ตลาดทุนยังคงให้ความสนใจและมีส่วนร่วมในการพัฒนาเทคโนโลยีบล็อกเชนมากขึ้นเรื่อยๆ
ล่าสุดเมื่อวันที่ 24 ธันวาคม ตลาดหลักทรัพย์เซินเจิ้น (SZSE) ได้เปิดตัวดัชนี “Shenzhen Blockchain 50 Index” (รหัส: 399286) ซึ่งถือเป็นดัชนีแรกที่มีธีมบล็อกเชนในตลาดหุ้นจีน พร้อมกันนี้ กองทุน Penghua ก็ได้ยื่นขอจดทะเบียนกองทุน ETF ในชื่อ “Penghua Shenzhen Blockchain 50 Exchange Traded Fund (ETF)” หากได้รับการอนุมัติและออกสู่ตลาดสำเร็จ กองทุนนี้จะกลายเป็นกองทุนรวมสาธารณะ (public mutual fund) ฉบับแรกที่มีคำว่า “Blockchain” ปรากฏในชื่ออย่างเป็นทางการ
การเก็งกำไรในนามบล็อกเชนไม่ได้จำกัดอยู่แค่สินทรัพย์ดิจิทัลเท่านั้น การเปิดตัวดัชนี “ตัวจริง” นี้จะช่วยเป็นแนวทางให้นักลงทุนเข้าใจการประยุกต์ใช้บล็อกเชนได้ลึกซึ้งยิ่งขึ้น และยังเป็นต้นแบบของการผสานบล็อกเชนเข้ากับภาคอุตสาหกรรม (Blockchain + Industry Applications) โดยวงการมองว่า การเปิดช่องทางให้บริษัทเข้าถึงตลาดทุนได้ง่ายขึ้นจะช่วยส่งเสริมการนำเทคโนโลยีที่เกี่ยวข้องไปใช้จริงในภาคอุตสาหกรรม เมื่อดัชนีบล็อกเชนและผลิตภัณฑ์กองทุนที่เกี่ยวข้องเริ่มวางจำหน่าย คาดว่าสาขานี้จะได้รับความสนใจจากเงินทุนมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ต้องยอมรับว่าปัจจุบันเทคโนโลยีบล็อกเชนยังไม่มีผลกระทบที่ชัดเจนต่อผลประกอบการของบริษัทจดทะเบียนส่วนใหญ่ในดัชนีนี้
ปรับแนวโน้มเก็งกำไร — ดัชนี “ตัวจริง” ปรากฏตัว
หากวิเคราะห์จากมุมมองการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ในตลาดทุน ตั้งแต่ปลายเดือนตุลาคมที่ผ่านมา หุ้นกลุ่มแนวคิดบล็อกเชนในตลาด A-Share ได้ผ่านช่วงที่หุ้นกว่าร้อยตัวพุ่งพรวดพร้อมกัน ก่อนจะปรับตัวลงและแยกย้ายเป็นหลายระดับ จากข้อมูลของหนังสือพิมพ์ China Business News โดยอ้างอิงฐานข้อมูล Tonghuashun FinD ปัจจุบันมีหุ้นที่เกี่ยวข้องกับแนวคิดบล็อกเชนในตลาดหุ้นจีนทั้งสองแห่งรวม 140 ตัว ขณะที่ข้อมูลจาก Choice ระบุว่า ตั้งแต่ต้นปี มีสถาบันกว่า 4,300 แห่งเข้าไปสำรวจบริษัทจดทะเบียนในกลุ่มแนวคิดบล็อกเชนจำนวน 97 บริษัท
ก่อนหน้านี้ แพลตฟอร์มวิเคราะห์หลักทรัพย์อย่าง Wind, Tonghuashun และ East Money ต่างก็เคยเปิดตัวหมวดหุ้นแนวคิดบล็อกเชนของตัวเอง แต่ดัชนีเหล่านั้นยังขาดความน่าเชื่อถือในระดับหนึ่ง
