본 문서는 하향식이 아닌 ‘환전’ 관점에서 출발하는 새로운 중앙은행 디지털 화폐(CBDC) 구현 방안을 제시하며, 이 방안은 동시에 ‘관리는 중앙집중화, 운영은 분산화’라는 목표를 달성한다.
저자: 야오 Цянь(요첸), 중국 증권감독관리위원회 과학기술감독국장
블록체인은 비트코인에서 유래했지만, 비트코인을 넘어서는 신뢰 기술이다. 블록체인 기술 혁신은 다양한 민간 디지털 통화를 촉발시켰을 뿐만 아니라 전 세계 각국 중앙은행의 광범위한 관심과 탐색을 불러일으키기도 했다. 현재 대부분의 국가에서 진행 중인 중앙은행 디지털 화폐(Central Bank Digital Currency, CBDC) 실험은 모두 블록체인 기술을 기반으로 하고 있다고 해도 과언이 아니다. 그러나 지금까지도 CBDC가 블록체인 기술을 채택할 것인지 여부는 여전히 논란의 대상이다. 대표적인 반대 견해 중 하나는, 블록체인의 탈중앙화 특성이 중앙은행의 집중적 관리와 충돌하므로 CBDC에 이 기술을 도입하지 않는 것이 바람직하다는 것이다.
필자는 블록체인 기술이 전례 없이 빠른 속도로 발전하고 있으며, 주류 기술들과 심도 있게 융합되고 있다고 본다. 따라서 기술적 측면뿐 아니라 업무적 측면에서도, 실제 응용 사례에서의 블록체인은 ‘원교리주의적’ 해석과는 상당히 다르다. 즉, 어떻게 블록체인 기술을 활용하여 중앙집중적 관리 아래에서 분산형 운영을 보다 효과적으로 지원할 수 있을지가, 현재 CBDC가 중점적으로 탐구해야 할 방향일 수 있다.
본 문서는 세 가지 전형적인 시나리오를 예로 들어, 블록체인이 CBDC에 적용될 수 있는 가능성과 해결책을 논의한다. 블록체인 기술의 핵심 특징이 중앙 기관에 의존하지 않는다는 점은, 그것이 기존 중앙 기관 체계 내에 포함될 수 없다는 의미가 아니며, 적절한 설계를 통해 오히려 중앙은행이 블록체인을 활용해 분산형 운영을 효과적으로 통합함으로써 CBDC에 대한 중앙집중적 관리를 더욱 강화할 수 있음을 지적한다. 즉, 두 개념 사이에는 필연적인 충돌이 존재하지 않는다.
시나리오 1: CBDC 진위 확인
필자는 이전에 ‘한 개의 화폐, 두 개의 금고, 세 개의 센터’로 구성된 CBDC 체계를 제안한 바 있다. 여기서 ‘한 개의 화폐’란 중앙은행이 보증하고 서명하여 발행한 특정 금액을 나타내는 암호화된 디지털 문자열, 즉 CBDC를 의미한다. ‘두 개의 금고’는 디지털 화폐 발행금고와 디지털 화폐 상업은행 금고를 가리키며, 전자는 CBDC 사설 클라우드 상에 위치한 중앙은행의 CBDC 발행기금 데이터베이스로서, 중앙은행의 현금 운영 관리 체계에 따라 관리된다. 후자는 상업은행이 CBDC를 보관하는 데이터베이스로, 상업은행의 데이터센터 또는 CBDC 사설 클라우드 상에 위치할 수 있으며, 상업은행의 현금 운영 관리 규정을 따르게 된다. ‘세 개의 센터’는 인증센터, 등록센터, 빅데이터 분석센터를 포함한다.
