2020年3月12日，某期貨槓桿交易市場份額前列的交易平台（下稱B平台）的CEO在官方部落格上發布了一篇對世界經濟與各類資產投資前景的展望，其中提到疫情對比特幣的影響預測：
人類面臨的恐懼和不確定性（疫情等）將會引發資產風暴，比特幣很難獨善其身，雖然我不相信我們會重回3000美元，但卻很可能在6000美元到7000美元之間痛苦徘徊。
話音剛落，這番「預見」便一語成讖——比特幣當天隨即創下2013年以來單日最大跌幅，帶動整個加密市場直接雪崩。
01 加密市場「24小時慘案」
槓桿殺槓桿，流動性枯竭
2020年3月12日12點——3月13日中午12點，短短24小時內，已陰跌一週的比特幣從7600美元開始一路下行，先是跌至5500美元震盪。後續更是一路下行，最低下探到3600美元，整體市值轉瞬蒸發550億美元，全網爆倉200多億人民幣，精準實現了「價格減半」。
覆巢之下無完卵，突如其來的行情瀑布使得二級市場「血流成河」，尤其是在個人與機構普遍大加槓桿的背景之下，無法避免的連環爆倉進一步促使流動性枯竭，拋盤、做空、連環踩踏，槓桿殺槓桿，「黑天鵝」式暴跌引發的多米諾骨牌效應最終將市場中的多頭屠戮殆盡，BTC價格甚至一度跌破3800美元，觸及2019年公認的熊市低點。
這次足以載入業內史冊的暴跌慘案，在連環爆倉的市場踩踏之下實現了一輪慘烈的「去槓桿」歷程，並將投資者的恐慌情緒放到最大，幾乎勢不可擋，而最終為這次價格與情緒雙重雪崩及時踩下剎車鍵的，有猜測指出可能正是B平台。
B平台在13日上午10點16分到10點40分的24分鐘內出現短時宕機（官方說法是遭遇「硬體故障」，後續改稱「DDOS攻擊」），恢復交易後，其平台的BTC期貨價格由3614.5美元開啟反彈，成為整個市場價格與情緒反彈的關鍵轉折點。
衍生品交易平台FTX執行長在社交平台就懷疑，B平台可能是故意關閉交易，以防止進一步崩盤。
甚至不乏更直接的猜測，稱如果B平台並沒有因 「硬體故障」而下線，比特幣價格可能會跌至零。
02 及時剎車，隱性熔斷？
平台是無心插柳還是有意為之
在我們復盤B平台這次操作及其影響之前，需要明確兩點前置條件：
1：B平台在期貨槓桿市場上擁有不可替代的決定性影響力。由於歷史先發優勢，其佔據了不小的市場份額；
2：B平台上的各幣種交易對均採用BTC保證金。這使得在BTC以外的期貨盈利時，以對應幣種結算，無法計入保證金份額；而一旦虧損，不斬倉止損的情況下，只能依賴鏈上的BTC轉帳來追加保證金，也即流動性彌補需要時間緩衝。
種種因素交織，注定B平台的操作已經能夠直接影響整個市場動向——BTC連續跌破多個關鍵支撐點位後，B平台上的天量多頭爆倉單如雪崩一般被賣出強平，又進一步打低了現貨價格，從而回傳到B平台的期貨市場，惡性循環，擠壓市場流動性，徹底絞殺多頭的信心。正因如此，僵局之下一度出現頗為弔詭的局面：
跌破5000美元後，B平台期貨市場大幅低於現貨市場價格，但卻沒有足夠的套利交易介入並平衡價格差異，個別訂單甚至數小時仍未履行，側面反映出整個市場流動性幾近枯竭。
就在市場離崩盤咫尺之遙時，B平台為其脫離「死亡螺旋」提供了珍貴的「喘息之機」——北京時間13日上午10點16分到10點40分，B平台出現短時宕��，
24分鐘的空檔，為下跌的惡性循環及時按下了暫停鍵，同時極大地緩解了流動性與情緒、賣盤拋壓的消化壓力。
某種程度上，B平台或動用了佔有率的影響力，用「看不見的手」在急跌的恐慌下跌過程中，實現了一次「隱性熔斷」處置（尚不知是真的因為行情動盪導訪問量暴增導致的「硬體故障」還是人為操作），但這確實在一定程度上拴住了這匹幾近失控的市場野馬滑向不可控的深淵。
03 加密市場是否會逐步建立「熔斷機制」
拜全球資本市場半月來的表現所賜，原本傳統金融市場裡少為人知的「熔斷」一詞，最近家喻戶曉——截至3月18日，美股已觸發月度第三次熔斷（歷史以來第四次熔斷），其餘各國股市也都屢次觸發熔斷。
熔斷機制（Circuit Breaker），也叫自動停盤機制，最早起源於美國，是指當股指波幅達到規定的熔斷點時，交易平台為控制風險採取的暫停交易措施。這種本質上針對價格波幅予以限制的「熔斷」制度，在市場價格主要被情緒主導、流動性枯竭之際，可以起到「撤掉牌桌」的作用，透過緩一緩讓市場流動性跟上。
而原本擁有7*24小時不間斷交易優勢的數位貨幣市場，在這次流動性危機中，情緒踩踏、流動性出逃下的一日暴跌50%，讓不少投資者開始意識到「熔斷機制」的必要性，尤其是市場卸槓桿的下跌勢能之下，流動性再強的市場都頂不住連環爆倉。
某微博大V就表示，「B平台拔網線拔的太是時候了，如果一直任由市場自由落體，幣價可能會低到一個難以想像的位置，這就是缺乏一個熔斷機制產生的悲劇」。在沒有類似熔斷機制的情況下，當交易所遭遇流動性危機的時候，整個數位貨幣市場無疑都需要一個緩衝機制。
有意思的是，在本輪大跌之前的3月11日，有媒體就曾發布文章探討「加密貨幣交易平台是否應實施熔斷以遏制恐慌性拋售」，幣安CZ回應道，「熔斷機制只能在完全壟斷的交易平台上使用，在自由市場上根本行不通，（因為）每家交易所都可以交易比特幣。」
交易平台雖然還沒有明確的聯合意向和動作，但DeFi則已經開始引入熔斷理念。MarkerDAO在近日清算數百萬美元後，宣布為有效應對抵押品拍賣過程中的零競價風險，決定加入熔斷機制，以進一步降低拍賣風險，使得在市場再次發生劇烈波動時，能讓清算人有更長的時間籌集資本，參與抵押品的競價清算。
對於體量還小的數位貨幣市場來說，暴露出來的風險未嘗不是好事，至少會慢慢增強系統的抗風險能力，正如這次史無前例的市場暴跌，在打破了不少投資者「減半美夢」之餘，也引發了市場足夠的猜疑與思考，尤其是關於流動性陷阱的應對。
在大跌前那篇部落格的結尾寫到，「Long live volatility, and stay healthy」（從波動中成長，永遠保持身體健康），這或許是在當下變動不居的市場裡，最好的生存指南：凡是不能夠殺死我們的，都會讓我們更加強大。