型，以及演算法穩定幣。法幣抵押型穩定幣以1:1的法幣作為儲備；加密資產抵押型則以特定加密貨幣作為抵押；而演算法穩定幣則透過複雜的智能合約，將其價格與目標資產進行匹配。
前兩類穩定幣已發展得相當成熟，但第三類——演算法穩定幣——則被廣泛視為穩定幣領域的「聖杯」。如果一個專案能推出一款可靠、可擴展、去中心化且完全可審計的穩定幣，不受任何中央機構操控，它將迅速成為加密經濟中的主流穩定幣，橫跨中心化交易所、DEX、DeFi應用、GameFi乃至元宇宙。
接下來，我們快速盤點幾個目前已取得一定進展的演算法穩定幣專案。
UST
Terra是一個旨在透過其原生代幣LUNA驅動，並藉由其跨鏈且生息的穩定幣UST，為去中心化經濟提供更佳可擴展性體驗的區塊鏈協議。自2020年9月推出以來，UST迅速獲得廣泛採用，目前已是市值約100億美元的第四大穩定幣。
作為演算法穩定幣，UST利用LUNA作為底層資產，來吸收穩定幣掛鉤所產生的短期波動。其掛鉤機制確保鑄造UST的成本永遠等於1美元。要鑄造一枚UST，只需銷毀價值1美元的LUNA。當UST價格偏離1美元時，LUNA持有者可以將其代幣兌換為等值的UST，從而創造套利機會，將UST價格拉回錨定點。
穩定幣對於Terra區塊鏈上領先的去中心化應用之一——Anchor協議的成功至關重要。這是一款儲蓄協議，為用戶提供約20%的低波動年化收益率。Anchor在DeFi領域獲得了巨大關注：上線僅一個月，其總鎖定價值（TVL）就突破了7.5億美元，目前TVL已高達110億美元。
UXD
UXD協議是一個較新的演算法穩定幣，在Solana區塊鏈上鑄造，並能自動產生利息。該專案獲得了Alameda Research、Defiance Capital、CMS Holdings、Solana Foundation、Mercurial Finance、Solana創始人Anatoly Yakovenko與Raj Gokal，以及Saber創始人Dylan Macalinao等機構和個人的支持。
UXD正在採用一種極具新意的方法來構建其價格掛鉤機制。該機制由Delta中性（Delta-neutral）訂單支撐，這是一種源自投資組合管理的避險策略，透過同時建立具有平衡正負Delta的訂單來實現——Delta指的是期權價格對標的資產價格變動的敏感度。
支撐UXD代幣的Delta中性訂單包含一筆做多比特幣現貨的訂單，以及一筆做空比特幣永續合約的訂單。額外的好處在於：UXD同時也是一種生息穩定幣，因為當用戶建立Delta中性訂單時，若永續合約價格高於現貨價格，用戶就能收取來自永續合約的資金費率（funding rate）。UXD代幣目前仍在Solana區塊鏈上進行測試，其設計目標是將這筆收益直接分配給UXD持有者，預計平均年化收益率約為10%。
FEI
FEI是另一款值得關注的演算法穩定幣。其最大特點之一在於：它不提供將抵押品直接兌換為穩定幣的機制。相反，用戶透過「粘合曲線（Bonding Curve）」機制，以ETH換取FEI。這些加密資產隨後被鎖定在「協議控制價值」（Protocol Controlled Value, PCV）中，本質上就是穩定幣的抵押資金池。
PCV透過管理Uniswap等DEX的流動性來協助維持掛鉤。透過對賣方流動性施加限制，FEI旨在避免陷入「死亡螺旋」（death spiral）的困境。FEI協議利用其TRIBE治理代幣，讓持有者參與投票，例如決定是否新增用於出售FEI的粘合曲線、如何分配PCV資金，以及調整其他治理參數。
該穩定幣目前市值「僅」為42億美元，但如果它能在市場劇烈波動時期證明自己是可靠的掛鉤穩定幣，其市值仍有巨大的成長空間。