BroadChain ข่าวสาร วันที่ 24 เมษายน เวลา 20:16 น. ในปี 2016 BitMEX ได้นำแนวคิดตราสารอนุพันธ์ที่ไม่หมดอายุซึ่ง Robert Shiller เสนอในปี 1993 มาปฏิบัติจริง โดยเปิดตัวสัญญา perpetual XBTUSD สินค้านี้เริ่มต้นถูกมองว่าเป็นของเล่นเลเวอเรจ 100 เท่าสำหรับกลุ่มเก๊ก แต่ในทศวรรษต่อมา กลับครองปริมาณการซื้อขายในตลาดตราสารอนุพันธ์คริปโตถึง 93% โดยดำเนินการซื้อขายเกือบ 200 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต่อวัน กลไกที่ซับซ้อนเบื้องหลัง — ราคา mark price, การชำระบัญชีแบบขั้นบันได, U-based, หลักประกันแบบรวม — ไม่ใช่การออกแบบบนก��ะดานเปล่า แต่เป็นผลผลิตที่ถูกบีบให้เกิดจากภัยพิบัติทางการตลาดครั้งแล้วครั้งเล่า
ในเดือนสิงหาคม 2018 OKEx (ปัจจุบันคือ OKX) ประสบเหตุการณ์การชำระบัญชีสถานะ Long ขนาดใหญ่ประมาณ 50,000 BTC หากชำระบัญชีตามราคาตลาด จะทำให้ order book พังทลายและเกิดการชำระบัญชีต่อเนื่อง หากไม่ชำระบัญชี จะบั่นทอนความน่าเชื่อถือของระบบ OKEx เลือกใช้วิธี "社会化回拨" (socialized loss) ที่เป็นมาตรฐานในอุตสาหกรรมในขณะนั้น โดยกระจายขาดทุนจากการล้นเกิน (bankruptcy loss) ให้กับเทรดเดอร์ที่ทำกำไรทั้งหมด ทำให้เกิดการต่อต้านอย่างรุนแรงจากชุมชน เหตุการณ์นี้ส่งผลให้เกิดการปฏิรูปสามประการโดยตรง: การนำขีดจำกัดสถานะ (position limit) มาใช้, การจัดตั้งกองทุนประกัน (insurance fund), และการเปลี่ยนไปใช้ระบบลดสถานะอัตโนมัติ (ADL) ที่น่าสนใจคือ ADL ไม่ใช่สิ่งประดิษฐ์ของ BitMEX แต่เป็นแผนที่ Huobi ออกแบบสำหรับสัญญา futures ที่ครบกำหนดในช่วงปี 2014-2015 เมื่อ BitMEX เปิดตัวสัญญา perpetual ในปี 2016 ก็ได้นำมาใช้โดยตรงและปรับแต่งเล็กน้อย
กองทุนประกันทำหน้าที่เป็นแนวป้องกันแรกสำหรับการขาดทุนจากการล้นเกิน โดยมีตรรกะในการใช้ส่วนต่างระหว่างราคาชำระบัญชี (liquidation price) กับราคาล้มละลาย (bankruptcy price) เมื่อสถานะของผู้ใช้ถูกบังคับปิด (強平) ส่วนต่างที่เกิดจากราคาชำระบัญชีสูงกว่าราคาล้มละลายจะถูกนำเข้าไปในกองทุน แทนที่จะคืนให้ผู้ใช้หรือเป็นกำไรของตลาดซื้อขาย กลไกนี้จะสะสมขนาดกองทุนอย่างต่อเนื่องในสภาวะตลาดปกติ แต่ในสภาวะตลาดที่รุนแรง เมื่อสภาพคล่องแห้งเหือดทำให้ราคาชำระบัญชีต่ำกว่าราคาล้มละลาย กองทุนประกันจะกลายเป็นตัวกันชนที่ดูดซับการขาดทุนจากการล้นเกิน
ในวันที่ 12 มีนาคม 2020 BitMEX เผชิญกับวิกฤตที่ order book เหลือเพียงคำสั่งซื้อ 20 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่คำสั่งขายที่รอการชำระบัญชีสูงถึง 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หากไม่ตัดการเชื่อมต่อเครือข่าย ราคาสัญญา BTC จะถูกเครื่องมือชำระบัญชีของตัวเองผลักให้เป็นศูนย์ ในที่สุด BitMEX เลือกที่จะตัดการเชื่อมต่อเซิร์ฟเวอร์ โดยอ้างว่าถูกโจมตี DDoS เหตุการณ์นี้เผยให้เห็นข้อบกพร่องร้ายแรงของสัญญา reverse (币本位反向合约): ในภาวะตลาดตกต่ำ การขาดทุนจากสัญญาและการลดค่าของหลักประกันจะเกิดการสั่นพ้องความถี่เดียวกัน ก่อให้เกิดเกลียวแห่งความตาย (death spiral) หลังจากนั้น อุตสาหกรรมถูกบังคับให้เขียนกฎการจัดการความเสี่ยงใหม่ รวมถึงการนำกลไกต่างๆ เช่น ราคา mark price, การชำระบัญชีแบบขั้นบันได, U-based มาใช้ ทำให้สัญญา perpetual เปลี่ยนจากสิ่งทดลองที่เติบโตอย่างป่าเถื่อน กลายเป็นเครื่องจักรกำหนดราคาระดับโลก