그중 등록센터는 CBDC 및 해당 사용자 신분 정보를 기록하여 소유권을 등록하고, 거래 내역을 기록함으로써 CBDC의 생성, 유통, 재정산, 소멸 전 과정을 등록한다. 주요 기능 구성 요소는 발행 등록, 권리 확정 공개, 권리 확정 조회 웹사이트 애플리케이션, 분산 원장 서비스로 나뉜다. 발행 등록은 CBDC의 발행, 유통, 회수 과정 및 소유권 정보를 기록하며, 권리 확정 공개는 발행 등록 결과를 민감정보를 제거한 후 비동기적으로 CBDC 권리 확정 분산 원장에 게시한다. 권리 확정 조회 웹사이트는 분산 원장을 기반으로 일반 대중에게 온라인 권리 소유권 조회 서비스를 제공하며, 분산 원장 서비스는 중앙은행과 상업은행 간 CBDC 소유권 정보의 일관성을 보장한다.
쉽게 말해, 우리는 등록센터에서 분산 원장의 위·변조 불가능성과 위·변조 방지 특성을 활용하여 ‘온라인 진위 확인기’, 즉 CBDC 권리 확정 원장을 구축하고, 이를 인터넷을 통해 외부에 조회 서비스로 제공하는 것이다. 이러한 설계는 현재의 분산 원장 기술 관점에서 볼 때, 중앙은행과 상업은행이 ‘중심화와 분산화’가 공존하는 이원적 모델 하에서 매우 교묘한 응용 방식을 제시한다. 한편으로는 핵심 발행 등록 원장을 외부로부터 격리·보호하면서, 분산 원장의 장점을 활용해 권리 확정 조회 데이터 및 시스템의 보안성과 신뢰성을 높이고, 다른 한편으로는 분산 원장이 단순히 외부 조회 용도로만 사용되며, 실제 거래 처리는 여전히 발행 등록 시스템이 담당함으로써, 거래 처리의 원자 단위를 세분화함으로써 분산 원장이 직면한 기술적 성능 병목 현상을 업무 설계 차원에서 효과적으로 회피할 수 있다. 명백히, 이러한 설계는 블록체인 기술의 장점을 최대한 살려 CBDC 진위 확인의 신뢰성을 보장하면서도, 중앙은행의 CBDC 전반에 대한 종합적 관리 능력에는 전혀 영향을 미치지 않는다.
특히, 이러한 이중 원장의 포용적 설계는 기존 기술의 성숙성과 안정성을 유지하면서도 새로운 분산 원장 기술에 대한 여지를 마련해주어, 두 기술이 서로 호환 가능하고 병렬로 공존하며 장단점을 보완할 수 있도록 한다. 또한 진화 과정에서 경쟁을 통해 우수한 기술을 선별할 수 있도록 한다.
시나리오 2: 도매 금융 결제
현재 각국에서 진행 중인 CBDC 실험은 주로 도매 금융 분야를 대상으로 하며, 대부분 블록체인 기술을 기반으로 한다. 예를 들어, 캐나다의 ‘재스퍼(Jasper) 프로젝트’는 블록체인 기반의 대규모 지급 시스템을 실험하고 있고, 싱가포르의 ‘우빈(Ubin) 프로젝트’는 분산 원장 상에서 디지털 싱가포르 달러 토큰 형태로 결제를 수행하는 효과를 평가하고 있다. 유럽중앙은행(ECB)과 일본은행(BOJ)의 ‘스텔라(Stella) 프로젝트’는 금융시장 인프라에서 분산 원장 기술(DLT)의 적용 가능성을 연구하고, 기존 지급 시스템의 특정 기능들이 DLT 환경에서 안전하고 효율적으로 작동할 수 있는지를 평가한다. 또한 중국 홍콩의 ‘라이언락(LionRock) 프로젝트’, 태국의 ‘인타논(Inthanon) 프로젝트’ 등도 모두 블록체인 기술 기반의 CBDC 실험을 수행하고 있다. 이러한 블록체인 기술의 응용은 모두 중앙은행의 집중적 관리와 엄격한 통제 하에서 이루어진다.
