ผลได้และต้นทุนของสกุลเงินดิจิทัลจากธนาคารกลาง (CBDC) นั้น ขึ้นอยู่กับรูปแบบการออกแบบของสกุลเงินนั้นๆ เป็นหลัก ดังนั้น แต่ละประเทศจึงต้องพิจารณาหลายแง่มุมในการออกแบบ CBDC ของตน เช่น การป้องกันการตัดตัวกลางทางการเงิน (disintermediation) การคุ้มครองความเป็นส่วนตัว กลไกการจูงใจ และการลดความเสี่ยงทางการเงิน เป็นต้น แนวทางการออกแบบ “สองชั้น + ไม่มีดอกเบี้ยสำหรับการชำระเงิน” ของหยวนดิจิทัล (Digital RMB) ถือเป็นกรณีศึกษาที่น่าสนใจ และเราคาดว่าในอนาคต Digital RMB จะพัฒนาต่อไปในทิศทางที่ครอบคลุม ปลอดภัย และมีมาตรฐานที่ชัดเจนยิ่งขึ้น
การออกแบบและนำ CBDC มาใช้ ต้องให้ความสำคัญกับการบริหารข้อมูล (data governance) โดยต้องป้องกันไม่ให้ผู้พัฒนาแต่ละรายสร้าง “เกาะข้อมูล” (data silos) ขึ้นมาใหม่ การที่ธนาคารกลางทำหน้าที่เป็นศูนย์กลางรวบรวมและประสานข้อมูลการชำระเงินทั้งหมดของสกุลเงินดิจิทัลนั้น มีประสิทธิภาพสูงในแง่ของความมั่นคงปลอดภัยของข้อมูลและการคุ้มครองความเป็นส่วนตัว แต่ในขณะเดียวกัน ก็ต้องคำนึงถึงการนำข้อมูลไปใช้เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการทำงานด้วย ส่วนในบริบทของการบริหารข้อมูลข้ามพรมแดน การสร้างแพลตฟอร์มความร่วมมือระหว่างหลายประเทศก็นับเป็นแนวทางที่น่าสนใจ
สกุลเงินดิจิทัลอย่าง Bitcoin นั้น มีลักษณะคล้ายสินทรัพย์ดิจิทัลมากกว่าจะเป็นสกุลเงินดิจิทัลตามความหมายที่แท้จริง ปัจจุบัน จีนมีมาตรการห้ามการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งในระยะสั้นช่วยสนับสนุนเป้าหมายนโยบาย เช่น การต่อต้านการฟอกเงิน (AML) และการควบคุมการเคลื่อนย้ายทุน อย่างไรก็ตาม เทคโนโลยีใหม่ๆ ที่เกิดขึ้นในแวดวงคริปโต เช่น การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น (tokenization) บัญชีแยกประเภทแบบกระจายศูนย์ (distributed ledger) และเทคโนโลยีบล็อกเชน ล้วนมีศักยภาพการประยุกต์ใช้ที่สำคัญในระบบการเงินแบบดั้งเดิม หากจีนยังคงมาตรการห้ามนี้ในระยะยาว อาจทำให้พลาดโอกาสในการพัฒนาเทคโนโลยีดิจิทัลเหล่านี้ไป และผลของมาตรการห้ามดังกล่าวก็อาจไม่ยั่งยืนในระยะยาวเช่นกัน
— หวง อี้ผิง (Huang Yiping) ประธานคณะกรรมการวิชาการ CF40 และผู้อำนวยการศูนย์วิจัยการเงินดิจิทัลแห่งมหาวิทยาลัยปักกิ่ง
