ผู้เขียน l จาง เหล่ย, ฉิว กั๋วลู่ และผู้อื่น
บทความนี้สรุปจากบทนำของหนังสือ “สิ่งที่ไม่ง่ายในการลงทุน” และแหล่งข้อมูลอื่นๆ เช่น Gao Yi Asset Management
“สิ่งที่มีค่าที่สุดในการลงทุนไม่ใช่เงิน แต่คือ ‘เวลา’!”
ผมรู้จักนักลงทุนทั้ง 6 ท่าน ได้แก่ ฉิว กั๋วลู่, เติ้ง เสี่ยวเฟิง, จู๋ ลี่เหว่ย, ซุน ชิงรุ่ย, เฟิ่ง หลิว และหวัง ซื่อหง มาก่อนแล้ว แต่ละท่านล้วนมีเสน่ห์ทางบุคลิกภาพและภูมิปัญญาที่ผมเคารพอย่างยิ่ง และพวกเขายังมีจุดร่วมที่สำคัญประการหนึ่ง คือ การแสวงหาความจริงด้วยความซื่อสัตย์สุจริต การไตร่ตรองตนเองด้วยความถ่อมตน และความเชื่อมั่นอย่างแน่วแน่ในจิตวิญญาณของผู้ประกอบการ ผมคิดว่า อาจเป็นคุณลักษณะเหล่านี้เองที่ทำให้พวกเขาได้มาพบปะกัน และร่วมก่อตั้ง “สโมสรนักลงทุน” ขึ้นเอง เพื่อแลกเปลี่ยนความคิดเห็นกันอย่างลึกซึ้งภายใต้แสงไฟของเตาผิงยามค่ำคืน ดังที่กล่าวไว้ในบทกวีโบราณว่า “เมื่อใบไม้ร่วงโรยและน้ำแห้งเหือดไป ยอดเขาทั้งหลายก็แห้งแล้ง แต่ในความว่างเปล่านั้น ผมกลับมองเห็น ‘ตัวตนที่แท้จริง’ ของตนเองอย่างชัดเจน นั่งอ่านตำราโบราณอยู่หน้าตะเกียงที่แสงสั่นไหวกระทบกำแพง ส่วนยามเที่ยงคืนก็ร้องเพลงอย่างเร้าใจ ขณะที่หิมะโปรยปรายลงมาทับหลังคากระท่อมอย่างหนักแน่น”
สำหรับการลงทุน สิ่งที่ ‘ง่าย’ และ ‘ไม่ง่าย’ อาจมีลักษณะคล้ายคลึงกัน: คำถามสำคัญคือ จะรักษาความสงบภายในจิตใจได้อย่างไร แม้จะเผชิญกับคำถามที่ท้าทายจากตลาดอย่างต่อเนื่อง รวมทั้งการทบทวนตนเองอย่างเข้มงวด โดยไม่ปล่อยให้ตัวเองไหลไปตามกระแส? คำตอบคือ จำเป็นต้องอาศัยความสามารถในการวิจัยที่โดดเด่นในระดับอุตสาหกรรม บริษัท และตลาด ควบคู่ไปกับเจตจำนงอันแข็งแกร่งในการยึดมั่นในหลักการลงทุนดั้งเดิม
“ค้นหาบริษัทที่ดีที่สุด และเป็นเพื่อนกับ ‘เวลา’” — นี่คือหนึ่งในคำอธิบายที่ดีที่สุดสำหรับแนวคิดการลงทุนแบบมูลค่า (Value Investment) ผลตอบแทนจากการลงทุนนั้นโดยแท้จริงแล้วเกิดจากการเป็นเจ้าของบริษัท และได้รับส่วนแบ่งจากมูลค่าที่ทีมบริหารสร้างขึ้นผ่านนวัตกรรมและการเติบโตขององค์กร ผู้คนมักกล่าวว่า “สิ่งที่มีค่าที่สุดในการลงทุนไม่ใช่เงิน แต่คือเวลา” ดังนั้น การยินดีที่จะใช้เวลามากขึ้นในการศึกษา ถือครอง และร่วมเดินเคียงข้างการเติบโตของบริษัท หรือกล่าวอีกนัยหนึ่งว่า “ใช้เวลาให้เพียงพอ เพื่อเป็นเพื่อนกับบริษัทที่ดีที่สุด” นั้น คือการแสดงออกถึงความมุ่งมั่นระยะยาวและความไว้วางใจอย่างลึกซึ้ง ซึ่งความมุ่งมั่นและความไว้วางใจดังกล่าวเกิดขึ้นจากความสามารถในการวิเคราะห์อย่างมีเหตุผลอย่างครบถ้วน ความเข้าใจอย่างลึกซึ้งต่อความเสี่ยง และความกล้าหาญพร้อมความซื่อสัตย์ที่เกิดขึ้นจากจิตใจอย่างแท้จริง
“การวิจัยให้ลึกยิ่งขึ้น เพื่อการตัดสินใจให้น้อยลง” — การมุ่งเน้นวิเคราะห์เฉพาะตัวแปรที่สำคัญน้อยชิ้น แต่ทำให้ดีที่สุดอย่างต่อเนื่อง คือวิธีที่เรียบง่ายและตรงไปตรงมาที่สุดในการเพิ่มความแน่นอนและความน่าจะเป็นของการลงทุนให้สูงขึ้น แนวคิดนี้ที่เรียกว่า “การยกระดับเชิงตรรกะ” (Logic Upgrading) และ “การลดระดับการตัดสินใจ” (Decision Downgrading) นั้น นับว่าเป็นคำอธิบายที่ดีที่สุดต่อความจริงแท้ นักลงทุนไม่สามารถเข้าร่วมสังเกตการณ์ทุกด้านของการเติบโตของบริษัทได้ด้วยตนเอง และก็ไม่สามารถประเมินปัจจัยที่ไม่อาจคาดการณ์ได้ของตลาดได้เช่นกัน ข้อจำกัดของปัจเจกบุคคลในการรับรู้ ควบคู่ไปกับความไม่แน่นอนที่ฝังรากลึกในธรรมชาติของตลาด จึงก่อให้เกิดความขัดแย้งโดยธรรมชาติ ดังนั้น ในเส้นทางอันยาวไกลของการแสวงหาความรู้ นักลงทุนจึงควรรักษาจิตใจที่ถ่อมตน ใส่ใจอย่างต่อเนื่องต่อ “ตัวแปรสำคัญที่สามารถคาดการณ์ได้ มองเห็นได้ และจินตนาการได้” จำนวนจำกัด แล้วกลับคืนสู่แก่นแท้ของการวิจัย นั่นคือ การตั้งสมมติฐานอย่างกล้าหาญ แต่ตรวจสอบอย่างรอบคอบ เพื่อค้นหา “คูเมืองคุ้มกัน” (Moat) ที่บริษัทสร้างขึ้นผ่านนวัตกรรมและการพัฒนา จนสามารถตัดสินใจได้อย่างเหมาะสมที่สุด
