ที่มา: Ran Caijing, ผู้เขียน: เหยียน ลี่เจียว, สู่ ฉี, จิน หยู่ฝาน, เมิ่ง หยาหน่า; บรรณาธิการ: โจว ฉางฝาน
ในช่วงชีวิตของเรา เราได้เห็น “สถานการณ์ที่วอร์เรน บัฟเฟตต์ไม่เคยพบเห็นมาก่อนเลยตลอด 89 ปีที่ผ่านมา”
ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในสัปดาห์ที่ผ่านมามีความผันผวนรุนแรงราวกับรถไฟเหาะ ขณะที่การแพร่ระบาดของโควิด-19 ในสหรัฐฯ ยังคงลุกลาม และมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจรอบแรกของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ก็ไม่เป็นผล เมื่อวันที่ 12 มีนาคม ตลาดเปิดมาได้ไม่ถึง 5 นาที ดัชนีหลักทั้งสามก็ร่วงลงมากกว่า 6% โดย S&P 500 ร่วงถึง 7% จนต้องหยุดซื้อขาย (circuit breaker) เป็นครั้งที่สองในสัปดาห์นี้ ตลาดถูกระงับการซื้อขาย 15 นาที หลังจากที่ Dow Jones เข้าสู่ภาวะตลาดหมีทางเทคนิค (technical bear market) เป็นดัชนีแรก Nasdaq และ S&P 500 ก็ตามมาติดๆ
นี่เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ที่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ถูกสั่งหยุดซื้อขายเพราะราคาร่วงลงถึง 2 ครั้งภายในหนึ่งสัปดาห์ และในวันเดียวกัน ตลาดหุ้นของอีก 8 ประเทศก็เกิดเหตุการณ์เดียวกัน ความตื่นตระหนกของนักลงทุนที่หาได้ยากยิ่งในประวัติศาสตร์ ทำให้เกิดความวิตกว่า “วิกฤตเศรษฐกิจโลกกำลังจะมาถึงหรือไม่” ดัชนีมหาเศรษฐีบลูมเบิร์ก (Bloomberg Billionaires Index) ระบุว่า มหาเศรษฐี 15 อันดับแรกของโลกสูญเสียมูลค่ารวมกันถึง 46.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ภายในคืนเดียว ส่วนนักลงทุนรายย่อยที่ถือหุ้นจำนวนมากก็เจ็บหนักไม่แพ้กัน
“ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวขึ้นมามากในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา โดยเฉพาะปีที่แล้ว Dow Jones เพิ่มขึ้นเกือบ 10,000 จุด กฎการหยุดซื้อขายถูกกำหนดขึ้นเมื่อหลายสิบปีก่อน พอมาใช้ในสภาพตลาดปัจจุบันเลยทำให้การร่วงลงดูน่ากลัว แต่โดยรวมแล้ว นี่เป็นเพียงการปรับตัวของตลาดตามธรรมชาติ” ซวี่ ฮัวเจ๋อ หุ้นส่วนบริหารของ Yikai Fund กล่าว เขามองว่าการหยุดซื้อขายเป็นปรากฏการณ์ปกติ ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในช่วง 11 ปีที่ผ่านมาโดยทั่วไปถือว่าอยู่ในภาวะตลาดกระทิง (bull market) โดยมีบริษัทอเมริกันหลายแห่งสร้างฟองสบู่จากการกู้ยืมเงินมาซื้อหุ้นคืน ในขณะที่ซุน เผิง กรรมการผู้จัดการฝ่ายการลงทุนเชิงกลยุทธ์ของ Xiaomi ซึ่งลงทุนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ อย่างหนัก มองว่าครั้งนี้ตลาดไม่ได้ร่วงลงแบบ “ดิ่งเหว” แต่เป็นการปรับฐานกลับสู่ระดับราคาที่สมเหตุสมผล
ท่ามกลางความผันผวนรุนแรงของตลาดหุ้น นักลงทุนแต่ละคนกลับเผชิญชะตากรรมที่ต่างกันโดยสิ้นเชิง บางคนทำกำไรจากความผันผวนจนร่ำรวยขึ้น บางคนมองว่านี่คือทั้งความท้าทายและโอกาส “และยังเป็นเกมจิตวิทยาอีกด้วย”
ทำไมนักลงทุนจึงมีมุมมองต่อวิกฤตโลกครั้งนี้ต่างกัน? ตอนนี้เป็นเวลาที่เหมาะจะซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ หรือไม่? เมื่อหุ้นสหรัฐฯ ร่วง ตลาดหุ้นจีน (A-Share) จะได้ประโยชน์หรือเปล่า? ควรซื้อหุ้นต่อ ถือเงินสดไว้ หรือซื้อทองคำเพื่อป้องกันความเสี่ยง? นักลงทุนทั้ง 6 ท่านนี้มีคำตอบที่แตกต่างกัน
หุ้นสหรัฐฯ ราคาสูงเกินจริง
หลังหยุดซื้อขาย คาดว่าราคาจะปรับลงสู่ระดับสมเหตุสมผล
ซุน เผิง กรรมการผู้จัดการฝ่ายการลงทุนเชิงกลยุทธ์ของ Xiaomi ประสบการณ์การลงทุน 4 ปี
ผมลงทุนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ อย่างหนัก โดยเฉพาะใน Tesla ซึ่งตอนนี้ราคาร่วงมาอยู่ที่ประมาณ 540 ดอลลาร์สหรัฐฯ ใกล้เคียงครึ่งหนึ่งของราคาสูงสุด ทำให้ผมขาดทุนไปเยอะ แม้แต่ Tesla ยังถือว่าดีกว่าหุ้นอื่นๆ ที่ผมถืออีกหลายตัว ซึ่งตอนนี้ราคาหุ้นได้ร่วงกลับไปอยู่ที่ระดับเดือนตุลาคมปีที่แล้ว
