ในแวดวงเศรษฐศาสตร์ มักได้ยินคำว่า "หงส์ดำ" คู่กับ "แรดเทา" อยู่เสมอ โดย "หงส์ดำ" หมายถึงเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นได้ยากแต่ส่งผลกระทบรุนแรง ส่วน "แรดเทา" คือวิกฤตที่มีแนวโน้มสูงและรุนแรงที่ยังรอวันปะทุ สิ่งน่าสนใจคือ เหตุการณ์ "หงส์ดำ" เกือบทุกครั้งล้วนมีรากฐานมาจาก "แรดเทา" ที่ถูกมองข้ามมาก่อน
เมื่อพูดถึงความเสี่ยงในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล มีคนเคยถามผู้เขียนว่า "หากความเสี่ยงเหล่านี้มีอยู่จริง ทำไมนักลงทุนถึงได้เพิกเฉย?" เช่น กรณีการออก USDT อย่างมหาศาลในปัจจุบัน หรือความไม่แน่นอนจากส่วนต่างราคา (premium) ของ USDT รวมถึงข้อสงสัยที่ว่า การที่บางแพลตฟอร์มมี BTC มากกว่าที่ควรจะเป็น จะทำให้พวกเขากลายเป็นผู้ขายรายใหญ่สุดท้ายหรือไม่
คำตอบนั้นตรงไปตรงมา: ตลาดการลงทุนมักมองโลกในแง่ดีกับวิกฤตที่ยังไม่เกิดขึ้น โดยเฉพาะเมื่อวิกฤตนั้นถูกพูดถึ���แต่แรกและค้างคาอยู่ในภาวะลอยตัว หากสถานการณ์ไม่ย่ำแย่ลงทันที และนักลงทุนยังไม่ได้รับผลกระทบรุนแรง ก็มักไม่มีใครขุดลึกลงไปศึกษาผลพวงที่ตามมา เนื่องจากนักลงทุนสินทรัพย์ดิจิทัลส่วนใหญ่ได้รับอิทธิพลจากประเด็นร้อนที่สื่อนำเสนอในระยะสั้น
การเติบโตของตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลและผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ ส่งผลให้กลุ่มนักสะสมเหรียญแบบดั้งเดิมที่เน้น "ซื้อแล้วเก็บ" ค่อยๆ หันมาใช้ผลิตภัณฑ์อนุพันธ์และผลิตภัณฑ์การลงทุนรูปแบบอื่นๆ มากขึ้น
ผลิตภัณฑ์อนุพันธ์บางประเภทมักให้ความสำคัญกับผลประโยชน์ของแพลตฟอร์มเป็นหลัก โดยใช้ข้อเสนอผลตอบแทนสูงลิ่วเป็นตัวดึงดูดผู้ใช้ พร้อมกับปกปิดความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น เพื่อเพิ่มปริมาณการซื้อขาย ย้อนดูประสบการณ์จากผลิตภัณฑ์การเงินออนไลน์ในอดีต จะพบว่าหลายบริษัทมีพฤติกรรม "หายหนี" หรือผิดสัญญาเพื่อผลประโยชน์สูงสุดของตนเอง ส่งผลให้ผู้ลงทุนต้องแบกรับความเสี่ยงมหาศาล
ปัญหาเดียวกันนี้ กำลังปรากฏในผลิตภัณฑ์การลงทุนของวงการสินทรัพย์ดิจิทัลยุคปัจจุบัน ตัวอย่างที่เห็นชัดคือ ผลิตภัณฑ์ให้ผลตอบแทนสูงผิดปกติที่ Binance Launchpad เปิดตัว กำลังค่อยๆ กลายเป็น "แรดเทา" ตัวใหญ่ที่รอวันปะทุ
01
Binance กำลังสร้างกองทุนขนาดใหญ่
การตั้งขีดจำกัดสูงอาจนำไปสู่การชำระเงินคืนล่าช้า
เมื่อเดือนเมษายนที่ผ่านมา Binance Launchpad เปิดตัวผลิตภัณฑ์การลงทุนให้ผลตอบแ��นสูงมาก โดยมีตัวเลือกการลงทุนระยะเวลา 7 วันและ 30 วัน สำหรับผลิตภัณฑ์ EOS ระยะเวลา 7 วันให้อัตราผลตอบแทนต่อปีสูงถึง 6% ส่วนระยะ 30 วันให้สูงถึง 8% Binance ยังโฆษณาว่า "ให้ผลตอบแทนสูงกว่าผลิตภัณฑ์ประเภทเดียวกันในตลาดถึง 200%"