“จีนมีข้อได้เปรียบด้านขนาดที่ไม่มีใครเทียบได้ ซึ่งภาคอุตสาหกรรมส่วนใหญ่ได้ผ่านเส้นโค้งการเรียนรู้ที่ชันอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อน — นี่คือโชคของประเทศมหาอำนาจ” แน่นอนว่า ประเทศมหาอำนาจคือประเทศที่โชคดี เพราะในช่วงที่เศรษฐกิจเติบโตอย่างรวดเร็วจากปัจจัยหลายประการที่ทับซ้อนกัน ได้แก่ โบนัสประชากร (Demographic Dividend), โบนัสเชิงนโยบาย (Policy Dividend), และโบนัสเชิงอุตสาหกรรม (Industry Dividend) บริษัทต่างๆ จึงสามารถนวัตกรรมได้อย่างต่อเนื่อง โดยมีต้นทุนการท���ลองผิดพลาดต่ำมาก และข้อได้เปรียบจากขนาดที่ยิ่งใหญ่ ซึ่งทั้งหมดนี้สร้างสภาพแวดล้อมที่เหมาะยิ่งสำหรับผู้ประกอบการจีนในการแสดงศักยภาพของตน
เราสามารถสังเกตเห็นได้ว่า จีนกำลังมีผู้ประกอบการ นักประดิษฐ์ นักวิทยาศาสตร์ และผู้บริหารธุรกิจที่น่าชื่นชมเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งพวกเขาต่างมุ่งมั่นอย่างไม่หยุดยั้งต่อความเป็นเลิศในด้านนวัตกรรมทางวิทยาศาสตร์ อุตสาหกรรม และผลิตภัณฑ์ — นี่คือเหตุผลหลักที่ทำให้เราเลือกยึดมั่นในแนวคิดการลงทุนแบบมูลค่า
สำหรับตลาดทุนจีนในปัจจุบัน แนวคิดการลงทุนแบบมูลค่าไม่ใช่คำศัพท์ใหม่แต่อย่างใด อีกทั้งยังมีผู้เชื่อมั่นและผู้ปฏิบัติจริงจำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ ที่ใช้กรอบความคิดของตนเองในการสำรวจโลกที่ยังไม่รู้จักอย่างต่อเนื่อง การลงทุนแบบมูลค่าได้สร้างสายสัมพันธ์แห่งความไว้วางใจและความเคารพซึ่งกันและกันระหว่างนักลงทุนกับผู้ประกอบการ ซึ่งสายสัมพันธ์นี้เองที่ทำให้ผู้ประกอบการกล้าที่จะลองทำสิ่งใหม่ๆ ที่ยิ่งใหญ่ มองไปข้างหน้าในระยะ 10–20 ปี และประเมินการเปลี่ยนแปลงของชีวิตและกระบวนการผลิตในอนาคตด้วยมุมมองระยะยาวอย่างแท้จริง การลงทุนระยะยาวแบบนี้ ซึ่งเกิดขึ้นจากแนวคิดการลงทุนแบบมูลค่า ได้กลายเป็นแรงขับเคลื่อนที่มั่นคงที่สุดให้กับบริษัทต่างๆ
ในแง่หนึ่ง การแบกรับความเสี่ยงจากการนวัตกรรมร่วมกับผู้ประกอบการที่โดดเด่น คือต้นกำเนิดที่แท้จริงของผลตอบแทนพิเศษ (Alpha) ที่ได้จากการลงทุนแบบมูลค่า
แนวคิด 27 ข้อของจาง เหล่ย: “การลงทุน คือ การลงทุนใน ‘คน’”
“การลงทุน” และ “การศึกษา” คือสองเรื่องที่จาง เหล่ย มักกล่าวถึงอยู่เสมอ เขาชอบพูดว่า “การลงทุน คือ การลงทุนใน ‘คน’” นั่นคือ การค้นหาผู้ประกอบการที่น่าเชื่อถือ จริงใจ มีวิสัยทัศน์กว้างไกล มีความกว้างของจิตใจ และมีความสามารถในการลงมือทำจริง ด้วยมือข้างหนึ่งจับการลงทุน และอีกมือหนึ่งจับงานสาธารณประโยชน์ บริษัท Hillhouse จึงประสบความสำเร็จอย่างโดดเด่นทั้งในด้านการลงทุนและงานสาธารณะ จนเป็นที่จับตามองอย่างกว้างขวาง แม้จาง เหล่ย จะเป็นผู้บริหารกองทุนที่มีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารกว่า 3 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แต่เขากลับรักษาความเงียบขรึมและระยะห่างที่เหมาะสมกับสื่อมวลชนมาโดยตลอด แม้บางครั้งจะปรากฏตัวต่อหน้าสาธารณชน ก็มักใช้เวลาประมาณครึ่งหนึ่งพูดถึงเรื่องการพัฒนาบุคลากร ฮิลเฮาส์ยึดมั่นในแนวคิดการลงทุนระยะยาวแบบมูลค่า และในเรื่องการพัฒนาบุคลากรก็เน้นย้ำเรื่อง “วิสัยทัศน์” (Perspective) อย่างต่อเนื่อง พร้อมทั้งย้ำถึงการพัฒนาอย่างยั่งยืนและผลประโยชน์ร่วมกัน
