当交易所「撞向」DeFi，这场强者恒强的游戏谁能胜出？

导语：

2020 年，我们见证了太多「不寻常」的事情发生，诚然今年夏天加密货币市场格外火热的状况令人难忘，但是对于这个快节奏的特殊领域来说，「变化」，显然不止于此。

「3·12」、「DeFi」、「流动性挖矿」、「波卡」以及「Filecoin」等等概念在市场风口快速更迭，加密货币市场这片「黑土地」仍在每天都给人们带来惊喜，虽然确实有越来越多的开发者以及技术爱好者进入到了这个市场之中，不过对于占据绝对多数比例的市场参与者来说，客观存在的财富效应才是吸引他们涉足并停留的真正原因。

而当 DeFi「小市值红利」随着市场的快速发展被消化后，参与 DeFi 颇高的学习成本逐渐成为了限制市场进一步成长的桎梏所在，这种市场需求成就了 yearn （YFI）这类聚合收益项目的同时，究竟有没有对于小白投资者更为友好的挖矿参与方式，自然就成为了市场必须要思考的问题。有趣的是，在这波 DeFi 热潮中一度饱受质疑的中心化交易所，反而在解决这一痛点的尝试中，走在了最前面。

被市场冷落的中心化交易所

3·12 后整个加密货币市场的反弹带动了加密货币交易所业绩的大幅增长，今年二季度各家交易所平台币销毁数量纷纷刷新历史高点水平。随着 6 月 DeFi 概念的爆发，一直以「中心化」身份存在的 CEX 在这波突如其来的热潮中受到了明显的冲击。当「去中心化」再度充斥市场之后，中心化交易所好似在一夜之间走到了加密货币领域的对立面。而 AMM 的诞生更是让市场寻找到了脱离中心化平台的可能。

在这段时间里，比特币以及大量 DeFi 概念代币的市场表现远远甩开了包含头部交易所平台币在内的所谓「二线主流币」。除此以外，今年 6 月 DeFi 爆发初期阶段交易所业绩也受到了明显的冲击，以火币为例，今年 6 月 HT 月度销毁数量创出年内新低，虽然这与币价上涨存在一定关联，但是足以看出市场风口的阶段性变化。

与之相对应的是，DEX 在该时段内取得了相当惊人的成绩，在短短两个月时间里主流 DEX 的成交量取得了超 10 倍的增长。

交易所占据加密货币世界生态链顶端的时代结束了……吗？

困境中最先站出来的，却是这些「过气者」

作为当下加密货币市场用户最主要的聚集平台，头部中心化交易所虽然在 DeFi 热潮初期略显失色。但是 DeFi 项目自身参与的高门槛反而间接形成了头部交易所的护城河，过去相当长时间，尤其是在去年 IEO 盛况下形成的用户积累在过去这段时间里并没有如市场渲染的那般出现了特别明显的流失。而当交易所寻找到撬动 DeFi 的方法之后，市场又一次见识到了头部中心化交易所的「威力」。

由于中心化交易所的交易全部发生在链下的交易系统之上，所以交易所的大量资金完全集中在交易所钱包之中，而这也正是交易所钱包雄踞主流币种富豪榜前列的主要原因。正因如此，交易所本身对于资金实际上保持着极高的掌控力，而这种掌控力，在流动性挖矿盛行的当下，显然成为了一张王牌。

火币率先推出「DeFi 挖矿」产品，币安及 OKEx 等交易所纷纷跟进，在最大化利用资金集中优势的同时，更实现了普通用户参与 DeFi 挖矿门槛的大幅降低。交易所推出的 DeFi 挖矿产品几乎做到了零门槛，基本上都可以让所有用户在网页以及 APP 端做到一键参与，这无疑为普通用户大规模参与 DeFi 浪潮建立了桥梁。

DeFi 领域「后发先至」的交易所们

9 月 7 日 16:00，火币全球站正式开启「锁仓 HT/HPT 参与 DeFi 流动性挖矿」一期活动，奖励代币为 CRV。短短四小时后火币全球站又宣布上线 Alchemy Pay （ACH）又同步开启「锁仓 HT 参与新币挖矿」活动，交易所直接为平台用户提供流动性挖矿以及新币挖矿便捷窗口的模式正式落地。至此 DeFi 市场正式迈入了「交易所集中挖矿时代」，而币安和 OKEx 等交易所也在随后的几天时间里进行了迅速跟进。

正如火币公告所示，交易所用户在平台新推出的挖矿产品上几乎没有任何学习门槛，锁仓操作与币币账户与合约账户之间的资金划转几乎一致。而且在锁仓活动结束后锁仓资金会自动解锁，不需要用户手动进行任何操作。相比于用户自己参加锁仓挖矿需要自备钱包，自己保存私钥等相对繁琐的操作而言，交易所为用户提供的 DeFi 挖矿产品有效地解决了高门槛问题。

除此以外，在 DeFi 流动性挖矿潮最火热的阶段，以太坊链上转账平均成本大幅刷新了原有的历史高点水平。本月初以太坊 GAS 单日中位数水平一度迫近 500 Gwei，相比于今年年初个位数的水平增幅相当惊人，即使是在近期 GAS 费大幅下降的情况下。

截至目前，GAS 单日中位数仍保持在 100 Gwei 以上，相比于年初仍保有约 10 倍的涨幅。因此以太坊网络高昂的转账费用实际上也成为了阻碍用户个人参与流动性挖矿的一大障碍。而交易所集中挖矿让用户基本「规避」了链上的转账成本，对于中小型投资者来说参与挖矿的价值得到了大幅提升。