สิ่งนี้ สะท้อนปัญหาหนึ่งของตลาดหุ้นสหรัฐฯ นั่นคือ ราคาหุ้นถูกประเมินสูงเกินจริงอย่างมาก ตัวอย่างเช่น Tesla ซึ่งกลางปีที่แล้วราคาอยู่ที่ 180 ดอลลาร์สหรัฐฯ แต่เนื่องจากบริษัทมีกำไรต่อเนื่องสองไตรมาส การที่ราคาหุ้นจะเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าภายในสิ้นปีก็ถือว่าปกติ แต่กลับพุ่งไปแตะระดับมากกว่า 1,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในเดือนมกราคมปีนี้ แม้ตอนนี้ราคาจะร่วงมาอยู่ที่กว่า 500 ดอลลาร์สหรัฐฯ ก็ยังสูงกว่าราคาเดิมกว่าสามเท่า กรณีของ Apple ก็เช่นกัน กำไรของบริษัทในช่วงสองปีที่ผ่านมาแทบไม่เปลี่ยนแปลง แต่ราคาหุ้นกลับเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า
ราคาหุ้นของบริษัทเหล่านี้จะผันผวนตามดัชนีตลาดโดยรวม และการร่วงลงของราคาที่พุ่งขึ้นอย่างไม่มีเหตุผลก็เป็นเรื่องปกติ ผมคิดว่าราคาหุ้น Tesla ตอนนี้ยังสูงอยู่ และมีโอกาสที่จะร่วงลงอีก
หุ้นจีนที่จดทะเบียนในต่างประเทศ (ADR) แบ่งออกเป็นสองประเภท ประเภทหนึ่งคือหุ้นที่นักลงทุนจีนเป็นผู้ซื้อขายหลัก อีกประเภทคือหุ้นที่นักลงทุนสหรัฐฯ เป็นผู้ซื้อขายหลัก สำหรับหุ้นจีน ADR ที่นักลงทุนจีนเป็นผู้เล่นหลัก ความสัมพันธ์กับตลาดสหรัฐฯ นั้นค่อนข้างน้อย บริษัทจำนวนมากเลือกไปจดทะเบียนในสหรัฐฯ เพราะไม่สามารถจดทะเบียนในตลาดหุ้นจีนได้ แต่นักลงทุนสหรัฐฯ ก็ไม่ค่อยยอมรับหุ้นเหล่านี้ ดังนั้นเมื่อดัชนีตลาดสหรัฐฯ ปรับตัวขึ้น หุ้นเหล่านี้ก็ไม่ได้ขึ้นตาม และเมื่อดัชนีตลาดสหรัฐฯ ร่วงลง หุ้นเหล่านี้ก็ไม่ได้รับผลกระทบเช่นกัน
บริษัทจีนที่จดทะเบียนในต่างประเทศอย่างอาลีบาบา มักได้รับอิทธิพลจากทั้งตลาดสหรัฐฯและจีน ทำให้แนวโน้มเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกับตลาดหุ้นอเมริกา อย่างไรก็ดี บริษัทเหล่านี้ยังมีตลาดจีนเป็นฐานรองรับที่มั่นคง โดยเฉพาะเมื่อสถานการณ์โควิด-19 ดูเหมือนจะอยู่ภายใต้การควบคุมแล้ว จึงทำให้การปรั���ตัวลดลงมีขอบเขตจำกัด ในทำนองเดียวกัน หุ้น A-Share ของบริษัทชั้นนำก็ไม่ได้ร่วงหนัก โดยบริษัทที่มีมูลค่าตลาดสูงสุดในกลุ่ม TOP นั้น ราคาลดลงมาเพียงราว 10% ก็ทรงตัวแล้ว บางบริษัทยังมีแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้นอีกด้วย
แม้ตลาดหุ้นสหรัฐฯ จะถูกสั่งหยุดซื้อขายชั่วคราว (Circuit Breaker) ไปแล้วสองครั้ง แต่ปัจจุบันปริมาณการซื้อขายยังคงสูงมาก ตัวอย่างเช่น หุ้น Tesla, Apple และ Microsoft ยังมีปริมาณซื้อขายเฉลี่ยสูงถึงวันละหนึ่งถึงสองแสนล้านดอลลาร์ ปริมาณการซื้อขายที่สูงเช่นนี้สะท้อนว่ายังมีผู้เล่นในตลาดจำนวนมาก และมีนักลงทุนอีกไม่น้อยที่มองเห็นโอกาสซื้อที่ยังหลงเหลืออยู่
ในมุมมองของผม การร่วงลงของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ครั้งนี้ไม่ใช่ “การพังทลาย” แต่เป็นเพียง “การปรับฐานกลับสู่ระดับที่สมเหตุสมผล” เท่านั้น ย้อนไปช่วงปลายปี 2018 ถึงต้นปี 2019 ดัชนีตลาดหุ้นสหรัฐฯ ก็เคยปรับฐานลงมาแล้ว และสถานการณ์ในตอนนั้นยังรุนแรงกว่าปัจจุบันเสียอีก จนกระทั่งเข้าสู่เดือนกันยายน 2019 ดัชนีจึงเริ่มฟื้นตัวขึ้นมาใหม่ การจะเกิด “Circuit Breaker” หรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับว่าดัชนีดาวโจนส์ร่วงลงถึง 5% หรือ 7% เท่านั้น ซึ่งการที่ดัชนีร่วงลงต่อเนื่องหลายวันจนแตะระดับ 5% นั้นเกิดขึ้นเป็นปกติ แต่เพียงยังไม่ถึงขีด 7% ที่จะกระตุ้นให้ระบบหยุดทำงานเท่านั้น
กลยุทธ์การลงทุนหุ้นของผมคือ หลีกเลี่ยงการลงทุนในหุ้นที่เคลื่อนไหวตามตลาดแบบไร้เหตุผล หากหุ้นของบริษัทใดเคลื่อนไหวไปตามดัชนีตลาดโดยขาดความเชื่อมโยงกับผลประกอบการจริง ผมมักจะไม่สนใจลงทุน เพราะบริษัทประเภทนี้มักถูกประเมินมูลค่าสูงเกินจริง แต่สุดท้ายแล้ว ราคาหุ้นย่อมต้องกลับมาสอดคล้องกับมูลค่าที่แท้จริงของบริษัทอยู่ดี
ในสถานการณ์ปัจจุบัน ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) กำลังปล่อยสภาพคล่องเข้าสู่ระบบเต็มที่ อัตราดอกเบี้ยของธนาคารพาณิชย์ก็ลดต่ำลงเรื่อยๆ จนการฝากเงินกับธนาคารแทบจะขาดทุน ขณะที่สินทรัพย์หลักอื่นๆ อย่างอสังหาริมทรัพย์และทองคำ ก็ล้วนเคลื่อนไหวตามภาวะตลาด หากตลาดร่วงลง ทุกคนก็ขาดทุนไปพร้อมกัน ดังนั้น โดยส่วนตัวแล้วผมจึงชอบการลงทุนในหุ้นมากกว่า เพราะหุ้นของบริษัทที่ดีย่อมมีแนวโน้มเติบโตในระยะยาว อย่างไรก็ตาม เงื่อนไขสำคัญคือคุณต้องเข้าใจหุ้นนั้นๆ ต้องศึกษาบริษัทที่ลงทุนอย่างละเอียด และต้องมีต้นทุนที่เหมาะสม หากไม่เข้าใจอะไรเลยแต่ยังลงทุนแบบสุ่มสี่สุ่มห้า การขาดทุนก็เป็นเรื่องที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ — มิฉะนั้นแล้ว กำไรของคนอื่นจะมาจากไหน?