1. จากมุมมองของนักลงทุน ทุนเสี่ยง (Venture Capital) มักต้องมีการถอนเงินลงทุน (Exit) ในที่สุด แต่ “คน” นั้นคือสิ่งที่ไม่จำเป็นต้อง “ถอนเงินลงทุน” อย่างเด็ดขาด ผ่านประสบการณ์การลงทุนมาหลายปี ผมตระหนักอย่างลึกซึ้งว่า “การศึกษา” คือการลงทุนที่สำคัญที่สุดและชาญฉลาดที่สุดในชีวิต ผมหวังว่าจะสามารถส่งเสริมการศึกษาที่ทุกคนเข้าถึงได้ (Inclusive Education) ด้วยวิธีการที่สร้างสรรค์ เพื่อรับผิดชอบต่อสังคมและสร้างคุณค่าในช่วงการเปลี่ยนผ่านของสังคม
2. ปรัชญาการลงทุนของ Hillhouse มีความเกี่ยวข้องอย่างมากกับการศึกษาและการตัดสินใจในชีวิต ข้อแรกคือ “ยึดมั่นในหลักธรรมอันถูกต้อง และใช้ความคิดสร้างสรรค์” ซึ่งหมายถึงการสร้างนวัตกรรมบนพื้นฐานของการยึดมั่นใน “ทางที่ถูกต้อง” ข้อที่สองคือ “แม้น้ำจะมีสามพันสาย แต่ฉันขอเพียงหนึ่งหยด” หรือกล่าวอีกนัยหนึ่งคือ บุคคลหนึ่งควรเน้นพัฒนาและทำสิ่งที่ตนถนัดที่สุดภายใต้ขีดจำกัดของพรสวรรค์ที่มีอยู่ ข้อที่สามคือ “ต้นพีชและต้นลูกพลับไม่ได้พูด แต่ผู้คนก็เดินตามทางที่เกิดขึ้นเองโดยธรรมชาติ” ซึ่งหมายถึง หากเราทุ่มเททำสิ่งที่ตนเองเชื่อมั่นอย่างเต็มที่ ความสำเร็จจะมาหาเราเองโดยอัตโนมัติ
3. ในการลงทุน ฉันชอบผู้ประกอบการที่มีเป้าหมายใหญ่โต ในด้านการศึกษา ฉันชอบร่วมมือกับผู้ประกอบการที่มีวิสัยทัศน์กว้างไกล เพื่อค้นพบและพัฒนาบุคลากรที่มีศักยภาพ ความสุขที่ยิ่งใหญ่ที่สุดของฉันคือการช่วยให้บุคคลที่โดดเด่นบรรลุความฝันที่ยิ่งใหญ่กว่าเดิม
4. “การลงทุนเชิงมูลค่า (Value Investment)” สามารถแบ่งออกเป็นสองระยะ ระยะแรกคือ การค้นพบมูลค่า และระยะที่สองคือ การสร้างมูลค่า เช่นเดียวกันกับการศึกษา ซึ่งก็คือ การค้นพบพรสวรรค์และมูลค่าภายในตนเอง การสร้างและใช้จุดแข็งเฉพาะตัวเพื่อสร้างมูลค่าใหม่ๆ ตลอดกระบวนการ “การลงทุนเชิงมูลค่า” นี้ จะนำไปสู่ความสำเร็จของตนเอง
5. แพลตฟอร์มการศึกษาที่ดีสามารถหล่อหลอมบุคลิกภาพและวิสัยทัศน์ของบุคคลได้ การสนทนาโดยตรงกับผู้นำธุรกิจระดับแนวหน้า ก็สามารถยกระดับระดับความคิดและมุมมองของบุคคลได้เช่นกัน สิ่งที่เราควรพิจารณาคือ เราจะใช้เวลาอย่างมีคุณภาพกับบุคคลที่มีคุณภาพสูง และดำเนินกิจกรรมที่มีคุณภาพสูงได้อย่างไร การสร้างรายได้เป็นเพียงผลลัพธ์หนึ่งที่เกิดขึ้นโดยธรรมชาติ
6. ความหมายของความมั่งคั่งนั้นลึกซึ้งกว่าเพียงแค่ทรัพย์สินและเงินตรา เพราะยังแทนถึงภาระหน้าที่อันหนักอันใหญ่และจริยธรรมอันมั่นคง เนื่องจากความมั่งคั่งของเราเกิดขึ้นจากสังคม เราจึงควรใช้ทรัพย์สินเหล่านี้อย่างเหมาะสม เพื่อให้บริการและตอบแทนสังคมอย่างแท้จริง กล่าวในแง่เล็กๆ นี่คือวงจรเชิงบวกระหว่างความรู้กับความมั่งคั่ง แต่หากมองในแง่กว้าง นี่คือการประสานคุณค่าส่วนบุคคลเข้ากับเป้าหมายสูงสุดของการสร้างประโยชน์แก่มนุษยชาติ กล่าวได้ว่า “เมื่อให้กุหลาบแก่ผู้อื่น มือของเราก็จะหอมตามไปด้วย”
7. ฉันมองตนเองไม่ใช่เพียงผู้บริจาคทรัพย์สินเท่านั้น แต่ยังเป็นผู้ลงมือปฏิบัติจริงในการสร้างรูปแบบการศึกษาแบบใหม่ สำหรับผู้ประกอบการแล้ว การบริจาคเงินอาจเป็นเรื่องที่ทำได้ง่าย แต่สิ่งที่สำคัญกว่านั้นคือ การใช้เวลาและพลังงานอย่างเต็มที่ ผสานความเข้าใจในสถานการณ์ของจีนและแนวโน้มการพัฒนาของประเทศ เพื่อนำแนวคิดและทรัพยากรการศึกษาระดับโลกที่ดีที่สุดเข้ามาอย่างมีประสิทธิภาพและเป็นรูปธรรม
8. การคิดอย่างเสรีข้ามอุตสาหกรรม ข้ามสาขา และข้ามวิชาชีพ เป็นสิ่งจำเป็นอย่างยิ่ง ยุคสมัยของอุตสาหกรรมใหม่ที่แท้จริงนั้น ยังคงต้องอาศัยเทคโนโลยีและวิทยาศาสตร์เป็นแรงขับเคลื่อนหลัก และต้องอาศัยนวัตกรรมทางวิทยาศาสตร์ที่แท้จริง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสาขาวิทยาศาสตร์พื้นฐานและวิทยาศาสตร์เชิงลึก (hard science) ดังนั้น ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ บุคลากรจึงจำเป็นต้องมีความรู้หลากหลายด้าน การมีเพียงความรู้ด้านการบริหารธุรกิจหรือเศรษฐศาสตร์การเงินจึงไม่เพียงพอ