ที่น่าสนใจคือ Binance ได้เพิ่มขีดจำกัดการลงทุนต่อบัญชีจากเดิม 2 BTC เป็นสูงสุดถึง 5,000 BTC ต่อคน ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 47 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ตามราคาขณะนั้น)
ภาพหน้าจอของ Binance Launchpad
แม้ผลิตภัณฑ์ให้ผลตอบแทนสูงจะดูน่าดึงดูด แต่ต้องไม่ลืมว่าตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลมีความผันผวนและความเสี่ยงสูงกว่าตลาดดั้งเดิมมาก ผลิตภัณฑ์ให้ผลตอบแทนสูงใดๆ ก็ตาม ย่อมมาพร้อมกับความเสี่ยงที่อาจไม่สามารถชำระเงินคืนได้ตามกำหนด
ในตอนนี้ Binance ดูเหมือนกำลังยอมรับความเสี่ยงด้านการชำระคืน เพื่อดึงดูดให้ผู้ใช้นำเหรียญมาฝากกับ Launchpad ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่าตลาดหลายเท่า จนทำให้นักลงทุนรุ่นเก่าหลายคนเริ่มรู้สึกถึงอันตราย บางทีสายการเงินของ Binance อาจกำลังเผชิญปัญหาสภาพคล่องรุนแรง จึงเร่งชวนผู้ใช้มาช่วยเสริมสภาพคล่องผ่านช่องทางนี้?
แล้วสายการเงินของ Binance จริงๆ เป็นอย่างไร? มั่นคงดุจขุนเขาจริงหรือ? เราจำเป็นต้องวิเคราะห์จากหลายมุม ทั้งรายได้รายจ่ายประจำปีและทิศทางการลงทุนของบริษัท
02
ข้อมูลการซื้อคืน BNB
เผยให้เห็นอัตรากำไรที่สูงเกินจริง
Binance ก่อตั้งขึ้นในปี 2017 และจนถึงวันนี้ ก็ยังคงได้รับทั้งเสียงชื่นชมและคำว���จารณ์ควบคู่กันไป
BNB ซึ่งเป็นโทเคนหลักของแพลตฟอร์ม Binance มีจำนวนทั้งหมด 200 ล้านโทเคน โดยมีเงื่อนไขตั้งแต่เริ่มต้นว่า ทุกไตรมาส Binance จะนำกำไรสุทธิ 20% มาซื้อคืน BNB จากตลาดและนำไปทำลายทันที จนกว่าจำนวน BNB ที่หมุนเวียนจะเหลือเพียง 100 ล้านโทเคน
ไม่อาจปฏิเสธได้ว่า เป้าหมายเดิมของการออก BNB คือการพยุงราคาให้สูงขึ้นผ่านการซื้อคืนและทำลายด้วยกำไร ซึ่งเป็นผลดีต่อนักลงทุนทุกคน อย่างไรก็ตาม ในปัจจุบัน BNB ดูเหมือนจะกลายเป็นเครื่องมือชั้นดีของ Binance ในการสร้างปริมาณการซื้อขายและบันทึกบัญชีเทียมเพื่อหลอกลวงนักลงทุน
จากข้อมูลที่ Binance ประกาศอย่างเป็นทางการ บริษัทมีกำไรมหาศาลในปี 2019 โดยมีรายละเอียดดังนี้:
รายได้:
ไตรมาสแรก: ทำลาย BNB มูลค่า 829,888 ดอลลาร์สหรัฐ (คิดเป็นมูลค่า 15.6 ล้านดอลลาร์) กำไร 78 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
ไตรมาสที่สอง: ทำลาย BNB มูลค่า 808,888 ดอลลาร์สหรัฐ (คิดเป็นมูลค่า 24.27 ล้านดอลลาร์) กำไร 121.33 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
ในไตรมาสที่สาม Binance ทำลายโทเคน BNB มูลค่า 2,061,888 ดอลลาร์สหรัฐฯ (หรือประมาณ 36.7 ล้านดอลลาร์) ซึ่งสะท้อนกำไรไตรมาสนั้นที่ 183.5 ล้านดอลลาร์
ส่วนไตรมาสที่สี่ ทำลายโทเคนมูลค่า 2,216,888 ดอลลาร์สหรัฐฯ (หรือประมาณ 38.8 ล้านดอลลาร์) สะท้อนกำไร 194 ล้านดอลลาร์
เมื่อดูจากกำไรที่เพิ่มขึ้นทุกไตรมาสของ Binance ดูเหมือนจะเป็นยุคทองที่รุ่งเรืองไร้เทียมทาน รายได้พุ่งต่อเนื่อง แต่ความจริงเป็นเช่นนั้นหรือ?