���ัจจุบัน ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ยังคงอยู่ในสภาวะ “มูลค่าสูงเกินจริง” ราคาหุ้นมีความเชื่อมโยงโดยตรงกับอัตราดอกเบี้ย ซึ่งนักลงทุนหลายคนคาดการณ์ว่าจะลดลงจนถึงศูนย์หรือแม้แต่ติดลบ สิ่งนี้อาจนำไปสู่ภาวะ “ฟองสบู่” ในตลาดหุ้นได้ อย่างไรก็ตาม พฤติกรรมของ Fed และรัฐบาลสหรัฐฯ ในตอนนี้ยังคาดเดาได้ยาก ดังนั้น คำแนะนำของผมคือ ควรถือเงินสดไว้ในสัดส่วนที่สูง และไม่ควรไล่ตามผลตอบแทนสูงสุดเพียงอย่างเดียว
ณ ตอนนี้ สัดส่วนการจัดสรรสินทรัพย์ของผมคือ เงินสด 70% ของพอร์ตทั้งหมด หากคุณรู้สึกว่าบริษัทนั้นไม่คุ้มค่ากับราคาที่เสนอ ก็ไม่ควรซื้อ ไม่ควรไล่ซื้อเมื่อราคาพุ่งสูง และไม่ควรหวังพึ่ง “Greater Fool” ให้มาซื้อต่อจากคุณ หากมีทัศนคติเช่นนี้ การขาดทุนก็ยากจะหลีกเลี่ยง กำไรจากการลงทุนในหุ้นควรมาจากการแบ่งปันผลกำไรของบริษัทที่เราลงทุน ไม่ใช่การได้กำไรจากความสูญเสียของนักลงทุนรายอื่น เมื่อคิดได้เช่นนี้ จิตใจของนักลงทุนก็จะสงบและมั่นคงขึ้น
ขายทิ้งทั้งหมดตั้งแต่ปี 2018
หุ้นสหรัฐฯ ที่ถือมา 9 ปี
Hua-Ze Xu หุ้นส่วนบริหาร Yikai Fund ประสบการณ์ลงทุนหุ้น 20 ปี
การเกิด “Circuit Breaker” ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ นั้นเป็นเรื่องปกติมาก เพราะตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวขึ้นมาอย่างต่อเนื่องตลอด 10 ปีที่ผ่านมา โดยเฉพาะในปีก่อน ดัชนีดาวโจนส์พุ่งขึ้นเกือบ 10,000 จุด เนื่องจากกฎเกณฑ์ “Circuit Breaker” ถูกกำหนดขึ้นเมื่อหลายสิบปีก่อน เมื่อนำมาใช้ในสภาพตลาดปัจจุบัน อาจทำให้ดูน่าตกใจว่าตลาดร่วงลงรุนแรง ทั้งที่จริงๆ แล้วอาจเป็นเพียง “การปรับฐานตามธรรมชาติของตลาด” เท่านั้น
โดยรวมแล้ว ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในปี 2019 ปรับตัวขึ้นมาอย่างมาก ซึ่งเราก็รู้สึกแปลกใจเช่นกัน แต่เนื่องจากอัตราส่วนหนี้สินต่อสินทรัพย์ (Leverage Ratio) ของเศรษฐกิจสหรัฐฯ โดยรวมอยู่ในระดับสูงมาก และบริษัทอเมริกันจำนวนมากยังออกหนี้เพื่อซื้อหุ้นคืน (Stock Buyback) ส่งผลให้หุ้น Blue-chip หลายตัวทำจุดสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง และ “ตลาดขาขึ้น” (Bull Market) ครั้งนี้ก็แฝงไปด้วย “ฟองสบู่” อยู่ไม่น้อย
เราได้ขายหุ้นสหรัฐฯ ออกจากพอร์ตทั้งหมดแล้วตั้งแต่ไตรมาสที่สี่ของปี 2018 ตลอดปี 2019 เราไม่ได้ลงทุนในหุ้นสหรัฐฯ เลย และในอีกสองปีข้างหน้านี้ เราก็ไม่น่าจะกลับไปลงทุนในหุ้นสหรัฐฯ อีก
การที่เราขายสินทรัพย์ทั้งหมดในไตรมาส 4 ปี 2018 นั้นมีหลายเหตุผล เราเริ่มลงทุนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ตั้งแต่ปี 2009 และตลอด 9 ปีต่อมา ราคาหุ้นก็พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก เราได้ลงทุนในหุ้นเทคโนโลยีและอินเทอร์เน็ตหลายตัว เช่น Apple, Google, Facebook, Alibaba และ Momo ซึ่งผมเองก็คุ้นเคยกับบริษัทเหล่านี้เป็นอย่างดี นอกจากนี้ เรายังถือหุ้นบริษัทดั้งเดิมของสหรัฐฯ อย่าง Walmart, Costco, Nike, Starbucks และ McDonald’s ที่ราคาก็ปรับตัวขึ้นได้ดีไม่แพ้กัน ดังนั้น ไม่ว่าจะมองจากอัตราผลตอบแทนหรือมูลค่าสัมบูรณ์ พอร์ตการลงทุนของเราก็ถือว่าประสบความสำเร็จอย่างมากแล้วในปี 2018 และเมื่อเทียบเงินทุนที่ลงไปกับผลตอบแทนที่ได้ แม้แต่ผมเองก็ยังรู้สึกแปลกใจเล็กน้อย
อีกเหตุผลหนึ่งคือ ในไตรมาส 4 ของปี 2018 เกิดความตึงเครียดทางการค้าระหว่างจีนกับสหรัฐฯ ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความกังวลลึกๆ ของสหรัฐฯ ต่อจีน ความกังวลนี้จะนำมาซึ่งมาตรการสำคัญต่างๆ มากมาย ในสถานการณ์เช่นนี้ ความไม่แน่นอนย่อมเพิ่มสูงขึ้น เราจึงตัดสินใจนำเงินทั้งหมดที่ลงทุนในสหรัฐฯ ออกมาเพื่อซื้อทองคำแทน ซึ่งผมมองว่าทองคำเป็นทางเลือกในการจัดสรรสินทรัพย์ที่ค่อนข้างเหมาะสม
