Fonte: ChainNews
Escrito por: Pan Zhixiong, Diretor de Pesquisa da ChainNews
Vamos fazer uma previsão ousada: a entrada contínua de investidores institucionais no mercado de criptomoedas — a chamada "institucionalização" — é uma tendência inevitável.
Os sinais já são visíveis. O relatório anual de 2019 da Grayscale, empresa americana especializada em investimentos em criptomoedas, mostrou que investidores institucionais responderam por 71% do volume total de captação, com fundos de hedge à frente. Além disso, a arrecadação da Grayscale em 2019 bateu um novo recorde, atingindo US$ 600 milhões — valor superior à soma de todos os seus produtos entre 2013 e 2018. Os dados da Grayscale são amplamente vistos como um termômetro crucial para a entrada de capital institucional no setor.
Captação anual da Grayscale desde sua fundação em 2013
Nos Estados Unidos, a conformidade do sistema de negociação de criptomoedas avança a passos largos, criando as bases para que os grandes players institucionais entrem em cena.
Afinal, os EUA ainda são o mercado de criptomoedas mais importante do mundo. Olhando para lá, percebe-se que os avanços na regulamentação da infraestrutura do setor em 2019 foram mais rápidos e expressivos do que em qualquer ano anterior. O marco foi o lançamento oficial da Bakkt, corretora de derivativos de criptomoedas liderada pelo Intercontinental Exchange (ICE), controlador da Bolsa de Nova York, que oferece contratos futuros de Bitcoin com liquidação física.
Ao contrário da estagnação de 2018, várias outras plataformas de derivativos e provedores de custódia obtiveram as licenças necessárias em 2019, passando a oferecer à indústria uma infraestrutura financeira básica e regulamentada. Só depois de atender plenamente às exigências dos reguladores é que o mercado financeiro tradicional — especialmente fundos de pensão, fundos de doações universitárias e investidores de alto patrimônio — poderá considerar seriamente as criptomoedas, em especial o Bitcoin, como um ativo alternativo.
Kelly Loeffler, ex-CEO da Bakkt e atual senadora americana, afirmou que os compradores mais prováveis na plataforma seriam fundos de doações universitárias e fundos de pensão, pois "costumam estar na vanguarda das novas ideias de investimento". Ela também espera que mais corretoras de varejo adotem a plataforma, já que as gerações Millennial (nascidos entre 1980 e 1990) e X (nascidos entre meados dos anos 1960 e início dos anos 1970) nos EUA demonstram grande interesse em negociar Bitcoin, e as corretoras estão sempre em busca de novos produtos para atrair clientes.
A Morgan Creek é uma gestora de ativos tradicional que agora foca em criptomoedas
No início de 2019, a gestora americana Morgan Creek concretizou esse movimento: anunciou a criação de um fundo de venture capital para blockchain com US$ 40 milhões. Além de dois fundos de pensão do condado de Fairfax, na Virgínia, a Morgan Creek informou que os investidores do fundo incluíam uma fundação universitária, uma instituição de investimentos hospitalar, uma seguradora e uma fundação privada — todos exemplos clássicos de investidores institucionais tradicionais.
Embora esse novo fundo da Morgan Creek se concentre atualmente em participações acionárias e em alguns tokens com fluxo de caixa, à medida que mais infraestruturas regulamentadas forem desenvolvidas e consolidadas, essas gestoras de ativos e instituições licenciadas poderão abrir caminho para que o "capital tradicional" entre no mercado.
A regulamentação das criptomoedas nos EUA se manifesta em várias frentes, mas os derivativos e a custódia são duas infraestruturas fundamentais — e também as que mais cresceram em 2019.
As 5 principais corretoras de derivativos regulamentadas
Curiosamente, todas as licenças emitidas no ano passado pela Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) para organizações de negociação e liquidação (DCM, DCO e SEF) foram concedidas exclusivamente a corretoras de derivativos de criptomoedas. Somando-se a Bakkt, que opera sob a licença da ICE, e a Tassat, que obteve sua licença ao adquirir a trueEX, tivemos no ano passado um total de quatro corretoras autorizadas pela CFTC para oferecer derivativos de Bitcoin: Bakkt, LedgerX, Tassat e ErisX.
A SeedCX também foi uma corretora regulamentada bastante comentada no ano passado, tendo recebido uma licença SEF para operar swaps. No entanto, em setembro, seu status foi alterado para "suspenso" (Dormant), indicando que a plataforma não realizou negócios nos últimos 12 meses e precisará apresentar nova documentação para reativar a licença. Além disso, a Chicago Board Options Exchange (CBOE) anunciou sua saída do mercado de futuros de Bitcoin no ano passado.
Se incluirmos a Chicago Mercantile Exchange (CME), que lançou futuros de Bitcoin em 2017, temos o panorama completo dos locais legítimos para negociação desses derivativos nos EUA, conforme a imagem abaixo:
Panorama das licenças da CFTC
Como o Bitcoin é definido como uma commodity e não como um título, as corretoras de seus derivativos não precisam de autorização da Securities and Exchange Commission (SEC). Outro avanço relevante do ano passado foi a declaração do presidente da CFTC de que o Ethereum atual deve ser classificado como commodity, e não como título. Assim, é razoável prever que, no próximo ano, essas corretoras já autorizadas pela CFTC poderão lançar contratos futuros de Ethereum no momento oportuno, sem entraves da SEC.
