BitMEX：疫情危机将引发通货膨胀，比特币或迎来重大机遇

撰文：BitMEX Research 编译：巴比特 Wendy

我们评估了新冠病毒对经济和金融市场的影响，这将标志着一场重大的经济体制变革——从货币政策到由央行资助的财政扩张。最终，在这个新体制下，很显然将会有一个赢家：通货膨胀。

经济环境可能会像上世纪 70 年代那样，通胀预期反复无常。这种体制更迭和通胀将是金融市场难以容忍的。在这种环境下，比特币可能在其短暂的生命周期内获得最大的机遇。

新冠病毒下的金融市场崩溃

2020 年的新冠病毒股市崩盘，如今正成为最严重的股市崩盘事件之一，其他类似的事件还有：

• 全球金融危机（2008）

• 互联网泡沫（2000）

• 亚洲金融危机（1997）

• 黑色星期三（1992）

• 日本资产泡沫（1991）

• 黑色星期一（1987）

• 石油危机（1973）

• 华尔街危机（1929）

在 2020 年 3 月 17 日，波动指数（VIX）达到了 84.83 的高点，仅略低于 2008 年全球金融危机达到的 89.53 的峰值。标普 500 指数已从峰值跌至低谷，到 2020 年已下跌逾 30%，道琼斯工业平均指数创下 1987 年黑色星期一以来的最大单日跌幅。毫无疑问，从金融角度来说，2020 年的新冠病毒危机将载入史册。资产管理公司在危机爆发时的杠杆率比以往任何时候都要高，它们正拼命争抢美元，导致几乎所有资产价格螺旋式下跌，从股票到大宗商品，从非政府债券到加密货币。

各国央行和政府迅速做出了反应。在美国，美联储将利率降至接近零的水平（0% 至 0.25%），宣布购买至少 5000 亿美元的国债和 2000 亿美元的抵押贷款支持证券，并将商业银行存款准备金率降至零。而且可能还会有更多。然而，越来越清晰的是，这是央行最后一次「掷骰子」。货币政策已经行不通了。

央行无路可走

可以说央行已经达到了他们所能做的极限，这已成为共识，甚至在央行之间也是如此：

• 利率已经处于下限 0%，因为如果大大低于这个比率，公众就会囤积现金。

• 购买更多的政府债券只会在流动性危机中帮助商业银行，对实体经济的传导机制现在已经被打破。

• 我们已经达到了「利率逆转」，即由于净息差下降，利率进一步下降对商业银行的影响是负面的。因此，较低的利率会导致经济收缩。

• 我们已经达到了央行扩张性货币政策的行为极限，任何进一步的极端措施都会向消费者发出负面信号，对实体经济产生负面影响。

上述论点越来越有说服力。央行释放出了清晰的信号：

现在是实施财政刺激方案的时候了。

我们走的路对吗？

或许需要回答的一个更重要的问题是，央行一开始是否走在了正确的道路上。对 2000 年互联网泡沫的反应是将利率从 6.5% 降至 1%，然后在 2008 年金融危机中，将利率从 5.25% 降至 0.25%。

美联储的政策是基于这样一种模型，即货币政策不会影响经济结构，相反，它只是减少了货币在系统中的流动。然而，在我们看来，政策已变得非常极端。美联储的政策已经成为改变经济结构的主要动力。其对形势恶化的回应，注定了未来形势会再次恶化，变得更糟。这些利率政策可能传播了一系列金融危机，每一次都是通过降低利率来解决的，这反过来又为下一次危机埋下了种子。

无论人们对货币政策持何种观点，毫无疑问，当前的体系无法承受另一场危机。是改变的时候了。

经济体制的改变

世界各国政府都将出现巨额财政赤字，这不仅是提高支出要求的结果，也是刺激经济策略的一部分。

这些新的、规模更大的赤字将由央行直接购买政府债券形成，不同的叫法有很多：

• 量化宽松

• 紧急救助

• 现代货币理论

• 无条件基本收入

• 直升机撒钱

• 财政转移

• 绿色新政

• 分发计划

• 新冠病毒工资支付

这一要求来自央行，各国政府将非常乐意做出回应。尽管这一财政政策将在一定程度上受到缺乏货币的推动，但各国政府无论如何都不太可能想要反对。政府也将面临来自人口的巨大压力。最初的需求可以集中在减轻冠状病毒的影响。为民众提供资金，使他们能够在失去收入时购买生活必需品，并补偿因采取措施防止病毒传播而造成的企业收入损失。然而，推动消费的不只是病毒。在收入和财富不平等日益加剧的推动下，政治民粹主义也将迫使政府增加支出。气候危机也可能是一个需要大量政府支出来缓解的问题。

考虑到与新冠病毒相关的经济停运的影响，毫无疑问，这是我们前进的方向，我们正在快速前进。我们不要自欺欺人，这是一个重大的政策转变，一个经济体制的改变，将会产生后果。

通胀冲击

在货币政策方面，央行往往害怕采取可能被视为有利于特地个人的举措，因此结果多少有些不确定。然而，在财政扩张的新时代，有一个明显的赢家，那就是通胀。通货膨胀不仅会到来，而且会带来冲击。我们对此的记忆已经很模糊了。30 多年来，通货膨胀一直保持在低水平和稳定，政客和公众都没有意识到其中的风险。我们无法预测通货膨胀将如何以及何时出现，然而，在某一时刻将会有一个突然的冲击。不仅是经济冲击，也是文化冲击。

在我们看来，我们好像即将回到 1970 年代，当时通货膨胀很不稳定，达到了 15% 的高点。

市场无法容忍变化。不仅我们的政治、经济和文化会受到通胀的冲击，金融市场也会受到冲击。金融市场已变得非常习惯于由央行保护的机制。在财政扩张和不稳定的通胀预期的推动下，从这种状态过渡到一种新体制，将是一件有趣的事情。动荡的时代即将来临。

比特币最大的考验

在这样高通胀预期的经济环境下，黄金似乎要发光发热了。那么比特币呢？在 2020 年新冠病毒崩溃期间，比特币已经下跌了近 53%，投资者正在追求美元。这是不可避免的。然而，在这场危机过后，将带来极不稳定的通胀后果，这个时候，比特币就会发光发热。在我们看来，在这种新的经济体制下，经济和金融市场变得宽松，根本没有重要的支撑点，甚至连通胀目标都没有，这可能是比特币在其短暂的生命中所见过的最大机遇。