본 기사는 만샹 블록체인(萬向區塊鏈) 허차오 아카데미(蜂巢學院) 공개 강의 제10강으로, 덩차오(鄧超, HashKey Capital 대표이사)의 발표 내용을 정리한 것입니다.
덩차오는 자사 팀의 투자 경험을 바탕으로 블록체인 산업 지도와 향후 투자 트렌드 등을 참석자들과 공유했습니다.
오늘은 투자자의 관점에서 블록체인을 어떻게 바라보는지에 대해 이야기해보려 합니다. 이 과정에서 일부 방법론과 프레임워크, 구체적인 프로젝트 사례도 소개하며, 크게 네 가지 방향으로 나누어 설명하겠습니다:
첫째, 산업 개관
둘째, 산업 지도(상류·중류·하류 구분)
셋째, 투자 및 자산 관리
넷째, 트렌드·주제 및 전망
이 중 상당 부분은 제가 지난 1년 이상 직접 검토하거나 투자한 프로젝트들을 통해 얻은 경험과 교훈을 바탕으로 합니다. 이를 여러분과 함께 나누고자 합니다.
산업 개관
전체적인 투자 관점에서, 현재 블록체인의 발전 단계는 2000년대 초반의 인터넷과 비슷하다고 볼 수 있습니다. 이전에 싱가포르에서 열린 행사에서 전통 투자계 베테랑 몇 분께 조언을 구한 적이 있는데, 그분들은 당시 인터넷에 투자했던 경험을 바탕으로 현재 블록체인의 투자 가능성에 대해 물었습니다. 즉, 블록체인이 인터넷과 유사한지, 그리고 시간상으로 어느 정도 일치하는지를 묻더군요. 그중 한 분은 "대략 2001년쯤"이라고 답했는데, 이는 현재 블록체인 단계를 2000년대 초반 인터넷과 비교하는 것이 시대적 흐름에 부합한다는 뜻입니다.
기술 성숙도 측면에서 보면, 제가 대학 시절 웹사이트에 접속할 때는 보통 30초에서 1분 정도 걸렸고, 이미지가 많으면 더 오래 걸리기도 했습니다. 현재 블록체인 기술의 성숙도는 바로 그 시기와 비슷합니다. 시스템 자체는 작동하지만, 속도나 성능이 얼마나 빠르고 우수한지는 아직 시간이 더 필요합니다.
사용자 측면에서는, 2000년대 초반 인터넷 사용자가 약 3~4억 명이었던 반면, 현재 전 세계 블록체인 사용자는 약 4,000만~5,000만 명 수준으로 추정됩니다. 아직 매우 초기 단계라고 할 수 있죠. 상업적 응용 가능성은 보이기 시작했지만, 대규모 적용까지는 갈 길이 멉니다.
투자 측면에서 보면, 2000년대 초반의 인터넷 버블은 블록체인의 2016~2017년과 매우 유사합니다. 버블 이후에는 '겨울'이 찾아오죠. 이 단계에서 기술은 미성숙에서 성숙으로 나아가고, 비즈니스는 탐색 단계에서 대규모 응용 가능성으로 진입하며, 투자 역시 버블 붕괴 후 산업 진화 단계로 전환됩니다. 바로 이 시기가 투자하기에 가장 좋은 때입니다.
블록체인은 인터넷과 유사점도 있지만 차이점도 있습니다. 인터넷이 탄생했을 당시 90%는 기술적 속성, 10%는 금융적 속성이었습니다. 그러나 블록체인은 태생부터 순수한 기술적 속성 외에도 투자 속성과 금융적 속성을 동시에 갖추고 있었죠.
다음으로, 여러 차원에서 이를 좀 더 자세히 살펴보겠습니다.
