原文標題：《比特幣的反脆弱性：殺不死我的，使我更強大》
原文作者：Ann Hsu | Chain Hill Capital
本文由 Chain Hill Capital 首席指數分析師 Ann Hsu 撰寫
以下為正文：
「殺不死我的，使我更強大。」
——尼采
本文撰於2020年10月中旬，當時比特幣價格約為10,414美元。如今，比特幣已突破15,000美元，並持續挑戰新高，正以嶄新姿態展現其頑強的生命力。
塔勒布在《反脆弱》一書中提出「反脆弱性」的概念，指的是那些不僅能從混亂與波動中受益，甚至需要這種不確定性來維持生存與繁榮的特性。回顧比特幣的發展歷程，它一次次在「被宣告死亡」後重生，生動演繹了強大的涅槃能力：歷經監管打壓、價格暴跌、硬分叉與各種質疑，比特幣網路的健壯性不斷增強，共識群體持續擴大，價值獲得更多認可，並展現出在危機中快速復原的能力——這些都是比特幣反脆弱性的具體體現。
比特幣被宣告死亡超過300次
早在十年前，主流媒體與部分知名人士便不時為比特幣發出「訃告」。每當價格���跌，市場上就會出現比特幣將歸零的論調；每當遭遇監管壓力或黑天鵝事件，類似「比特幣是龐氏騙局」、「毫無價值支撐」的質疑便再度湧現。過去十一年間，比特幣被各界宣告「死亡」的次數累計高達377次（數據截至2019年）。
比特幣被媒體宣告死亡次數（截至2019年）
來源：區塊律動
比特幣被宣告死亡的部分案例
來源：99bitcoins
十多年過去，比特幣現況如何？真的如媒體所言即將歸零或消亡嗎？我們不妨從網路安全性、用戶規模、傳統機構態度以及價格修復能力等角度，審視比特幣當前的發展。
網路健壯性持續提升
截至10月中旬，比特幣全網算力已突破140 EH/s，創下歷史新高（註：EH/s為每秒10^18次哈希運算，140 EH/s即每秒1.4×10^20次計算能力）。
比特幣全網算力
來源：coinmetrics
比特幣網路算力雖曾歷經數次短期回調，但隨後總能再創新高。礦工持續投入算力，背後是對網路共識與未來潛力的認可。算力是POW加密貨幣安全的核心，算力越高，代表參與維護網路的礦工越多，網路遭攻擊的難度越大，健壯性也越強。
目前全球比特幣全節點（保存完整區塊鏈資料的節點）數量超過10萬個，其中可達節點約10,677個。這些節點遍布世界各地，負責驗證交易資訊。節點數量越多、分佈越分散，網路的魯棒性（Robustness）就越高。
比特幣全球節點分佈
來源：bitnodes
用戶群體持續擴張
上一輪牛市結束後，許多高位進場的投資者在寒冬中割肉離場，導致大量比特幣地址被清空，活躍地址數與非零地址數持續下降。2020年以來，儘管比特幣因疫情與全球金融市場動盪而劇烈波動，但隨著第三次減半到來，加上國際經濟環境惡化推升避險需求，越來越多投資者開始湧入比特幣市場。
從非零地址數的增長可見一斑。非零地址數（持有餘額大於零的獨立地址數量）的增加，是用戶群體擴張與市場看漲情緒的重要指標。雖然地址數增長不一定直接等同用戶數大幅增加，但用戶規模的顯著成長通常伴隨非零地址數呈現量級躍升。目前比特幣非零地址數已突破3,100萬個，相較2018年底的2,100萬個，實現了千萬級別的增長，強烈指向用戶基礎正在擴大。
比特幣非零地址數
來源：glassnode
用戶增長的另一關鍵在於各國監管態度。根據coindance數據，全球257個國家與地區中，對比特幣持友好態度（合法）的有129個，佔比50%；實施限制的有120個，佔比47%；而將其定為非法的僅8個，佔比約3%。顯然，多數國家允許比特幣發展，這為用戶群體擴張提供了有利環境。
各國對比特幣的監管態度（綠色為合法，橙色為受限，紅色為非法）
來源：coindance
價值認可度不斷提高