แน่นอนว่าตลาดหุ้นสหรัฐฯ ส่งผลกระทบโดยตรงต่อตลาดหุ้นจีน แต่ตลาดหุ้น A-Share ก็มีลักษณะเฉพาะของตัวเอง ประการแรก เมื่อเทียบกับตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา ตลาด A-Share มีอัตราการเติบโตที่ต่ำมาก ทำให้ฐานของมันอยู่ในระดับที่ค่อนข้างต่ำ ประการที่สอง รัฐบาลจีนได้ปล่อยสภาพคล่องเข้าสู่ระบบเป็นจำนวนมหาศาลในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา และสภาพคล่องเหล่านี้จำเป็นต้องหาทางออก ในเมื่อนโยบายควบคุมตลาดอสังหาริมทรัพย์โดยรวมเข้มงวดขึ้น เงินก้อนใหญ่ที่เคยไหลเข้าตลาดอสังหาริมทรัพย์จึงเปลี่ยนทิศทางมาสู่ตลาดหุ้น A-Share แทน สิ่งนี้ย่อมเป็นปัจจัยสนับสนุนให้ตลาดหุ้น A-Share ปรับตัวขึ้นได้
ดังนั้น หากถามว่ายังมีโอกาสอยู่หรือไม่ ผมคิดว่าตลาดหุ้น A-Share ยังมีโอกาส แต่ผมแนะนำให้นักลงทุนเลือกลงทุนผ่านกองทุนรวมมากกว่าซื้อหุ้นรายตัว เพราะความเสี่ยงของหุ้นเดี่ยวยังสูงมาก โดยเฉพาะเมื่อเทียบกับตลาดหุ้นสหรัฐฯ
อย่างไรก็ตาม จากมุมมองส่วนตัว ผมเชื่อว่าหุ้นเทคโนโลยีและอินเทอร์เน็ต ไม่ว่าจะเป็นบริษัทจากประเทศใด เมื่อเติบโตถึงระดับหนึ่งแล้ว ก็คุ้มค่าต่อการถือครองอย่างยิ่ง ในภาคอินเทอร์เน็ต ไม่ว่าจะเป็นบริษัทที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ หรือบริษัทจีนที่จดทะเบียนในต่างประเทศ (ADR) เราควรแบ่งบริษัทออกเป็นกลุ่มตามขนาดก่อน บริษัทที่มีมูลค่าตลาดเกิน 5 พันล้านดอ��ลาร์ แม้ในภาวะ “ตลาดหมี” ครั้งนี้ ก็มักไม่เผชิญกับการปรับตัวลงอย่างรุนแรง เพราะการแพร่ระบาดของโควิด-19 ได้ตอกย้ำความสำคัญของอินเทอร์เน็ตบนมือถือให้ชัดเจนยิ่งขึ้น
สำหรับบริษัทที่มีมูลค่าตลาดระหว่าง 1 พันล้านถึง 5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึง ADR ของจีนหลายแห่ง ส่วนใหญ่ยังไม่ได้รับความสนใจจากสถาบันการเงินขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ เนื่องจากแหล่งเงินทุนสนับสนุนมักมาจากนอกระบบสถาบันการเงินหลัก ความผันผวนของหุ้นกลุ่มนี้จึงค่อนข้างสูง และอาจถูกเทขายอย่างหนักจากข่าวลบ ส่วนบริษัทเทคโนโลยีและอินเทอร์เน็ตที่มีมูลค่าตลาดต่ำกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ จะมีความผันผวนยิ่งกว่า เพราะนักลงทุนที่อยู่เบื้องหลังมักมีแนวโน้มคิดระยะสั้นและใช้อารมณ์ตัดสิน โดยเฉพาะในตลาดหมี
ยิ่งตลาดผันผวนมากเท่าไร เรายิ่งต้องยึดมั่นในแนวคิดการลงทุนเน้นมูลค่า
เราจะลงทุนในหุ้นของบริษัทที่สร้างนวัตกรรมแบบทำลายล้าง (Disruptive Innovation)
เหอ คัง รุ่ย (He Kangrui) ผู้อำนวยการฝ่ายการลงทุน Inno Angel Fund ประสบการณ์การลงทุน 6 ปี
ในปี 2008 ผมอยู่ที่แคนาดา จึงได้สัมผัสผลกระทบจากวิกฤตเศรษฐกิจในอเมริกาเหนืออย่างเต็มที่ ทุกวันผมติดตามราคาน้ำมันที่ร่วงลงอย่างต่อเนื่อง จากกว่า 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ลงมาอยู่ที่ประมาณ 60 ดอลลาร์
นับจากวิกฤตการเงินปี 2008 จนถึงปัจจุบัน ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวขึ้นต่อเนื่องมา 10 ปี แต่ในปีนี้ อัตราการว่างงานกลับลดลงถึงระดับต่ำสุดในรอบทศวรรษ สัญญาณนี้ชี้ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ อาจถึงจุดสูงสุดแล้ว
ตอนนั้นผมรู้สึกว่ามีอะไรบางอย่างผิดปกติ เพราะภายใต้ต้นทุนแรงงานที่สูงและผลิตภาพแรงงานที่ต่ำ การที่อัตราว่างงานต่ำมากเช่นนี้ ย่อมหมายความว่ารัฐบาลต้อง��ข้ามาแทรกแซงและออกนโยบายอุตสาหกรรมจำนวนมาก ซึ่งจะนำมาซึ่งผลข้างเคียงอีกมาก ตั้งแต่ปลายปี 2019 เป็นต้นมา เหตุการณ์ “ห่านดำ” (Black Swan Events) เกิดขึ้นต่อเนื่องทั่วโลก นโยบายการค้าแบบฝ่ายเดียวของสหรัฐฯ ก่อให้เกิดความตึงเครียดทางการค้าไม่หยุด ร่วมกับผลกระทบจากโรคระบาด ตลาดหุ้นจึงเริ่มแสดงสัญญาณความผันผวน
ในช่วงตรุษจีน ผมได้คาดการณ์ล่วงหน้าแล้วว่า ด้วยระดับความร่วมมือของประชาชนจีน จีนจะสามารถควบคุมการแพร่ระบาดของไวรัสได้รวดเร็ว ดังนั้น ทันทีที่สหรัฐฯ รายงานผู้ติดเชื้อรายแรก ผมจะซื้อ ETF ที่เล่นสั้นสามเท่าของดัชนี Nasdaq (SQQQ) เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากหุ้นสหรัฐฯ อื่นๆ ที่ถืออยู่ ผลเป็นไปตามคาด เมื่อสหรัฐฯ รายงานพบผู้ต้องสงสัยติดเชื้ออย่างรวดเร็ว ผมจึงซื้อ SQQQ ภายในไม่กี่วันและทำกำไรได้เกือบ 15 จุด
จริงๆ แล้ว ความสามารถของสหรัฐฯ ในการรับมือความเสี่ยงจากโควิด-19 ไม่ได้แข็งแกร่งนัก เนื่องจากประการแรก พวกเขาไม่ได้ให้ความสำคัญกับไวรัสนี้มากพอ และประการที่สอง ความร่วมมือจากประชาชนก็ยังไม่เพียงพอ รัฐบาลสหรัฐฯ ที่ยึดมั่นในหลักการไม่ละเมิดเสรีภาพส่วนบุคคล ย่อมควบคุมพฤติกรรมประชาชนได้ยาก ดังนั้น ทั้งระยะเวลาและต้นทุนทางเศรษฐกิจในการยับยั้งการแพร่ระบาดจึงสูงกว่าจีนหลายเท่า