산업 차원
멀티코인(Multicoin)은 2018년 기술적 관점에서 블록체인 기술 계층을 분류했는데, 가장 하위 계층인 인터넷 통신 프로토콜인 Layer 0에서 시작해 Layer 1, 중간 계층 프로토콜, 애플리케이션 계층으로 이어집니다. 인터넷 통신 프로토콜부터 블록체인 관련 계층, 중간 계층, 애플리케이션 계층에 이르기까지 각 계층마다 여러 세부 분야가 존재합니다. 예를 들어 스마트 계약은 프로토콜과 그 파생 애플리케이션을 구분하며, 오프체인(Off-chain)에서는 채널(Channel) 등이 있습니다. 이러한 기술 용어들은 이미 많이 들어보셨을 텐데, 각 세부 기술 분야를 중심으로 다양한 프로젝트들이 존재합니다. 초기 인터넷 시절에도 일부 기업이 브라우저나 이메일 서비스를 제공했지만, 아직 상업화 단계에는 이르지 못했죠.
유니콤 워치(Unicom Watch)는 더 광범위하게 약 4단계(실질적으로는 5단계)로 분류했습니다. 스마트 계약 아래에는 인터넷 통신 프로토콜인 Layer 0이 위치합니다. 중간 계층은 Layer 1의 신뢰성, 상호운용성(Interoperability), 크로스체인(Cross-chain), 프라이버시 컴퓨팅(Privacy Computing) 등을 향상시킵니다. Layer 3은 블록체인 네이티브 시스템 및 서비스이며, Layer 4는 블록체인 기술의 상업적 응용 영역으로, 그중 다수는 금융과 관련이 있습니다.
해시키 캐피털(HashKey Capital)의 투자 분류는 더욱 포괄적입니다. 우리는 블록체인과 관련된 모든 분야를 네 가지 영역으로 구분합니다. 가장 하위 계층인 인프라스트럭처는 Layer 0 및 Layer 1을 포함하며, 중간 계층은 앞서 언급한 것과 마찬가지로 하위 인프라 및 성능을 향상시키는 프로젝트와 애플리케이션을 의미합니다. 세 번째 계층은 광의의 블록체인 애플리케이션으로, 특정 세부 분야에 특화되어 있으며, 인터넷의 상업적 애플리케이션과 유사합니다. 네 번째 계층은 블록체인 금융과 관련된 영역으로, 별도로 구분해야 한다고 봅니다. 업무 속성 측면에서 금융적 속성이 더 두드러지며, 인프라, 보안, 커스터디(Custody), 규제 준수 플랫폼 등이 여기에 포함됩니다.
산업 지도
앞서 산업을 상류·중류·하류 관점에서 개괄적으로 분류했습니다. 블록체인 기술도 다른 기술과 마찬가지로 학문적 연구에서 탄생해 논문 발표 → 공학적 실천 → 실험실 단계 → 상업적 적용 탐색 → 대규모 적용이라는 흐름을 따릅니다.
그렇다면 상류 제조업은 무엇일까요? 바로 '마이닝(Mining)'과 관련된 분야입니다. 따라서 최상류는 칩(Chip), 그다음은 마이너(Miner), 마이닝 풀(Mining Pool)입니다. 중류는 블록체인 기술을 기반으로 하는 모든 프로젝트 및 애플리케이션을 포괄합니다. 하류는 일반적으로 수직 산업(Vertical Industry) 응용을 말하는데, 블록체인 응용은 전통적 응용과는 다릅니다. 인터넷과 비교하면 알리바바 계열 결제, 텐센트 계열 결제, 은행 결제 등이 있으며, 전통적 은행 서비스는 인프라입니다. 그러나 전통적 은행 서비스와 달리, 인터넷이라는 새로운 환경에서의 응용이죠. 블록체인도 마찬가지입니다. DApp은 전통적 상업 활동과 유사한 점이 있지만, 완전히 블록체인 생태계 내에서 작동하는 응용입니다.
상류
블록체인 산업의 상류는 전자 제조업과 매우 유사하며, 자본과 기술이 중요합니다. '마이닝' 분야에서 가장 핵심적인 것은 마이너 자체가 아니라 칩입니다. 칩 생산 비용이 매우 높고, 대부분의 생산 능력이 소수의 대기업에 의해 독점되기 때문이죠. 일부 마이너 기업은 칩 공급원 및 생산 라인을 장악함으로써 경쟁자들에게 거의 기회를 주지 않습니다.