傳統投資者對比特幣的接受度持續提升，並將認可轉化為實際行動。加密貨幣信託基金灰度（Grayscale）不斷加大投資力度，2020年第三季度流入灰度比特幣信託（GBTC）的資金達7.19億美元，平均每週流入5,530萬美元。目前該信託持有超過45萬枚比特幣，佔流通量的2.4%，以當時約11,400美元的幣價計算，持倉價值約51.3億美元。
灰度比特幣信託2020年第三季度每週資金流入
來源：grayscale
灰度比特幣信託持倉量與比特幣價格
來源：pro.bybt.com
投資灰度信託的資金主要來自傳統領域機構，包括共同基金、對沖基金、風險投資基金等，其中不乏知名的羅斯柴爾德家族（Rothschild Investment Corporation）。此外，合格投資者、退休金帳戶、家族辦公室等也參與其中。
灰度比特幣信託2020年第三季度投資人結構
來源：grayscale
除了灰度，海外上市公司也積極佈局比特幣。MicroStrategy斥資4.25億美元購入38,250枚比特幣；Twitter創辦人Jack Dorsey旗下的Square投資5,000萬美元買入4,709枚比特幣。此外，華爾街傳奇基金經理保羅·都鐸·瓊斯（Paul Tudor Jones）旗下的都鐸基金於今年第二季度高調宣布進軍比特幣市場；知名量化基金文藝復興科技（Renaissance Technologies）旗下的大獎章基金（Medallion Fund）也獲准交易比特幣期貨。
上市公司／機構的比特幣持倉量
來源：bitcointreasuries.org
這些傳統金融機構與上市公司將資產配置於比特幣這類另類資產，強烈傳遞出一個訊號：比特幣具有價值。他們看中比特幣與傳統資產的低相關性，以及抵禦經濟波動風險的能力，尤其是對沖法幣購買力貶值的潛力。
強大的危機修復能力
2020年3月，加密貨幣市場受全球金融市場共振影響，比特幣出現短時間內暴跌超過40%的黑天鵝事件。
然而，比特幣價格在不到兩個月內便收復失地。從反彈力度來看，相較於黃金、美股（標普500指數、納斯達克100指數）、房地產信託基金（REITs）等傳統大類資產，比特幣展現出更強的價格彈性，不僅率先回升，報酬率也大幅領先。截至2020年10月10日，比特幣年內漲幅達58%，同期納斯達克100指數漲幅為34%，標普500指數漲7.6%，黃金漲27%，而房地產信託基金平均下跌約10%。
比特幣與傳統大類資產年度走勢對比
來源：Tradingview
民眾對比特幣產生誤解的三個原因
事實證明，比特幣並未如媒體預期般走向消亡，反而發展得更加穩健。它一次次在「被死亡」後重生，在經歷監管、暴跌、分叉與質疑後，網路愈發強健，共識持續擴大，價值更受認可，並展現出強大的危機修復力——這正是其反脆弱性的體現。民眾對比特幣的誤解，大致可歸因於以下三點：
認知慣性
我們生活在中���化的世界裡：財富託管於銀行，信用依賴第三方背書，知識體系憑藉學歷或證書證明。數千年來，我們已習慣依賴中心化機構的信任，形成了根深蒂固的認知慣性。一旦進入去中心化的比特幣世界，許多人難以擺脫既有的思維框架。
學習門檻
對普通人而言，理解比特幣的門檻相當高。其底層架構涉及經濟學、貨幣學、電腦科學、密碼學、博弈論等多個領域，要深入理解，需對這些學科有相當程度的認知。學習本是反人性的事，面對複雜難懂的知識，多數人傾向於避而遠之。
投資失誤
許多投資者決定進場，並非因為理解了比特幣的設計原理與經濟邏輯，而是受到身邊因投資比特幣而致富的案例吸引。由於缺乏自身的認知框架，無法辨識其中風險，容易做出錯誤判斷，例如在階段高點買入導致虧損，或誤入詐騙陷阱。自身或親友的投資失利，往往成為大眾對比特幣產生負面觀感的重要原因。