싱가포르의 ‘우빈 프로젝트’를 예로 들면, 이는 캐나다의 ‘재스퍼 프로젝트’와 동일한 디지털 예치 수령증(Digital Deposit Receipt, DDR) 모델을 채택하였다. 분산 원장 내 DDR의 발행을 지원하기 위해 기존 싱가포르 전자지급시스템(MEPS+)—즉 싱가포르의 실시간 총액결제(RTGS) 시스템—은 특별히 DDR 자금 담보 계좌를 신설하였다. 매일 영업 시작 시 참여 은행은 중앙은행에 대해 RTGS 계좌 내 자금을 DDR 자금 담보 계좌로 이체해 달라고 요청하며, 이를 담보로 분산 원장이 동일 금액의 DDR을 생성하여 각 은행의 DDR 월렛으로 전송한다. 이를 통해 참여 은행 간 분산 원장을 기반으로 한 자금 이체 및 지급이 가능해진다. 영업 종료 시 분산 원장 시스템은 MEPS+에 네트워크 정산 파일을 전송하고, MEPS+는 이를 근거로 DDR 자금 담보 계좌 잔액을 조정하여 DLT 네트워크 내 참여 은행의 DDR 잔액과 일치시킨다.
이는 탈중앙화된 분산 원장과 기존의 성숙한 중앙주도 금융 인프라가 배타적이지 않으며, 오히려 상호 융합 및 보완이 가능함을 보여준다. 한편으로, 블록체인 기반 DDR 지급 시스템은 기존 RTGS 시스템에 전통적 계좌에 의존하지 않는 새로운 지급 방식을 제공함으로써 기존 지급·청산 체계를 효과적으로 보완한다. 다른 한편으로, DDR은 RTGS 내 전자화된 법정통화의 디지털 형태 연장선이며, 궁극적으로 RTGS 계좌 가치로 환원되어 RTGS 시스템을 통해 외부 결제가 가능하다. 즉, RTGS 시스템이 블록체인 기반 DDR에서 전통적 계좌 자금으로의 결제 최종성을 해결해 준다. 이는 블록체인의 결제 최종성도 기존 청산·결제 체계에 유기적으로 통합될 수 있음을 간접적으로 입증한다. 또한 DDR은 100% 자금 담보를 기반으로 생성되므로 통화공급량에 영향을 주지 않으며, 따라서 분산 원장 역시 중앙은행의 통화 총량 관리에 영향을 미치지 않는다.
명백히, 기술적 논리상 중앙은행 주도의 블록체인 기반 신형 지급 시스템은 완전히 실현 가능하다. 어떤 의미에서, ‘우빈 프로젝트’의 디지털 예치 수령증 모델을 참조하면, ‘네트워크 연합 지급 플랫폼’과 같은 중간 채널을 거치지 않고, 각 지급 기관 및 상업은행이 금융 전용망 내에서 피어 투 피어(P2P) 네트워크를 구축하여 통일된 블록체인 네트워크로 연결됨으로써 지급·청산 업무를 수행할 수 있다. 다만 현재 블록체인 기술의 거래 성능이 아직 진화 과정에 있으므로, 위와 같은 청산 업무는 도매 금융 차원에서 우선 시행하는 것이 바람직하다.
즉, 블록체인의 탈중앙화란 중개 기관을 제거한다는 의미일 뿐, 규제를 제거한다는 의미는 아니다. 컨소시엄 블록체인 환경에서는 중앙은행 등 규제 당국이 블록체인 기반 업무 및 관련 리스크를 중앙집중적으로 관리할 수 있을 뿐만 아니라, 투명한 비대면 감독(‘투과식 감독’)도 실현 가능하다.