마이너는 전자제품 제조업과 유사하며, 쓰촨성은 '마이닝 수도'로 불립니다. 예를 들어, 전 세계 마이닝 해시레이트의 약 60%가 중국에서 발생하며, 그중 50%가 쓰촨성에서 나옵니다. 마이너의 대부분은 선전에서 생산되는데, 2019년 하반기 제가 선전 주변에서 마이너 생산 관련 기업들을 다수 방문했을 때, 선전에는 약 30개의 마이너 기업이 있었습니다.
중류
공용 블록체인(Public Chain) 중에는 이더리움(Ethereum), 코스모스(Cosmos) 등이 있습니다. 컨소시엄 블록체인(Consortium Chain)은 2016년에 많이 언급되었지만, 2017~2018년에는 언급 빈도가 줄었습니다. 최근 블록체인 기술이 국가 전략으로 격상되면서 다시 컨소시엄 블록체인에 대한 관심이 높아졌습니다. 사실 2016년에도 이미 상당히 완성된 컨소시엄 블록체인이 존재했지만, 우수한 상업적 응용 사례는 부족했죠.
하류
세 가지 방향으로 구분할 수 있습니다:
첫째, DApp은 현실의 상업 활동과 가장 적게 연결되어 있으며, 블록체인 고유의 많은 응용을 포함합니다.
둘째, 블록체인 기반 금융은 아직 전통적 금융 비즈니스 모델 및 프레임워크와 비교되는 단계이며, 기반 자산은 블록체인 자산입니다.
셋째, 수직 산업 응용은 다양하며, 만샹 블록체인은 이미 공급망 금융(Supply Chain Finance), 자동차 공급망 등 다양한 분야에 실제 적용 사례를 보유하고 있습니다.
투자 및 자산 관리
투자 관점에서 시장을 어떻게 분류하고 실무에 적용하는지 공유하고자 합니다.
어떤 프로젝트를 선택할 것인가? 이 기준은 블록체인 투자 기관이 창안한 것이 아니라, 전통적으로 탁월한 실적을 거둔 VC 기관 및 자산 관리 기관의 모범 사례를 학습하고 차용한 것입니다. 전통적 투자 분야에서 수십 년간 검증되고 건강하게 운영되어 온 최선의 실천 방법과 투자 연구 프레임워크를 따르는 것이죠. 프로젝트 발굴, 투자 과정, 투자 후 관리, 퇴출 등 모든 과정은 전통적 VC 및 PE와 동일합니다. 다만 블록체인 투자의 차별점은 블록체인 기술 및 프로젝트 자체가 커뮤니티 중심성(Community-driven Nature) 등 고유한 특징을 지닌다는 점입니다.
우리는 한편으로는 커뮤니티와 긴밀한 관계를 유지하면서, 다른 한편으로는 투자 연구 프레임워크를 기반으로 현재 어떤 프로젝트가 잘 수행되고 있는지, 각각의 강점과 약점은 무엇인지 분석합니다. 이를 바탕으로 우리의 연구 결과와 대조해 어떤 프로젝트와 접촉할 가치가 있는지를 판단하죠. 2018년 �� 해시키 캐피털이 설립되었을 당시 시장은 우리에 대해 잘 알지 못했기 때문에, 우리는 처음부터 시작해야 했습니다. 우수한 프로젝트를 찾기 위해서는 먼저 우리가 누구이며, 어떤 가치와 자원을 제공할 수 있는지를 소개해야 했죠.
실제로 프로젝트에 가치를 제공해야만 프로젝트 측에서도 우리를 인정하게 됩니다. 해시키 캐피털은 규제 준수(Compliance)를 매우 중요하게 여기며, 현지 규제 기관의 승인 여부, 그리고 해당 승인이 전 세계 다른 지역 규제 기관에서도 인정받는지 여부는 매우 중요한 평가 요소입니다. 현재까지 해시키 캐피털은 전 세계 주요 지역의 투자 기관 및 주요 커뮤니티와 좋은 관계를 구축했습니다. 데이터를 공유하자면, 지난해 우리 팀은 총 550여 개 프로젝트를 검토하였고, 20여 개 프로젝트에 투자했습니다. 투자한 프로젝트들의 실적 또한 매우 우수했습니다.