ยกตัวอย่างไตรมาส 3 ปี 2019 Binance ประกาศ "เบิร์น" โทเคน BNB จำนวน 2,061,888 เหรียญ มูลค่าประมาณ 36.7 ล้านดอลลาร์ ซึ่งสะท้อนกำไรในไตรมาสนั้นโดยตรงที่ 183.5 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ไตรมาส 2 มีการเบิร์น BNB 808,888 เหรียญ สะท้อนกำไร 121 ล้านดอลลาร์
อย่างไรก็ตาม ตัวเลขเหล่านี้มี "น้ำ" เจือปนอยู่ไม่น้อย
ปริมาณการซื้อขายของ Binance ในไตรมาส 2 ปี 2019 อยู่ที่ 159.62 พันล้านดอลลาร์ แต่ในไตรมาส 3 ลดลงเหลือเพียง 113.942 พันล้านดอลลาร์ หรือหดตัวถึง 45.678 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นสัดส่วนการหดตัวเกือบ 28.62% — และนี่ยังเป็นตัวเลขที่ "ตกแต่ง" มาหลังจาก Binance เปิดให้บริการฟีเจอร์ Futures A และ Futures B พร้อมกันในช่วงครึ่งหลังของไตรมาส 3
ผู้อ่านคงสงสัยว่า Binance ทำกำไรในไตรมาส 3 ได้สูงกว่าไตรมาส 2 ทั้งที่ปริมาณการซื้อขายลดลงอย่างมีนัยสำคัญได้อย่างไร
คำตอบนอกจากการ "อวดรวยปลอม" ด้วยการแต่งตัวเลขการซื้อคืนและเบิร์น BNB ซึ่งเปรียบเสมือนดื่มยาพิษแก้กระหายแล้ว ก็ไม่มีทางอื่น
ความจริงที่ว่ารายได้และปริมาณการซื้อขายจริงของ Binance ไม่ได้มากอย่างที่เห็น ก็ยืนยันได้จากจำนวนวอลเล็ตบนเครือข่ายของแพลตฟอร์มต่างๆ ณ วันที่ 14 พฤษภาคม 2020 พบว่ายอดเงินคงเหลือในวอลเล็ตบนเครือข่ายของ Binance ตกลงมาอยู่อันดับ 4 โดยน้อยกว่า OKEx (อันดับ 3) ถึง 84,630 เหรียญ น้อยกว่า Huobi (อันดับ 2) ถึง 183,245 เหรียญ และน้อยกว่า Coinbase (อันดับ 1) ถึง 795,399 เหรียญ
กล่าวได้ว่าจำนวนวอลเล็ตบนเชนเป็นหนึ่งในตัวชี้วัดที่สะท้อนศักยภาพโดยรวมของแพลตฟอร์มได้ตรงที่สุด ดังนั้น แม้ตัวเลขการเบิร์นโทเคนและกำไรรายไตรมาสจะเพิ่มขึ้น แต่ก็ไม่อาจหยุดยั้งแนวโน้มการเสื่อมถอยของ Binance ที่ร่วงหล่นจากตำแหน่ง "ดาวรุ่งพุ่งแรง" ในปี 2017 ไปแล้ว และยังตามหลังผู้นำสามอันดับแรกอยู่ห่างๆ
03
ค่าใช้จ่ายและรายได้ล้วนคลุมเครือ
การลงทุนครึ่งปีแรกสูงกว่ากำไรปีก่อนถึง 72%
ก่อนจะคำนวณค่าใช้จ่ายจริงของ Binance ในปี 2019 เราขอย้อนดูเหตุการณ์ที่ Binance ถูกแฮกเกอร์โจมตีในอดีต