在火币、币安以及 OKEx 三大交易所的竞争中，火币在流动性挖矿成本方面对用户最为友好，除了交易所参与流动性挖矿的集体行为最大幅度控制了滑点等摩擦损失以外。火币在公告中宣布将按照用户参与额度所获得的 100% 收益全部返还给用户，即平台用户可以做到真正意义上的「零成本挖矿」。而币安参与挖矿的标准手续费为 0.1%（首月优惠期间为 0.04%），OKEx 的挖矿产品 EARN 收取的成本比例约为总收益的 1% 左右。

在帮助投资者降低参与挖矿成本的同时，交易所 DeFi 挖矿产品的收益率并没有打折。而从首发产品的表现上来看，火币 DeFi 挖矿产品的收益率同样明显占优。火币「新币挖矿」第一期 ACH 首日年化收益率近 280%，「锁仓 HT/HPT 参与 DeFi 挖矿」第一期首日年化收益率同样达到 34.88%；币安当下正在进行的新币挖矿项目 BEL 首日表现按照私募价格估算年化收益率在 10% 左右。

另一方面，Yam 等现象级项目因为代码安全问题遭受重创的先例在前，DeFi 项目的安全性已经成为了当下市场不会忽视的一大要点。为了解决这一问题，火币宣布将主动审计参与 DeFi 流动性挖矿的项目代码，基本做到了从源头上杜绝代码风险。除此以外交易所的背书也让整个交易流程的安全性得到了最大程度上的保障。

截止目前，火币、币安以及 OKEx 三家交易所上线 DeFi 概念项目的数量均在 38 个左右。其中火币和 OKEx 均上线了 DeFi 板块这一产品功能，明确列出了目前已经上线的相关币种，对于投资者参与 DeFi 项目投资相对更为友好。

在 DeFi 领域的深入渗透方面，火币在近期成立了 DeFi Labs，币安则通过旗下的 Binance Labs 和 Binance Launchpad，展开 DeFi 领域的相关投资。同时火币、币安以及 OKEx 也都积极参与到了 DeFi 的建设中来。

简言之，目前头部交易所对于 DeFi 的参与都已经相当深入，各家在项目布局以及产品线的规划方面各有千秋。不过对于投资者而言，火币在挖矿「零成本」以及「高收益」方面的优势非常明显，因此火币在这场交易所之间的「DeFi 竞赛」中暂时处在领先位置。

交易所 &DeFi，化学反应才刚刚开始

交易所 DeFi 挖矿类产品可观的收益，加上 DeFi 项目代币上线交易所后均出现大幅上涨，这种财富效应对于交易所用户的引流效应不容小觑。尤其是考虑到当下即使是 DeFi 热门项目实际参与的活跃用户数量也非常有限，交易所这个巨大的天然流量池对于 DeFi 的「输血」相当值得期待。

9 月 9 日，火币全球站发布公告宣布了第二期新币挖矿活动的细节，将于 9 月 11 日 20:00 上线 Phala （PHA）并同时开启「锁仓 HT 参与新币挖矿」第二期活动。值得一提的是，用户锁仓部分的 HT 计入 Prime、FastTrack、HT 乐多等活动的持仓快照。用户通过锁仓参与新币挖矿的「隐性成本」进一步降低。同时 9 月 10 日新币挖矿第三期项目 SUN 也已经公布。

9 月 10 日，Curve 关于添加 HBTC/WBTC 资金池的 CIP#5 提案正式通过，HBTC 是今年 2 月火币推出的以太坊链上的比特币锚定资产，该资金池将进一步增加比特币锚定币（以太坊区块链上的比特币代币）的流动性。比特币作为加密货币市场的绝对主导性资产，目前其进入 DeFi 领域的锚定资产总量仅为 8.9 亿美元左右，也就是其自身市值的不足 0.5%，火币通过 HBTC 向 DeFi 注入的流动性或将大幅提高 DeFi 市场的资产上限，加速 DeFi 规模的增长。

交易所积极参与 DeFi 除了对于 DeFi 市场的进一步发展起到了正向推动以外，这种对于市场热点的「吸收」对交易所自身来说同样大有裨益。在推出 DeFi 流动性挖矿产品以来短短的一周左右时间里，火币平台币 HT 新增锁仓量已经达到了 1630 万枚 HT，而预计在第三期新币挖矿活动正式推出后，近一周内火币 HT 新增锁仓量将逼近 3000 万枚，这一数值超过了当前 HT 市场总流通量的 10%，从「供应端」对 HT 形成了直接利好。

当交易所重新踏准节拍，「山顶」好像又没那么拥挤了

正如前文提到的那样，DeFi 作为承接衍生品市场热度的一棒交易所们在起步阶段有些磕磕绊绊。不过随着节奏被找回，中心化交易所当下不仅顺利融入甚至在一定程度上占据了 DeFi 市场上的领先身位，也已经做好了市场热点进一步切换后的下一步打算。

以火币为例，其在建立 DeFi 专区的同时，还推出了波卡生态专区以及存储板块，方便投资者在波卡生态起步与 Filecoin 主网即将上线的特殊阶段更容易地发掘高潜力项目。

随着这种更加精细化的分区产品被推出，交易所用户可以在享受便捷的现货、杠杆到合约的一站式交易服务的同时，也能够不错过加密货币市场最新的风口。

当市场上最重要的流量平台在足够高的起点上还能够为用户「追新」提供足够便利性的时候，用户好像没什么离开的理由，强者恒强的故事，正在上演。