트렌드·주제 및 전망
팀이 지난 1년간 얻은 경험과 교훈을 공유하고자 합니다.
전체 트렌드
중국에서는 블���체인을 하나의 산업으로 직접 인식하는 경우가 드뭅니다. 첫째, 규모가 충분히 크지 않으며, 둘째, 아직 성숙하지 않았기 때문이죠. 대부분은 '블록체인 분야'라고 부릅니다. 해외에서도 '블록체인 산업(Blockchain Industry)'보다는 '스페이스(Space)'라는 표현을 더 자주 사용합니다. 그렇다면 스스로에게 물어보세요: 블록체인이 대중의 주목을 받았는가? 답은 '예'입니다. 블록체인이 이미 하나의 산업이 되었는가? 답은 '아니오'이며, 적어도 현재로서는 그렇지 않습니다.
블록체인의 발전 단계는 매우 초기이며, 전통적 VC 기준으로 보면 대부분 A라운드 이전 단계, 즉 앵글(Angel) 및 시드(Seed) 단계가 대부분입니다. 소위 앵글 및 시드 라운드란 기술 검증조차 완료되지 않은 상태이며, 비즈니스 모델에 대해서는 말할 것도 없죠.
블록체인 투자 분야는 과거의 탈중앙화·분산형 프로젝트 지원에서 VC 기관 주도로 전환되었으며, 이 전환점은 2018년에 도래했습니다.
투자 주제
주요 기술 특징은 다음과 같습니다:
1. 비트코인(BTC) 기술 생태계: 마이닝, 대출, 보험, 라이트닝 네트워크(Lightning Network) 등.
2. 이더리움(Ethereum) 생태계: 현재 모든 블록체인 중 개발자 수, 생태계 풍부함, 기술 성숙도 측면에서 가장 경쟁력 있는 플랫폼입니다.
3. 지분 증명(Proof of Stake, POS) 생태계 및 크로스체인 등: 이는 많은 상업적 기회를 파생시켰습니다.
투자 방향
여러분께 《WEB3.0 간사》라는 글을 추천합니다. Web3.0이 궁극적으로 실현하고자 하는 것은 데이터, 자산, 부의 완전한 개인 소유권 확보입니다. 현재 일부 프로젝트는 분산형·탈중앙화를 강조하고 있는데, 광의적으로 보면 모두 Web3.0 범주에 속합니다. 국내에서는 컨소시엄 블록체인이 더 많이 활용되며, 다양한 세부 산업 분야에서 많은 기회가 열려 있습니다.
방법론·핫 이슈·트렌드 및 기타
블록체인의 거대한 역사적 배경은 앞서 인터넷 중심으로 설명했지만, 여기서 두 권의 책을 추천하고 싶습니다.
『이번엔 정말 다르다(This Time is Different)』: 새로운 물결과 투자 기회가 등장할 때마다 사람들은 주관적으로 '이번엔 이전과 다르다'고 느낍니다. 특정 시기의 투자 대상은 기술 구성요소, 상업, 사회적 의미 등에서 다소 차이가 있을 수 있으나, 더 광범위한 사회적 맥락에서 보면 큰 차이가 없을 수도 있습니다.
『실리콘 밸리 100년사(The Silicon Valley Century)』: 실리콘 밸리가 아직 농장이었던 시절부터 반도체의 탄생, 인터넷 버블, 인터넷 경제에 이르기까지, 새로운 아이디어와 기술 혁신, 상업화, 기술의 대규모 보급 방식을 설명합니다.