ตั้งแต่ก่อตั้งในปี 2017 จนถึงปัจจุบัน Binance ได้รับทั้งชื่อเสียงและความเสื่อมเสียจากปัญหาด้านความปลอดภัย กล่าวได้ว่าแฮกเกอร์คือ "เงามืด" ที่คอยติดตาม Binance มาโดยตลอด
มีนาคม 2018: Binance ถูกแฮกเกอร์โจมตีหนักผ่านการฟิชชิ่งเพื่อขโมยข้อมูลบัญชีผู้ใช้และพยายามขโมยสินทรัพย์
พฤษภาคม 2018: Binance ถูกโจมตีแบบเป็นระบบอย่างรุนแรง แฮกเกอร์ขโมย Bitcoin ไป 7,000 BTC จากวอลเล็ต "geothermal wallet"
กรกฎาคม 2018: เหตุการณ์แฮกเกอร์บุกรุก Binance เกิดขึ้นอีกครั้ง มี Bitcoin จำนวนมากถูกขโมยไป
กรกฎาคม 2019: บัญชี DEX ของ Binance ถูกบุคคลภายนอกควบคุม สินทรัพย์ที่เก็บไว้หายไปอย่างไร้ร่องรอย
สิ���หาคม 2019: ข้อมูล KYC ของผู้ใช้บางส่วนถูกแฮกเกอร์ขโมยและเผยแพร่สดผ่านกลุ่ม Telegram
มีคำกล่าวในหมู่แฮกเกอร์ว่า "ตราบใดที่ยังจับตามองอย่างต่อเนื่อง ก็ไม่มีแพลตฟอร์มใดที่แฮกเกอร์จะเจาะไม่ได้"
"ไม่กลัวโจรขโมย แต่กลัวโจรจับตามอง" จากไทม์ไลน์เหตุการณ์ด้านความปลอดภัยที่เกิดขึ้นบ่อยครั้งของ Binance แสดงชัดว่า Binance เป็นเป้าหมายหลักของการโจมตีจากแฮกเกอร์ทั่วโลกมาโดยตลอด ��ากข้อมูลทางประวัติศาสตร์ Bitcoin ที่ถูกขโมยจาก Binance มีมูลค่ารวมเกิน 20,000 BTC ซึ่งหากคำนวณตามราคา Bitcoin ในแต่ละช่วง จะพบว่ามูลค่าสินทรัพย์ที่สูญเสียเกิน 800 ล้านหยวน
สำหรับผู้ใช้ ข้อกำหนดพื้นฐานที่สุดของศูนย์ซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลคือการรับประกันความปลอดภัยของสินทรัพย์ ทุกครั้งที่เกิดเหตุระบบล่มหรือสูญเสียสินทรัพย์ จะสร้างความหวาดกลัวในหมู่ผู้ใช้ และหลังจากกรณี Fcoin หนีหายไป ความเชื่อมั่นต่อศูนย์ซื้อขายแบบรวมศูนย์ภายในวงการก็ยิ่งเปราะบางลง การระงับการซื้อขายบ่อยครั้งอาจทำให้ผู้ใช้สูญเสียความเชื่อมั่นในแพลตฟอร์มได้
หากกำไรของ Binance ในปี 2019 ยังถือว่าเป็น "บัญชีคลุมเครือ" แล้ว ค่าใช้จ่ายของ Binance ตั้งแต่ปี 2019 จนถึงปัจจุบันก็ยิ่งคลุมเครือกว่า
ประการแรก ในปี 2019 Binance สูญเสีย Bitcoin เกือบ 20,000 BTC มูลค่าเกิน 800 ล้านหยวน นอกจากนี้ Binance ยังเข้าซื้อกิจการ WazirX ของอินเดียและร่วมกับ WazirX จัดตั้งกองทุนพัฒนาเทคโนโลยีบล็อกเชนสำหรับอินเดีย มูลค่า 50 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 350 ล้านหยวน) พร้อมกันนั้น Binance ยังดำเนิน "ธุรกิจขาดทุน" ที่วงการยอมรับกันในปี 2019 นั่นคือการเข้าซื้อกิจการ JEX ซึ่งมีรายงานว่า JEX ยังไม่สามารถสร้างกำไรได้จนถึงปัจจุบัน