ตามประกาศของ SZSE ดัชนี Shenzhen Blockchain 50 ถูกออกแบบมาเพื่อสะท้อนผลการดำเนินงานของบริษัทที่เกี่ยวข้องกับอุตสาหกรรมบล็อกเชนในตลาดหุ้นเซินเจิ้น โดยมีเป้าหมายเพื่อมอบเครื่องมือการลงทุนแบบดัชนีที่หลากหลายยิ่งขึ้นให้นักลงทุน สำหรับการคัดเลือกหุ้นประกอบดัชนี จะใช้บริษัทจดทะเบียนใน SZSE ที่ดำเนินธุรกิจครอบคลุมทั้งสามส่วนของห่วงโซ่คุณค่าบล็อกเชน (ต้นน้ำ กลางน้ำ ปลายน้ำ) เป็นกลุ่มเป้าหมาย จากนั้นจะจัดอันดับตามมูลค่าตลาดเฉลี่ยรายวันในช่วงครึ่งปีที่ผ่านมา และคัดเลือกหุ้น 50 ตัวแรกมาเป็น “หุ้นตัวอย่าง”
ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา พฤติกรรมการซื้อขายและรูปแบบการลงทุนในตลาดหุ้น A-Share เปลี่ยนแปลงไป การลงทุนตามดัชนี (Index-based investment) กำลังกลายเป็นรูปแบบการลงทุนที่สำคัญมากขึ้น
ซ่ง ซวงเจี๋ย (Song Shuangjie) นักวิเคราะห์จาก Tongzhengtong Research Institute กล่าวในบทสัมภาษณ์ว่า “ดัชนีเปรียบเสมือน ‘เครื่องวัดสภาพอากาศ’ และ ‘เข็มทิศ’ ของตลาด ดัชนีเฉพาะอุตสาหกรรมเป็นเครื่องมือสำคัญสำหรับการวิเคราะห์การลงทุน ประเมินผลประกอบการ จัดสรรสินทรัพย์ และลงทุนตามดัชนี สำหรับบล็อกเชนซึ่งเป็นตลาดใหม่ เราเคยขาดมาตรฐานการจำแนกประเภทอุตสาหกรรมที่แม่นยำและดัชนีเฉพาะทางที่มีความเชี่ยวชาญ ดังนั้น การที่ SZSE เปิดตัวดัชนี Blockchain 50 จึงสะท้อนถึงความมั่นใจในระยะยาวต่ออุตสาหกรรมบล็อกเชนและธุรกิจที่เกี่ยวข้อง”
ซ่ง เจียจี๋ (Song Jiaji) ผู้อำนวยการ Blockchain Research Institute ของ Guosheng Securities วิเคราะห์ว่า ดัชนี Blockchain 50 ได้เตรียมแพลตฟอร์มและเครื่องมือให้ตลาดทุนใช้สนับสนุนการพัฒนาอุตสาหกรรมบล็อกเชน “ปัจจุบัน ช่องทางและเครื่องมือให้นักลงทุนมีส่วนร่วมในอุตสาหกรรมบล็อกเชนยังมีจำกัด เราจึงคาดว่าผลิตภัณฑ์ดัชนีที่เกี่ยวข้องกับบล็อกเชน รวมถึงกองทุน ETF ต่างๆ จะทยอยออกมาในอนาคต ซึ่งจะช่วยให้เงินทุนไหลเข้าสู่อุตสาหกรรมนี้ได้สะดวกขึ้น และอุตสาหกรรมก็จะสามารถใช้พลังของทุนผลักดันการประยุกต์ใช้จริงต่อไปได้”
จากข้อมูลในเว็บไซต์ของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์แห่งประเทศจีน (CSRC) ในวันเดียวกับที่ดัชนีเปิดตัว กองทุน Penghua ได้ยื่นคำขอจดทะเบียนกองทุน “Penghua Shenzhen Blockchain 50 Exchange Traded Fund (ETF)” แล้ว ซึ่งแสดงให้เห็นว่าผลิตภัณฑ์ดัชนีที่เกี่ยวข้องกำลังเดินหน้าอย่างรวดเร็ว
