Artemis 연구보고서: PURR, 유일한 기초자산 수익 창출 암호화폐 재무주

博链BroadChain获悉，4月20日 13:16，据 TechFlow，Artemis分析师Zheng Jie指出，DAT(디지털 자산 재무부) 분야 전체 가치 평가가 조정되는 가운데, Hyperliquid Strategies Inc(나스닥 코드: PURR)는 MicroStrategy 등 기업과 동일시해서는 안 된다고 지적했습니다. 후자는 매일 230만 달러의 부채 비용을 지불해야 하며, 그 mNAV는 정점에서 6배 이상에서 1.15배로 하락했습니다. PURR은 1880만 개의 Hyperliquid 프로토콜 네이티브 토큰 HYPE를 보유하고 있으며, 이 프로토콜은 2025년에 8억 5700만 달러의 수수료 수익(그 중 7억 9700만 달러는 영구 계약에서 발생)을 창출하고, 99%(약 8억 3700만 달러)를 HYPE의 재매입 및 소각에 사용하여 구조적 디플레이션을 실현합니다. PURR의 대차대조표는 깨끗하며, 1억 1260만 달러의 현금을 보유하고 부채는 전혀 없습니다. 현재 주가는 1.12배 mNAV입니다. 기준 시나리오 예측에 따르면, HYPE가 2030년에 76달러에 도달하고(이는 20배 주가수익비율에 해당), PURR이 1.1배 mNAV를 유지한다고 가정할 경우, 주가는 10.59달러가 되어 5년간 상승 여력은 약 63%입니다. 낙관적 및 비관적 시나리오에서 주가는 각각 20.84달러(+220%)와 -49%입니다. 보고서는 PURR이 기초 자산이 양의 현금 흐름을 창출하고, 장부상 이익을 내며, 부채가 전혀 없는 유일한 DAT 기업이라고 강조하며, 보유한 HYPE는 현재 약 6억 달러의 평가 이익을 기록하고 있습니다. 핵심 차이점은 Hyperliquid 프로토콜이 수익 창출 기계인 반면, 비트코인은 수익을 창출하지 않으며, 이더리움과 솔라나는 스테이킹 비용을 공제하면 실제로는 음의 수익을 낸다는 점입니다. PURR의 성장 논리는 또한 HIP-3 상장 플랫폼, HIP-4 옵션, Builder Codes의 부정적 비용 고객 확보 및 USDH 스테이블코인과 같은 확장 요소에 기반하며, 이러한 성장은 팀 규모를 크게 늘리지 않고도 가능합니다. 또한, PURR은 3000만 달러의 주식 환매 계획을 가지고 있으며, 주가가 NAV보다 낮을 때 환매하면 주당 HYPE 함량을 높일 수 있어, 동종 업계보다 메커니즘이 우수합니다. 미국의 높은 세율 투자자들에게는 PURR 주식을 보유하는 것이 HYPE를 직접 보유하는 것보다 세금 효율성 면에서 유리합니다.