이러한 거대한 맥락에서 블록체인 투자를 바라보면 이해가 쉬워질 것입니다. 인류 역사상 지난 800년간의 금융 투자사를 돌아보면, 블록체인 역시 버블을 겪을 가능성이 높습니다. 상업적 관점에서 보면, 투기와 투자는 기술의 대규모 응용 및 상업화 방식을 중심으로 계속해서 전개될 것입니다. 실리콘 밸리의 지난 100년을 참고하면, 학문 → 실험실 → 초기 상업 탐색 → 대규모 상업 응용 → 규제 참여를 통한 산업 표준화에 이르기까지, 블록체인 역시 유사한 경로를 밟을 것이라 믿습니다.
투자는 큰 방향을 보는 것입니다. 규제 준수, 기술 타당성, 팀 역량, 전략 방향 등에 큰 문제가 없는 경우, 많은 팀이 프로젝트를 매우 세밀하게 분류하고, 기술 성숙도, 팀의 상업적 인식 등 다양한 차원에서 점수를 매긴 후 종합 점수를 기준으로 투자 여부를 판단합니다. 전통적 PE·VC뿐 아니라 블록체인 투자 기관도 마찬가지로, 단일 기준보다는 팀 배경, 기술 수준, 비즈니스 모델 등 큰 방향을 기준으로 프로젝트를 평가합니다. 국내에서는 정책이 구체화되기 이전까지 많은 기회가 열려 있으며, P2P 규제 정비 후 블록체인 분야의 사업을 심층적으로 탐구한다면, 이 분야는 앞으로 더욱 명확하고 규범화될 것입니다.
다음으로, 제가 직접 검토한 일부 프로젝트 사례를 바탕으로 경험을 공유하고자 합니다.
이념주의 vs 현실주의: 사례 — 라이트넷(Lightnet)
해시키 캐피털은 동남아시아에서 이 프로젝트에 투자했습니다. 태국에는 많은 노동자가 해외에서 일하며 돈을 고향(동남아시아 다른 국가)으로 송금하는데, 전통적 방식을 사용할 경우 수수료가 8%~10% 혹은 그 이상에 달합니다. 송금 과정에는 대부분 8~9개 기관이 개입되며, 처리 시간은 3영업일에서 1주일 이상 소요됩니다. 예를 들어, 어떤 노동자가 100달러를 송금하면, 가족은 1주일 후에야 수령하게 되며, 각종 수수료를 제외하면 최종적으로 약 82달러만 수령하게 됩니다.
라이트넷은 편의점 네트워크 기반에 블록체인 기반 정산·결제 시스템을 추가했습니다. 물론 이는 현지 외환 규제를 위반하지 않는 전제 하에 이루어집니다. 근로자는 주변 편의점에 방문해 송금액과 가족 주소를 알려주고, 가족이 가장 가까운 편의점에서 수령하면 됩니다. 기술적으로는 몇 초 만에 처리되며, 운영 측면에서는 몇 분 또는 몇 시간이 소요됩니다. 기존 비용의 10분의 1 수준이고, 효율성은 며칠에서 최단 몇 초, 최장 몇 시간으로 단축되었죠.
이 모델은 금융 인프라가 미흡한 지역이나 국경을 넘는 송금 비용이 높은 지역에서 큰 시장 잠재력을 지닙니다. 팀 구성원은 모두 상업적 배경을 지니며, 기술은 외부 기술 기관과 협력하여 구현했습니다.
주제 투자 vs 생태계 투자: 사례 — 알파월렛(AlphaWallet)
과연 투자는 주제 중심으로 할 것인가, 아니면 생태계 중심으로 할 것인가? 2016년 이후 등장한 새로운 핫 이슈 및 주제는 어떤 것들이 있었을까요? 이러한 주제들은 길게는 반년에서 1년, 짧게는 2개월 만에 관심이 사라지기도 합니다. 블록체인 분야는 어느 정도 전통적 PE·VC 시장과 유사하며, 전통적 기술 투자 분야는 기본적으로 '연 단위'로 평가됩니다. 저는 2012년부터 핀테크(Fintech)에 주목해 왔으며, 핀테크 투자에도 참여해 왔습니다.