ในปี 2020 Binance ก็เริ่มต้นด้วย "ฝันหวาน" เช่นกัน เริ่มจากการใช้เงินมหาศาล 400 ล้านดอลลาร์ (มากกว่า 2.8 พันล้านหยวน) เข้าซื้อกิจการ CoinMarketCap (CMC) ต่อมา Binance ยังลงทุนใน Tokocrypto แพลตฟอร์มสินทรัพย์ดิจิทัลที่ได้รับอนุญาตอย่างถูกต้องแห่งแรกของอินโดนีเซีย อีกทั้งยังมีการลงทุนอื่นๆ และความสูญเสียจากเหตุสุดวิสัยอื่นๆ ในปี 2019 และ 2020 ดังนั้น ค่าใช้จ่ายทั้งหมดของ Binance ภายในระยะเวลาไม่ถึงหนึ่งปีครึ่งจึงสูงเกิน 5 พันล้านหยวน หรือเกือบ 700 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งถือเป็นจังหวะการขยายธุรกิจเชิงพาณิชย์ที่รวดเร็วมาก
ซีอีโอของ Binance คุณเจ้า ฉางเผิง (CZ) เคยกล่าวไว้อย่างมั่นใจเมื่อไม่นานมานี้ว่า บริษัทจะนำกำไร 25% ต่อปีไปใช้ในการขยายธุรกิจและการเข้าซื้อกิจการ
อย่างไรก็ตาม ข้อมูลทางการจาก Binance ระบุว่า กำไรของบริษัทในปี 2019 อยู่ที่ประมาณ 550 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ขณะที่ค่าใช้จ่ายจากเหตุสุดวิสัย (เช่น การถูกโจรกรรมเหรียญ) รวมกับการลงทุนในปีเดียวกันนั้นสูงกว่า 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ หรือคิดเป็นประมาณ 36% ของกำไรประจำปี ซึ่งสูงกว่าเป้าหมาย “25% สำหรับการลงทุนและขยายธุรกิจ” ที่ CZ กล่าวไว้อย่างมาก ยิ่งไปกว่านั้น แม้ปี 2020 จะยังไม่ผ่านไปครึ่งทาง แต่การลงทุนของ Binance ก็เกิน 400 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แล้ว คิดเป็น 72% ของกำไรในปี 2019
คำถามคือ CZ ทำนายได้อย่างไรว่ากำไรของ Binance ในปี 2020 จะสูงกว่า 1.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ? หรือว่าเขาได้แจ้งให้ฝ่ายการเงินเตรียมการล่วงหน้าแล้ว เพื่อให้สามารถ “จัดทำ” ข้อมูลการซื้อคืนเหรียญ BNB ในแต่ละไตรมาส (Q2, Q3 และ Q4) ให้ออกมาสวยงาม โดยปิดท้ายด้วยเลข 8 เพื่อสร้างภาพลักษณ์ที่ดีกว่าปี 2019 ที่ดู “ไม่น่าเชื่อถือ” เท่า และใช้ชดเชยผลกระทบทางบัญชีจากความเสี่ยงทางการเงินที่เกิดจากการขยายธุรกิจอย่างรวดเร็ว?
