三探央行数字货币：透过专利看“超级货币”蓝图

1.1背景

央行研究法定数字货币已久，推出在即。中国人民银行（以下简称“央行”）自2014年起组织专家成立专门的法定数字货币研究团队。2019年底，《财经》称，中国央行数字货币（Digital Currency Electronic Payment,DCEP）正在深圳试点，已处于“诞生前夜”，即将步入生活应用场景。2020年1月，央行称已基本完成法定数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作。

2020年4月，央行在2020年全国货币金银和安全保卫工作电视电话会议中提出，要加强顶层设计，坚定不移推进法定数字货币研发工作，系统推进现金发行和回笼体系改革，加快推进钞票处理业务、发行库守卫和发行基金押运转型。

DCEP或正测试中。在《财经》报道的DCEP试点计划中，DCEP监管机构与试点计划已经明确：

1）监管机构：DCEP由央行货币金银局牵头，央行数字货币研究所具体落实。央行货币金银局旗下的数字货币与防伪管理处是与DCEP相关的唯一官方处室。

2）试点机构：包括工、农、中、建四大国有商业银行和移动、电信、联通三大运营商。

3）试点场景：包括交通、教育、医疗、消费等，将触达C端用户，试点银行可根据自身优势选择试点场景。

4）试点地点：DCEP正在深圳试点，还有望在苏州落地，日前央行旗下长三角金融科技有限公司正在急招区块链相关人才。四大行均在北京设立了DCEP封闭开发项目组。

5）试点计划：分为两阶段，2019年年底小范围场景封闭试点，2020年在深圳大范围推广。

6）试点进度：DCEP相关标准与支付系统接入等测试工作在同步推进。

推出DCEP有多重原因。根据央行官员的公开发言，可以发现，推出DCEP的主要原因包括：

1、顺应数字经济浪潮，助推数字经济发展。

2、现有纸钞体系有若干问题。例如，（1）发行、印制、回笼和贮藏等环节成本较高，流通体系层级多；（2）携带不便；（3）易被伪造、匿名不可控，存在被用于洗钱等违法犯罪活动的风险。

3、有利于抑制公众对私有加密数字货币的需求，捍卫国家数字货币主权。

4、为负利率创造空间，将从机制上解决居民提取现金对负利率政策的制约问题。

1.2不同于市场的观点

有支付经验和牌照的服务商有望成为DCEP钱包运营商。市场认为，DCEP采用“央行-商业银行”的双层运营体系，商业银行之外的机构无法参与。根据央行专利，我们发现，存放DCEP的“钱包”或可不直接依赖银行账户而实现转账、支付等功能。我们认为，有支付经验和牌照的服务商有望介入DCEP产业链，有望收取支付服务手续费。

DCEP可能加载智能合约功能，以实现定向发行与监测。市场认为，DCEP只是数字化的法币。我们认为，市场低估了DCEP的愿景与可能的落地效果。央行数字货币的定位是数字现金，其发行的目的之一是解决实物现金难以被监测的问题，根据央行提交的专利，为了实现该目的，DCEP可能加载智能合约功能，使DCEP只有在满足特定条件（例如特定的经济状态、时点、利率、流向主体）的情形下才生效。

DCEP的载体可能包括芯片智能卡。市场认为，DCEP的载体只是App。根据央行专利，我们认为，央行也可能考虑芯片智能卡等载体，尤其是在央行印制科技研究所提交的方案中。果真如此，含有安全存储的芯片厂商也会受益。

DCEP在交易安全、应用开发等方面的机会不容忽视。市场认为，DCEP产业链的投资机会只在身份认证、支付服务等领域。我们认为，交易安全、应用开发等方面的机会同样不容忽视。例如，由于DCEP比商业银行存款安全性更高，但面值相同，坊间可能形成有关DCEP的场外市场，这一风险值得重视。另外，根据央行数字货币研究所所长姚前等领导的论述和央行有关专利，DCEP或将参与撮合投融资或其他应用场景，厂商需高度关注此类机会。

1.3投资建议

我们建议紧扣产业链，把握“银行IT”“身份认证”与“支付服务”三大主线：

1）银行IT。不管是为央行还是商业银行开发数字货币系统，不管是为数字货币添加特定字段还是开发用户访问、应用系统，DCEP都无法离开银行IT服务商。例如，科蓝软件、长亮科技、四方精创等。

2）身份认证。在人民银行申请的与数字货币有关的专利中，身份认证是不可缺失的一环，与之相关的技术是加密技术与身份认证（CA）资质。我们看好拥有相关储备的公司，例如，卫士通、数字认证、格尔软件等。

3）支付服务。尽管DCEP采用“中央银行-商业银行”双层运营体系，但从专利中，我们发现，商业银行以外的“钱包服务商”或许也会扮演重要角色，而拥有电子支付经验或牌照的厂商有望入围试点。例如，海联金汇、新大陆等。

另外，工农中建四大商业银行承担向公众提供数字货币的责任，而中国移动、中国电信、中国联通三大电信运营商或将参与银行IT系统的改造升级工作，服务于前述大型银行和运营商的机构在DCEP的发展中也有潜力一展宏图。

1.4风险提示

央行数字货币研发放缓，央行数字货币落地进度不达预期。

来源：国盛区块链研究院