อย่างไรก็ตาม กองทุนส่วนใหญ่ยังคงอยู่ในขั้นตอน��อดูสถานการณ์ ผู้จัดการกองทุนรายหนึ่งให้สัมภาษณ์ว่า “ยังไม่เข้าใจดีพอ และจึงยังไม่กล้าเข้าไปเกี่ยวข้อง” เขาชี้ว่า ปัจจุบันเทคโนโลยีบล็อกเชนมีส่วนสร้างผลประกอบการให้บริษัทในดัชนีนี้ได้น้อยมาก ดังนั้น การตัดสินใจจึงต้องพิจารณาจากพื้นฐานธุรกิจและผลประกอบการโดยรวม
หม่า เจ้าเฟิง (Ma Zhaofeng) หัวหน้าห้องปฏิบัติการบล็อกเชน มหาวิทยาลัยโทรคมนาคมปักกิ่ง (BUPT) มองว่า คุณค่าหลักของดัชนี Blockchain 50 อยู่ที่บทบาทการชี้นำและเป็นแบบอย่างในตลาดทุน “แม้ปัจจุบันการประยุก���์ใช้บล็อกเชนส่วนใหญ่ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น แต่การขยายช่องทางให้ทุนมีส่วนร่วมน่าจะดึงดูดการลงทุน การระดมทุน และการควบรวมกิจการ (M&A) ที่เกี่ยวข้องกับแนวคิดนี้มากขึ้น”
ผลลัพธ์เชิงผลประกอบการ ยังต้องติดตามดูต่อไป
ตลาดทุนในประเทศให้ความสำคัญกับการประยุกต์ใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนในอุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้อง แต่เนื่องจากอุตสาหกรรมยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนา จึงต้องอาศัยความร่วมมือจากหลายฝ่ายในสังคม และใช้เวลาค่อนข้างนานกว่าจะเห็นผลลัพธ์ชัดเจน
จากการตรวจสอบของนักข่าว พบว่าหุ้นตัวอย่าง 50 ตัวที่ SZSE ประกาศนั้น ครอบคลุมอุตสาหกรรมต่างๆ เช่น การเงิน การพัฒนาซอฟต์แวร์ สื่อและวัฒนธรรม โทรคมนาคม โลจิสติกส์ และบริการไอที สำหรับบริษัทตัวอย่าง แอปพลิเคชันที่นำไปใช้จริงมากที่สุดอยู่ในสาขาการเงิน การจัดการลิขสิทธิ์ การแพทย์ การติดตามแหล่งที่มา (traceability) และภาครัฐ
นักข่าวได้ตรวจสอบรายงานประจำปีของบริษัทตัวอย่างบางแห่ง ตัวอย่างเช่น Ping An Bank (000001.SZ) ซึ่งระบุในรายงานประจำปี 2018 ว่า มีแอปพลิเคชันที่ใช้งานจริงแล้วคือ “แพลตฟอร์มบริการลูกหนี้ในห่วงโซ่อุปทาน” เพื่อตอบโจทย์ความต้องการด้านการเงินแบบกระจายตัว (fragmented financial needs) ของบริษัทบนเครือข่าย และทำให้ข้อมูลการซื้อขายสามารถติดตามแหล่งที่มาได้อย่างแม่นยำและเปลี่ยนแปลงไม่ได้ (immutable) ส่วนบริษัท Annie Shares (002235.SZ) ได้จัดตั้ง “แพลตฟอร์มการซื้อขายลิขสิทธิ์ที่ใช้เทคโนโลยีบล็อกเชน” เพื่อให้บริการการเก็บรักษาหลักฐานลิขสิทธิ์ (copyright deposit) สำหรับผลงานจำนวนมาก และดำเนินการตรวจสอบและปกป้องสิทธิ์ในกรณีละเมิดลิขสิทธิ์