시나리오 3: 현금의 디지털화
현금의 디지털화는 준비금의 디지털화(즉 앞서 언급한 디지털 예치 수령증)와 본질적으로 차이가 없는 듯 보이지만, 전자는 일반 대중을 대상으로 하고 후자는 은행 간 거래에 국한된다는 점에서 차이가 있다. 그러나 일반 대중을 대상으로 한다는 점은 한 가지 난제를 야기한다. 만약 일반 대중이 중앙은행에 직접 계좌를 개설할 수 있도록 허용한다면, 중앙은행은 막대한 서비스 부담을 안게 되며, 예금 이체 현상이 발생해 ‘협소은행(Narrow Banking)’ 문제가 초래될 수 있다.
이 문제를 해결하는 한 가지 접근법은 ‘100% 예비 준비금 모델’이다. 대리 운영 기관이 중앙은행에 100% 예비 준비금을 예치한 후, 그 자체의 장부 상에서 동일 금액의 디지털 화폐를 발행하는 것을 CBDC로 간주하는 방식이다. 국제통화기금(IMF) 경제학자들은 이를 ‘합성 중앙은행 디지털 화폐(sCBDC)’라고 부른다. 이에 따르면, 중국의 제3자 지급 기관이 100% 예비 준비금을 중앙은행에 예치한 후, 그들의 가상 계좌 내 자금은 이미 CBDC가 된다. 만일 이것이 현실화된다면, 중국은 이미 세계 최초의 법정통화 디지털화를 달성한 거대 국가가 될 것이다.
그러나 세심히 검토해 보면, 이 접근법에는 몇 가지 결함이 있다. 첫째, 기술적 측면에서 100% 준비금 예치는 디지털 화폐의 발행, 유통, 회수 등 전 생애주기 전반에 걸쳐 전통적 계좌 체계에 의존하게 만들며, 특히 기관 간 CBDC 유통 시 CBDC 장부 업데이트 외에도 해당 준비금 계좌 간 청산·결제를 처리해야 한다. 이는 시스템의 유연성을 희생하고, 한도 관리 방식으로 대응해야 하며, 더 나아가 상호운용성을 위한 전문 청산 기관 설립이 필요하다. 이는 중앙은행의 중앙 시스템 부담과 복잡성을 증가시키며, 결국 중앙은행의 서비스 부담 문제를 해결하지 못할 뿐 아니라, ‘계좌 비결합(Account Loosely Coupled)’ 요구사항도 충족시키기 어렵다. 둘째, 관리 측면에서 이 방식은 중앙은행과 운영 기관이 발행·유통 과정에서 밀접하게 결합되어 있어, 중앙은행은 여전히 중앙집중적 부담을 안게 된다. 대리 운영 기관이 100% 예비 준비금을 예치한 후에도 과잉 발행을 하지 않도록 보장하는 방법은 무엇인가? 특히 대리 운영 기관이 운영하는 지급 네트워크가 중앙집중적 관리 밖에 있을 경우, 중앙은행은 운영 대리층의 통화 발행량을 더욱 통제하기 어려워지며, 이는 일부 블록체인 기술을 CBDC에 적용하지 말아야 한다는 반대론의 근거가 되기도 한다.