9. ระบบการศึกษาของจีนมีจุดแข็งหลายประการ เช่น การฝึกฝนอย่างยาวนานและการประเมินผลแบบหลายขั้นตอน ซึ่งช่วยปลูกฝังความอดทนสูงให้กับนักเรียน คุณลักษณะเหล่านี้มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการพัฒนาส่วนบุคคลในอนาคต ไม่ว่าจะประกอบธุรกิจส่วนตัวหรือลงทุน อย่างไรก็ตาม ในภาวะที่สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจและสังคมเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว เราจำเป็นต้องพัฒนาบุคลากรแบบข้ามสาขา ที่มีทั้งความเข้าใจเชิงธุรกิจและทักษะทางวิทยาศาสตร์ นี่คือความต้องการที่ตลาดและสังคมกำหนดขึ้น
10. เราไม่สามารถสร้างสะพานเพียงแห่งเดียวได้ เราต้องสร้างสะพานหลายแห่งที่แตกต่างกัน หรือแม้กระทั่งเรือข้ามฟาก เพื่อช่วยให้ทุกคนสามารถเข้าถึงฝั่งของ “การศึกษา การรู้จักตนเอง และการพัฒนาตนเอง” ได้ด้วยวิธีการที่หลากหลาย นี่คือความต้องการที่แท้จริงต่อความหลากหลายของการศึกษา ซึ่งรวมถึงการศึกษาระดับสูง การศึกษาเพื่อทุกคน (inclusive education) การศึกษาอาชีวะ และรูปแบบอื่นๆ อีกมากมาย ที่ล้วนควรมีพื้นที่ในการเติบโตและพัฒนา
11. ฉันเชื่อมั่นเสมอว่า การสร้างอนาคตต้องอาศัยจินตนาการที่ไร้ขีดจำกัดควบคู่ไปกับการลงมือทำอย่างมั่นคง สองพลังนี้รวมกันคือ “นวัตกรรม” และหัวใจของนวัตกรรมก็คือ “บุคลากร”
12. การศึกษายังเป็นสาขาหนึ่งที่ให้ความสำคัญอย่างยิ่งกับการเอาใจใส่ด้านอารมณ์และการให้กำลังใจ ยิ่งในยุคที่ปัญญาประดิษฐ์ (AI) และเครื่องจักรเข้ามามีบทบาทอย่างกว้างขวางมากเท่าใด เราก็ยิ่งต้องการ “ความเห็นอกเห็นใจ” และ “ปฏิสัมพันธ์ทางอารมณ์” ที่เป็นเอกลักษณ์ของมนุษย์มากเท่านั้น ซึ่งเป็นสิ่งที่มี “อุณหภูมิ” แท้จริง นวัตกรรมทางเทคโนโลยีจะนำพาการนวัตกรรมด้านการศึกษาไปสู่ขั้นต่อไป แม้ AI จะนำมาซึ่งความท้าทายต่อการศึกษา แต่ความท้าทายเหล่านี้ก็มอบโอกาสอันยิ่งใหญ่ให้มนุษย์ได้สร้างประวัติศาสตร์ใหม่ขึ้นอีกครั้ง
13. การผสานรวมอย่างลึกซึ้งระหว่างการเงินกับเทคโนโลยี ได้เปิดประตูสู่พื้นที่นวัตกรรมที่กว้างขวางยิ่งขึ้นสำหรับการพัฒนาบุคลากร การมีส่วนร่วมในนวัตกรรมด้าน Fintech และการเงินดิจิทัล (internet finance innovation) ไม่จำเป็นต้องเป็นเพียงนักศึกษาที่มีพื้นฐานด้านเทคนิคเท่านั้น ผู้ที่มีพื้นฐานด้านศิลปะและมนุษยศาสตร์ หรือสาขาวิชาสังคมศาสตร์อื่นๆ ก็สามารถสร้างผลงานได้อย่างโดดเด่น
14. ประตูสู่อนาคตคือวิทยาศาสตร์และการศึกษา เราต้องการนักวิทยาศาสตร์ที่มีทั้ง “ความเข้าใจเชิงธุรกิจ” และ “จิตวิญญาณแห่งมนุษยนิยม” ขณะเดียวกันก็ต้องการผู้ประกอบการที่มี “ความรู้ทางวิทยาศาสตร์” และ “ให้เกียรติวิทยาศาสตร์” ซึ่งสามารถร่วมงานกับนักวิทยาศาสตร์ได้อย่างมีประสิทธิภาพ
15. มนุษยนิยม (Humanism) และชนชั้นนำ (Elitism) ควรผสานรวมกันอย่างกลมกลืน ชนชั้นนำไม่ควรถือตัว หรือ “หลบตัวอยู่ในห้องเล็กๆ ของตนเอง” แต่ควรเดินเคียงข้างไปกับการพัฒนาของสังคม และบรรลุคุณค่าส่วนตัวผ่านการมีปฏิสัมพันธ์กับสังคม
16. เราไม่เพียงแต่ต้องมีความสามารถในการคิดวิเคราะห์เชิงวิทยาศาสตร์เท่านั้น แต่ยังต้องรักษาประกายไฟของจิตวิญญาณมนุษยนิยมไว้ในใจเสมอ อีกทั้งยังต้องกล้าเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงด้วยความกล้าหาญแบบ “ถ้าไม่ใช่เราแล้วจะเป็นใคร”; ใช้หลักการพื้นฐาน (First Principle) เพื่อแสวงหาจุดเริ่มต้นของคุณค่าในโลกอย่างไม่หยุดยั้ง; และใช้จิตวิญญาณมนุษยนิยมเพื่อจุดประทีปนำทางในใจของเรา — Think big, Think long!