เมื่อข่าวการแพร่ระบาดปรากฏขึ้น ตลาดฟิวเจอร์สคือตลาดแรกที่สะท้อนความตื่นตระหนก น้ำมันในตลาดฟิวเจอร์สร่วงหนัก และวิกฤตราคาน้ำมันก็ส่งผลกระทบโดยตรงต่อดัชนีหุ้นสหรัฐฯ ให้ดิ่งลงตามไปด้วย ความน่าจะเป็นที่เฟดจะลดอัตราดอกเบี้ย 100 จุดฐานในเดือนมีนาคม ซึ่งเดิมคาดการณ์ไว้ที่ 41.1% ได้พุ่งสูงขึ้นถึง 66.8% ทำให้เฟดตกอยู่ในสถานการณ์ที่ต้องเร่งดำเนินการ
ตามหลักการแล้ว การลดอัตราดอกเบี้ยมักนำไปสู่การฟื้นตัวรูปตัว V แต่ครั้งนี้ ผมเข้าซื้อ SQQQ เพื่อเก็งกำไรจากตลาดหุ้นที่คาดว่าจะร่วง ซึ่งปกติแล้วน่าจะขาดทุน แต่กลับได้กำไร สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่า แม้เฟดจะลดดอกเบี้ย ก็ไม่อาจพยุงตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้อีกต่อไป
อย่างไรก็ตาม ผมมองเห็นล่วงหน้าว่าการปรับตัวลงของตลาดหุ้นรอบนี้แตกต่างจากวิกฤตการเงินปี 2008 โดยสิ้นเชิง สาเหตุของวิกฤต 2008 มาจากความล้มเหลวของระบบ วอลล์สตรีตนำพันธบัตรขยะระดับ BBB มาประกอบรวมและบรรจุภัณฑ์ใหม่ให้กลายเป็นระดับ AAA จนสุดท้ายทุกคนในระบบต่างโกหกกันและเล่นเกม ‘ส่งต่อความเสี่ยง’ ส่วนการพังทลายของตลาดหุ้นครั้งนี้ ยังอยู่ในขอบเขตที่คาดการณ์ได้ จึงไม่จำเป็นต้องตื่นตระหนกเกินไป
เนื่องจากจีนควบคุมการแพร่ระบาดได้อย่างรวดเร็ว ตอนนี้ไม่มีใครในตลาดยังทำ Short Sell ตลาดจีนอีกต่อไป แต่หันมา Go Long แทน ขณะที่นโยบายเปิดตลาดของจีนค่อยๆ คืบหน้า ความสามารถในการฟื้นตัวและเติบโตได้ภายใต้ความกดดัน (Anti-Fragility) ในระดับประเทศก็แข็งแกร่งขึ้นเรื่อยๆ ในทางตรงข้าม ประเทศที่พึ่งพารายได้หลักเพียงแหล่งเดียวจะรับมือกับความเสี่ยงหรือการระบาดได้แย่กว่า ซึ่งสะท้อนออกมาในตลาดหุ้น จนเกิดปรากฏการณ์ “Circuit Breaker” ทั่วโลก
ซาอุดีอาระเบียคือตัวอย่างที่ชัดเจน เมื่อราคาน้ำมันพุ่งสูง ประเทศก็ได้ประโยชน์มหาศาล แต่เมื่อราคาน้ำมันร่วง ประเทศทั้งประเทศก็เข้าสู่ภาวะวิกฤต ในทางกลับกัน จีนมีลักษณะเหมือน ‘แมงมุมยักษ์’ ที่มีเสาหลักหลายต้นค้ำจุน��ำลังการผลิตของประเทศ
แม้ตลาดหุ้นขาขึ้น (Bull Market) จะจบลงแล้ว แต่กลยุทธ์การลงทุนในหุ้นของผมยังคงเดิม ตอนนี้ผมยังถือหุ้น Bilibili, iQIYI, Luckin Coffee และ Pinduoduo อยู่ Bilibili ยังอยู่ในพอร์ตของผม ผมซื้อมาที่ราคา 13.75 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อหุ้น แม้ตอนนี้ราคาจะร่วงมาอยู่ที่ 24 ดอลลาร์ ก็ยังได้กำไรอยู่ ดังนั้น “ขอบเขตความปลอดภัย” (Safety Margin) ของผมจึงสูงมาก
ยิ่งตลาดผันผวนมากเท่าไหร่ ผมยิ่งเชื่อมั่นในแนวคิดการลงทุนตามมูลค่า (Value Investing) มากขึ้นเท่านั้น: สำหรับหุ้น ADR ของบริษัทจีน ผมจะลงทุนในทุกบริษัทที่สร้างนวัตกรรมแบบ ‘ทำลายล้าง’ (Disruptive Innovation) เพราะผมเข้าใจโมเดลธุรกิจของพวกเขาลึกซึ้งกว่าคนทั่วไป
คำแนะนำของผมสำหรับนักลงทุนรายย่อยคือ อย่าลงทุนแบบไร้ทิศทาง อย่าหวังจะ ‘จับจุดต่ำสุด’ (Bottom Fishing) เพราะคุณไม่มีทางรู้เลยว่าจุดต่ำสุดอยู่ที่ไหน นี่คือสาเหตุหลักที่ทำให้นักลงทุนรายย่อย (Retail Investors) ถูก ‘เชือด’ (Chopped) อยู่เรื่อยๆ ผมเคยเจอคนหนึ่งที่น่าตกใจมาก เขาอ้างว่าตัวเอง ‘จับจุดต่ำสุด’ มาแล้วกว่าสิบครั้ง พยายามซื้อหุ้นที่ตกลงแทบทุกสัปดาห์ จนสุดท้ายบริษัทนั้นถูกถอดจากตลาด (Delisted) ดังนั้น ในมุมมองปัจจุบัน การไม่ลงทุนเลยอาจเป็นการลงทุนที่ดีที่สุด
แม้วิกฤตเศรษฐกิจสหรัฐฯ ครั้งนี้จะยังไม่เกิดขึ้นจริง
แต่เวลาก่อนที่วิกฤตจะมาถึง คงไม่นานนัก
จาง จวินไค (Zhang Jun Kai) ปริญญาเอกสาขาวิศวกรรมโทรคมนาคม มีประสบการณ์ลงทุนในหุ้น 7 ปี
หลายปีก่อน ผมได้ถอนการลงทุนออกจากตลาดหุ้นสหรัฐฯ ไปแล้ว เนื่องจากประเมินว่ามีความเสี่ยงสูงเกินไป ตอนนี้ผมถือหุ้น A-Share เป็นหลัก แม้จะได้รับผลกระทบจากตลาดหุ้นสหรัฐฯ ล่าสุด แต่ความผันผวนก็มีจำกัด และตลอดทั้งปีที่ผ่านมา ผมยังคงทำกำไรได้