시각이 사고방식을 결정한다. 다른 관점에서 바라보면, 완전히 다른, 더 우수한 해결책을 얻을 수 있다. 현재 CBDC를 논할 때 많은 사람들은 중앙은행 → 상업은행 → 개인이라는 ‘상향식’ 관점에서 기술 로직을 이해하므로, 언제나 ‘남발’에 대한 우려가 뒤따른다. 실물 화폐는 인쇄 및 주조 과정에 제약을 받기 때문에 어쩔 수 없이 그러하지만, 디지털 화폐의 ‘인쇄 및 주조’는 순간적으로 완료될 수 있으며, 이런 제약이 필요하지 않다. 바로 이것이 디지털 화폐의 강점이다. 반대로 ‘하향식’ 관점에서 바라보면, 디지털 화폐의 최종 사용자에게는 ‘발행’이라는 개념이 없고, 오직 ‘환전’이라는 개념만 존재한다는 사실을 놀랍게 발견할 수 있다. 즉, 사용자가 보유한 현금이나 예금을 CBDC로 환전하는 것이다. 따라서 이 관점에서 보면, 남발 문제는 그리 두드러지지 않으며, 대리 운영 기관이 환전하여 발행한 CBDC는 중앙은행이 부여한 통화 발행 한도가 아니라, 사용자가 실제 현금 또는 예금을 동일 금액으로 환전한 결과물일 뿐이다. 중앙은행은 전반적인 관점에서 관련 정보를 통계적으로 집계하고 감독할 뿐이다. 실제로 현재 민간 안정화 코인(stablecoin)이나 각국이 개발 중인 CBDC 모두 ‘수요에 따른 환전’ 방식을 따르고 있으며, ‘대차대조표 확장 발행’ 방식은 채택하지 않고 있다. 이는 매우 중요한 포인트이다. 이는 통화정책 측면에서 근본적인 변화가 없음을 의미하며, 기술적 경로 측면에서는 실물 화폐의 발행 절차에 얽매이지 않고, 시스템 설계를 훨씬 간결하게 구성할 수 있음을 의미한다. 따라서 전체 상황이 크게 개선된다.
하향식 ‘환전’ 관점을 기반으로, CBDC의 단순화된 구현 방안을 제시할 수 있다. 구체적인 아이디어는 다음과 같다: 업무는 최하위 고객이 시작하며, 고객이 CBDC 환전을 신청하고 이를 대리 운영 기관에 위탁한다. 대리 운영 기관은 고객이 위탁한 CBDC의 상세 장부를 기록하고, 각 위탁 고객마다 별도의 상세 계정을 개설한다. 대리 운영 기관이 고객의 CBDC 환전 및 위탁 요청을 접수하면, 현금 수취 또는 고객 예금 차감과 동시에 동일 금액의 CBDC를 해당 고객의 상세 계정에 기록한 후, 중앙은행에 현금을 반환하거나 예비 준비금을 차감하고, 이를 일괄 방식으로 중앙은행에 혼합 위탁한다. 중앙은행은 대리 운영 기관의 총계 장부를 기록하며, 이는 총량 개념으로서, 대리 운영 기관의 상세 장부와 함께 상·하위 이중 장부 구조를 형성한다. 동일 대리 운영 기관 내 고객 간 CBDC 지급이 발생할 경우, 해당 기관의 상세 장부에서 소유권만 변경하면 되며, 중앙은행의 총계 장부를 변경할 필요는 없다. 반면, 기관 간 CBDC 지급이 발생할 경우, 먼저 관련 대리 운영 기관들이 상호 협력하여 각자의 상세 장부에서 CBDC 소유권을 변경한 후, 중앙은행이 총계 장부에서 각 기관의 총계를 정기적으로 일괄 변경한다. 효율성 향상 및 리스크 감소를 위해, 지속적 순위치 조정(Continuous Net Position Adjustment), 유동성 절약 메커니즘(Liquidity Saving Mechanism, LSM) 등을 도입할 수 있다.