Claro, um mercado de futuros regulamentado não significa necessariamente um mercado em alta. Em 10 de dezembro de 2017, a CBOE lançou os primeiros futuros de Bitcoin regulamentados; uma semana depois, a CME fez o mesmo. Quase na mesma época, o Bitcoin atingiu seu pico histórico de cerca de US$ 20 mil, iniciando uma queda prolongada que durou meses. Muitos ainda acreditam que há uma relação entre o lançamento desses futuros e a queda do Bitcoin em 2017 — não apenas devido à bolha de preços da época, mas também porque grandes players podem ter lucrado com posições vendidas (short) no mercado futuro.
Custodiadores de criptomoedas avançam concretamente
Além da negociação, as gestoras de ativos também dependem de serviços de custódia regulamentados. Instituições com licença fiduciária não só podem custodiar ativos digitais, como também viabilizar a tokenização de ativos físicos — por exemplo, ouro negociado na rede Ethereum. O marco nesse sentido foi a aprovação, pelo Departamento de Serviços Financeiros do Estado de Nova York, para que a empresa fiduciária Paxos emitisse, na rede Ethereum, o ativo digital PAX Gold (PAXG), lastreado em ouro físico. A Paxos afirma que o PAX Gold é o primeiro produto digital de ouro regulamentado: cada token representa uma onça troy de ouro em forma de lingote padrão de Londres, armazenado em cofres profissionais na cidade. Seu valor acompanha diretamente o preço de mercado do ouro, combinando a velocidade e a liquidez dos ativos digitais.
A maioria das custodiadoras de ativos digitais registrou progressos concretos no ano passado, seja obtendo licenças fiduciárias ou lançando novos produtos. Entre os destaques:
A divisão de custódia da Coinbase adquiriu o negócio institucional da Xapo.
A Bakkt lançou sua divisão de custódia de forma independente da corretora de derivativos.
A Gemini relançou sua divisão de custódia.
A Paxos lançou o token de ouro digital PAX Gold.
A Fidelity Digital Assets Services (FDAS) iniciou suas operações de custódia.
A Anchorage começou a operar serviços de custódia.
Nos Estados Unidos, as licenças de trust são concedidas por reguladores estaduais. Os dois estados mais procurados são Nova York — que abriga o principal centro financeiro global — e Dakota do Sul, conhecido por sua sólida indústria de trusts. Além de alguns provedores tradicionais de custódia, as instituições que atualmente detêm essa licença e podem oferecer serviços de custódia para ativos digitais estão listadas na imagem abaixo:
Instituições de ativos digitais com licença de trust nos EUA
Essas empresas fornecem serviços de custódia com proteção legal para investidores institucionais, exchanges, fundos de pensão e gestores de ativos. É de se esperar que, no próximo ano, um número cada vez maior de grandes instituições passe a investir nessa classe de ativos alternativos.
Da antiga "BitLicense" às novas diretrizes da FATF
Até mesmo o marco regulatório mais antigo do setor, a "BitLicense" de Nova York, passou por ajustes no final de 2019, com otimizações em seu arcabouço e processos. A mudança visa reduzir a carga regulatória para algumas empresas. Desde 2014, o Departamento de Serviços Financeiros do Estado de Nova York exige que provedores de serviços com moedas virtuais obtenham essa licença específica. O processo, historicamente criticado por seu excesso de burocracia, chegou a levar algumas exchanges a suspenderem serviços para residentes do estado.
Em âmbito internacional, o Grupo de Ação Financeira (FATF), organização dedicada ao combate à lavagem de dinheiro, publicou em meados do ano passado diretrizes específicas para moedas virtuais e seus provedores de serviço. As regras exigem o compartilhamento de dados dos usuários.
Muitos países devem adotar essas diretrizes como base para regular o setor. Atualmente, a presidência rotativa da FATF é ocupada por Liu Xiangmin, diretor-geral do Departamento de Política Legal do Banco Popular da China. Em relatório apresentado em reunião plenária, ele destacou que ativos virtuais, como stablecoins, podem apresentar riscos de lavagem de dinheiro. Por isso, todos os provedores de serviços relacionados devem estar sujeitos às normas da FATF, cabendo aos reguladores nacionais implementá-las por meio de legislação local para prevenir lavagem de dinheiro e financiamento ao terrorismo.
Em 2020, é provável que outros países adotem estruturas regulatórias semelhantes às dos EUA, abrangendo de forma ampla o mercado de criptomoedas. A regulação deve atingir múltiplas camadas — como negociação, custódia, prevenção à lavagem de dinheiro e legislação de valores mobiliários — aplicando-se a todos os produtos existentes, desde carteiras (wallets) e exchanges até serviços de custódia, investimentos, empréstimos e staking. Se tais medidas sufocarão a inovação ainda é uma incógnita. No entanto, para qualquer empresa que queira atuar nos EUA, lidar com esses reguladores é inevitável. A alternativa é sair do mercado, como fez a exchange Poloniex.