เมื่อวันที่ 24 เมษายน บริษัท Ebang International ได้ยื่นคำขอจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (IPO) อย่างเป็นทางการต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งสหรัฐอเมริกา (SEC) โดยมีแผนจะเข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นนิวยอร์ก (NYSE) หรือตลาดหุ้นแนสแด็ก (NASDAQ) และตั้งเป้าระดมทุน 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ
นับเป็นครั้งที่สามแล้วที่ Ebang International พยายามเข้าสู่ตลาดทุน ก่อนหน้านี้ บริษัทเคยถูกปฏิเสธการจดทะเบียนในตลาดหุ้นฮ่องกง (HKEX) ถึงสองครั้ง เนื่องจากไม่ผ่านเกณฑ์ "ความเหมาะสมในการจดทะเบียน" และยังมีคดีความหลายคดีที่ค้างอยู่
ในสถานการณ์ที่คู่แข่งอย่าง Canaan Creative ถูกบริษัทตรวจสอบ (short-seller) กล่าวหาว่าปลอมแปลงข้อมูล และหุ้นจีนในสหรัฐฯ (ADR) กำลังเผชิญวิกฤตความเชื่อมั่น การที่ Ebang International ยังคงเดินหน้าจดทะเบียนในสหรัฐฯ ทำให้เส้นทางข้างหน้าของบริษัทเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน
เหตุใด Ebang International ถึงเร่งจดทะเบียน?
ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน การพยายามเข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ถือเป็นช่วงเวลาที่ไม่เหมาะนัก
แต่ความพยายามอย่างสุดกำลังของ Ebang International ก็มีเหตุผลสำคัญ นั่นคือ บริษัทกำลังขาดเงินอย่างหนัก
จากเอกสารเสนอขายหลักทรัพย์ (prospectus) รายได้ของ Ebang International ในปี 2018 และ 2019 อยู่ที่ 319 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และ 109 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ตามลำดับ โดยมีกำไรสุทธิขาดทุน 11.81 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และ 41.07 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เมื่อเทียบกับคู่แข่งอย่าง Canaan Creative แล้ว รายได้จากการดำเนินงานของ Ebang International ในปี 2019 มีเพียงครึ่งหนึ่งเท่านั้น
นอกจากนี้ กระแสเงินสดของ Ebang International ก็อยู่ในภาวะตึงตัว โดยเอกสารเสนอขายหลักทรัพย์ระบุว่า กระแสเงินสดสุทธิจากการดำเนินงานในปี 2018 อยู่ที่ -10.8 ล้านหยวน และในปี 2019 อยู่ที่ -1.3 ล้านหยวน
ยิ่งไปกว่านั้น ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2019 Ebang International มีหนี้สินอื่นๆ ค้างชำระอยู่ 13.74 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และมีเจ้าหนี้การค้าค้างชำระอีก 11.83 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ
ตามที่ระบุไว้ในเอกสารเสนอขายหลักทรัพย์ Ebang International ใช้กระแสเงินสดสุทธิจากการดำเนินงาน เงินลงทุนจากผู้ถือหุ้น และเงินกู้จากธนาคาร เพื่อสนับสนุนความต้องการเงินทุนหมุนเวียนในอดีต
ภาวะกำไรที่ลดลงและกระแสเงินสดที่ตึงตัวในปัจจุบัน ทำให้ทรัพยากรเงินสดของ Ebang International ไม่เพียงพอต่อการขยายธุรกิจ
