BroadChain获悉，4月24日 18:06，Michael Saylor이 구축한 '채권 발행-비트코인 매수' 영구기관이 정지 위기에 직면했다. 4월 14일, Strategy가 발행한 영구 우선주 STRC가 나스닥에서 액면가 100달러 아래로 하락, 최저 99.06달러를 기록했으며, 거래량은 정상 수준의 47%로 급감한 후 지속적으로 할인 구간에 머물고 있다.
STRC의 자금 조달 효율성은 Strategy가 비트코인을 계속 매수할 수 있는지를 직접 결정한다. 액면가 아래로 떨어지면, Saylor가 ATM(시가 발행) 메커니즘을 통해 전통 시장에서 자금을 끌어와 비트코인을 매수하는 통로가 일시적으로 차단된다는 의미다. 세계에서 가장 많은 비트코인을 보유한 디지털 자산 treasury 회사로서, 이 가장 중요한 증분 자금원을 잃는 것은 비트코인 시장의 한계 매수 지지에 위협이 된다.
STRC는 11.5%의 고정 고금리를 제공하며, 거래 가격을 100달러 근처에 유지해 회사가 지속적으로 ATM을 통해 자금을 조달할 수 있도록 한다. 2025년 7월 출시 이후, STRC는 7개월 연속 금리를 인상해 초기 연 9% 배당에서 11.5%로 올랐다. 꾸준히 유입되는 투자자들은 안정적인 고수익을 추구하며 STRC를 장기적으로 액면가 이상으로 유지시켰고, Saylor는 전통 시장 자금을 비트코인 구매력으로 전환할 수 있었다.
Saylor는 전통 자본 시장의 순이익 평가 모델을 버리고, 대신 '비트코인 게인(Bitcoin Gain)' 지표—즉 보통주 1주당 보유 비트코인 수량의 백분율 증가—를 사용해 Strategy를 '비트코인 본위' 회사로 정의한다. 2026년 1분기, Strategy는 6.2%의 비트코인 게인을 달성했으며, 연간 목표는 9.5%다. STRC는 이 목표를 달성하기 위한 레버리지 도구다: 고정 자금 조달 비용의 우선주를 발행해 장기적 상승 잠재력이 있는 비트코인을 매수하는 방식이다.
그러나 이 플라이휠은 이중 타격으로 궤도를 이탈했다. 이란 정세로 인해 호르무즈 해협의 해운이 차단되고 유가가 급등하며 인플레이션 기대치가 상승, 시장은 연준의 금리 인하 기대를 2026년 중반에서 2027년으로 연기했다. 채권 성격이 강한 STRC의 경우, 기준 금리가 지속적으로 높아 11.5% 배당의 매력이 희석됐다. 동시에, 암호화폐 시장의 공포와 탐욕 지수는 한때 9까지 하락해 '극도의 공포' 상태에 이르렀고, 자금은 비핵심 자산을 매도하기 시작했으며, 유동성이 낮은 STRC가 가장 큰 타격을 입었다.
4월 1일의 배당 결정이 마지막 빨대가 됐다. Strategy는 11.5% 배당을 유지한다고 발표했지만, 7개월 연속 월간 금리 인상을 중단했다. 시장은 이를 회사의 자금 조달 능력이 정점에 도달했고 비트코인의 추가 상승에 대한 자신감을 잃었다는 신호로 해석했다. STRC 보유자 중 개인 투자자 비율이 80%에 달하며, 이들의 패닉 매도가 가격을 액면가 아래로 떨어뜨리는 속도를 가속화했다.