博鏈BroadChain獲悉，4月24日 18:06，邁克爾·塞勒（Michael Saylor）構建的「發債買幣」永動機，正面臨停擺風險。4月14日，Strategy發行的永續優先股STRC在納斯達克跌破100美元面值，最低觸及99.06美元，交易量驟降至正常水平的47%，此後持續處於折價區間。
STRC的融資效率直接決定了Strategy能否繼續增持比特幣。一旦跌破面值，意味著塞勒通過ATM（按市價發行）機制從傳統市場抽水買入比特幣的通道將被暫時關閉。作為全球持有比特幣最多的數字資產 treasury 公司，失去這一最重要的增量資金來源，對比特幣市場的邊際買盤支撐構成威脅。
STRC提供11.5%的鎖定高息，旨在維持交易價格在100美元附近，確保公司能持續通過ATM融資。自2025年7月推出以來，STRC已連續七個月加息，從最初的9%年化股息升至11.5%。源源不斷的投資者為追求穩定高收益入場，使STRC長期維持在面值以上，塞勒得以將傳統市場資金轉化為比特幣購買力。
塞勒摒棄傳統資本市場的淨利潤估值模型，轉而採用「比特幣增益」指標——即每股普通股持有的比特幣數量百分比增長——來定義Strategy作為「比特幣本位」公司的價值。2026年第一季度，Strategy實現了6.2%的比特幣增益，全年目標為9.5%。STRC正是實現這一目標的槓桿工具：通過發行固定融資成本的優先股，買入具有長期升值潛力的比特幣。
然而，這一飛輪在雙重打擊下脫軌。伊朗局勢導致霍爾木茲海峽航運受阻、油價飆升，推高通脹預期，市場將聯準會降息預期從2026年中推遲至2027年。對於債券屬性強的STRC而言，基準利率持續高企稀釋了其11.5%股息的吸引力。同時，加密市場恐懼與貪婪指數一度跌至9，處於「極度恐懼」狀態，資金開始拋售非核心資產，流動性較差的STRC首當其衝。
4月1日的股息決策成為壓垮駱駝的最後一根稻草。Strategy宣布維持11.5%股息，但結束了連續七個月的月度加息。市場將此解讀為公司融資能力見頂、對比特幣後續上漲失去信心。STRC持有者中散戶佔比高達80%，他們的恐慌性拋售加速了價格跌破面值。