2012년에는 빅데이터, 클라우드 컴퓨팅, VR, AR, 3D 프린팅 등이 주요 주제였습니다. 기술이 실현 가능하거나 상업화가 성공하면 보통 1~2년이 걸렸으나, 블록체인은 이를 '월 단위'로 단축시켰습니다. 우리는 해시키 캐피털을 주로 생태계 투자 기관으로 인식하며, 생태계 전체를 포괄적으로 파악하고, 특정 주제를 맹목적으로 추구하지 않고, 흐름에 따라 투자합니다. 알파월렛은 미래 웹3.0 시대의 자산 진입 포털입니다.
상업 투자 vs 기술 투자: 사례 — 타사트(Tassat)
기술에 투자할 것인가, 상업에 투자할 것인가? 타사트는 금융 기관 및 은행에 자산화 기술 플랫폼을 제공하며, 협력 기관에 블록체인 기반 인프라를 제공합니다. 타사트 팀 구성원은 모두 전통적 상업 배경을 지니며, 프로젝트 목적은 단순한 기술적 돌파를 넘어, 기술을 통해 상업적 목표를 달성하는 데 있습니다.
방법론 측면에서, 현재 시장의 투자 기관들이 주목하는 핫 이슈 외에도, 해시키 캐피털이 동등하게 중시해야 한다고 보는 방향을 살펴보겠습니다.
사용자 경험(User Experience)
이더리움은 2017년경부터 '사용자 경험'을 중시하기 시작했습니다. 이전까지 블록체인 애플리케이션의 대부분은 기술적 배경을 지닌 사용자를 대상으로 했습니다. 제노고(ZenGo)는 이스라엘의 프로젝트로, 저는 이스라엘 창업가들을 매우 존중합니다. 그들은 순수한 기술보다는, 어떻게 간단하고 직접적으로 사용 가능한지를 중시하죠. 이 지갑은 MPC(Multi-Party Computation) 서명 기반 기술을 사용하며, 개인 키를 기억하거나 비밀번호를 입력할 필요 없이, 현재 애플 iOS 시스템에서 다운로드만으로도 모든 조작이 인터넷 제품 사용과 동일하게 가능합니다. 그들은 매우 실용적이며, 사용자가 어느 기술 수준에 있든 그에 맞춰 도움을 주고, 사용자 흐름에 순응합니다. 반대로 사용자를 '교육'하려 하지 않죠.
개발자 친화성(Developer-friendly)
블록체인 생태계의 성장을 가로막는 가장 큰 장애물은 개발자 부족입니다. 모든 퍼블릭 블록체인이 생태계 확장에 주력하고 있지만, 그 생태계의 핵심은 결국 해당 체인 위에서 구동되는 프로젝트와 애플리케이션입니다. 문제는 누가 이들을 개발하느냐는 것이죠. 정답은 개발자입니다. 전 세계 블록체인 개발자는 얼마나 될까요? 이더리움(Ethereum)에는 약 20만 명 이상의 개발자가 있다는 통계도 있지만, 다른 많은 퍼블릭 체인들은 수십 명에서 많아야 수백 명에 불과한 실정입니다. 왜 개발자들이 특정 퍼블릭 체인 플랫폼에서 개발하려 하지 않을까요? 근본적인 이유는 개발 플랫폼과 환경 구축이 너무나 어렵기 때문입니다.
ChainIDE는 이런 문제를 해결하기 위해 선제적으로 나섰습니다. 이미 전 세계 약 15개 체인에 대한 개발 플랫폼을 구축했으며, 리브라(Libra) 개발 플랫폼 참여 기업으로도 세계 최초로 이름을 올렸습니다. 또한 대학과 협력해 블록체인 교육 과정을 개설했는데, 이제 학생들은 전용 교재로 공부할 수 있고 복잡한 개발 환경을 따로 구축할 필요도 없게 되었습니다.
진입로(Entry Point)
대중이 블록체인을 이해하고 블록체인 애플리케이션을 사용하도록 하는 경로를 제공해야 합니다. 대표적인 예로 500~600만 명의 사용자를 보유한 Blockfolio를 들 수 있습니다.