น่าสนใจว่า ตั้งแต่ต้นปี หุ้นตัวอย่างหลายตัวในดัชนี Blockchain 50 มีแนวโน้มราคาแข็งแกร่งมาก โดยหุ้นจำนวนมากในกลุ่มนี้มีอัตราการเติบโตเกิน 100% ในปี 2019 ตัวอย่างเช่น ราคาหุ้น Jin Yi Technology (002869.SZ) เพิ่มขึ้นมากกว่า 300% ส่วนหุ้น Tonghuashun (300033.SZ) ก็เกือบพุ่งถึง 100% อย่างไรก็ตาม โดยรวมแล้ว แนวทางการพัฒนา “บล็อกเชน+อุตสาหกรรม” ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น และยังไม่มีผลกระทบชัดเจนต่อธุรกิจหลักของบริษัทส่วนใหญ่ ขณะที่บริษัทอีกหลายแห่งยังอยู่ในขั้นตอนวิจัยและสำรวจเทคโนโลยีบล็อกเชน โดยยังไม่มีโครงการที่สามารถนำไปใช้งานจริงได้
เมื่อนักข่าวสอบถามไปยังบริษัท Jin Yi Technology ซึ่งอยู่ในดัชนี Blockchain 50 บริษัทระบุว่าปัจจุบันยังไม่ได้ลงทุนอย่างจริงจังในการวิจัยทฤษฎีและการประยุกต์ใช้บล็อกเชนด้านการขนส่งอัจฉริยะ (intelligent transportation) ยังไม่มีธุรกิจที่เกี่ยวข้องเกิดขึ้น และยังไม่สร้างรายได้ทางเศรษฐกิจโดยตรง ดังนั้น จึงไม่มีผลกระทบสำคัญต่อสถานะทางการเงินและผลประกอบการของบริษัท
นอกจากนี้ บริษัทบางแห่งในดัชนียังประสบปัญหาการด้อยค่าความนิยม (goodwill impairment) และข้อพิพาททางธุรกิจ อย่างเช่น เมื่อคืนวันที่ 22 ธันวาคม บริษัท Zhong Ying Interconnection (002464.SZ) ได้ประกาศว่า เนื่องจากแนวโน้มอุตสาหกรรมทั่วโลกเปลี่ยนแปลงไป บริษัทคาดว่าจะต้องบันทึกการด้อยค่าความนิยม (goodwill impairment) รวมประมาณ 1–1.3 พันล้านหยวน สำหรับบริษัทลูกสองแห่ง คือ Hong Kong MOGA Technology Co., Ltd. และ Beijing Xin Cai Liang Technology Co., Ltd. จากรายงานประจำปี 2018 ของ Zhong Ying Interconnection ยังพบว่า มีค่าใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนา (R&D) จำนวน 23.59 ล้านหยวน ที่ถูกจัดสรรให้กับโครงการ “แลกเปลี่ยนสินทรัพย์ดิจิทัล (cryptocurrency exchange)” และ “ระบบจัดการเหมือง (mining pool management system)” เป็นหลัก
หยู่ รุ่ย (Yu Rui) นักวิเคราะห์อาวุโสของ ChainTiger Think Tank มองว่า ปัญหาหลักของบริษัทจดทะเบียนในตลาด A-Share ที่อยู่ในกลุ่มแนวคิดบล็อกเชนในปัจจุบันคือ “ความเชื่อมโยงระหว่างธุรกิจบล็อกเชนกับผลประกอบการยังไม่ชัดเจน” และยังไม่มีคำอธิบายที่น่าเชื่อถือว่า “บริษัทจะสร้างรายได้จากตรงนี้ได้อย่างไร”
ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมบางคนยังแสดงความเห็นว่า ปัจจุบันดัชนีที่ประกาศโดยตลาดหลักทรัพย์มีจำนวนมากเกินไป และบางดัชนีมีขอบเขตที่ทับซ้อนกัน อย่างดัชนีเทคโนโลยีการเงิน (FinTech) กับดัชนีบล็อกเชน ที่มีหุ้นร่วมอยู่จำนวนมาก ดังนั้น ความนิยมและความสามารถในการดึงดูดเงินทุนของดัชนีเหล่านี้จึงยังต้องจับตาดูกันต่อไป