* เนื้อหานี้มาจากปาฐกถาหลักของผู้เขียนในงานเสวนา “สกุลเงินดิจิทัลจากธนาคารกลาง: แนวโน้มและทิศทางในอนาคต” ซึ่งจัดขึ้นในกรอบการประชุมสุดยอดการเงินเหว่ยถาน ครั้งที่ 4 เมื่อวันที่ 11 ธันวาคม 2565 หัวข้อหลักของงานคือ “เทคโนโลยีการเงิน: เทคโนโลยีดิจิทัลปลดปล่อยศักยภาพการผลิต” ภายในงาน全体大会 (Plenary Session) ของเวทีเหว่ยถาน สำนักเลขาธิการ China Financial Forty Forum (CF40) เป็นผู้แปลและเรียบเรียง ส่วนหัวข้อย่อยจัดทำโดยบรรณาธิการ
CBDC: แนวทางการออกแบบ แนวโน้ม และการกำกับดูแล
การออกแบบ CBDC ต้องคำนึงถึงหลายมิติ
ธนาคารประชาชนจีน (PBOC) ริเริ่มพัฒนาสกุลเงินดิจิทัลหยวน (e-CNY) มาตั้งแต่ปี 2014 และปัจจุบันได้ผ่านการทดลองใช้งานมาหลายปีแล้ว ตามรายงาน “หนังสือขาวว่าด้วยสกุลเงินดิจิทัลหยวน” จีนผลักดัน e-CNY ด้วยเหตุผลหลักสามประการ ได้แก่ หนึ่ง เพื่อจัดหาสกุลเงินในรูปแบบที่หลากหลาย โดยที่สกุลเงินดิจิทัลทำหน้าที่เสริมสกุลเงินกระดาษ สอง เพื่อยกระดับความครอบคลุมและความปลอดภัยของระบบการเงิน เพิ่มประสิทธิภาพและความเท่าเทียมในการชำระเงิน และสาม เพื่อเตรียมพร้อมสำหรับการสนับสนุนการชำระเงินข้ามพรมแดนในอนาคต
อย่างไรก็ตาม ในวงสนทนายังมีการคาดการณ์อื่นๆ อยู่ เช่น e-CNY ถูกออกแบบมาเพื่อทดแทนบริการชำระเงินผ่านมือถือที่มีอยู่ e-CNY มีเป้าหมายเพื่อรวบรวมข้อมูลการชำระเงินไว้ที่ธนาคารกลางโดยตรง หรือ e-CNY จะช่วยผลักดันให้เงินหยวนเป็นสกุลเงินสากลเพื่อแทนที่ดอลลาร์สหรัฐ แต่ทางการจีนได้ปฏิเสธข้อสันนิษฐานเหล่านี้มาโดยตลอด
CBDC ถือเป็นหนึ่งในแนวโน้มใหม่ที่สำคัญในแวดวงการเงิน ผลประโยชน์และต้นทุนของมันในท้ายที่สุดจะขึ้นอยู่กับรายละเอียดการออกแบบระบบเป็นหลัก
การออกแบบ e-CNY มีความชัดเจนในตัวเอง นี่คือ CBDC ที่มุ่งเน้นผู้ใช้รายย่อย ใช้กลไกการกระจายสองชั้น (two-tier distribution) และเชื่อมโยงกับบัญชีธนาคารแบบหลวมๆ (loosely coupled) ผู้ใช้สามารถใช้โทเค็นสำหรับชำระเงินรายย่อยได้โดยตรงโดยไม่ต้องพึ่งบัญชีธนาคารและไม่มีการจ่ายดอกเบี้ย จากความเข้าใจส่วนตัวของผู้เขียน แรงจูงใจหลักในการออกแบบ e-CNY คือการชำระเงิน นี่คือเหตุผลที่เอกสารทางการบางฉบับระบุว่า e-CNY มุ่งหมายจะทดแทน M0 เป็นหลัก ไม่ใช่ M1 หรือ M2 นอกจากนี้ การออกแบบ CBDC ในรูปแบบ “การกระจายสองชั้น + การชำระเงินปลอดดอกเบี้ย” นี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง เพราะช่วยลดผลกระทบต่อสถาบันการเงินระดับกลาง เช่น ธนาคารพาณิชย์ ให้น้อยที่สุด ซึ่งเป็นประเด็นที่ธนาคารกลางทั่วโลกให้ความสำคัญ
การพัฒนาสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDC) ยังมีประเด็นที่ต้องพิจารณาอย่างรอบคอบหลายด้าน ตัวอย่างเช่น เรื่องความเป็นส่วนตัว หากมาตรการปกป้องข้อมูลส่วนบุคคลไม่ดีพอ ความเต็มใจของประชาชนที่จะใช้ CBDC ก็อาจลดลง เคยมีกรณีที่ร้านค้ารายย่อยบางแห่งปฏิเสธรับชำระเงินผ่านแอปพลิเคชัน เพราะได้ยินข่าวว่ารัฐบาลอาจเก็บภาษีจากธุรกรรมดิจิทัล แม้การนำธุรกรรมดิจิทัลเข้าสู่ระบบภาษีจะเป็นเรื่องจำเป็น แต่ตัวอย่างนี้ก็ชี้ให้เห็นชัดเจนว่า แรงจูงใจทั้งเชิงบวกและลบสามารถเปลี่ยนพฤติกรรมของผู้คนได้ บางฝ่ายมองว่า CBDC จะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพทางการเงินและเร่งการหมุนเวียนของเงิน ในขณะที่อีกฝ่ายกังวลว่าอาจทำให้บทบาทของธนาคารพาณิชย์ลดลง (bank disintermediation) ส่งผลให้ต้นทุนการระดมทุนสูงขึ้นและเศรษฐกิจขยายตัวช้าลง ผลลัพธ์สุดท้ายจะเป็นอย่างไร ขึ้นอยู่กับรายละเอียดการออกแบบ CBDC เป็นสำคัญ ในด้านเสถียรภาพทางการเงินก็เช่นกัน ว่าจะเกิดความเสี่ยงรูปแบบใหม่หรือไม่ หรือธนาคารกลางจะสามารถติดตามและจัดการความเสี่ยงได้แม่นยำขึ้นหรือไม่ สิ่งเหล่านี้ล้วนขึ้นอยู่กับแนวทางการออกแบบ CBDC
ทิศทางในอนาคตของหยวนดิจิทัล (e-CNY)
สำหรับทิศทางของหยวนดิจิทัล (e-CNY) ในอนาคต มีความเป็นไปได้หลายประการ ประการแรก ปัจจุบัน e-CNY เน้นใช้สำหรับบุคคลทั่วไป แต่ในอนาคตอาจขยายไปสู่ภาคธุรกิจและสถาบันต่างๆ ประการที่สอง ขอบเขตการใช้งานยังจำกัดอยู่ในประเทศ อย่างไรก็ตาม ธนาคารประชาชนจีน (PBOC) ได้ร่วมโครงการ "mBridge" กับธนาคารกลางอื่นๆ ภายใต้การกำกับของธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS) ดังนั้น การชำระเงินข้ามประเทศอาจกลายเป็นฟังก์ชันหลักของ e-CNY ในอนาคต ประการที่สาม ขณะนี้ e-CNY ยังไม่มีการจ่ายดอกเบี้ย แต่ก็ไม่สามารถตัดโอกาสนั้นออกไปได้ในระยะยาว ประการที่สี่ คำถามที่ซับซ้อนคือ จะอนุญาตให้ภาคเอกชนออกสกุลเงินดิจิทัลแบบมีหลักประกัน (stablecoin) โดยใช้ e-CNY เป็นหลักทรัพย์ค้ำประกันหรือไม่ ซึ่งเป็นประเด็นที่ต้องพิจารณาถึงข้อดีข้อเสียอย่างละเอียดถี่ถ้วน
e-CNY ผ่านการทดลองใช้งานมาหลายปี แต่ยังไม่ถูกใช้อย่างแพร่หลาย ตามที่ มู่ ฉางชุน ผู้อำนวยการสถาบันวิจัยหยวนดิจิทัลของ PBOC ระบุ มีสามภารกิจหลักที่ต้องดำเนินการต่อ ประการแรก คือการสร้างระบบนิเวศที่สมบูรณ์ขึ้น โดยพัฒนาสถานการณ์การใช้งานที่หลากหลายทั่วประเทศ ประการที่สอง คือการปรับปรุงระบบให้มีเสถียรภาพและความปลอดภัยทางการเงินที่สูงขึ้น และประการที่สาม คือการจัดทำกรอบกฎหมายและนโยบายที่ชัดเจน เพื่อควบคุมและกำกับดูแลการใช้งาน e-CNY อย่างมีประสิทธิภาพ
ต้องหาจุดสมดุลระหว่างความปลอดภัยของข้อมูลกับประสิทธิภาพ