규제 준수(Compliance)
Blockstack은 미국 증권거래위원회(SEC)의 승인을 받은 바 있으며, 팀 구성원들의 배경도 매우 탄탄합니다. 우리는 홍콩과 싱가포르에서 수많은 전통 투자자들과 소통해왔는데, 이들이 블록체인 시장 진입을 망설이는 가장 큰 이유가 바로 규제 문제입니다. 만약 규제를 완벽히 준수하는 채널을 통해 시장에 접근할 수 있다면, 이들은 기꺼이 자산의 일부를 블록체인 기술에 배분할 것입니다.
블록체인 기술이 주류로 자리 잡고 대중에게 널리 채택되며, 주요 자산운용 영역에 진입하려면 얼마나 더 걸릴까요? 아래에 제 경험과 통찰을 공유합니다.
1. ‘작은’ 프로젝트란 없다.
최근 주목받고 있는 Maskbook 프로젝트는 처음에 페이스북(Facebook)/트위터(Twitter)용 암호화 플러그인으로 시작했습니다. 소셜 미디어에서의 정보 유출은 흔한 일이고, 데이터 주권은 대형 인터넷 기업들이 쥐고 있습니다. 하지만 모든 정보를 암호화하는 플러그인을 도입한다면, 이는 기술 애호가들이 오랫동안 꿈꿔온 근본적인 비전—데이터 주권을 거대 기업으로부터 되찾는 것—과 정확히 부합합니다.
우리는 이 팀과의 면담에서 그들의 포지셔닝이 지나치게 제한적임을 느꼈습니다. 스스로를 소규모 플러그인으로만 한정했을 뿐 아니라, 성숙한 상업 환경과 기존 이해관계자들과 정면으로 충돌하는 위치에 서 있었죠. 우리가 제안한 것은 웹2.0과 웹3.0을 연결하는 ‘가교’ 역할을 해야 한다는 점이었습니다. 즉, 현재의 모든 웹2.0 서비스 모델을 웹3.0으로 전환하는 것이죠. 그들은 웹3.0의 핵심 원칙—데이터, 자산, 가치가 모두 사용자에게 귀속된다는 것—을 구현하고 있습니다. 따라서 개별 상업 파트너나 사용자를 하나씩 설득하기보다, 기존 웹2.0 서비스를 포괄할 수 있는 상위 수준의 아키텍처를 설계하는 것이 훨씬 효과적입니다.
2. ‘비싼’ 프로젝트란 없다.
블록체인 초기 프로젝트의 가치 평가는 대부분 투자기관과 프로젝트 측의 협상을 통해 이뤄집니다. 일종의 ‘돌다리도 두드려 보는’ 심정으로 서로의 신뢰를 바탕으로 암묵적 합의를 도출해 최종적인 기업 가치를 정하는 것이죠. 규모나 일반적인 밸류에이션 범위 같은 광범위한 기준은 있지만, 구체적인 평가 모델은 아직 정립되지 않았습니다.
그렇다면 왜 ‘비싼’ 프로젝트가 없다고 말할까요? 프로젝트의 발전 단계에 따라 가치 평가에 영향을 미치는 요소가 다르고, 투자기관이 이를 제대로 파악하지 못하는 경우가 많기 때문입니다. PlatON은 매우 고도화된 MPC(Multi-Party Computation) 프로젝트인데, JP모건(JPMorgan)조차 이 서비스에 대한 비용 지불을 검토하고 있습니다. 쉽게 말해, 프로젝트의 가치를 인정한다면 초기 단계에서 밸류에이션이 1,000만 달러인지 1,500만 달러인지 논쟁하는 것은 큰 의미가 없습니다. 방향성이 명확하다고 판단되면 과감하게 투자해야 하며, 우리 역시 PlatON에 투자할 때 그런 전략을 취했습니다.
3. ‘완벽한’ 프로젝트란 없다.
기술, 팀, 자원, 상업성 등 다양한 측면에서 보면, 기술 중심 프로젝트는 상업성을, 상업 중심 프로젝트는 다른 요소를 간과하는 경우가 많습니다. 기본적인 모델이 작동하기만 한다면 그것으로 충분합니다.
