撰文：Yogita Khatri，The Block
编译：Yangz，Techub News
据 The Block Pro 的 Funding Dashboard 数据，2024 年加密货币风险投资资金同比增长 28%，达到约 137 亿美元。虽然今年较去年取得了显著的增长，但与 2021 年（290 亿美元）与 2022 年（333 亿美元）的峰值相比，增幅相对疲软。
展望 2025 年，顶级加密货币风险投资公司持谨慎乐观态度。虽然大多数机构都认为融资水平不会回到 2021-2022 年的高点，但一个明确的共识已经出现，即拥有强大的产品市场契合度和切实的用户采用率的初创企业最有可能在未来一年吸引到资金。
以下是来自 Dragonfly、Pantera、MultICOin、Coinbase Ventures、Binance Labs、Galaxy Ventures 等公司的领导者与 The Block 分享的 2025 年融资前景。
Dragonfly 的普通合伙人 Rob Hadick 预计，受美国监管环境宽松、代币价格可能持续升值以及机构资本部署增加等因素的推动，2025 年加密货币风险投资将出现大幅增长。不过，Hadick 认为融资水平「在很长一段时间内 」都不会达到 2021-2022 年的高点，反映出了风险投资机构的谨慎态度。
Dragonfly 仍然专注于支持那些产品与市场有着高契合度领域的顶级创始人，包括 DeFi、扩展平台、CeFi 和稳定币/支付。虽然像 Crypto-AI 和去中心化物理基础设施网络（DePIN）这样的新兴领域也在 Hadick 的关注范围之内，但他将这些领域描述为当前的「实验」。
Hadick 表示，随着关注点转移到更新的领域，对安全、代币化和互操作性等类别的投资可能会减少。此外，他还预测去中心化社交媒体将面临挑战，理由是缺乏可扩展性和产品与市场的契合度。
Pantera Capital 的普通合伙人 Lauren Stephanian 在接受采访时表示，随着投资者更愿意将资金投入美国支持加密货币的管理部门，预计 2025 年加密货币风险投资资金将有所增加。
然而，「牛市不可能永远持续下去」，Stephanian 说，所以「明年我们什么时候会开始看到部署放缓」还有待观察。
Stephanian 表示，Pantera 将继续在加密货币和区块链领域进行广泛投资，但对 Crypto-AI、DePIN以及能实现更多应用级功能的新型 L1 尤其感兴趣。
Multicoin Capital 正专注于扩大对 DeFi 应用的投资，尤其是 Solana 生态内的应用，该生态今年在链上关键指标上的表现优于以太坊和 L2 生态。Multicoin Capital 联合创始人兼管理合伙人 Kyle Samani 表示，「我们预计这一趋势将持续下去，随着更多用户、资本、发币和活动迁移到 Solana 生态，基于 Solana 的应用和协议将成为下一轮周期的大赢家。」
Samani 称，以太坊将延续颓势，「甚至可能陷入长期衰退」，因为它面临着来自 Solana 和其他速度更快、成本更低的区块链的巨大竞争。他补充说：「除非以太坊能在竞争中胜出，否则开发者、用户和资本将迁移到其他更能满足其需求的链上。」
除了 Solana 生态，Multicoin 还看好稳定币，Samani 将其描述为「可能是我们有生以来最伟大的技术和金融创新之一」。Samani 表示，「稳定币有机会在 2025 年成为一个巨无霸。」「世界上每个人都想要美元，而稳定币是迄今为止获取美元最有效的方式。设计空间非常广阔，我们还处于采用曲线的相对早期。」
Coinbase Ventures 负责人 Hoolie Tejwani 向 The Block 表示，该公司预计「在 2025 年及以后将非常活跃」，并已做好充分准备抓住市场机遇。考虑到特朗普政府对加密货币的支持，以及即将于 2025 年 1 月就职的新国会，该公司对美国在加密货币监管方面取得建设性进展持乐观态度。
Tejwani 表示，Coinbase Ventures 将继续跟随「最优秀、最聪明的 Builder」，在整个链上经济领域进行广泛投资。该公司看好应用层，称由于基础设施日趋成熟，互联网规模的应用终于成为可能。此外，Coinbase Ventures 2025 年的重点投资领域包括稳定币支付和金融、加密货币与人工智能的交叉、链上消费者应用（如社交、游戏和创作者应用）以及 DeFi 领域的创新。
Tejwani 说，与此同时，Coinbase Ventures 也没有完全放弃基础设施层，因为在工具领域仍存在尚未解决的挑战和新机遇。
作为币安旗下价值 100 亿美元的风险投资和孵化机构，Binance Labs 是一家「常青」投资者。其投资总监 Alex Odagiu 表示，无论市场周期如何变化，该公司都将继续支持 Web3、人工智能和生物技术初创企业。