จริงๆ แล้ว หลังจากที่ผมถอนตัวออก ดัชนีหุ้นสหรัฐฯ กลับทำสถิติ新高เรื่อยๆ อย่างไรก็ตาม ไม่มีใครสามารถทำนายได้ว่าพรุ่งนี้จะเกิดอะไรขึ้น และไม่มีใครคาดการณ์แนวโน้มระยะสั้นของหุ้นได้แม่นยำ กลยุทธ์ของผมคือ เมื่อผมประเมินว่าตลาดใดสูงเกินไป ก็จะเลือกถอนการลงทุนออก แต่เวลาที่แน่ชัดนั้นยากที่จะระบุ
ตั้งแต่ “วันจันทร์ดำ” (Black Monday) ถึง “วันพฤหัสบดีดำ” (Black Thursday) การร่วงลงอย่างรุนแรงของตลาดหุ้นทั่วโลกซึ่งมีสหรัฐฯ เป็นศูนย์กลางในครั้งนี้ แม้การระบาดและวิกฤตน้ำมันจะเป็นเพียง ‘ตัวเร่ง’ แต่สาเหตุหลักคือ ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้ปรับตัวขึ้นต่อเนื่องมา 11 ปี จนเกิดภาวะฟองสบู่ (Bubble) ขึ้นแล้ว
ประวัติศาสตร์เศรษฐกิจสหรัฐฯ บ่งชี้ว่า วิกฤตเศรษฐกิจมักจะวนกลับมาทุกๆ 10 ปี เริ่มจากวิกฤตการเงินเอเชียปี 1997–1998 ที่จุดชนวนจากการลดค่าเงินบาท ตามด้วยวิกฤตสินเชื่อซับไพรม์ในปี 2008 ที่ส่งผลกระทบไปทั่วโลก ตอนนี้เวลาผ่านมาแล้ว 11 ปีนับจากวิกฤตครั้งล่าสุด แม้ตอนนี้อาจยังไม่ใช่จุดปะทุ แต่ก็นับว่าใกล้เข้ามาทุกทีแล้ว หากเศรษฐกิจสหรัฐฯ เกิดวิกฤตหรือแม้แต่เพียงปรับตัวลง สินทรัพย์ทั่วโลกก็ยากจะให้ผลตอบแทนที่ดีเช่นกัน
อย่างไรก็ตาม หุ้นจีนในตลาดสหรัฐฯ (ADR) มีการปรับตัวลดลงน้อยกว่าหุ้นกลุ่มอื่น โดยแท้จริงแล้ว ตลาดหุ้นจีนในสหรัฐฯ เข้าสู่ภาวะ “ตลาดกระทิง” มาแล้ว 5–6 ปี สาเหตุหลักมีสองประการ หนึ่ง บริษัทจีนคุณภาพสูงจำนวนมากไม่สามารถจดทะเบียนในตลาดหุ้น A-Share เนื่องจากนโยบายที่เข้มงวด จึงเลือกออกสู่ตลาดสหรัฐฯ แทน สอง นักลงทุนส่วนใหญ่ในหุ้นจีน ADR เป็นชาวจีนหรือสถาบันต่างชาติที่เข้าใจจีนลึกซึ้ง ซึ่งล้วนเป็น “เงินทุนจีน” ด้วยกัน จึงได้รับผลกระทบจากความผันผวนของตลาดหุ้นสหรัฐฯ น้อย
เราไม่อาจทราบแน่ชัดว่าวิกฤตเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะเกิดขึ้นหรือไม่ หรือตลาดหุ้นสหรัฐฯ จะทรุดหนักต่อหรือทรงตัว แต่เราสามารถประเมินแนวโน้มของตลาดหุ้น A-Share ได้
ตลาดหุ้น A-Share เคลื่อนไหวอยู่รอบๆ ระดับ 3,000 จุดมาเป็นเวลา 11 ปีแล้ว และในปีนี้ก็ยังแกว่งตัวระหว่าง 2,800–3,000 จุด โดยมีช่วงห่างไม่มาก ปัจจุบันดัชนีอยู่ที่ 2,800 จุด ดังนั้นจึงมีพื้นที่ให้ลงอีกไม่มาก
โดยรวม ตลาดหุ้น A-Share ในปัจจุบันยังไม่มีฟองสบู่สูงมาก บริษัทจำนวนมากยังมีผลประกอบการแข็งแกร่งรองรับ หุ้นเทคโนโลยีก็ยังให้ผลตอบแทนที่ดี ส่วนหุ้นกลุ่มบริโภคก็ไม่ได้แย่เกินไป ตัวฉันเองถือหุ้นกลุ่มบริโภคเป็นหลัก และมีหุ้นเทคโนโลยีบางส่วน ต้องยอมรับว่าหุ้นเทคโนโลยีตอนนี้ยังมีฟองสบู่อยู่บ้าง หากสถานการณ์ย่ำแย่ลงต่อ ฉันอาจพิจารณาขายหุ้นเทคโนโลยีเหล่านั้นออก
ขณะนี้ Fed ได้เริ่มมาตรการช่วยเหลือตลาดแล้ว และธนาคารกลางหลายประเทศก็เร่ง “ปล่อยน้ำ” ตามอย่างรวดเร็ว รวมถึงจีนที่กำลังดำเนินมาตรการช่วยเหลือเช่นกัน ซึ่งอาจผลักดันให้ราคาสินค้าสูงขึ้น แต่ไม่ได้หมายความว่าราคาสินทรัพย์ทุกประเภทจะเพิ่มขึ้นตาม
จากมุมมองการจัดสรรพอร์ต ฉันแนะนำให้นักลงทุนชาวจีนถือเงินสดเป็นหลักในช่วงที่ตลาดผันผวน “เงินสดคือราชา” และลงทุนประมาณ 1/3 หรือ 1/4 ของพอร์ตในหุ้นกลุ่มบริโภคของตลาด A-Share เพราะไม่ว่าเศรษฐกิจจะวิกฤตแค่ไหน มนุษย์ก็ยังต้องกินต้องดื่ม
อย่างไรก็ตาม ยังมีสินทรัพย์บางประเภทที่เหมาะแก่การจัดสรรพอร์ต เช่น ทองคำ ในทางกลับกัน สินทรัพย์อย่างอสังหาริมทรัพย์และไวน์ขาวของจีนในตอนนี้ถูกเก็งกำไรจนราคาสูงลิ่วและมีความเสี่ยงตามมา
เมื่อดัชนีหุ้นยังคงร่วงต่อ เงินทุนที่แสวงหาความปลอดภัยจะไหลเข้าสู่สินทรัพย์ปลอดภัยมากขึ้น
ในระยะต่อไป สามารถพิจารณาซื้อทองคำ
Tim – นักเก็งกำไรขาลงตลาดหุ้นสหรัฐฯ / ประสบการณ์เทรดหุ้น 2 ปี
ฉันเล่นขาลง (Short Selling) มาโดยตลอด และชอบเล่นขาลงในตลาดหุ้นสหรัฐฯ หุ้นที่ฉันถือในตลาดหุ้นสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นสามเท่าภายในสองสัปดาห์จนถึงวันพฤหัสบดีที่ 12 มีนาคม ก่อนจะลดลงเล็กน้อยในวันศุกร์ สำหรับนักเก็งกำไรขาลงรายใหญ่ การทำกำไร 2–3 เท่าในคลื่นนี้ถือว่าไม่มาก แต่การได้มีส่วนร่วมในวิกฤตที่เกิดเพียงทุกทศวรรษนั้นสำคัญมาก และในฐานะฝ่ายที่ได้กำไร ความพึงพอใจทางจิตใจก็ยิ่งทวีคูณ