หากมองระบบชำระเงินผ่านมือถือของจีนในปัจจุบัน จะพบแพลตฟอร์มหลักสองแห่งคือ WeChat Pay และ Alipay ซึ่งแต่ละระบบทำงานแยกจากกัน เช่น เงินใน Alipay สามารถโอนได้เฉพาะภายในระบบ Alipay ด้วยกันเอง แม้แต่ละแพลตฟอร์มจะมีข้อมูลครบถ้วน แต่ข้อมูลเหล่านั้นก็ถูกแบ่งแยกออกจากกัน อย่างไรก็ดี จากข้อมูลที่มี แพลตฟอร์มเหล่านี้ก็ได้พัฒนาบริการใหม่ๆ ขึ้นมามากมาย ตัวอย่างที่เห็นชัดคือ ระบบประเมินความเสี่ยงด้านเครดิตด้วยข้อมูลขนาดใหญ่ (Big Data Credit Risk Assessment) ซึ่งพัฒนาจนพร้อมใช้งานแล้ว ระบบนี้ใช้ข้อมูลภายในระบบนิเวศของตัวเองเพื่อประเมินความน่าเชื่อถือของผู้ที่ไม่มีประวัติเครดิต (credit invisible) และให้บริการสินเชื่อได้ แต่ก็มีข้อกังวลตามมาว่า หากข้อมูลส่วนใหญ่ถูกควบคุมโดยบริษัทเอกชน อาจส่งผลต่อการปกป้องสิทธิและผลประโยชน์ของผู้ใช้ในระยะยาว
ด้วยเหตุนี้ จึงมีข้อสันนิษฐานว่า แรงจูง���จสำคัญประการหนึ่งที่ธนาคารกลางจีนพัฒนาสกุลเงินดิจิทัลหยวน (Digital Yuan) ก็เพื่อรวมศูนย์ข้อมูลการชำระเงิน ในระบบสกุลเงินดิจิทัลของจีน สถาบันที่ได้รับอนุญาตทั้ง 9 แห่งต่างพัฒนากระเป๋าเงินดิจิทัลของตัวเอง ซึ่งสามารถทำธุรกรรมข้ามกันได้ ตัวอย่างเช่น ผู้ซื้อโอนเงินจากกระเป๋าเงินของธนาคาร ICBC ไปยังกระเป๋าเงิน Alipay ของผู้ขาย กระบวนการนี้แตกต่างจากการโอนเงินภายใน WeChat Pay ในปัจจุบันตรงที่ ICBC จะรู้ข้อมูลธุรกรรมเพียงครึ่งเดียว ในขณะที่ Ant Group ก็จะรู้ข้อมูลอีกครึ่งหนึ่งเท่านั้น ข้อมูลธุรกรรมจึงถูกแบ่งแยกออกจากกัน อย่างไรก็ตาม ธนาคารกลางจะเป็นผู้ครอบครองข้อมูลทั้งหมด ซึ่งในแง่หนึ่งอาจเอื้อต่อการรักษาความปลอดภัยและการคุ้มครองข้อมูล
ในขณะเดียวกัน ก็เกิดคำถามใหม่ขึ้นมา นั่นคือ เมื่อข้อมูลทั้งหมดรวมศูนย์อยู่ที่ธนาคารกลางแล้ว ธนาคารกลางจะให้ความสำคัญกับการรักษาความปลอดภัยของข้อมูลมากกว่า หรือจะมุ่งเน้นการใช้ประโยชน์จาก Big Data Analytics เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการทำงานอย่างเต็มที่ ชัดเจนว่านี่เป็นอีกหนึ่งประเด็นตัดสินใจเชิงกลยุทธ์ที่สำคัญ
ข้อเสนอเกี่ยวกับแพลตฟอร์มการชำระเงินร่วมกันระหว่างประเทศ (Multi-Country Collaborative Payment Platform) จาก Tobias ADRIAN ผู้อำนวยการฝ่ายการเงินและตลาดทุนของ IMF และคณะ น่าสนใจเป็นพิเศษ ประการแรก หากแพลตฟอร์มนี้เกิดขึ้นได้จริง มันอาจกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานใหม่สำหรับการชำระเงินข้ามชาติ ประการที่สอง แพลตฟอร์มดังกล่าวยังสามารถอำนวยการแลกเปลี่ยนข้อมูลระหว่างประเทศ โดยแต่ละประเทศยังคงควบคุมข้อมูลของตนเองไว้ ขณะเดียวกันก็สามารถใช้บริการต่างๆ ได้โดยไม่ต้องเปิดเผยข้อมูลดิบ (Raw Data) ผ่านการส่งออกอัลกอริทึม การตรวจสอบ (Verification) หรือบริการอื่นๆ