สื่อ Hulian Maibo สังเกตว่า Canaan Creative ไม่ได้เปิดตัวเครื่องขุดเหรียญรุ่นใหม่มาเกือบหนึ่งปีแล้ว โดยเครื่องขุดรุ่นล่าสุด Wingbit E12 Series ยังคงเปิดตัวเมื่อเดือนพฤษภาคมปีที่ผ่านมา
ในทางกลับกัน Bitmain, MicroBT และ Canaan Creative ได้เปิดตัวเครื่องขุดรุ่นใหม่ในช่วงครึ่งปีที่ผ่านมา ได้แก่ เครื่องขุด Ant S19 Series ที่ใช้เทคโนโลยี 7nm, เครื่องขุด Whatsminer M30S ที่ใช้เทคโนโลยี 8nm และเครื่องขุด Avalon A11 Series ซึ่งมีพลังการประมวลผลสูง และอัตราสิ้นเปลืองพลังงานต่ำกว่า
ส่วนเครื่องขุด Wingbit E12 Series ของ Ebang International ยังคงใช้เทคโนโลยี 10nm มีพลังการประมวลผล 55 T/s และอัตราสิ้นเปลืองพลังงาน 57 W/T ซึ่งใกล้เคียงกับเครื่องขุดรุ่นก่อนหน้าของ Canaan Creative อย่าง A1066 Pro
แม้ว่า Ebang International จะระบุไว้ในเอกสารเสนอขายหลักทรัพย์ว่า เครื่องขุดที่ใช้ชิปเทคโนโลยี 8nm และ 7nm รุ่นล่าสุดได้เสร็จสิ้นการออกแบบแล้วในปี 2019 แต่ก็ยังไม่มีการเปิดตัวสู่สาธารณะแต่อย่างใด
เอกสารเสนอขายหลักทรัพย์ระบุว่า ค่าใช้จ่ายด้านการวิจัยแ��ะพัฒนาของ Ebang International ในปี 2018 และ 2019 อยู่ที่ 43.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และ 13.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ตามลำดับ ซึ่งหมายความว่าการลงทุนด้าน R&D ลดลงถึง 69.2% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า
เนื่องจากการลงทุนด้านการวิจัยและพัฒนาลดลงอย่างมาก ทำให้ประสิทธิภาพของเครื่องขุดของ Ebang International ตามหลังคู่แข่ง ส่งผลให้ราคาขายเครื่องขุดของบริษัทไม่สามารถแข่งขันได้
จากข้อมูลทางการเงินในเอกสารเสนอขายหลักทรัพย์ ราคาขายเฉลี่ยต่อ 1 T ของเครื่องขุด Ebang International ในปี 2019 อยู่ที่ 15 ดอลลาร์สหรัฐฯ ขณะที่ราคาขายเฉลี่ยต่อ 1 T ของเครื่องขุด Canaan Creative อยู่ที่ 19 ดอลลาร์สหรัฐฯ
ยิ่งไปกว่านั้น ยอดขายเครื่องขุดของ Ebang International ยังลดลงอย่างมาก โดยข้อมูลแสดงว่า ยอดขายเครื่องขุดของบริษัทในปี 2018 อยู่ที่ประมาณ 416,000 เครื่อง แต่ลดลงเหลือเพียง 290,000 เครื่องในปี 2019 ขณะที่ราคาขายเฉลี่ยต่อเครื่องก็ลดลงจาก 737 ดอลลาร์สหรัฐฯ เป็น 304 ดอลลาร์สหรัฐฯ
การลดลงอย่างรุนแรงของรายได้จากธุรกิจหลัก ทำให้ Ebang International เริ่มมองหาจุดเติบโตใหม่ของธุรกิจ ต่างจาก Bitmain และ Canaan Creative ที่หันไปลงทุนในธุรกิจปัญญาประดิษฐ์ (AI) Ebang International กลับเลือกเส้นทางที่สร้างรายได้ได้รวดเร็วกว่า นั่นคือ ธุรกิจกระดานซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล (cryptocurrency exchange)
ในเอกสารเสนอขายหลักทรัพย์ Ebang International ระบุว่า มีแผนจะจัดตั้งกระดานซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลนอกประเทศจีน เพื่อให้บริการที่เกี่ยวข้องกับการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลแก่ชุมชนคริปโต