Binance Labs 预计，2025 年加密货币风险投资将保持强劲势头，但仍将「专注于基本面」，而不是价格走势或市场炒作。Odagiu 强调，拥有真实世界用例、产品与市场契合、强大团队和可持续收入模式的项目最有可能取得成功。
Galaxy Ventures 对稳定币和代币化在 2025 年的发展潜力持乐观态度。该公司普通合伙人 Will Nuelle 表示，稳定币，尤其是支付领域的稳定币，将继续显示出强大的产品市场契合度，仍会是资本部署的重点领域。
此外，虽然代币化就稳定币应用而言起色稍晚，但 Nuelle 认为投资者可以从中看到巨大的潜力。Galaxy Ventures 计划进一步探索代币化领域的机会。另外，Nuelle 对元宇宙相关的项目则不那么乐观，他预测由于缺乏明确的采用迹象，2025 年元宇宙相关方向的资金投入将滞后。
Hashed 首席执行官兼管理合伙人 Simon Seojoon Kim 对 2025 年的前景持审慎态度，他表示，虽然特朗普关于将比特币视为美国国债资产的言论暗示了机构情绪的潜在转变，但资金水平不太可能回到 2021-2022 年的高点。不过，如果出现宏观或政治黑天鹅事件，情况可能会发生重大变化。
他指出，2025 年可能会受到一些因素的影响，如美国监管的明朗化、亚洲市场机构活动的增长以及基础设施的进步带来的现实世界的应用。至于不利因素，Kim 提醒说，监管倒退、宏观经济不确定性和地缘政治紧张局势等风险可能会抑制经济增长。
Hashed 2025 年的投资重点包括数据基础设施、机构级 DeFi 应用、受监管的稳定币支付系统和 Crypto-AI 基础设施。Kim 认为这些领域都具有明确的产品市场契合度、监管合规途径和成熟的收入潜力。相比之下，他预计缺乏可持续经济性的投机性 GameFi 项目、无差别的 L1 和 L2 协议、受限司法管辖区的消费者 DeFi 应用以及没有明确效用或收入模式的 NFT 平台的资金投入会减少。
Hashed 计划在 2025 年第一季度推出其第三支风险基金，并在阿布扎比推出一个新的投资工具，旨在促进该地区监管框架下的直接代币投资。Kim 表示，「这一战略扩张解决了我们现有的韩国注册风险基金所面临的限制，在韩国，直接代币投资能力受到当地法规的限制。」至于目标基金规模，Hashed 拒绝透露。
Hack VC 联合创始人兼管理合伙人 Ed Roman 表示，如果不发生任何黑天鹅事件，Hack VC 预计 2025 年的加密风险投资资金将「明显增长」。Roman 认为，政府对加密货币的支持以及创始人们重燃对 Web3 的兴趣将是促成增长的关键。
Hack VC 计划于 2025 年专注于三个主要领域，包括 Crypto-AI、基础设施和 DeFi。Roman 指出，凭借着基于 GPU 的去中心化物理基础设施网络，加密货币为多层人工智能堆栈提供了独特的机会，与传统的 Web2 云相比，成本更低。他说：「在 Web2 中，这已是一个价值数万亿美元的市场。」
在基础设施方面，Hack VC 依然看好可扩展性协议、模块化基础设施、Web3 安全性、最大可提取价值（MEV）改进和账户抽象技术。Roman 说，这些创新大大成熟了 Web3 堆栈，改善了 DApp 的用户体验。
至于 DeFi，Hack VC 希望抓住简化金融系统的「千载难逢的机会」。罗曼认为，基于稳定币的支付是这一系统的基础，在现实世界中的广泛应用代表着「一个数万亿美元的市场」。此外，该公司对 NFT 不抱乐观态度，预测大多数 NFT 将会贬值，只有蓝筹资产才会保值。
Portal Ventures 创始人兼普通合伙人 Evan Fisher 预计，「动物精神」（animal spirits）将在 2025 年回归，但预计融资水平不会回到 2021-2022 年的高点，因为那几年的宏观经济背景很特殊。
Fisher 称，Portal Ventures 看好同时提供基础设施和应用的平台，这些平台允许项目控制用户体验并构建实用的用例。此外，他预计对零知识开发平台和中间件等重型基础设施项目的投资将放缓，原因是缺乏客户和可持续的商业模式。
Blockchain Capital 普通合伙人 Kinjal Shah 预计，随着市场持续走强，2025 年的融资水平将有所上升。不过，她预计不会回到 2021-2022 年的高点，因为这受到更广泛的宏观经济趋势的影响。
Blockchain Capital 仍然坚持机会主义，重点关注稳定币基础设施、创新分销模式以及连接机构和散户的 DeFi 平台等领域。
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