主流加密货币大盘跌落？稳定币 FRAX 是新的选择吗？

Jan. 2022, [email protected]

Data Source: Footprint Analytics FRAX Dashboard 

近期主流加密货币持续崩盘，BTC 更是跌破了 34,000 美元。下行风险相对较高，将加密货币兑换为稳定币是许多持有者规避风险的选择。当然兑换稳定币也有多重选择，USDT 和 USDC 等中心化稳定币；或是以 FRAX 为代表的抵押算法稳定币。

中心化稳定币已是声名显赫，相较之下算法稳定币则显得不那么为人所熟知。笔者将就算法稳定币的佼佼者 FRAX 进行介绍。

FRAX：部分抵押算法稳定币

Frax Protocol 是混合算法稳定币协议，包括 FRAX 和 FXS 两个通证。 FRAX 是部分算法稳定币，其供应由部分抵押品和部分算法按比例支持。FXS 是治理通证，持有 FXS 可以对抵押品池、铸币和赎回费率以及 CR（Collateral Ratio，即抵押品比率）进行调整刷新。

• FRAX

FRAX 抵押品和算法的比例由 FRAX 当前市场价所决定，若 FRAX 高于 1 美元则下调 CR，增加 FRAX 的铸造供应，反之则上调 CR 赎回 FRAX。这使得 FRAX 的价格始终围绕 1 美元小范围地上下波动，相较于其他稳定币更为稳定。

Footprint Analytics - Price of Algorithm Stablecoins

但是这会也有极端的潜在风险。当 FRAX 被不断铸造而产生过量供应导致 FRAX 价格下跌时，可能出现大规模赎回的极端情况。为此，Frax V2 引入了 AMO（Algorithmic Market Operations Controller，即算法市场操作控制器）机制。AMO 在不降低 CR 或是 FRAX 的价格的前提下执行公开市场操作，增加 FRAX 的铸造或者赎回。不但维护了协议，也提高了资本的利用效率。以 FRAX Lending AMO 为例。

FRAX Lening AMO 通过借出 FRAX 给到 DeFi 的协议譬如 Aave，提供流动性以赚取利息。这种情况下的 FRAX 不会进入流通，因而 CR 不会被降低，同时还提高了 FRAX 的利用率。除了 Lending AMO 之外，FRAX 还有 Curve AMO, UniSwap V3 Liquidity AMO 以及初代 AMO —— Collateral Investor。

值得一提的是，FRAX 的 AMO 设计与 MakerDAO 一致，可以说是进阶版。

Frax Finance - FRAX Lending AMO

现在的 FRAX 的获取途径有两个，一是在 PancakeSwap 或是 UniSwap 等 Dexs 上直接购买；二是通过抵押 USDC 和燃烧一定量的 FXS 铸造 FRAX。

• FXS

FXS，是 Frax 协议的治理通证，也是 FRAX 的铸币税。铸造一个 FRAX， 需要依 CR 比例燃烧一定的 FXS。假设 CR = 80%，则铸造 1 FRAX，需要 0.8 USDC（抵押品）并燃烧 $0.2 FXS。

持有 FXS 可以投票进行项目的治理。Frax 协议并不采用 DAO，而是坚持以分数算法为核心尽量减少投票决定，这与其他协议在 DAO 模式下进行社区治理不同。因而持有 FXS 除了获得收益外，另一个主要作用是对 CR 以及质押品池的调整进行投票决定。

向 DeFi 协议质押 FRAX 提供流动性，作为奖励可以获得 FXS。当前 FXS 的价格维持在 $23 的平均值波动，相较于 2021 年 1 月 1 日已经上涨 205.4%。作为波动性较大的主流加密货币的替代或补充，持 FXS 以待涨未尝不是一个选择（并不意味着推荐投资）。

Footprint Analytics - Price & Trading Volume of FXS Latest 90 Days

FRAX 的未来

目前，FRAX 已接入 14 条链，超 70 个项目，MarkETCap 已达 26.77 亿美元。成为众多稳定币中的第 7 位，在算法稳定币中居第一位并遥遥领先于其他算法稳定币。

FRAX 目前已完成两轮战略融资。分别是 2021 年 7 月 Dragonfly Capital 领投的战略投资，以及 2021 年 8 月 Crypto.com 的战略投资。

Footprint Analytics - MarketCap of Algorithm Stablecoins 

FRAX 虽然已成为算法稳定币的佼佼者并占据稳定币的一席之地，但是 FRAX 的抵押品，过度依赖于唯一的 USDC。这对于一个项目的稳定性和长期发展而言是不利。FRAX 如瞄准稳定币界翘楚的席位，成为加密货币下行的对冲首选仍需继续改进。

虽然目前 FRAX 仍主要依赖于用户相信的信念感未建立可以长期发展的共识机制，但就 FRAX 长期以来的稳定性而言，瑕不掩瑜。我们有理由相信 FRAX 或将在不远的未来迎来爆发。

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