อนาคตอาจต้องปรับปรุงแนวทางการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัล (Cryptographic Assets)
สุดท้ายนี้ การกำหนดท่าทีต่อ Cryptocurrency มีหลายปัจจัยที่ต้องชั่งน้ำหนัก ประการแรก สกุลเงินดิจิทัลอย่าง Bitcoin ไม่ใช่ "สกุลเงิน" โดยสมบูรณ์ แต่คล้ายกับ "สินทรัพย์ดิจิทัล" มากกว่า เนื่องจากขาดมูลค่าภายใน (Intrinsic Value) ที่แท้จริง ยิ่งไปกว่านั้น งานวิจัยบางชิ้นชี้ว่า ประมาณหนึ่งในสี่ของผู้ถือ Bitcoin และครึ่งหนึ่งของปริมาณการซื้อขายทั้งหมด เกี่ยวข้องกับกิจกรรม��ี่ผิดกฎหมาย
ประการที่สอง ท่าทีของหน่วยงานกำกับดูแลต่อสินทรัพย์ดิจิทัลและ Cryptocurrency นั้น ขึ้นอยู่กับระดับความพร้อมของระบบการเงินและกรอบกฎหมายของแต่ละประเทศ เป็นที่ทราบกันดีว่ารัฐบาลจีนปัจจุบันห้ามการซื้อขาย Cryptocurrency ภายในประเทศ สาเหตุหลักประการหนึ่งคือ จีนยังคงเผชิญความท้าทายด้านการต่อต้านการฟอกเงิน (AML) ในระดับสูง นอกจากนี้ จีนยังคงมีมาตรการควบคุมบัญชีทุน (Capital Account Controls) อยู่มาก หากอนุญาตให้ซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างเสรี ปัญหาที่ตามมาอาจมีมากกว่าผลประโยชน์ที่คาดหวังอย่างแน่นอน
ท้ายที่สุดแล้ว เราจำเป็นต้องมองภาพรวมในระยะยาว การห้ามซื้อขายคริปโทเคอร์เรนซีอาจได้ผลในระยะสั้น แต่มาตรการดังกล่าวจะยั่งยืนในระยะยาวหรือไม่ ยังเป็นเรื่องที่ต้องวิเคราะห์กันต่อไป เทคโนโลยีดิจิทัลใหม่ๆ ที่มาพร้อมกับคริปโทฯ อย่างเทคโนโลยีการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเคน (Tokenization), บัญชีแยกประเภทแบบกระจายศูนย์ (Distributed Ledger) และเทคโนโลยีบล็อกเชน (Blockchain) ล้วนมีคุณค่าต่อระบบการเงินดั้งเดิมทั้งสิ้น หากห้ามกิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับคริปโทฯ ไปเสียทั้งหมด เราอาจพลาดโอกาสสำคัญในการพัฒนาเทคโนโลยีเหล่านี้ และมาตรการห้ามอาจไม่สามารถรักษาผลได้ในระยะยาว สำหรับคำถามที่ว่าควรกำกับดูแลคริปโทเคอร์เรนซีอย่างไร โดยเฉพาะในประเทศกำลังพัฒนา ยังไม่มีแนวทางใดที่สมบูรณ์แบบในการรักษาเสถียรภาพควบคู่ไปกับการใช้ประโยชน์อย่างเต็มที่ อย่างไรก็ตาม เรายังคงต้องค้นหาวิธีการจัดการที่มีประสิทธิภาพต่อไป