초기 단계의 어떤 프로젝트도 모든 면에서 완벽하거나 뛰어날 수 없습니다. 이미 모든 것이 완벽한 프로젝트라면 시장에서 치열한 경쟁 대상이 되었을 겁니다. 만약 프로젝트가 정말 모든 면에서 완벽하다면, 당신이 그 프로젝트에 기여할 수 있는 부분은 무엇일까요? 따라서 우리는 프로젝트를 투자할 때 단점을 찾기보다는, 자원과 해결책을 준비하여 프로젝트 팀과 협력하고 함께 성장할 수 있는 방향에 집중합니다. 사실 어떤 프로젝트든지 지적할 문제점은 얼마든지 찾을 수 있기 때문입니다.
요약 및 전망
마지막으로 요약과 전망을 말씀드리겠습니다.
2019년은 ‘정규군의 진입 원년’으로 불리며, 대규모 상업화의 시작을 알리는 해로 여겨졌습니다. 하지만 현재 시장의 규모, 자금, 자원, 실제 애플리케이션 수준 등을 종합적으로 볼 때 아직 그 단계에 이르렀다고 보기 어렵습니다. 투자기관 관점에서도 전통적인 대형 VC와 금융기관들은 여전히 본격적으로 진입하지 않은 상태입니다. 만약 이 정규군들이 대규모로 진입한다면, 현재 업계 관계자들이 쌓아올린 ‘방어선(Castle Moat)’은 어디에 있을까요? HashKey Capital은 1~2억 달러 규모의 펀드를 운용하고 있지만, 특정 대형 금융기관이 진입한다면 그 규모는 우리보다 훨씬 클 수 있습니다. 그렇다면 우리의 자원적 강점은 무엇일까요? 산업 적용 측면에서도 대형 기관들은 당연히 응용 사례를 보유하고 있는 반면, 독립적인 블록체인 프로젝트들은 어떤 강점을 가질 수 있을까요? 모두가 ‘봄바람’ 속에서도 냉정함을 잃지 말고, 진정으로 코드를 작성하고 상업적 가치를 창출함으로써 정규군의 진입 전에 자신만의 방어선을 확고히 구축해야 합니다.
2019년 업계 최대 사건은 단연 ‘봄바람’과 리브라(Libra)였습니다. 리브라는 C단(소비자) 애플리케이션이고, JP모건은 B단(기업) 애플리케이션입니다. 만약 JP모건의 네트워크가 더욱 확장된다면, 이는 기관들이 컨소시엄 블록체인에서 실현할 수 있는 탁월한 사례가 될 것입니다.
2020년 투자 분야에서 ‘전문화’가 핵심 트렌드가 될 것입니다. 즉, 우수한 프로젝트를 발굴하고 투자하며, 그 성장을 지원할 수 있는 전문 역량과 자원 네트워크를 갖춘 투자기관이 각광받게 될 것입니다. 또한 ‘규제 준수’도 필수 불가결한 흐름입니다. 블록체인 투자기관은 전통적인 우수 투자기관을 벤치마킹하여 표준화된 업무 절차를 구축하고, 지역별 규제 프레임워크에 따라 운영하며, 관련 규제 당국으로부터 공식 인가를 받아야 합니다.
블록체인 기술이 탄생한 지 10년이 지났습니다. 투자 우선순위는 ‘순수 기술 이야기’에서 ‘상업적 이야기’로 전환되고 있으며, 투자자들은 블록체인 기술을 기반으로 한 실제 상업 기회를 점점 더 중요하게 여기게 될 것입니다.
2020년을 전망해보면, 전 세계 블록체인 실사용자 수가 1억 명을 넘고, 자산 시가총액이 1조 달러를 돌파할 것으로 기대합니다.
현재 블록체인 세계는 크게 두 세력에 의해 주도되고 있습니다. 하나는 중국이고, 다른 하나는 미국입니다. 좀 더 넓게 보면 중국어 커뮤니티와 영어 커뮤니티라고 할 수 있죠. 2020년부터는 이 두 커뮤니티가 글로벌 시장을 주도하는 구도가 더욱 뚜렷해질 것입니다.