ในสถานการณ์ที่นโยบายกำกับดูแลกระดานซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลของทั้งสหรัฐฯ และจีนยังไม่ชัดเจน การที่ Ebang International ตัดสินใจเข้าสู่ธุรกิจนี้อย่างกะทันหัน ถือเป็นการเดินหมากที่เสี่ยงสูง และยิ่งเพิ่มความไม่แน่นอนต่อโอกาสในการผ่านการพิจารณา IPO
การย้ายไปจดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ อาจอยู่ในภาวะ "ชีวิตแขวนอยู่บนเส้นด้าย"
เมื่อเทียบกับธุรกิจกระดานซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลแล้ว ความไม่แน่นอนที่ใหญ่กว่าสำหรับ Ebang International ในการเข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ คือ คดีความจำนวนมากที่บริษัทเคยถูกฟ้องร้องยังไม่ได้รับการแก้ไขอย่างมีประสิทธิภาพ
ตัวอย่างเช่น ในเดือนกันยายน 2018 Ebang International ถูกพัวพันในกรณี "Yindouwang P2P ล้มละลาย" โดยมีการโอนเงินระหว่าง Ebang International กับผู้ควบคุม Yindouwang จำนวนสูงถึง 520 ล้านหยวน ซึ่งผู้เสียหายบางส่วนสงสัยว่าเป็นการย้ายสินทรัพย์ออกนอกบริษัท
ในปีเดียวกัน Ebang International ยังถูกฟ้องร้องโดยลูกค้าผู้ขุดเหรียญชื่อ Ma Xiaoyun ซึ่งใช้เงิน 13 ล้านหยวนซื้อเครื่องขุด Wingbit E10 จำนวน 500 เครื่อง แต่เครื่องขุดดังกล่าวเกิดข้อขัดข้องบ่อยครั้ง โดยภายในระยะเวลา 3 เดือน มีการส่งซ่อมรวมทั้งสิ้น 873 ครั้ง คดีนี้ยังไม่มีผลสรุปจนถึงปัจจุบัน
เมื่อเดือนธันวาคมปีที่แล้ว บริษัท Zhongying Interconnection ซึ่งจดทะเบียนในตลาดหุ้น A ของจีน ได้ออกแถลงการณ์ว่า บริษัทในเครือได้ชำระเงินให้แก่ Ebang เพื่อซื้อเครื่องขุด Bitcoin แต่ไม่ได้รับสินค้าตามสัญญา ส่งผลให้ Ebang International ถูกกล่าวหาว่าฉ้อโกงผ่านสัญญา ในขณะที่ Ebang International โต้กลับว่าการแจ้งความของ Zhongying Interconnection นั้นมีเจตนาร้าย และได้ยื่นฟ้องคัดค้านกลับ คดีความระหว่างทั้งสองฝ่ายยังคงค้างคาอยู่จนถึงปัจจุบัน
นอกจากคดีความที่ยังไม่สิ้นสุดแล้ว อีกความเสี่ยงสำคัญที่ Ebang International กำลังเผชิญในการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ คือวิกฤตความเชื่อมั่นที่ถูกกระตุ้นจากกรณีบิดเบือนงบการเงินของ Luckin Coffee
นับตั้งแต่วันที่ 2 เมษายน ที่ Luckin Coffee เปิดเผยการบิดเบือนงบการเงิน บริษัทจีนในสหรัฐฯ อื่นๆ อย่าง Genshuixue (GSX) และ iQiyi ก็ถูกนักขายสั้นอ้างว่ามีการบิดเบือนข้อมูลทางการเงินตามมา ขณะที่คู่แข่งอย่าง Canaan ซึ่งเข้าจดทะเบียนในสหรัฐฯ เมื่อพฤศจิกายนปีก่อน ก็เผชิญกับผลประกอบการที่ผกผันรุนแรง โดยขาดทุนสูงถึง 1 พันล้านหยวน และมูลค่าตลาดลดลงกว่า 70% จนถูกนักขายสั้นตั้งคำถามถึงความโปร่งใสของข้อมูลเช่นกัน
วิกฤตความเชื่อมั่นต่อหุ้นจีนในสหรัฐฯ นี้ ทำให้เส้นทางการเข้าตลาดของ Ebang International มืดมนลงอย่างมาก อย่างไรก็ตาม หากไม่สามารถเข้าสู่ตลาดทุนได้ บริษัทก็จะยังคงอยู่ในสถานะเปราะบาง เนื่องจากต้องเผชิญแรงกดดันจากการแข่งขันใน���ุตสาหกรรมเครื่องขุด Bitcoin อย่างต่อเนื่อง