BroadChain tarafından öğrenildiğine göre, 24 Nisan saat 13:46'da, risk sermayesi şirketleri özel şirket değerlemelerini yüz milyarlarca hatta trilyonlarca dolara çıkardıktan sonra temel bir zorlukla karşı karşıya: çıkış taleplerini karşılayacak yeterli alıcıyı nasıl bulacaklar? Bu, San Francisco girişim sermayesi çevrelerinde yasa dışı faaliyetler olduğu iddiası değil, kapitalizmin orijinal toplumsal sözleşmesine derin bir şekilde aykırı olan ahlaksız bir davranışı eleştirmektir.
Amerika Birleşik Devletleri tarihinde hiçbir zaman Avrupa tarzı yüksek refah devleti kurulmamıştır; orijinal toplumsal sözleşme şudur: borsa bir refah sistemidir. Geleneksel sabit getirili emeklilik planlarının yerini 401(k) planları almış, sosyal güvenlik yalnızca bir güvenlik ağı olarak kalmıştır. Zımni kural, her sıradan işçinin bir hissedar olması ve sermaye kazançlarının tüm işçi sınıfını yukarı doğru hareket ettirmesidir. Ücretler dursa ve gelir eşitsizliği artsa bile, emeklilik hesaplarındaki bileşik büyüme toplumsal toleransı koruyabilir. Pasif endeks fonları bu sözleşmenin saf bir yansımasıdır - kasiyerler, öğretmenler, tesisatçılar risksiz bir şekilde piyasa getirilerinden pay alabilir.
Bu sözleşmenin üç koşulu karşılaması gerekir: halka açık piyasa değer yaratma yeridir, servet büyümesi geniş çapta kapsayıcıdır ve her sermaye artışı endeks fonları tarafından yakalanır. Bugün bu üç koşul tamamen çökmüştür. Şirketler on milyarlarca dolar değerlemeye ulaştıktan sonra halka arz edildiğinde, halka açık piyasa artık değer yaratmaz, yalnızca dağıtım yapar. Mevcut borsadaki her şey bileşik büyüme değil, servet yeniden dağıtımıdır. Figma'nın halka arz sonrası hisse fiyatı özel değerlemesine göre yarıya düştü, Klarna'nın değerlemesi %90 düştü - bu bir sistem hatası değil, tasarım gereğidir.
Sektör, "yatırımın demokratikleşmesi" ve "servet uçurumunun kapatılması" adına perakende yatırımcılara özel piyasaları açarken, aslında perakende yatırımcıların on yıllık özel piyasa boğasının zirvesinde pozisyon almasına izin vermektedir. Perakende yatırımcılara yönelik özel girişim sermayesi ürünleri bir yatırım fırsatı değil, içeridekilerin likit olmayan varlıkları yüksek fiyattan dağıtma aracıdır. Naval Ravikant'ın tanıtım mantığı tam olarak bunu doğrulamaktadır.
Kripto dünyası bu çıkarma senaryosuna ilk hakim olan oldu: proje ekipleri büyük miktarda kilitli token tutuyor, perakende yatırımcıların alım gücü tükeniyor, kilit açma süresi yaklaşıyor ancak alıcı yok. Çözüm, bu tokenleri uyumlu hisse senedi varlıkları olarak yeniden paketlemek ve geleneksel finansal kurumların yasal olarak satın almasını sağlamaktır. Perakende yatırımcıların doğrudan satın almayacağı tokenler aniden "hisse senedi" haline gelir, kurumlar uyumlu bir şekilde satın alır, perakende yatırımcılar aracı kurumlar aracılığıyla takip eder ve pozisyonlar sorunsuz bir şekilde dağıtılır. SEC görmezden gelir, kurucular başarıyla nakde çevirir ve alıcılar ilk günden itibaren çıkarılacak nesne haline gelir.
Kripto alanında başarıyla doğrulandıktan sonra, San Francisco girişim sermayesi ekosistemi bunu trilyon dolarlık ana akım sermaye piyasasına genişletti. Perakende yatırımcılara yönelik özel girişim sermayesi ürünleri ilk kanal, Nasdaq'ın önerilen halka arz kural değişiklikleri ise ikinci kanaldır.