17. อย่าถามว่าสถาบันการศึกษาให้คุณค่าอะไร แต่จงถามตนเองว่า คุณสามารถสร้างคุณค่าได้มากแค่ไหน แท้จริงแล้ว การสร้างคุณค่าคือกระบวนการพลวัตที่คุณพัฒนาตนเองอย่างต่อเนื่อง
18. สิ่งสำคัญอย่างหนึ่งในชีวิต คือ การเลือกหาคนกลุ่มหนึ่งที่คุณชอบและไว้ใจได้จริงๆ มาทำสิ่งที่น่าสนใจร่วมกัน โปรดเห็นคุณค่าผู้คนรอบตัวคุณ เพราะคุณไม่รู้เลยว่า วันใดคุณอาจต้องจากลาพวกเขาไป บนเส้นทางชีวิต การเลือกเดินเคียงข้างใครนั้นสำคัญกว่าปลายทางที่คุณกำลังมุ่งไป
19. ความอยากรู้ (intellectual curiosity) ที่ยังคงมีอยู่เสมอ เป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งสำหรับเยาวชน เนื่องจากสิ่งเดียวที่ไม่เปลี่ยนแปลงตลอดกาลในโลกนี้คือ “การเปลี่ยนแปลง” เอง การเปลี่ยนแปลงก่อให้เกิดนวัตกรรม ดังนั้นเราจึงควรจับตาดูการเปลี่ยนแปลงอย่างใกล้ชิด ตราบใดที่เรายังคงมีความอยากรู้ และพร้อมจะต้อนรับและโอบกอดนวัตกรรมอย่างต่อเนื่อง ก็จะสามารถสร้างคุณค่าเชิงบวกได้ ซึ่งนำไปสู่สถานการณ์ที่ “เค้กใหญ่ขึ้น” และเปิดโอกาสให้ทุกฝ่ายร่วมกันประสบความสำเร็จ
20. ความซื่อสัตย์ที่แท้จริง (intellectual honesty) คือ การไม่โกหกผู้อื่น และไม่โกหกตนเอง แม้บางครั้งอาจมีผู้คนที่ประสบความสำเร็จโดยไม่จำเป็นต้องซื่อสัตย์ แต่ความสำเร็จนั้นก็จะไม่ยั่งยืน และในท้ายที่สุด จะกลายเป็นดาบสองคมที่กลับมาทำร้ายตนเอง
21. ระบบการศึกษาของเราโดยรวมให้ความสำคัญกับการบรรยายในห้องเรียนมากกว่าการคิดวิเคราะห์ แต่ความเป็นอิสระทางปัญญา (intellectual independence) นั้นมีความสำคัญอย่างยิ่ง ความสามารถในการคิดวิเคราะห์อย่างเป็นอิสระ คือรากฐานสำคัญที่กำหนดว่าคุณจะสามารถก้าวเดินต่อไปได้ไกลแค่ไหน
22. ความเห็นอกเห็นใจ (empathy) มีความสำคัญอย่างยิ่ง หลังจากผ่านประสบการณ์ชีวิตมาอย่างหลากหลาย สิ่งที่เปลี่ยนแปลงมากที่สุดในตัวผมคือ ความเข้าใจที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นต่อความซับซ้อนและความหลากหลายของโลกและสังคม ทำให้ผมมีความเมตตาและยอมรับมากขึ้น ซึ่งหมายความว่า ผมสามารถเข้าใจ ให้อภัย และชื่นชมผู้อื่นได้ง่ายขึ้น รวมทั้งสามารถมองปัญหาจากมุมมองของผู้อื่นได้ด้วย
23. หากบุคคลหนึ่งมีทั้งความอยากรู้ ความเป็นอิสระในการคิด ความซื่อสัตย์ ความเห็นอกเห็นใจ และทัศนคติในการต่อสู้อย่างยาวนาน ที่เหลือก็เพียงแค่เรื่องของโชคชะตาและกฎของจำนวนมาก (Law of Large Numbers) เท่านั้น ทำสิ่งที่คุณมีแรงบันดาลใจซ้ำแล้วซ้ำเล่า และยินดีที่จะทำซ้ำอีกเรื่อยๆ ความสำเร็จก็เป็นเพียงเรื่องของเวลาเท่านั้น
24. ความสามารถในการเรียนรู้ที่แข็งแกร่ง และสายตาที่เฉียบแหลมในการสังเกตสิ่งต่างๆ คือ “คูเมือง” ที่คุ้มครองความสามารถของบุคคลหนึ่ง คุณต้องเรียนรู้ที่จะยึดมั่นในอุดมการณ์ของตนเอง ให้คุณค่ากับโอกาสที่อาจยังไม่ได้รับการยอมรับในระยะสั้น และลงมือเสริมสร้าง “คูเมือง” นี้ให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น
25. เราควรส่งเสริมจิตวิญญาณของนักกีฬามากขึ้น ประโยชน์ที่ได้จากการออกกำลังกายไม่ได้มีเพียงด้านร่างกายเท่านั้น แต่ยังรวมถึงทักษะการทำงานเป็นทีม การแข่งขัน และวิธีรับมือกับความล้มเหลวอีกด้วย ไม่ว่าจะเล่นกีฬาประเภทใดที่มีการแข่งขัน ก็ย่อมต้องพบกับความล้มเหลว และไม่มีใครสามารถชนะได้ตลอดเวลา