สถานการณ์ล่าสุดที่มีการหยุดซื้อขาย (Circuit Breaker) สองครั้งจากด้านลบและอีกสองครั้งจากด้านบวก ถือเป็นเหตุการณ์ที่คนเราอาจพบเจอได้ไม่กี่ครั้งในชีวิต ซึ่งเหมาะกับการเทรดระยะสั้นอย่างยิ่ง แต่ต้องไวต่อการเปลี่ยนแปลงมาก มิฉะนั้นอาจกลายเป็น “ผักกาดหอม” ที่ถูกตัดขาดทุน ฉันอาจพิจารณาปิดสถานะบางส่วนในวันจันทร์หน้า หลังการประชุม Fed ในวันที่ 18 มีนาคม ซึ่งคาดว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ย และคาดว่าการลดครั้งนี้จะมีขนาดค่อนข้างใหญ่
ส่วนตัวฉันมองว่าโอกาสที่ดัชนีจะฟื้นตัวมีค่อนข้างสูง แต่ก็ไม่แน่ใจว่านักลงทุนรายย่อยจะมองนี่เป็นสัญญาณอันตรายและเร่งขายทำกำไรอย่างบ้าคลั่งในช่วงที่ดัชนีดีดขึ้น ซึ่งนี่คือเกมจิตวิทยาอย่างแท้จริง ไม่มีใครทำนายได้แม่น 100% และนักเก็งกำไรขาลงก็เสี่ยงถูกเรียกหลักประกัน (Margin Call) ได้ง่าย ไม่ว่าจะถือสถานะแบบไหนก็ยากจะคาดการณ์แน่นอน สำหรับผู้กล้าได้กล้าเสียและมีวิสัยทัศน์ไกล พวกเขาอาจซื้อ TVIX (เครื่องมือเก็งกำไรขาลงเฉพาะตลาดสหรัฐฯ) หรือ VIX Call Option ซึ่งให้กำไรมหาศาลจริงๆ อย่างไรก็ตาม กำไรโดยรวมนั้นขึ้นกับโชคเป็นหลัก และอาจต้องใช้ทักษะในการชดเชยขาดทุนในอนาคต
ความผันผวนของตลาดหุ้นครั้งนี้มีสาเหตุหลักสามประการ ได้แก่ ราคาน้ำมันดิ่งเหว โรคระบาด และภาวะตลาดขาขึ้นที่ดำเนินมาอย่างต่อเนื่องยาวนานถึง 11 ปี ปัจจัยทั้งสามประการนี้ส่งผลกระทบอย่างรุนแรง โดยเฉพาะต่อบริษัทน้ำมัน页岩 (shale oil) ของสหรัฐฯ หลายคนอาจยังไม่ตระหนักถึงความรุนแรงของสถาน��ารณ์โรคระบาดในสหรัฐฯ แม้จะเป็นประเทศที่มีพื้นที่กว้างใหญ่และประชากรเบาบาง แต่ประชาชนทั่วไปกลับเข้าถึงบริการสุขภาพได้ยากเนื่องจากค่าใช้จ่ายที่สูงลิ่ว ความวิตกกังวลยิ่งทวีคูณเมื่อผู้นำระดับสูงของหลายประเทศเริ่มติดเชื้อ
เป็นที่ยอมรับกันโดยทั่วไปว่า ช่วงตั้งแต่ปี 2009 จนถึงสองสัปดาห์ก่อนหน้านี้คือช่วงตลาดขาขึ้นที่ยาวนาน และฟองสบู่นี้ย่อมแตกสลายในที่สุด นักลงทุนทุกคนต่างรู้ดีว่าตลาดมีฟองสบู่ ดังนั้นเมื่อมีสัญญาณเพียงเล็กน้อย พวกเขาก็จะรีบขายออกอย่างไม่ลังเล ส่งผลให้เกิดปรากฏการณ์ "การเหยียบย่ำ" (stampede) แม้หลายประเทศจะลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อปล่อยสภาพคล่อง แต่ดูเหมือนจะไม่มีมาตรการอื่นใดเหลือให้ใช้แล้ว ฉันคาดว่า "Circuit Breaker" ครั้งที่สามจะเกิดขึ้นอย่างแน่นอน แม้จะบอกช่วงเวลาแน่ชัดไม่ได้ ไม่ว่าจะเป็นสัปดาห์หน้า หรือมิถุนายน-กรกฎาคมนี้ นักเก็งกำไรฝั่งขายสั้น (short sellers) บางรายอาจลองเสี่ยงดู
เมื่อแนวโน้มขาลงของตลาดหุ้นชัดเจนขึ้น ก็สามารถพิจารณาซื้อทองคำได้ สินทรัพย์ทั้งสองชนิดนี้มักเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกันในช่วงแรก ก่อนจะแยกทางกันในภายหลัง
ฉันไม่กล้าฟันธงว่าวิกฤติได้มาถึงแล้วจริงๆ แต่วิกฤติที่ใหญ่ที่สุดของสหรัฐฯ คือ "หนี้สิน" ในปัจจุบัน ตลาดหุ้นสหรัฐฯ มีความผันผวนสูงมาก จนแม้แต่สินทรัพย์ปลอดภัย (safe-haven assets) ยังร่วงตามไปด้วย หากวิกฤติเกิดขึ้นจริง การที่สินทรัพย์ปลอดภัยร่วงพร้อมตลาดหุ้นในระยะแรกถือเป็นเรื่องปกติ แต่ต่อไปจะเกิด "จุดแยกทาง" (divergence) โดยตลาดหุ้นจะยังดิ่งต่อ ในขณะที่สินทรัพย์ปลอดภัยจะเริ่มปรับตัวขึ้น โปรดจับตาตัวชี้วัดสำคัญ เช่น หนี้สหรัฐฯ หนี้ภาคเอกชน และอัตราการว่างงานอย่างใกล้ชิด เพราะวิกฤติมักเกิดแบบ "ปฏิกิริยาลูกโซ่" (chain reaction) ทิศทางในอนาคตมีความเป็นไปได้หลากหลาย ใคร也很难คาดการณ์ได้อย่างแม่นยำ
ในแง่ของอัตราส่วน P/E (Price-to-Earnings Ratio) ตลาดหุ้น A-Share ของจีนสามารถทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์ปลอดภัยสำหรับนักลงทุนต่างชาติได้ เนื่องจากบางบริษัทในตลาดนี้ยังให้ผลตอบแทนที่สูงกว่า นอกจากนี้ สถาบันการเงินขนาดใหญ่ไม่ได้มองแค่แนวโน้มราคา แต่ยังให้ความสำคัญกับอัตราส่วน P/E ด้วย ขณะที่สินทรัพย์ต่างประเทศมีราคาสูงและ P/E ต่ำลงแล้ว แต่ในประเทศยังมีบริษัทที่มีมูลค่าต่ำกว่าความเป็นจริง (undervalued) อยู่
อุตสาหกรรมที่น่าจับตามองต่อไป
หุ้นบริษัทยักษ์ใหญ่ ���ุ้นเทคโนโลยี และหุ้น "ม้าขาว" (White Horse Stocks)
Tony ผู้ประกอบการสื่อสังคมออนไลน์ ประสบการณ์ลงทุนในหุ้น 4 ปี
นับตั้งแต่ต้นเดือนมีนาคมเป็นต้นมา รวมกำไร/ขาดทุนลอยตัว (floating profit/loss) แล้ว ฉันขาดทุนไปประมาณ 150,000–200,000 หยวน