04
ความเ��ี่ยงทางการเงินที่ตามมาหลังการขยายธุรกิจแบบเร่งด่วน
การกู้หนี้ก้อนใหม่เพื่อชำระหนี้ก้อนเก่า และการเติมเต็มช่องว่างทางการเงิน
การขยายธุรกิจอย่างรวดเร็วย่อมมาพร้อมกับความเสี่ยงทางการเงิน
ปัจจุบัน ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลกำลังเผชิญความท้าทายสองประการหลัก ได้แก่ (1) การปรับตัวเป็นวัฏจักร และ (2) แนวโน้มจำนวนผู้ใช้งานและปริมาณการซื้อขายสปอตที่ลดลง หลังจากกระแสตลาดขาขึ้นในปี 2017 หายไปอย่างรวดเร็ว และยังไม่มีสัญญาณของตลาดขาขึ้นรอบใหม่เลย ดูเหมือนว่า Binance จะตกอยู่ในสถานะที่ต้องดิ้นรนหาช่องทางรายได้ใหม่ผ่านการขยายธุรกิจในช่วงสองปีที่ผ่านมา จากมุมมองทางประวัติศาสตร์ บริษัทที่ขยายตัวอย่างรวดเร็วมักทิ้งความเสี่ยงทางการเงินไว้เบื้องหลังมากมาย และในโลกของสินทรัพย์ดิจิทัล ความเสี่ยงเหล่านี้ยังแปลงร่างเป็นความเสี่ยงด้านความปลอดภัยของแพลตฟอร์ม ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง ความเสี่ยงจากการลงทุน และความเสี่ยงด้านการดำเนินงานอีกด้วย
นอกจากนี้ ความเสี่ยงทางการเงินที่สินทรัพย์ดิจิทัลนำมาสู่แพลตฟอร์มซื้อขายยังมีความหลากหลายและเปลี่ยนแปลงได้ตลอดเวลา ตัวอย่างเช่น กรณีขาดทุนจนเงินประกันไม่พอ (liquidation) คำสั่งซื้อขายที่ทำกำไรสูงภายใต้เลเวอเรจสูงในภาวะตลาดผันผวนรุนแรงจนไม่สามารถจ่ายกำไรได้ หรือแม้แต่การป้องกันความเสี่ยง (hedging) บนแพลตฟอร์มอื่นแล้วเกิดเหตุ “ถูกตัดการเชื่อมต่อ”
น่าเสียดายที่ Binance ได้เผชิญกับความเสี่ยงหลากหลายรูปแบบเหล่านี้มาแล้วทั้งสิ้น
ลองย้อนดูเหตุการณ์วันที่ 12 มีนาคม 2020 เมื่อราคา Bitcoin ร่วงลงต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างรวดเร็ว โดยราคา Perpetual Contract บน BitMEX ตกลงไปที่ 3,596 ดอลลาร์สหรัฐฯ ส่วนบน Binance อยู่ที่ 3,621.1 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในวันเดียวกัน จำนวน Bitcoin ในกระเป๋าเงิน��ระกันความเสี่ยง (Risk Assurance Wallet) ของ Binance ก็เกิดความผิดปกติ โดยลดลงอย่างฮวบฮาบ Binance มีกระแสเงินเข้าในวันนั้น 13,549.53 BTC และเงินออก 21,482.54 BTC ส่งผลให้มีเงินออกสุทธิสูงถึง 7,933 BTC และกระเป๋าเงินร้อน (hot wallet) ของ Binance เคยเหลือ Bitcoin เพียง 22 เหรียญเท่านั้น ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่เกิดขึ้นได้ยากมาก
ภาพหน้าจอกองทุนประกันความเสี่ยงของ Binance
เป็นที่ทราบกันดีว่าสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (Futures) ของ Binance ใช้กลไกการลดตำแหน่งอัตโนมัติ (ADL – Auto-Deleveraging) หรือที่มักเรียกกันว่า “กลไกการลดตำแหน่งเมื่อทำกำไร” กลไกนี้จะลดตำแหน่งของนักลงทุนที่ถือสัญญาในทิศทางตรงข้าม โดยลำดับการลดตำแหน่งจะขึ้นอยู่กับระดับเลเวอเรจและอัตรากำไร เมื่อกองทุนสำรองความเสี่ยงไม่เพียงพอที่จะรับมือกับการขาดทุนจากการ liquidation ระบบจะเปิดใช้งาน ADL โดยคำนวณอันดับจากอัตราผลตอบแทนและเลเวอเรจที่ใช้งานจริง คำสั่งซื้อขายที่มีความเสี่ยงส���ง (ใช้เลเวอเรจสูง) และทำกำไรได้มากที่สุดจะถูกจัดอันดับไว้สูงสุด และจะถูกลดตำแหน่งโดยอัตโนมัติจากแพลตฟอร์ม