26. การทำสิ่งต่างๆ ให้ดีที่สุด คือสิ่งที่ปัจจุบ��นเรียกกันว่า “จิตวิญญาณของช่างฝีมือ” ผู้ประกอบการรุ่นใหม่และผู้ประกอบการหนุ่มสาวไม่สามารถบรรลุความสำเร็จระดับ “สะเทือนฟ้า ทำให้ผีร้องไห้” ได้ทันที แต่ควรฉวยโอกาสในการฝึกฝนตนเองอย่างเต็มที่ สำหรับผมแล้ว ผมขอแนะนำว่า แม้แต่เรื่องเล็กน้อยก็ควรทำให้ดีที่สุด ถึงแม้เราจะเปลี่ยนแปลงสภาพแวดล้อมขนาดใหญ่ไม่ได้ แต่เราก็สามารถสร้างสภาพแวดล้อมขนาดเล็กที่ดีขึ้นได้ เมื่อสภาพแวดล้อมเล็กๆ เหล่านี้เปลี่ยนแปลงมากพอ ก็จะส่งผลต่อสภาพแวดล้อมขนาดใหญ่ในที่สุด
27. ผมหวังว่าทุกท่านจะเลือกเป็น “เพื่อนของเวลา” การเป็นเพื่อนของเวลา ต้องอาศัยวินัยในตนเองอย่างเข้มแข็ง และความรับผิดชอบที่เกิดขึ้นจากภายในลึกๆ ในโลกที่คนส่วนใหญ่หลงใหลใน “ความพึงพอใจทันที” (instant gratification) ผู้ที่เข้าใจหลักการของ “ความพึงพอใจแบบเลื่อนเวลา” (delayed gratification) นั้น ได้ก้าวหน้าไปก่อนแล้ว ผมเรียกสิ่งนี้ว่า “การเลือกเลื่อนการเพลิดเพลินกับความสำเร็จ” มีคำกล่าวหนึ่งว่า “มองไกลออกไปเพื่อเห็นสิ่งที่ยั่งยืน” ซึ่งกระตุ้นให้เราคิดในภาพกว้างและมองไกลออกไป มองไปข้างหน้าและมองภาพรวม ผมมักแนะนำผู้ประกอบการว่า ควรเรียนรู้กลยุทธ์ของจูหยวนจาง ผู้กล่าวว่า “สะสมเสบียงให้มาก สร้างกำแพงให้สูง รอเวลาที่เหมาะสมก่อนประกาศตั้งตนเป็นราชา” กลยุทธ์นี้ใช้ได้ผลดีในการประกอบธุรกิจ และยังสามารถนำมาประยุกต์ใช้กับชีวิตประจำวันของเราได้เช่นกัน ยึดมั่นในทางเลือกที่เกิดจากภายใน ไม่หยิ่งยโส ไม่รีบร้อน เพราะเรื่องราวที่ยอดเยี่ยมทั้งหลายล้วนเกิดขึ้นจากชีวิตที่ท้าทาย และหากคุณมีความมุ่งมั่นอย่างต่อเนื่อง เวลาจะกลายเป็นเพื่อนที่ดีที่สุดของคุณในที่สุด
กลับสู่แก่นแท้ของการลงทุน: เป็นเพื่อนของเวลา
เรามาหยุดนิ่งและไตร่ตรองคำถามหนึ่งข้อนี้อย่างลึกซึ้ง: แก่นแท้ของการลงทุนคืออะไร? นักลงทุนจำนวนมากในแต่ละต้นปีมักจะ “ทายทัก” เพื่อดูว่าตลาดหุ้นในปีนี้จะมีแนวโน้มเป็นเช่นไร และกลุ่มอุตสาหกรรมใดจะมีโอกาสเติบโตมากกว่ากลุ่มอื่น
ผมคิดว่า การลงทุนยังคงต้องย้อนกลับไปสู่แก่นแท้ของบริษัท
แล้วแก่นแท้ของการลงทุนคืออะไร? ก็ไม่พ้นความหวังว่าเงินจำนวนหนึ่งที่เราจ่ายไปในวันนี้ จะสามารถกู้คืนกลับมาได้มากกว่านั้นในอนาคต หรือกล่าวอีกนัยหนึ่งคือ การซื้อสิ่งของมูลค่า 1 หยวนด้วยเพียง 0.5 หยวน หรือ “ปลูกเมล็ดพันธุ์หนึ่งเมล็ดในฤดูใบไม้ผลิ แล้วเก็บเกี่ยวเมล็ดพันธุ์หมื่นเมล็ดในฤดูใบไม้ร่วง” การลงทุนโดยพื้นฐานแล้วคือการแสวงหาสินทรัพย์ที่ถูกประเมินต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง และสินทรัพย์ที่มีศักยภาพเติบโตเกินความคาดหมายของตลาดในอนาคต เราจึงควรพิจารณาแก่นแท้ของการลงทุนจากสามมิติ
มิติของอุตสาหกรรม
ประการแรก คือการพิจารณารูปแบบธุรกิจของอุตสาหกรรม ผมมักกล่าวว่า การซื้อหุ้นนั้นคล้ายกับการซื้อบ้าน — คุณสามารถตกแต่งบ้านของคุณเองได้ แต่คุณไม่สามารถเปลี่ยนแปลงสภาพแวดล้อมโดยรวมของชุมชนที่อยู่อาศัยได้ เช่น บ้านหลังนั้นอยู่ในเขตโรงเรียนหรือไม่ ลานกลางของชุมชนกว้างใหญ่เพียงใด ฯลฯ ปัจจัยเหล่านี้คุณไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้ ในทำนองเดียวกัน แม้บริษัทจะมีผู้บริหารที่ยอดเยี่ยมเพียงใด หากอยู่ในอุตสาหกรรมที่แย่มาก ก็ไม่ว่าเขาจะทุ่มเทหรือดิ้นรนแค่ไหน ผลประกอบการก็ยากจะดีได้ ขณะที่บางอุตสาหกรรมกลับสร้างกำไรได้อย่างง่ายดายมาก ตัวอย่างที่ชัดเจนคืออุตสาหกรรมสุราขาว (Baijiu) แม้ในปี 2013 และ 2014 ที่มีการควบคุมค่าใช้จ่ายด้านราชการ (“Three Public Expenses”) อย่างเข้มงวด ส่งผลให้ราคาหุ้นของบริษัทส่วนใหญ่ปรับตัวลดลง แต่บริษัทเหล่านั้นก็ยังสามารถทำกำไรได้ดีอย่างต่อเนื่อง ดังนั้น จากมิติของอุตสาหกรรม เราจึงควรพิจารณารูปแบบธุรกิจของอุตสาหกรรมก่อนเป็นอันดับแรก หรือกล่าวอีกนัยหนึ่งคือ ความสามารถในการสร้างรายได้ของอุตสาหกรรมนั้นๆ ง่ายหรือยากเพียงใด