นอกจากนี้ ควรสังเกตว่าปัจจุบันในวงการบล็อกเชนมีผู้เล่นหลักสองกลุ่มที่ได้รับการยอมรับ ได้แก่ บริษัทบล็อกเชนดั้งเดิม (native blockchain companies) อย่างเช่น Qulian, ComplexEase และ Bubi Blockchain และบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ (internet tech giants) อย่าง Alibaba, Tencent และ Huawei อย่างไรก็ตาม ในตลาด A-Share คุณภาพและความเป็นตัวแทนของเทคโนโลยีบล็อกเชนที่บริษัทเหล่านี้ใช้ ยังเป็นประเด็นที่ต้องถกเถียงกัน บริษัทบางแห่งเลือกใช้วิธี “ร่วมมือแบบจับจังหวะ” (timely cooperation) กับบริษัทบล็อกเชนดั้งเดิมเพื่อเข้าสู่ตลาดอย่างรวดเร็ว
หยวน หยู่หมิง (Yuan Yuming) ซีอีโอของ Huobi China กล่าวในบทสัมภาษณ์ว่า บริษัทจดทะเบียนคือ “สนามหลัก” สำหรับการถ่ายทอดเทคโนโลยีและความร่วมมือของ Huobi China เทคโนโลยีบล็อกเชนเหมาะกับบางภาคส่วนอย่างยิ่ง เช่น การเงิน ห่วงโซ่อุปทาน (supply chain) การผลิตอัจฉริยะ (smart manufacturing) อุตสาหกรรมข้อมูล และการเก็บหลักฐาน/ป้องกันการปลอมแปลง (evidence preservation / anti-counterfeiting) แต่ก็มีบางภาคส่วนที่ไม่เหมาะนัก ดังนั้น ความสอดคล้องระหว่างธุรกิจหลักของบริษัทกับเทคโนโลยีบล็อกเชนจึงเป็นปัจจัยสำคัญในการพิจารณาความร่วมมือ
อย่างไรก็ตาม เช่นเดียวกับดัชนีอื่นๆ ดัชนี Blockchain 50 จะมีการปรับสมดุลเป็นระยะ โดยจะปรับเปลี่ยนหุ้นตัวอย่างเป็นประจำทุกปี ในวันทำการถัดจากวันศุกร์ที่สองของเดือนมิถุนายนและเดือนธันวาคม
ในความเป็นจริง สำหรับความเป็นตัวแทนและความคุ้มค่าเชิงผลประกอบการของหุ้นตัวอย่างในดัชนีนี้ ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมหลายคนมีแนวโน้มจะ “ปล่อยให้เวลาเป็นเครื่องพิสูจน์” หยวน หยู่หมิง กล่าวว่า SZSE เคยเปิดตัวดัชนี TMT50 ในปี 2010 ซึ่งมุ่งเน้นการเสริมพลังและปฏิวัติธุรกิจผ่านอินเทอร์เน็ตและฮาร์ดแวร์เทคโนโลยี แม้ดัชนีนั้นจะไม่ได้รวบรวมบริษัทอินเทอร์เน็ตหลักทั้งหมด แต่ก็ยังมีคุณค่าในตัวเอง ด้วยเหตุนี้ แม้ดัชนี Blockchain 50 ในตอนนี้จะยังไม่ครอบคลุมทุกด้าน แต่เมื่อเทคโนโลยีบล็อกเชนพัฒนาต่อไป เราอาจเห็นการประยุกต์ใช้ที่กว้างขวางและหลากหลายขึ้นภายใน 2–3 ปีข้างหน้า ซึ่งอาจนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงหุ้นตัวอย่างในดัชนี และคุณค่าของดัชนีนี้ก็จะเพิ่มสูงขึ้นตามไปด้วย