Relatório da Artemis: PURR é a única ação de tesouro cripto com ativo subjacente lucrativo

A BroadChain BroadChain soube que, às 13:16 de 20 de abril, de acordo com o TechFlow, a analista da Artemis, Zheng Jie, apontou que, durante a correção geral da avaliação do setor de DAT (Tesouro de Ativos Digitais), a Hyperliquid Strategies Inc (código Nasdaq: PURR) não deve ser equiparada a empresas como a MicroStrategy. Esta última tem um custo diário de dívida de US$ 2,3 milhões, e seu mNAV caiu de um pico de mais de 6 vezes para 1,15 vezes. A PURR detém 18,8 milhões de tokens nativos HYPE do protocolo Hyperliquid. Em 2025, o protocolo gerou uma receita de taxas de US$ 857 milhões (sendo US$ 797 milhões provenientes de contratos perpétuos) e destinou 99% (aproximadamente US$ 837 milhões) para recomprar e queimar HYPE, alcançando uma deflação estrutural. O balanço patrimonial da PURR é limpo, com US$ 112,6 milhões em caixa e zero dívidas. Seu preço de ação atualmente é de 1,12 vezes o mNAV. Em um cenário de referência, assumindo que o HYPE atinja US$ 76 em 2030, correspondendo a um múltiplo P/L de 20 vezes, e que a PURR mantenha um mNAV de 1,1 vezes, o preço da ação seria de US$ 10,59, representando um potencial de alta de aproximadamente 63% em cinco anos. Em cenários otimista e pessimista, os preços das ações seriam de US$ 20,84 (+220%) e -49%, respectivamente. O relatório enfatiza que a PURR é a única empresa DAT cujo ativo subjacente gera fluxo de caixa positivo, é lucrativa contabilmente e tem zero dívidas, com os HYPE detidos atualmente apresentando um lucro flutuante de cerca de US$ 600 milhões. A diferença fundamental é que o protocolo Hyperliquid é uma máquina de lucros, enquanto o Bitcoin não gera renda, e Ethereum e Solana, após deduzir os custos de staking, na verdade têm rendimentos negativos. A lógica de crescimento da PURR também se baseia em fatores de expansão como a plataforma de listagem HIP-3, opções HIP-4, aquisição de clientes a custo negativo via Builder Codes e a stablecoin USDH, sendo que esse crescimento não requer um aumento significativo no tamanho da equipe. Além disso, a PURR possui um plano de recompra de ações de US$ 30 milhões; quando o preço da ação está abaixo do NAV, a recompra pode aumentar o conteúdo de HYPE por ação, um mecanismo superior ao dos concorrentes. Para investidores norte-americanos sujeitos a altas taxas de imposto, manter ações da PURR também é mais eficiente em termos fiscais do que deter HYPE diretamente.