เมื่อตลาดหุ้นร่วงหนัก ปฏิกิริยาแรกของฉันคือรู้สึกงงเล็กน้อย เพราะไม่คิดมาก่อนว่าปฏิกิริยาของนักลงทุนจะรุนแรงถึงเพียงนี้ แต่ฉันเชื่อว่าการขาดทุนทั้งหมดเกิดจาก "ความเข้า���จของตัวเองยังไม่ลึกซึ้งพอ" ดังนั้นฉันจึงยอมรับความจริงนี้ และเชื่อว่าราคาหุ้นจะฟื้นตัวในอนาคต
ในช่วงเวลานี้ ฉันจะถือหุ้นที่มีอยู่ต่อไปอย่างอดทน (holding through) แต่ก็จะประเมินใหม่ว่าบริษัทเหล่านั้นเป็น "สินทรัพย์คุณภาพสูง" จริงหรือไม่ หากไม่ใช่ ฉันจะ "ตัดขาดทุน" (cut loss) อย่างเด็ดขาด ในช่วงที่ตลาดผันผวนสูง ฉันแนะนำให้ใช้กลยุทธ์ "การลงทุนแบบสะสมสม่ำเสมอระยะยาว" (long-term systematic investment plan) สำหรับหุ้นสหรัฐฯ ควรทยอยลงทุนกระจายไปอย่างน้อย 6 เดือนถึง 1 ปี ส่วนหุ้น A-Share ควรใช้เวลาประมาณ 1–2 ปี
ผลกระทบจากโรคระบาดต่อตลาดหุ้นครั้งนี้คล้ายกับ "แผลที่ผิวหนัง" ซึ่งอาจกินเวลาเพียงหนึ่งไตรมาสเท่านั้น หากเราผ่านพ้นช่วงนี้ไปได้ ทุกอย่างก็จะกลับสู่ภาวะปกติ ฉันมองว่าสาเหตุของ "Circuit Breaker" ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ มีสามประการ ประการแรกคือความตื่นตระหนกของประชาชน ซึ่งนำไปสู่การขายหุ้น กองทุน และสกุลเงินดิจิทัลจำนวนมากเพื่อกักตุนเงินสด ประการที่สอง บางคนอาจไม่ได้ตื่นตระหนกมาก แต่เห็นว่าคนอื่นกำลังวิตกกังวล จึงรีบถอนเงินออกมารอโอกาส "ซื้อต่ำ" (bottom fishing) เมื่อตลาดตื่นตระหนกมากขึ้น ประการที่สามคือสงครามราคาน้ำมันระหว่างรัสเซียกับซาอุดีอาระเบีย และประการสุดท้ายคือ "หุ้นในตลาดสหรัฐฯ มีมูลค่าสูงเกินจริง" (overvaluation)
ขณะนี้สถานการณ์โรคระบาดในต่างประเทศยังควบคุมได้ไม่ดี และมีแนวโน้มรุนแรงขึ้น ดังนั้นความเป็นไปได้ที่จะเกิด "Circuit Breaker" ครั้งที่สามจึงสูงมาก อย่างไรก็ตาม ยังสรุปไม่ได้ว่า "ภาวะตลาดขาขึ้น" ของสหรัฐฯ ได้จบสิ้นลงแล้วหรือไม่ สิ่งที่เกิดขึ้นล้วนเป็นเพียงความผันผวนระยะสั้น
สำหรับแต่ละบริษัท ฉันจะกำหนด "ช่วงราคาเป้าหมาย" ไว้ หากหุ้นลงมาถึงช่วงนั้น ฉันจะซื้อทันที แต่หากยังไม่ถึง ฉันอาจเลือกใช้วิธี "ลงทุนแบบสะสมสม่ำเสมอ" (dollar-cost averaging) ในดัชนีหุ้นต่างๆ ไปก่อน ฉันมองว่าในช่วงเวลานี้ อุตสาหกรรมที่มีกระแสเงินสดดีจะทำผลงานได้ดีกว่า เนื่องจากเศรษฐกิจโลกชะลอตัว และ "เงินร้อน" (hot money) ลดลง อุตสาหกรรมที่อาศัยการเล่าเรื่อง (storytelling) จะมีความเสี่ยงสูงขึ้น ในขณะที่อุตสาหกรรมเทคโนโลยีจะเป็นตัวเลือกที่ดี เพราะเทคโนโลยีสามารถ "ชดเชยผลกระทบจากโรคระบาด" ได้ และช่วยยกระดับประสิทธิภาพของสังคมโดยรวม เช่น ข้อมูลขนาดใหญ่ (Big Data), 5G และปัญญาประดิษฐ์ (AI)
สำหรับการลงทุนส่วนตัว ฉันยังคงจะเลือกซื้อหุ้นของบริษัทชั้นนำในอุตสาหกรรมเป้าหมาย รวมถึงหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีและหุ้นคุณภาพสูงหรือ “ม้าขาว” ที่มีผลประกอบการมั่นคงในระยะยาว ให้ผลตอบแทนดี และมีมูลค่าการลงทุนที่น่าสนใจ ส่วนทองคำ ฉันจะจัดสรรไว้ในพอร์ตเพียงสัดส่วนเล็กน้อย ปัจจุบัน ฉันใช้เงินลงทุนเพียง 10% ของสินทรัพย์ทั้งหมด จึงสามารถเลือกลงทุนในสินทรัพย์ความเสี่ยงสูงได้บ้าง แต่หากใครใช้เงินถึง 50%-70% ของสินทรัพย์ไปลงทุน ฉันแนะนำให้พิจารณาลดความเสี่ยงลงบ้าง (“ตัดเนื้อบางส่วนออก”) เพราะผลกระทบทางเศรษฐกิจน่าจะยืดเยื้อไปอีกระยะ
ขณะนี้สถานการณ์ยังไม่เข้าขั้นวิกฤตเศรษฐกิจเต็มรูปแบบ แต่ภายใต้แรงกดดันทางเศรษฐกิจ ราคาหุ้นของบริษัทจำนวนมากก็ปรับตัวลดลง ตลาดกำลังอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่านจากภาวะเฟื่องฟูสู่ภาวะชะลอตัว อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงนี้ยังไม่รุนแรงเกินไป หากการควบคุมสถานการณ์ต่าง ๆ เป็นไปด้วยดี ความเชื่อมั่นของนักลงทุนและผู้บริโภคก็น่าจะฟื้นตัวได้ในเวลาอันรวดเร็ว
คาดว่าความผันผวนในตลาดทุนทั่วโ��กจะยังคงดำเนินต่อไปอีกราวครึ่งปี ในช่วงเวลาดังกล่าว การจัดการความเสี่ยงเป็นสิ่งสำคัญที่สุด แต่ก็อาจมีโอกาสซื้อหุ้นบริษัทดี ๆ ในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่าจริงได้เช่นกัน โดยภาพรวมแล้ว ช่วงเวลานี้จึงมีทั้งความเสี่ยงและโอกาสปะปนกันไป