พูดง่ายๆ คือ คุณอาจขาดทุนจนหมดตัว แต่คุณก็อาจไม่ได้กำไรเต็มที่เช่นกัน
แม้จะมีกลไก ADL แล้ว ยอดคงเหลือในกองทุนสำรองความเสี่ยงของ Binance ก็ยังลดลงถึงจุดต่ำสุดในวันที่ 12 มีนาคม พร้อมกับการเกิด liquidation จำนวนมหาศาล ส่งผลให้จำนวนผู้ถือสัญญาซื้อ (Long) และผู้ถือสัญญาขาย (Short) บนแพลตฟอร์ม Binance เกิดความไม่สมดุลอย่างรุนแรง เหตุการณ์คล้ายกับกรณี “China Bank Crude Oil Treasure” ก็เกิดขึ้น นั่นคือ ผู้ถือ Long ต้องการปิดสัญญาแต่ไม่มีใครรับซื้อ ในขณะที่ผู้ถือ Short ต้องการปิดสัญญาแต่กำไรก้อนใหญ่ของพวกเขากลับจ่ายไม่ได้ ส่งผลให้ Binance ต้องลดตำแหน่ง Short ที่ทำกำไรได้บางส่วนผ่านรายการ ADL และยังต้องควักเงินจากกระเป๋าตนเองเพื่อชดเชยกำไรที่ควรจ่ายให้ผู้ถือ Short
กล่าวได้ว่า ในวันซื้อขายเพียงวันเดียวของวันที่ 12 มีนาคม Binance พ่ายแพ้ยับเยินและสูญเสียอย่างหนัก
05
เบื้องหลังส่วนต่างราคา USDT ที่ติดลบ
USDT ที่เพิ่มการออกใหม่ 78.9% ไหลเข้าสู่ Binance
หลังจากตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลพังทลายลงอย่างรุนแรงในวันที่ 12 มีนาคม Tether (USDT) ซึ่งมักถูกเรียกว่า “ธนาคารกลางของวงการคริปโต” ก็เริ่มทยอยปล่อย USDT ออกมาแบบไม่ยั้ง
ตั้งแต่วันที่ 12 มีนาคมจนถึงปัจจุบัน มีการเพิ่มการออก USDT สะสมทั้งสิ้น 4.249 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ (รวมส่วนที่อนุมัติแล้วแต่ยังไม่ได้ออก) โดยตั้งแต่เดือนเมษายนและพฤษภาคมเป็นต้นมา การออก USDT ใหม่ส่วนใหญ่เกิดขึ้นบนเครือข่าย TRON และตั้งแต่เดือนพฤษภาคม USDT ที่ออกใหม่ทั้งหมดก็ล้วนอยู่บนเครือข่าย TRON
จากการวิเคราะห์ข้อมูลของ Tokenview พบว่า USDT ที่ออกใหม่ส่วนใหญ่จะไหลเข้าสู่แพลตฟอร์มซื้อขายหลักๆ เช่น Huobi, Binance และ Bitfinex ขณะที่การติดตามการไหลของ USDT แบบ ERC-20 ที่ออกใหม่ในเดือนมีนาคมและเมษายนโดย Beijing ChainAn พบว่า USDT แบบ ERC-20 ส่วนใหญ่ไหลเข้าสู่ Binance และ Huobi โดยเฉพาะในเดือนเมษายน ซึ่งมี USDT แบบ ERC-20 ที่ออกใหม่ถึง 97.85% ไหลเข้าสู่สองแพลตฟอร์มนี้ (โดย Binance ได้รับถึง 78.9%)
การที่ Binance “พิมพ์เงิน” บนเครือข่าย TRON อย่างไม่หยุดยั้ง ยิ่งตอกย้ำว่าการลงทุนของบริษัทสูงเกินกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก จนเกิดแรงกดดันด้านการชำระคืนและความเสี่ยงทางการเงิน รวมถึงช่องว่างทางการเงินขนาดใหญ่ที่จำเป็นต้อง “พิมพ์เงิน” เข้ามาเติมอีก
06
Binance จะไม่แตะต้องเหรียญในบัญชีผู้ใช้จริงหรือ?