이 방안은 다음과 같은 장점을 지닌다. 첫째, CBDC 보유자가 CBDC에 대해 완전한 통제권을 갖는다는 점을 명확히 한다. 즉, 보유자의 서명 또는 동의 없이는 어떠한 제3자도 CBDC를 사용할 수 없다. 이로써 CBDC는 진정한 현금 속성을 갖게 되며, 예금 유형의 화폐와 근본적으로 구분된다. 둘째, 중앙은행은 기초 고객을 개별적으로 등록하지 않으며, 일반 대중은 중앙은행에 ‘계좌’를 개설하지 않는다. 이는 중앙은행의 서비스 부담을 줄일 뿐만 아니라, 실제로 ‘계좌 비연동(account loose coupling)’ 요구사항을 실현한다. 준비금 계좌 조정은 일괄 처리되므로, CBDC 시스템은 RTGS 시스템과 상대적으로 독립적이다. 셋째, 각 대리 운영 기관은 통일된 표준을 충족하는 전제 하에 자체 해석에 따라 특화된 디지털 화폐 대리 운영 시스템을 구축할 수 있어 경쟁을 촉진하고, 고객의 선택 폭을 넓힌다. 또한, 이 방안은 ‘확장 발행’이 아닌 ‘수요 기반 교환’ 방식이기 때문에, 대리 운영 계층에서의 과잉 발행 우려가 없다. 한편, 기초 고객의 거래 정보는 중앙은행 원장에 저장되지 않고 중간 계층에만 저장되지만, 정책적 또는 규제적 필요에 따라 중앙은행은 하위 계층인 대리 운영 기관으로부터 세부 정보를 요청·추출할 권한을 보유함으로써, 분산 운영 조건에서도 중앙 집중적 관리를 실현한다.
결론
블록체인은 향후 금융 인프라가 될 가능성이 있는 신기술로서, 중앙은행과 상업은행의 이원 체제에 있어서 분산 운영을 실현하는 데 도움을 주며, 동시에 중앙 집중적 관리에는 영향을 미치지 않는다. 본 논문은 세 가지 전형적인 시나리오를 통해, 블록체인 기술의 탈중앙화 특성이 CBDC의 분산 운영 및 중앙은행의 중앙 집중적 관리 체계에 통합될 수 있음을 추가로 입증하였다. 특히, 블록체인 기술을 CBDC의 등록 원장에 적용하여 CBDC 위조 방지 및 신뢰성 확보가 가능하다. 도매(Wholesale) 단계 시나리오에서는 여러 국가가 진행 중인 실험을 통해, 블록체인 기반 CBDC 및 결제 시스템의 실현 가능성이 확인되었다. 반면, 현금 디지털화를 목표로 하는 소매(Retail) 단계 시나리오에서는, 현재의 CBDC 개발 방안이 중앙은행의 중앙 집중적 관리 하에서 분산 운영이 가져야 할 고유한 이점을 충분히 발휘하지 못하는 이유가 ‘상향식(Issuance-first)’ 관점에 있다는 점을 지적하였다. 이에 본 논문은 ‘하향식(Exchange-first)’ 관점을 기반으로 한 새로운 CBDC 구현 방안을 제시하였으며, 이 방안은 ‘관리는 중앙 집중화, 운영은 분산화’라는 목표를 동시에 달성한다.
“물건을 다루되 물건에 종속되지 않는다(Wu wu er bu wu yu wu). 형이상학적 것은 도(道)이며, 형이하학적 것은 기(器)이다. 도로 기를 다스린다.” 이는 중국 고대 철학자의 사상이다. 중앙 집중적 관리와 분산 처리는 늘 변증법적으로 통일되어야 하며, 제도 차원의 중앙 집중적 관리와 기술 차원의 분산 처리를 단순히 대립시켜 ‘선입견’을 갖는 것은 바람직하지 않다. 현재 세계 각국은 블록체인 기반 중앙은행 디지털 화폐(CBDC) 실험을 급속도로 추진 중이며, 그 내용은 프라이버시 보호, 데이터 보안, 거래 성능, 신원 인증, 증권-자금 동시 결제(DvP), 자금-자금 동시 결제(PvP) 등 광범위한 주제를 아우르고 있다. 블록체인은 분명 아직 여러 가지 단점과 미흡한 점이 존재하지만, 이는 우리가 이를 쉽게 포기해야 할 이유가 아니다. 페이스북의 리브라(Libra) 프로젝트는 보안성, 확장성, 신뢰성을 갖춘 블록체인 기반 차세대 금융 인프라 개발을 이미 진행 중이며, 이는 완전히 새로운 경쟁 분야로서 기회와 도전이 공존한다. “역류를 거슬러 배를 저으면, 나아가지 않으면 반드시 뒤처진다.”