ประการที่สอง คือการพิจารณาโครงสร้างการแข่งขันของอุตสาหกรรม เราบ่อยครั้งกล่าวว่า “โครงสร้างกำหนดผลลัพธ์” ตัวอย่างที่ชัดเจนคือบริษัท Midea และ Gree แม้อุตสาหกรรมเครื่องปรับอากาศจะไม่ใช่อุตสาหกรรมที่โดดเด่นเป็นพิเศษ แต่หลังสงครามราคาในปี 2005 จนถึงปัจจุบัน ตลาดได้ก่อตัวเป็นโครงสร้างที่บริษัท Gree และ Midea มีส่วนแบ่งตลาดสูงมาก หลังโครงสร้างการแข่งขันดีขึ้น แม้อัตราการเติบโตโดยรวมของอุตสาหกรรมจะชะลอตัวลง แต่ผลประกอบการของ Gree และ Midea ก็ยังเติบโตอย่างรวดเร็ว และราคาหุ้นของทั้งสองบริษัทก็เพิ่มขึ้นหลายสิบเท่า
ประการที่สาม คือการพิจารณาศักยภาพการเติบโตของอุตสาหกรรม จีนได้ก้าวผ่านเส้นทางที่สหรัฐฯ ใช้เวลา 100 ปี ภายในระยะเวลาเพียง 15 ปี และสามารถใช้ปูนซีเมนต์ได้มากเท่ากับปริมาณที่สหรัฐฯ ใช้ในหนึ่งศตวรรษภายในเวลาเพียงสามปี ภายใต้สถานการณ์เช่นนี้ อุตสาหกรรมบางประเภทในจีนจึงมีศักยภาพการเติบโตจำกัด หรืออาจกลายเป็น “อุตสาหกรรมพลบค่ำ” ไปแล้ว ดังนั้น ในการเลือกอุตสาหกรรม เราควรหลีกเลี่ยงอุตสาหกรรมพลบค่ำเหล่านี้ พร้อมทั้งหลีกเลี่ยงอุตสาหกรรมใหม่ที่เพิ่งเริ่มต้นและมีผู้เข้าแข่งขันจำนวนมากตั้งแต่ต้น สำหรับอุตสาหกรรมใหม่บางประเภท ทุกคนมักมองว่าเป็นอุตสาหกรรมที่ดี จึงมีนักลงทุนระดับ Angel ประมาณ 100 รายแห่เข้ามาลงทุน และนักลงทุน VC อีกประมาณ 50 รายเข้าร่วมแข่งขัน จนเกิดสงครามราคาภายในอุตสาหกรรม ซึ่งในกรณีเช่นนี้ เราไม่สามารถระบุได้ว่าใครจะเป็นผู้ชนะในที่สุด ดังนั้น สิ่งที่เราต้องการคืออุตสาหกรรมที่อยู่ในช่วง “การเติบโต” และ “ความมั่นคง” โดยเฉพาะอย่างยิ่งสินค้าอุปโภคบริโภคบางประเภทที่กำลังอยู่ในช่วงการเติบโต ซึ่งเป็นช่วงที่เหมาะมากสำหรับการลงทุน แน่นอนว่า วงจรชีวิตของผลิตภัณฑ์ก็เป็นสิ่งที่ต้องพิจารณาด้วย
ประการที่สี่ คือการพิจารณา “อุปสรรคในการเข้าสู่อุตสาหกรรม” (Industry Entry Barrier) ปัจจุบันการแข่งขันนั้นรุนแรงมาก ทุกครั้งที่อุตสาหกรรมใดมีอัตราผลตอบแทนจากการลงทุน (ROIC) หรืออัตรากำไรสุทธิ (Net Profit Margin) สูงขึ้นเพียงเล็กน้อย ก็จะมีผู้คนประมาณ 100 คนพยายามลอกเลียนแบบ และอีกประมาณ 1,000 คนพยายามคัดลอกตาม ดังนั้น “อุปสรรคในการเข้าสู่อุตสาหกรรม” จึงมีความสำคัญอย่างยิ่ง ซึ่งอาจเกิดจากความได้เปรียบด้านทรัพยากรที่มีเอกลักษณ์เฉพาะ ใบอนุญาตที่มีข้อจำกัด ความได้เปรียบด้านเทคโนโลยี หรือความได้เปรียบด้านแบรนด์ เป็นต้น ตัวอย่างจากอุตสาหกรรมสุราขาว พบว่า���นปี 2012–2013 มีบริษัทอสังหาริมทรัพย์จำนวนมากพยายามพัฒนาแบรนด์สุราขาวของตนเอง แต่ส่วนใหญ่ล้มเหลวและหายไปในปี 2015–2016 ซึ่งแสดงให้เห็นว่าอุตสาหกรรมนี้มี “อุปสรรคในการเข้าสู่อุตสาหกรรม” ที่สูงมาก และผู้อื่นไม่สามารถเข้ามาแข่งขันได้ง่ายนัก
มิติของบริษัท
เราต้องมองหาบริษัทที่มี “หมวดหมู่สินค้า” ที่ยอดเยี่ยม โดยพิจารณาทั้งกลไกการจัดการภายในบริษัท และการวางตำแหน่งผลิตภัณฑ์