ในปีนี้ยังมีการเปิดเผยว่า Binance ใช้สินทรัพย์ดิจิทัลของผู้ใช้งานไปลงคะแนนเสียง
เหตุการณ์สรุปได้ว่า ผู้ตรวจสอบ (Witnesses) บนเครือข่าย STEEMIT ร่วมกันเสนอให้ทำ Soft Fork เพื่อแช่แข���งเหรียญของ Sun Yuchen โดยตรง แต่ Binance กลับใช้เหรียญที่เก็บไว้ในแพลตฟอร์มเพื่อออกเสียงและปลดผู้ตรวจสอบรายอื่นออก สร้างความตกใจยิ่งขึ้นเมื่อ Binance ปิดฟังก์ชันการถอน STEEMIT ด้วย การกระทำที่สามารถย้ายเหรียญในบัญชีผู้ใช้ได้อย่างอิสระเช่นนี้ สร้างความผิดหวังและความไม่ไว้วางใจให้กับผู้ใช้เป็นอย่างมาก
จากหลักฐานหลายประการที่ปรากฏ ตั้งแต่การระดมทุนผ่าน Binance Earn การเพิ่มการออก USDT จำนวนมากบนเครือข่าย TRON ไปจนถึงการใช้สินทรัพย์ผู้ใช้โดยไม่ได้รับอนุญาต ล้วนชี้ว่า Binance อาจกำลังเผชิญวิกฤตสภาพคล่อง และเมื่อเวลาผ่านไป ความจริงเกี่ยวกับปัญหาด้านการเงินของ Binance ก็จะถูกเปิดเผยมากขึ้น
บางความเห็นมองว่า หลังจาก FCoin ล่มสลาย แพลตฟอร์มอื่นๆ ก็เริ่มมีปัญหาตามมา ซึ่งอาจเป็น “ผลกระทบผีเสื้อ” ด้านความปลอดภัยจากกรณีของ FCoin
ในตลาดยังมีคำพูดที่แพร่หลายว่า “Binance บำรุงรักษา → Bitcoin ร่วง” เหตุการณ์ต่างๆ รอบตัว Binance ไม่ว่าจะเป็นการถูกโจมตีจนสูญเสีย Bitcoin มูลค่ามหาศาล การเปิดบริการ P2P เพื่อระดมทุนท่ามกลางความเสี่ยงสูง การขยายธุรกิจอย่างรวดเร็วและไม่รอบคอบ การใช้สินทรัพย์ผู้ใช้โดยไม่ได้รับอนุญาต และการจ่ายค่าชดเชยที่ขาดโอกาสทำกำไรจากคำสั่งซื้อที่ควรได้ผลตอบแทนสูง ล้วนเป็นสัญญาณที่บ่งชี้ว่า “แรดเทา (Grey Rhino)” แห่งความเสี่ยงที่อาจประเมินค่าไม่ได้กำลังก่อตัวขึ้นในวงการคริปโต
ในบริบทของตลาดคริปโตที่เชื่อมโยงกันอย่างแน่นแฟ้นในปัจจุบัน หาก “แรดเทา” จาก Binance นี้กลายเป็นจริงขึ้นมา ผลที่ตามมาอาจสร้างความเสียหายให้วงการไม่ต่างจากเหตุการณ์ Mt. Gox ในอดีต หรืออาจรุนแรงยิ่งกว่า
พฤติกรรมและการดำเนินงานของ Binance ควรเป็นเครื่องเตือนใจและกระตุ้นให้ผู้ลงทุนและผู้เกี่ยวข้องในตลาคมทุกคนต้องตระหนักและใคร่ครวญอย่างจริงจัง