ผมมักถามตัวเองเสมอว่า “หากบริษัทนี้ยังคงเติบโตต่อไป บริษัทจะยิ่งใหญ่ขึ้นและแข็งแกร่งขึ้น หรือยิ่งใหญ่ขึ้นแต่กลับยิ่งยากขึ้น?” สำหรับบริษัทบางประเภท เมื่อขนาดยอดขายเติบโตถึงระดับหนึ่งแล้ว การขยายตัวต่อไปจะเกินขอบเขตการจัดการ (Management Radius) ทำให้โมเดลธุรกิจขาดความสามารถในการทำซ้ำ (Low Replicability) และการเติบโตก็ยากขึ้นอย่างมาก ซึ่งเป็นลักษณะของอุตสาหกรรมที่ “ยิ่งใหญ่ยิ่งยาก” ดังนั้นเราจึงต้องระมัดระวังอุตสาหกรรมประเภทนี้เป็นพิเศษ ตัวอย่างเช่น บริษัทซอฟต์แวร์จำนวนมากในจีนที่แท้จริงแล้วดำเนินธุรกิจระบบอินทิเกรชัน (System Integration) ซึ่งการเติบโตของพวกเขาขึ้นอยู่กับ “ยุทธศาสตร์กองทัพคน” (Human Wave Strategy) เป็นหลัก แม้ยอดขายจะเพิ่มขึ้น แต่กำไรต่อพนักงานกลับลดลงอย่างต่อเนื่อง และไม่มี “ผลกระทบจากขนาด” (Scale Effect) เกิดขึ้น ซึ่งแตกต่างจากบริษัท Microsoft ที่ผลิตซอฟต์แวร์แบบผลิตภัณฑ์ (Productized Software) ทั่วไปแล้ว เราต่างอยากซื้อหุ้นของผู้นำอุตสาหกรรมที่มี “ข้อได้เปรียบจากขนาด” (Scale Advantage) ซึ่งยิ่งใหญ่ยิ่งแข็งแกร่ง
มิติของผู้บริหาร
การประเมินผู้บริหารสามารถแบ่งออกเป็นสองด้าน ได้แก่ ความสามารถ (Capability) และความซื่อสัตย์ (Integrity)
ความสามารถแบ่งออกเป็นสองด้าน
ประการแรก คือ การพิจารณาว่ากลยุทธ์นั้นชัดเจนและมีความมุ่งเน้นหรือไม่ บริษัทจำนวนมากเลือกเปลี่ยนผ่านไปสู่อุตสาหกรรมอื่น ซึ่งบริษัทที่เปลี่ยนผ่านอย่างไร้ทิศทางเช่นนี้ เราจะไม่ลงทุนเลยแม้แต่น้อย หากบริษัทไม่สามารถทำธุรกิจหลักของตนเองให้ประสบความสำเร็จได้แล้ว จะไปคาดหวังว่าพวกเขาจะสามารถประสบความสำเร็จในอุตสาหกรรมใหม่ได้อย่างไร? ในช่วงสองปีที่ผ่านมา บริษัทที่พยายามเปลี่ยนผ่านธุรกิจมีจำนวนไม่มากนักที่ประสบความสำเร็จ
ประการที่สอง คือ ความสามารถในการดำเนินงานตามกลยุทธ์ (Tactical Execution) สำหรับบริษัทขนาดกลางและขนาดย่อม สิ่งสำคัญคือความสามารถและเสน่ห์เฉพาะตัวของผู้บริหารระดับสูง (CEO) โดยเราจะทำการสำรวจเจ้าหน้าที่ระดับกลางบ่อยครั้ง เพื่อดูว่าพวกเขายังให้ความเคารพและชื่นชมประธานกรรมการบริหารของตนอยู่หรือไม่ ส่วนในกรณีของบริษัทขนาดใหญ่ เราจะพิจารณาจากตัวชี้วัดผลการปฏิบัติงานหลัก (KPI) ของเจ้าหน้าที่ระดับกลาง
โดยทั่วไปแล้ว เราจะศึกษาบริษัทไม่มากนัก แต่จะมุ่งเน้นเฉพาะบริษัทที่เราเข้าใจได้ง่าย มีแบบจำลองธุรกิจที่เรียบง่าย และสามารถสร้างกำไรได้อย่างชัดเจน เราจะใช้เวลาอย่างลึกซึ้งในการทำความเข้าใจทั้งสามประเด็นหลัก ได้แก่ อุตสาหกรรม บริษัท และทีมผู้บริหาร และจะใช้เวลามากในการศึกษาบริษัทหนึ่งๆ อย่างละเอียด เมื่อตัดสินใจลงทุนหนัก (Heavy Position) แล้ว ก็มักจะถือไว้นาน
ในช่วง 18 เดือนที่ผ่านมา ตำแหน่งการลงทุนหนักที่สุดอันดับหนึ่งของฉันในตลาดหุ้น A-Share และ H-Share ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง เพราะก่อนซื้อเราได้ประเมินอย่างรอบคอบแล้วว่า แม้ในภาวะตลาดขาลง (Bear Market) ก็ยังสามารถสร้างผลตอบแทนเกินกว่าตลาด (Excess Return) ได้อย่างแข็งแกร่ง เราจึงไม่มีความจำเป็นต้องเปลี่ยนสินทรัพย์การลงทุนไปมาในระยะสั้น เพราะการกระทำเช่นนี้ในระยะยาวจะส่งผลให้ผลตอบแทนสะสมโดยรวมไม่ดีนัก ดังนั้น เราจำเป็นต้องค้นหาผู้บริหารที่ยอดเยี่ยม บริษัทที่โดดเด่น และอุตสาหกรรมที่ทำกำไรได้ง่าย จากนั้นปล่อยให้ “เวลา” เป็นตัวช่วยเสริมสร้างมูลค่า
หลังจากพูดคุยกันมายาวนาน แท้จริงแล้วประเด็นหลักทั้งหมดก็เพื่อตอบคำถามเดียว:
“เวลา” คือ “เพื่อน” ของคุณหรือไม่?หากคุณพึ่งพาเพียงแค่โชคหรือความกล้า แล้ววางเดิมพันครั้งใหญ่ในระยะสั้น แล้วตลาดกลับเปลี่ยนทิศทางขึ้นมาล่ะ จะทำอย่างไร?เราเห็นบ่อยครั้งว่าตลาดเปลี่ยนทิศทางเร็วกว่าการพลิกหนังสือเสียอีก
กลับสู่แก่นแท้ของการลงทุน เราต้องค้นหาบริษัทที่ดี จับจังหวะโอกาสที่เหมาะสม ทำตัวให้เป็น “เพื่อนของเวลา” และกลายเป็นผู้ชนะ